איור פאנדר
משה שלום
24/04/2023
קודם כל, שינוי קטן: במקום לסקור את היורו-דולר, כהשתקפות של מה שעשה הדולר העולמי, וכתוצאה מבקשות רבות מצד קוראינו, אשר לא הבינו מדוע אנו מנתחים השתקפות ולא מקור, במקומו של היורו תמצאו את הדולר-אינדקס. זהו הנכס עצמו, הדולר העולמי, ואין יותר בהיר ממנו על מנת לתת לנו את תמונת הרקע לשמה. זו "שאמורה להדריך אותנו לגבי מה שצריך לקרות" בדולר המקומי שלנו, אם הוא היה קורלטיבי לחלוטין לקרובו הבינלאומי.
ומה נאמר עכשיו על ה-DXY? פשוט מאוד: אנו רואים התייצבות באזור תמיכה היסטורית חזקה במיוחד סביב 101-102. יש האומרים, אזור המגן על ה-100 העגול, והחשוב כל כך לכל הרבה אלגוריתמים. לכאורה, ואת זה כבר אמרנו כמה פעמים, הירידה האיומה במחיר הדולר מאז אוקטובר 2022 (114-115), ועד עכשיו, מנוגדת הגיון בריא!
אנו עדיין נמצאים בתקופה של העלאות ריבית מצד הפד. אבל, כפי שכולכם כבר יודעים, אין בהכרח היגיון בריא בשוק ההון. לפניכם תצוגה ברורה של תופעת "ציפייה" מול מה שהיה צריך להיות כרגע. ומה היא אותה ציפייה? שהפד יעצור, ואף יוריד את הריביות בקיץ 2023. למרות שזה מנוגד לחלוטין למה שהוא בעצמו אמר.
הירידה הגדולה בדולר משתקפת היטיב גם בתשואות של האג"ח הממשלתי (או ההיפך...). בכל מקרה, דולר ב-115 היה מאיים מאוד על המון דברים, כאשר בריאותן הכלכלית של מדינות מתפתחות רבות הייתה בסכנה אם המטבע היה ממשיך לכיוון ה-120.
אצלנו, התמונה ברורה עוד פחות: היסטורית, השקל היה אחד מהמטבעות החזקים בעולם, ודווקא עכשיו, כאשר בנק ישראל מעלה את הריבית עליו בקצב מהיר מהרבה מקומות אחרים, הוא דווקא נחלש. נכון, תאמרו מיד "רפורמה משפטית", ובעיות בנדל"ן ובהיי-טק, ואני הייתי חוזר ואומר: ומה עם העמדה המסורתית של לונג שקל? אצל שחקני הסיטי של לונדון ותל-אביב?
אז נסכם ונאמר: הפשרה בין כל הכוחות הפעילים התכנסה בין 3.60 ו-3.7. השאלה הגדולה עכשיו תהיה: איך מחזירים את האמון בשקל, על ידי החזרת ההשקעות הזרות לתוך ישראל, לפני שנראה השפעה קשה של דולר מתחזק בעולם? למנהיגינו הפתרונים....
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
Dollar Index (DXY)
אין ספק שמבט קצר על הגרף הזה נותן לנו מיד את התחושה שהדולר פשוט קרס מאז סתיו 2022. ממה שניתן לאפיין כפסגה משולשת, סביב 115-114, המצב הלך והתדרדר עד האזור הנוכחי של 101-102. על הסיבות כבר הרחבתי, אבל העוצמה של הירידה הזו פשוט מדהימה, כאשר נזכרים כמה הנכס הזה חשוב לכלכלה העולמית, וחלק נכבד מהספקולציה הפיננסית בעולם.
