צחי אברהם
20/11/2010
רק לפני שבועיים הורדנו תחזיות לרבעון ולשנת 2011 והתוצאות הנוכחיות מאכזבות עוד יותר מהצפוי. בהמשך לשני הרבעונים הראשונים של השנה, 2010 מעוררת סימני שאלה ואל התוצאות הרבעוניות התווסף סעיף הצבר שמעלה חשש מהתוצאות בשנה הבאה. בעולם שבו ההוצאות הביטחוניות נמצאות (אירופה) או יימצאו (ארה"ב)תחת חרב של קיצוצים, צמיחה הופכת ליעד לא טריוויאלי והלחץ על מחיר המניה צפוי להימשך.אנחנו מעדכנים את מחיר המניה (שוב) כלפי מטה: תשואת שוק במחיר יעד של 54$ למניה.
למה לא נוח לנו עם הצבר של אלביט:
1.שערוך – אלביט דיווחה על "צבר שגדל" ועל "שיפור של שלושה רבעונים רצופים בצבר". לכאורה הצבר שעמד בסוף הרבעון השלישי עם 5,381 מ' $ מהווה תוספת של 23 מ' מול 5,358 מ' $ ברבעון הקודם, אבל החברה שכחה לציין כי היא עדכנה את הצבר בהתאם לשער החליפין וירידת שער הדולר בסוף הרבעון השלישי דחפה אותה לשערך כלפי מעלה את התוצאה. אנחנו מעריכים כי הצבר נשחק ב- 60-70 מיליון $ בשערי מטבע קבועים מול הרבעון השני.
2.פיזור על תקופה ארוכה – רק 52% מצבר ההזמנות מיועד למימוש בתוך חמישה רבעונים. לשם השוואה, בשנים 2008 ו-2009 57% היו למימוש בתוך אותה תקופה.
3.הזמנות שהתקבלו – בתקופה של 6-18 חודשים אחורנית, אמורים לבטא את ההכנסות הנוכחיות, ולהניב הכנסות גבוהות יותר ב- 2010.
הרבעון השלישי – היעדר קצב ההזמנות הרצוי משפיע על השורה העליונה ומשם נותן את הטון כלפי מטה. זהו רבעון שלישי ברציפות של קיטון בהכנסות בהשוואה לתקופה המקבילה. אלביט הציגה שחיקה של 11.3% בהכנסות ו-20.2% ברווח התפעולי. הרווח התפעולי בשלושת הרבעונים הראשונים ירד ב- 26% מול התקופה המקבילה.
מבט קדימה – רק לפני מספר חודשים החברה ציפתה למחצית שנייה חוזקה. אבל לנוכח תוצאות הרבעון השלישי ברור שגם בחברה מופתעים מהארכות משך הזמן והקושי לחתום על חוזים חדשים. אנחנו רואים אי בהירות בקרב חברות ביטחוניות נוספות במבט קדימה על רקע הלחץ על התקציבים במדינות המערב.
נכתב ע"י צחי אברהם,
כלל פיננסים ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
