ערן יונגר
25/11/2010
חברת אסם צפויה לפרסם את דוחותיה לרבעון השלישי ביום ה' – 25.11.10
אנו צופים דוחות טובים, החברה נוהגת להציג גידול ברווח התפעולי בהשוואה לרבעונים מקבילים ואנו מעריכים כי גם הפעם, למרות רבעון חריג לטובה אשתקד, לא תחרוג החברה ממנהגה ותציג עלייה סמלית ברווח.
מכירות
אנו צופים כי מכירות החברה יסתכמו בכ- 978 מיל' ₪, זאת עם עלייה של כ- 11.4% בפעילות בישראל ועלייה של כ- 9.2% בפעילותה בחו"ל. בחלוקה למגזרים אנו מעריכים כי מגזר המזון בטמפ' החדר, אליו משתייכת פעילות מטרנה, יציג גידול של כ- 17%, פעילות מטרנה אוחדה החל מהרבעון הראשון לשנת 2010. בפעילות המזון המצונן תציג החברה להערכתנו גידול של כ- 3.3%.
רווחהמצב הפעם די רגיש. כפי שציינו, החברה נוהגת להציג גידול ברווח התפעולי בהשוואה לרבעונים מקבילים. אנו מעריכים כי החברה תפעל להמשך מגמה זו למרות הרבעון החריג לטובה אשתקד. האם יש ביסוס כלכלי להערכות אלו ? אכן. איחוד מטרנה החל מהרבעון הראשון והפסקת העבודה עם מפיץ חיצוני, תחילת תהליכי התייעלות במפעלים בחו"ל והמשך עבודה עפ"י מדיניות נסטלה העולמית אשר ממשיכה להוכיח עצמה. על כן אנו מעריכים כי החברה תציג רווח גולמי של כ- 426 מיל' ש"ח ורווח תפעולי של כ- 130 מיל' ₪.
עסקת טבעול
אתמול הודיעה החברה על רכישת 42% הנותרים בחברת טבעול תמורת כ- 468 מיל' ₪. אנו סבורים כי מחיר זה הנו מחיר סביר ובמודל הערכת השווי שלנו הערכנו את שווי האופציה בכ – 472 מיל' ₪. החברה מאחדת בדוחותיה את מלא הרווח של טבעול ועל כן אנו לא נראה שינוי מהותי בדוחות החברה למעט הירידה בהוצאות המימון ע"ח האופציה. למרות זאת, היות ועיקר מנועי הצמיחה של החברה נמצאים בטבעול על החברות הבנות, אנו רואים איחוד זה כמהלך אסטרטגי מתבקש.
הערכותינו לרבעון :
לסיכום
אנו מעריכים כי החברה גם הפעם לא תפתיע, צמיחה במכירות ועלייה ברווח התפעולי. עדיין יש פוטנציאל נוסף בתהליכי התייעלות בחו"ל. אנו מסקרים את החברה בהמלצת קניה ובמחיר יעד של 62 ₪.
נכתב ע"י ערן יונגר,
מגדל שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