מעבר להיקף, ניתן גם להתרשם מהאופן של התנועה. שימו לב שבאזורי התמיכה ה"עקרוניים" של 110, ו-106 העניין עבר ממש חלק אחרי תמיכה סמלית. רק עכשיו, סביב 101, העניין התמיכתי נראה הרבה יותר רציני ומשמעותי בגלל הזמן שעבר מאז שהמחיר נדחה מעלה מהרמה. והנה, עכשיו, המחיר נמצא שוב שם אבל, הפעם, עם גיבוי של סטייה חיובית מתמשכת מאז תחילת 2023. מה יכול לגרום לדולר לעלות ברמה הפונדמנטלית? רק שני דברים: תיקון יורד משמעותי בקומפלקס המנייתי, או-ו ביטול השערת ה-Pivot מצד הפד. זה האחרון, אשר השוק מאמין בו והבנק המרכזי מתכחש אליו.
מכאן נאמר לחיוביים: רק מעבר מעל קו המגמה התוחם את הירידה, והתבססות מעל 104, תתחיל לשכנע, ומער מעל 106 תסיים את השכנוע שמשהו אחר קורה. זה אמנם כ-4%-5% עלייה אבל זה מה שצריך לבצע... ועבור השליליים נאמר: כה פשוט שזה מצחיק: לשבור מטה את 101-100!!
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
עכשיו שהרפורמה המשפטית נמצאת בהשהיה, ושנידונים אצל הנשיא תנאי הפשרה שעל פיהם היא תיושם, היינו מצפים להקלה בחיוב של הדולר המקומי מול השקל. זה האחרון עדיין אמור ליהנות מהרוח הגבית של העלאות הריבית מצד הבנק המרכזי הישראלי, ומהרוגע היחסי במתח הביטחוני. למרות זאת, הוא עדיין מרחף לו בסביבה של 3.7-3.65, שהוא האזור הגבוה של תחום המחירים בו.
אני מניח שייקח זמן עד שחלק מהכספים שיצאו, ואלו שנמנעים מלהגיע, ישנו בחזרתם את מאזן הכוחות כאן. בכל מקרה, הסטייה השלילית בין המחיר והמומנטום מרמזת על שינוי אפשרי בקרוב אבל אנו לא נתייחס ברצינות לעניין עד שהמחיר עצמו לא יעשה מעשה. לכן, נאמר זאת כך: כרגע יש תחום רחב מאוד, של כ-15 אגורות, בין החלק העליון של הדשדוש וחלקו התחתון. אבל אלו גבולות הגזרה: החיוביים חייבים להגיע סוף סוף ל-3.7 והלאה, והשליליים להוריד את השער מתחת ל-3.55. מעבר לכל זה הכול עניין של ספרות זולה... חג עצמאות שמח לכולם!
ומה נאמר עכשיו על ה-DXY? פשוט מאוד: אנו רואים התייצבות באזור תמיכה היסטורית חזקה במיוחד סביב 101-102. יש האומרים, אזור המגן על ה-100 העגול, והחשוב כל כך לכל הרבה אלגוריתמים. לכאורה, ואת זה כבר אמרנו כמה פעמים, הירידה האיומה במחיר הדולר מאז אוקטובר 2022 (114-115), ועד עכשיו, מנוגדת הגיון בריא!
אנו עדיין נמצאים בתקופה של העלאות ריבית מצד הפד. אבל, כפי שכולכם כבר יודעים, אין בהכרח היגיון בריא בשוק ההון. לפניכם תצוגה ברורה של תופעת "ציפייה" מול מה שהיה צריך להיות כרגע. ומה היא אותה ציפייה? שהפד יעצור, ואף יוריד את הריביות בקיץ 2023. למרות שזה מנוגד לחלוטין למה שהוא בעצמו אמר.
הירידה הגדולה בדולר משתקפת היטיב גם בתשואות של האג"ח הממשלתי (או ההיפך...). בכל מקרה, דולר ב-115 היה מאיים מאוד על המון דברים, כאשר בריאותן הכלכלית של מדינות מתפתחות רבות הייתה בסכנה אם המטבע היה ממשיך לכיוון ה-120.
