איור: פאנדר
משה מימון, עורך FUNDER
10/03/2023
האם הכלכלה האמריקאית מתחילה להפנים את המשבר שעומד בפתח? האם אנחנו בפני אירועים של פשיטות רגל, סיכונים שיטתיים שיפגעו בכלכלה? כלומר האם מדובר בסיכון נקודתי, או שמא העלאות הריבית מתחילות להצביע על קושי בכלכלה, ובנק SVB הוא רק הראשון. זו השאלה שנמצאת כרגע על השולחן, ככל שהמציאות הכלכלית תקשה יותר כך יותר ויותר ענפים יתחילו להישבר.
עקרונית הכלכלה מגיעה למשבר הנוכחי מחוזקת, ל-FED, יש מרווח תמרון שכן הנתונים מראים שהכלכלה מסוגלת לספוג את הקשיים האלה. אבל הנתונים הם נתוני מאקרו. במיקרו, זה לא אומר שלא ניראה שינויים, עד כמה שינויים אלה ישפיעו גם על המאקרו, זו שאלה. נכון להיום השאלה הזו לא ממש מרחפת מעל הראש, אבל האירוע של בנק Silicon Valey Bank הוא הראשון או שמא אירוע בודד.
בינתיים נראה שהמשקיעים מוטרדים יותר מדוחות התעסוקה.
קריסת בנק Silicon Valley Bank
בנק סילקון ואלי (SIVB) הודיע ביום רביעי כי הוא נזקק למימון חירום של 2.25 מיליארד דולר. גיוס החירום הגיע לאחר שלקוחות החלו למשוך את הכסף מהבנק, מה שהעלה חשש ליציבות הבנק, במהלך של 'ריצה על הבנק'.
הסיפור החל בקשר לתחום אחר, והוא קריסה של בנק אחר Silvergate שממוקד בפעילות קריפטו. הקריסה הזו, הציתה גל של משיכות כספים, לאחר שקרנות הון סיכון הודיעו לחברות הפורטפוליו שלהן להעביר כספים לבנקים אחרים.
לאור זאת, החל גם משיכת כספים מבנק סיליקון ואלי, ולאור זאת הוא נאלץ למכור איגרות חוב כדי לממן את משיכות הכספים האלה. העניין הוא שמכירת איגרות החוב האלה, בעיקר איגרות חוב של ממשלת ארה"ב נעשתה בהפסד משמעותי, שכן הריבית עלתה בחדות בשנה האחרונה, והבנק החזיק לא מעט איגרות חוב שאת חלקן הגדול רכש כאשר הריבית היתה נמוכה יותר, כלומר במחיר גבוה יותר. כעת נאלץ הבנק למכור את איגרות החוב האלה בהפסד משמעותי שהסתכם ב-1.8 מיליארד דולר, ולאור זאת נוצר במאזני הבנק חור שדרש הזרמה של כסף (כאמור 2.25 מיליארד דולר).
מניית הבנק ירדה ביום חמישי 60%, וביום שישי ב-pre-market יורדת עוד 60%. המניה היתה בשיא בסוף 2021 בשער של כמעט 780$, אמורה לפתוח היום ב-35$ ירידה של 95%. כאשר רק שלשום נסחרה המניה ב-267$. גרף המניה מצורף כאן.
השאלה הגדולה ששואלים בשוק היא האם מדובר בסיכון כללי, מה שנקרא Systemic Risk או שמדובר באירוע נקודתי. על פניו מדובר באירוע מיוחד וספציפי לבנק הספציפי הזה. העניין הוא שכאשר המציאות הכלכלית מתחילה להיות מאתגרת יותר, נתחיל לראות יותר ויותר 'אירועים' כאלה.
גרף מניית Silicon Valley Bank (SVB)
הגרף הופק באמצעות Tradingview.com
דוח התעסוקה של פברואר
דוח התעסוקה של פברואר התפרסם היום (שישי 10/3), למרות שבדרך כלל הנתון מתפרסם ביום שישי הראשון של כל חודש. בכל מקרה, הנתון יצא קצת איך להגיד לא ברור. מצד אחד יש גידול של 311 א' משרות בארה"ב. זה נתון משמעותי, שמראה שהמשק האמריקאי מתרחב, מה גם שהנתון יצא גבוה מהצפי, שעמד על 205 א' משרות.
