חברות התעופה רושמות הזמנות אך עדיין נאבקות

טקטיקה של השקעה בדוקה היא לחפש חברות שספגו מכה משמעותית אך זמנית, שבהן הסיכויים לחזרה לתהילה הם טובים. ואם נחזיר לרגע את השעון כמה שנים לאחור כשכולם יצאו מהסגרים, אפשר לומר שזו הייתה מטרה פופולארית בכל המגזרים – לאתר חברות שספגו מכה ויש להן פוטנציאל התאוששות. חוץ מאותם "יקירי עידן המגפה" שעשו הרבה כסף כשהם רוכבים על המגיפה כמו זום, מודרנה וכו' כמובן. ואכן, אפשר לומר שזה עבד, כי רוב החברות התאוששו חזרה לרווחים של טרום-מגפה תוך זמן קצר, ובמקרים מסוימים גם הרבה מעבר לכך, ומחירי המניות שלהן זינקו.

העניין הוא שהאסטרטגיה הזו אכן עבדה עבור כמה חברות הקשורות לנסיעות. ניקח לדוגמא חברות מלונות: מריוט והילטון העולמית רשמו בשנה שעברה רווחי שיא ומחירי המניות שלהן זינקו במקביל לשיא של כל הזמנים. אך הדוחות האחרונים של כמה חברות תעופה מציירות תמונה מעט שונה.

חברת התעופה האירופית IAG עדכנה סוף סוף על רווח בפברואר לאחר כמה שנים סוערות. לאחר ש-IAG צברה יותר מ-10 מיליארד דולר בהפסדים שנגרמו מהמגפה, החלו להגיע יותר ויותר הזמנות לטיסות של מטיילים ונוסעים עסקיים שנוטשים את הזום, שמים חליפות וטסים לנסיעות עסקים שמתקיימות בחדרי ישיבות אמיתיים ברחבי העולם. נשמע טוב אבל זה לא כל הסיפור.

לופטהנזה, עדיין נאבקת, למרות שדיווחה על הרווח הראשון שלה מאז תקיפות הוירוס. חברת התעופה האירופית הגרמנית הגדולה אמרה שמספר הנוסעים שהטיסה בשנת 2022 יותר מהכפיל את עצמו משנת 2021, גם הרווח התפעולי שלה עלה אך היא נתנה אזהרה אחת: נתוני הנוסעים והרווח התפעולי עדיין נמוכים מהרמות שלפני המגפה, ב-28% ו-34% בהתאמה. אבל האופטימיות עדיין כאן והיא צופה עלייה גדולה נוספת - ועם הביקוש החזק לנסיעות עסקים וחופשות קיץ שטופות שמש, ייתכן שהחברה צודקת. את המשקיעים היא בכל מקרה הצליחה לשכנע והם העלו את המניות שלה ב-5% לאחר פרסום הדוחות.

מה עם דלתא? ביום חמישי, חברת התעופה האמריקאית דלתא הודיעה על רווח שהיה נמוך מהציפיות, אך גם כאן, ההזמנות לקיץ מהווים נקודת אור. הרבעון האחרון של דלתא ספג תנודות במחירי הדלק שגרמו לחברת התעופה הפסד גדול מהצפוי של 363 מיליון דולר. אך החברה למעשה אופטימית לגבי העתיד. אחרי הכל, היא בדרך כלל גורפת את רוב ההכנסות שלה במהלך עונת הנסיעות הסואנת של האביב והקיץ, והביקוש הבינלאומי כרגע עף גבוה. 

למעשה, דלתא כבר חווה גל של מומנטום, רושמת הזמנות שיא לקיץ ומתגאה בעשר ימי מכירות הגבוהים ביותר בתולדותיה בחודש שעבר. זו אולי הסיבה שהחברה חזתה הכנסות ורווח טובים מהצפוי ברבעון זה, והובילה את המניה גבוה. כלומר, למרות שהביקוש של הצרכנים עדיין עלול לדשדש אם מיתון יגיע, דלתא נשארת חיובית. 

תחזיות טובות – אז למה התעשייה עדיין תקועה על המסלול?

למרות דוחות טובים יחסית ואופטימיות באוויר, מניות חברות התעופה לרוב לא הצליחו להתרומם עד הסוף מהקרקע: המשקיעים שמרו על מרחק למרות שמספר הנוסעים עלה יפה, סין נפתחה מחדש, וכאמור, ראשי חברות התעופה נותנים תחזית ורודה. יש סיבה מרכזית אחת שהתעשייה תקועה על המסלול – חובות.

בואו נודה בזה, המגיפה פגעה במגזר הזה קשות, ורוב החברות שרדו רק בגלל שלקחו הלוואות כבדות. ל-IAG יש חוב פי שש מהחוב שהיה לה ב-2018. ללופטהנזה ולדלתא יש בערך פי 2.5. בעיה אחת עם ערימות חובות ברמות כאלה היא שתשלומי הריבית הם עלויות קבועות, מה שהופך את מניות חברות התעופה לפגיעות יותר לחולשה כלכלית מאשר בעבר. בעיה נוספת היא שהחזרי חובות נמצאים עכשיו בראש סדר העדיפויות של חברות התעופה. וזה אומר שיעבור זמן רב עד שבעלי המניות יראו רווח שיוחזר להם בצורה של דיבידנדים או רכישות חוזרות של מניות.

Ryanair יוצאת מן הכלל

היוצאת מן הכלל היא Ryanair המספקת טיסות בעלות נמוכה, Ryanair, שאוהבת להכריז על עצמה כ"חברת התעופה האהובה בעולם", תמיד עשתה דברים קצת אחרת מאשר עמיתותיה. היא עשתה כמה מהלכים לא פופולריים מתוך אינטרס לשמור על מחירי טיסה נמוכים. אמנם הוירוס מחק 80% מהמכירות שלה כי אחרי הכל מדובר בחברת תעופה, אבל החוסן הפיננסי של החברה גרם לכך שרמות החוב שלה יחסית נמוכות, ואנליסטים מצפים עכשיו לשיא של מכירות ורווח תחזיות גם לשנה זו.

מניית Ryanair גרף מאת TradingView

תעשיית התעופה ספגה מכה קולקטיבית של 200 מיליארד דולר בהפסדים בשלוש השנים האחרונות, ולמרות שמטוסים בכל רחבי העולם סוף סוף ממריאים, ייקח הרבה זמן למחוק את העבר: איגוד התחבורה האווירית הבינלאומי צופה שהחברות ירוויחו השנה רק רווח של 5 מיליארד דולר.

נכון שמניות חברות התעופה פתחו את השנה חזק, אבל החשש שהביקוש עלול להתפוגג גורם למשקיעים לכסוס ציפורניים. ואם נוסיף לסיפור את הזינוק האחרון במחיר הנפט בעקבות פגישת אופ"ק בתחילת החודש שעלולה להעלות עוד יותר את עלויות הדלק וגם את נטל החוב המתמשך של התעשייה, ואין פלא שהסנטימנט התהפך. למעשה, הימורי המשקיעים נגד הענף נמצאים כעת בשיא מאז תקף אותנו הוירוס.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של מניות חברות התעופה המתוארות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לנקוט בגישה ביקורתית ולעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.