אצלנו, התמונה ברורה עוד פחות: היסטורית, השקל היה אחד מהמטבעות החזקים בעולם, ודווקא עכשיו, כאשר בנק ישראל מעלה את הריבית עליו בקצב מהיר מהרבה מקומות אחרים, הוא דווקא נחלש. נכון, תאמרו מיד "רפורמה משפטית", ובעיות בנדל"ן ובהיי-טק, ואני הייתי חוזר ואומר: ומה עם העמדה המסורתית של לונג שקל? אצל שחקני הסיטי של לונדון ותל-אביב?
אז נסכם ונאמר: הפשרה בין כל הכוחות הפעילים התכנסה בין 3.60 ו-3.7. השאלה הגדולה עכשיו תהיה: איך מחזירים את האמון בשקל, על ידי החזרת ההשקעות הזרות לתוך ישראל, לפני שנראה השפעה קשה של דולר מתחזק בעולם? למנהיגינו הפתרונים....
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
Dollar Index (DXY)
אין ספק שמבט קצר על הגרף הזה נותן לנו מיד את התחושה שהדולר פשוט קרס מאז סתיו 2022. ממה שניתן לאפיין כפסגה משולשת, סביב 115-114, המצב הלך והתדרדר עד האזור הנוכחי של 101-102. על הסיבות כבר הרחבתי, אבל העוצמה של הירידה הזו פשוט מדהימה, כאשר נזכרים כמה הנכס הזה חשוב לכלכלה העולמית, וחלק נכבד מהספקולציה הפיננסית בעולם.
מעבר להיקף, ניתן גם להתרשם מהאופן של התנועה. שימו לב שבאזורי התמיכה ה"עקרוניים" של 110, ו-106 העניין עבר ממש חלק אחרי תמיכה סמלית. רק עכשיו, סביב 101, העניין התמיכתי נראה הרבה יותר רציני ומשמעותי בגלל הזמן שעבר מאז שהמחיר נדחה מעלה מהרמה. והנה, עכשיו, המחיר נמצא שוב שם אבל, הפעם, עם גיבוי של סטייה חיובית מתמשכת מאז תחילת 2023. מה יכול לגרום לדולר לעלות ברמה הפונדמנטלית? רק שני דברים: תיקון יורד משמעותי בקומפלקס המנייתי, או-ו ביטול השערת ה-Pivot מצד הפד. זה האחרון, אשר השוק מאמין בו והבנק המרכזי מתכחש אליו.
מכאן נאמר לחיוביים: רק מעבר מעל קו המגמה התוחם את הירידה, והתבססות מעל 104, תתחיל לשכנע, ומער מעל 106 תסיים את השכנוע שמשהו אחר קורה. זה אמנם כ-4%-5% עלייה אבל זה מה שצריך לבצע... ועבור השליליים נאמר: כה פשוט שזה מצחיק: לשבור מטה את 101-100!!
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
עכשיו שהרפורמה המשפטית נמצאת בהשהיה, ושנידונים אצל הנשיא תנאי הפשרה שעל פיהם היא תיושם, היינו מצפים להקלה בחיוב של הדולר המקומי מול השקל. זה האחרון עדיין אמור ליהנות מהרוח הגבית של העלאות הריבית מצד הבנק המרכזי הישראלי, ומהרוגע היחסי במתח הביטחוני. למרות זאת, הוא עדיין מרחף לו בסביבה של 3.7-3.65, שהוא האזור הגבוה של תחום המחירים בו.
אני מניח שייקח זמן עד שחלק מהכספים שיצאו, ואלו שנמנעים מלהגיע, ישנו בחזרתם את מאזן הכוחות כאן. בכל מקרה, הסטייה השלילית בין המחיר והמומנטום מרמזת על שינוי אפשרי בקרוב אבל אנו לא נתייחס ברצינות לעניין עד שהמחיר עצמו לא יעשה מעשה. לכן, נאמר זאת כך: כרגע יש תחום רחב מאוד, של כ-15 אגורות, בין החלק העליון של הדשדוש וחלקו התחתון. אבל אלו גבולות הגזרה: החיוביים חייבים להגיע סוף סוף ל-3.7 והלאה, והשליליים להוריד את השער מתחת ל-3.55. מעבר לכל זה הכול עניין של ספרות זולה... חג עצמאות שמח לכולם!