הנתון של החודש, אישרר את הנתון הגבוה של ינואר על 507 א' משרות, אולם תשומת הלב של המשקיעים כבר לא נמצאת שם.
מאידך, שיעור האבטלה יצא גבוה מהצפי, עם עלייה ל-3.6% לעומת צפי של 3.4%. בנוסף, עליית השכר היתה נמוכה מהצפי, וכפי הנראה נתונים אלה הם שהרגיעו את המשקיעים. ראוי לקחת את האופטימיות של המשקיעים לגבי נתוני האבטלה עם קורטוב של סקפטיות, שכן גם בעבר היו מקרים שבהם האבטלה עלתה מעט (ראו גרף מצורף), ולאחר מכן חזרה לרדת.
לאור זאת, המשקיעים האמריקאים הגיבו לדוח דווקא באופן חיובי, והחוזים בארה"ב עברו לעליות, לאחר ששייטו בטריטוריה שלילית לפני פרסום הדוח. מדד ה-VIX, עבר מעליה של כ-2.5% לירידה של כמעט 3%.
נתוני האבטלה של ארה"ב
נתונים: fred.stlouisfed.org
האם הריבית בארה"ב תעלה? תרד? מבולבלים? גם המשקיעים
המשקיעים מגרדים את הראש, אמש פירסמנו כאן טור שדיבר על ההפנמה המהירה של המשקיעים בארה"ב לגבי יעד הריבית. אחרי נאום פאוול המשקיעים העלו את יעד הריבית בהודעה הבאה מ-5% ל-5.25%, ואת היעד של ההודעה לאחר מכן ל-5.5%. היום בין אם בשל הקריסה של בנק SVB, ובין אם בשל נתוני התעסוקה שהראו שהאבטלה עולה, יעד הריבית השתנה. אבל, המשקיעים לא שלמים בדעתם, כמעט חצי-חצי, המשקיעים ממתינים לנתוני האינפלציה בשבוע הבא כדי לבדוק לאן הרוח נושבת מבחינת החשש להעלאת הריבית. נשאר רק להמתין ולראות.
הערכת המשקיעים לגבי ריבית הפד
נתונים: בורסת שיקאגו, https://www.cmegroup.com/
עקרונית הכלכלה מגיעה למשבר הנוכחי מחוזקת, ל-FED, יש מרווח תמרון שכן הנתונים מראים שהכלכלה מסוגלת לספוג את הקשיים האלה. אבל הנתונים הם נתוני מאקרו. במיקרו, זה לא אומר שלא ניראה שינויים, עד כמה שינויים אלה ישפיעו גם על המאקרו, זו שאלה. נכון להיום השאלה הזו לא ממש מרחפת מעל הראש, אבל האירוע של בנק Silicon Valey Bank הוא הראשון או שמא אירוע בודד.
בינתיים נראה שהמשקיעים מוטרדים יותר מדוחות התעסוקה.
קריסת בנק Silicon Valley Bank
בנק סילקון ואלי (SIVB) הודיע ביום רביעי כי הוא נזקק למימון חירום של 2.25 מיליארד דולר. גיוס החירום הגיע לאחר שלקוחות החלו למשוך את הכסף מהבנק, מה שהעלה חשש ליציבות הבנק, במהלך של 'ריצה על הבנק'.
הסיפור החל בקשר לתחום אחר, והוא קריסה של בנק אחר Silvergate שממוקד בפעילות קריפטו. הקריסה הזו, הציתה גל של משיכות כספים, לאחר שקרנות הון סיכון הודיעו לחברות הפורטפוליו שלהן להעביר כספים לבנקים אחרים.
