מגדל שוקי הון על שטראוס: מתקשים לראות הצדקה להמלצת קניה

פעילות הליבה של החברה נמצאת בסטגנציה (ישראל) ובסביבה כלכלית קשה (קפה), מנוע צמיחה אחד של החברה נמצא במצב מצוין (סברה) והאחר (פעילות המים), למרות פוטנציאל אדיר, עדיין בשלב ההשקעות. אנו עומדים לקראת שנה מאתגרת הן בפעילויות הליבה והן בפעילות המים ומתקשים לראות עלייה ברווחיות אשר תצדיק המלצת קניה.

אנו מעלים במעט את מחיר היעד מ- 57 ₪ ל – 58 ₪ ומותירים את המלצת ההחזק.
 
ישראל - קצבי גידול נמוכים בישראל וירידה ברווחיות הגולמית. בישראל מציגה החברה גידול של כ- 0.9% במכירות תוך שמירה על שיעור הרווחיות התפעולית. בתשעת החודשים האחרונים קצב הצמיחה עומד גם כן על כ- 1%. אנו ממשיכים לקבל ביטוי לסביבה העסקית המאתגרת בישראל עם הירידה ברווחיות הגולמית ומעריכים כי החברה תמקד את מאמציה בישראל בשנת 2011 בעליית שיעור הרווח התפעולי.
 
קפה - קושי בהעלאת מחירים בחלק ממדינות הפעילות. בתחום הקפה מציגה החברה גידול של כ- 1.1% במכירות בש"ח וגידול של כ- 2.1% במונחי מטבעות מקומיים. שיעורי הרווח במגזר פעילות זה הולכים ויורדים ואנו מעריכים כי במצב הכלכלי הנוכחי תתקשה החברה להעלות את המחיר לצרכן בחלק מהמדינות בהן היא פועלת. חזרתה של TPG לתמונה עשויה להיות איתות חיובי לכוונת שטראוס לבצע רכישה נוספת בחברת הקפה.
 
אחר - סברה ממשיכה לצמוח מיזם המים לפני שנת השקעות. במגזר האחר מציגות סברה ופעילות המים קצבי גידול מרשימים, בסברה זו מגמה מתמשכת וצפויה להתעצם ופעילות המים מותירה מקום לאופטימיות בשנים הבאות עם הצגת שותף אסטרטגי ושוק יעד רחב היקף. יחד עם זאת, החברה ציינה כי השקעות בפעילות המים יביאו לירידה ברווח התפעולי בעתיד הקרוב ואנו לא צופים כי נראה עלייה ברווח לפני מחצית שנת 2012. נקודת אור אנו עשויים למצוא בהודעת החברה מלפני כחודש, בה הודיעה כי היא אינה מחויבת עוד כלפי שותפיה בברזיל להציע עסקי מזון חדשים למיזם המשותף, הודעה זו עשויה לסמן את שוק היעד הבא לפעילות המים. בסברה, סגירת המפעל הישן והעברת כל הפעילות למפעל החדש עשויה לתרום לרווח התפעולי ברבעון השני לשנת 2011. אנו מאמינים כי שתי פעילויות אלו מהוות מנועי צמיחה משמעותיים עבור החברה, אולם אנו עומדים בשנת 2011 בעיקר מול השקעות רבות לפני שנראה תרומה משמעותית לרווח.

נכתב ע"י ערן יונגר,
מגדל שוקי הון

עשרת הקרנות הבולטות שמחזיקות את שטראוס