לאור זאת, החל גם משיכת כספים מבנק סיליקון ואלי, ולאור זאת הוא נאלץ למכור איגרות חוב כדי לממן את משיכות הכספים האלה. העניין הוא שמכירת איגרות החוב האלה, בעיקר איגרות חוב של ממשלת ארה"ב נעשתה בהפסד משמעותי, שכן הריבית עלתה בחדות בשנה האחרונה, והבנק החזיק לא מעט איגרות חוב שאת חלקן הגדול רכש כאשר הריבית היתה נמוכה יותר, כלומר במחיר גבוה יותר. כעת נאלץ הבנק למכור את איגרות החוב האלה בהפסד משמעותי שהסתכם ב-1.8 מיליארד דולר, ולאור זאת נוצר במאזני הבנק חור שדרש הזרמה של כסף (כאמור 2.25 מיליארד דולר).
מניית הבנק ירדה ביום חמישי 60%, וביום שישי ב-pre-market יורדת עוד 60%. המניה היתה בשיא בסוף 2021 בשער של כמעט 780$, אמורה לפתוח היום ב-35$ ירידה של 95%. כאשר רק שלשום נסחרה המניה ב-267$. גרף המניה מצורף כאן.
השאלה הגדולה ששואלים בשוק היא האם מדובר בסיכון כללי, מה שנקרא Systemic Risk או שמדובר באירוע נקודתי. על פניו מדובר באירוע מיוחד וספציפי לבנק הספציפי הזה. העניין הוא שכאשר המציאות הכלכלית מתחילה להיות מאתגרת יותר, נתחיל לראות יותר ויותר 'אירועים' כאלה.
גרף מניית Silicon Valley Bank (SVB)
הגרף הופק באמצעות Tradingview.com
דוח התעסוקה של פברואר
דוח התעסוקה של פברואר התפרסם היום (שישי 10/3), למרות שבדרך כלל הנתון מתפרסם ביום שישי הראשון של כל חודש. בכל מקרה, הנתון יצא קצת איך להגיד לא ברור. מצד אחד יש גידול של 311 א' משרות בארה"ב. זה נתון משמעותי, שמראה שהמשק האמריקאי מתרחב, מה גם שהנתון יצא גבוה מהצפי, שעמד על 205 א' משרות.
הנתון של החודש, אישרר את הנתון הגבוה של ינואר על 507 א' משרות, אולם תשומת הלב של המשקיעים כבר לא נמצאת שם.
מאידך, שיעור האבטלה יצא גבוה מהצפי, עם עלייה ל-3.6% לעומת צפי של 3.4%. בנוסף, עליית השכר היתה נמוכה מהצפי, וכפי הנראה נתונים אלה הם שהרגיעו את המשקיעים. ראוי לקחת את האופטימיות של המשקיעים לגבי נתוני האבטלה עם קורטוב של סקפטיות, שכן גם בעבר היו מקרים שבהם האבטלה עלתה מעט (ראו גרף מצורף), ולאחר מכן חזרה לרדת.
לאור זאת, המשקיעים האמריקאים הגיבו לדוח דווקא באופן חיובי, והחוזים בארה"ב עברו לעליות, לאחר ששייטו בטריטוריה שלילית לפני פרסום הדוח. מדד ה-VIX, עבר מעליה של כ-2.5% לירידה של כמעט 3%.
נתוני האבטלה של ארה"ב
נתונים: fred.stlouisfed.org
האם הריבית בארה"ב תעלה? תרד? מבולבלים? גם המשקיעים
המשקיעים מגרדים את הראש, אמש פירסמנו כאן טור שדיבר על ההפנמה המהירה של המשקיעים בארה"ב לגבי יעד הריבית. אחרי נאום פאוול המשקיעים העלו את יעד הריבית בהודעה הבאה מ-5% ל-5.25%, ואת היעד של ההודעה לאחר מכן ל-5.5%. היום בין אם בשל הקריסה של בנק SVB, ובין אם בשל נתוני התעסוקה שהראו שהאבטלה עולה, יעד הריבית השתנה. אבל, המשקיעים לא שלמים בדעתם, כמעט חצי-חצי, המשקיעים ממתינים לנתוני האינפלציה בשבוע הבא כדי לבדוק לאן הרוח נושבת מבחינת החשש להעלאת הריבית. נשאר רק להמתין ולראות.
הערכת המשקיעים לגבי ריבית הפד
נתונים: בורסת שיקאגו, https://www.cmegroup.com/
