גז בלוויתן
אלמוג עזר
29/11/2010
לנוכח החדשות האחרונות על ממצאי הגז באתר לוויתן, כלל פיננסים ברוקראז', מפרסמת שלטענתה החדשות מצוינות למדינה וליזמים. כמו כן לדעתה, עבור המשקיעים מדובר בחדשות טובות, שכן מידע זה מגולם בחלקו במניות אך לא במלואו.
בנוסף, גז בלוויתן מוכיח שתמר איננה אירוע חד-פעמי ותומך בסיכוי לתגליות משמעותיות נוספות ברישיונות הסמוכים. להערכתם, סקרי 3D שנערכו ברישיונות אלון, רות, חנה, דוד וערן יציגו בקרוב יחדיו תוצאות טובות. בשלב זה רישיונות אלו לא נלקחו בחשבון במודל. לאור המידע החדש אנו בוחנים את מחירי היעד. מניות אבנר ודלק קידוחים עדיפות להשקעה מבין שותפויות הגז.
מאידך, לענת כלל ברוקראז' הגילוי לא משנה את מהות הסיכון של מניות לוויתן: " יש לזכור כי עדיין מדובר במניות בסיכון גבוה וכי טווח התרחישים נותר רחב."
ארבע השאלות שצריכות להישאל:
1. עדכון גודל מאגר לוויתן – אומדן היקף מאגר לוויתן עשוי/עלול להשתנות לאחר בדיקות וקידוחים נוספים. שטח לוויתן גדול פי כ-3.3 משטח תמר אך לוויתן שטוח ביחס לתמר. נזכיר כי בתמר1 עובי שכבות החול נטו שמכילות גז טבעי נאמד בכ-
2. נפט בלוויתן מעורר עניין רב אך הסיכוי נמוך – מציאת הגז אינה משנה את הסיכוי למציאת נפט בשכבות התחתונות. להערכתנו, יש להתייחס לפוטנציאל הנפט בלוויתן כאפסייד אפשרי אך לא לתמחרו.
3. המודל העסקי עוד לא ברור – המודל העסקי ליצוא הגז מלוויתן עדיין בבדיקות, כאשר טווח התרחישים רחב. בנוסף, לאור המח"מ הארוך של הפרויקט ישנה רגישות רבה לשיעור ההיוון המגלם כיום אי ודאות גבוהה. עובדה זו מסבירה את הפער הרב בין צפי הרווחים המצטברים לבין השווי הנוכחי.
4. מידת ישום המלצות ששינסקי – כפי שהצגנו בעבר, טווח מחירי היעד לשותפויות הגז מושפע במידה רבה ממידת ישום המלצות ועדת ששינסקי. להערכתנו, בסופו של דבר ההמלצות תתקבלנה חלקית כך שנתח הממשלה (GT) בתמר ובלוויתן יעלה לכ-50%. נציין כי אין בכך להביע דעתנו לגבי מסקנות הועדה אלא לגבי ההחלטה שתתקבל לבסוף.
כל אלו מביאים את מחלקת הברוקארז' של כלל למסקנה כי הודות לרישיונות הנוספים עדיפות להשקעה אבנר ודלק קידוחים.
הסוף לתיקון?
בהתאם לתיקון במניות הגז (מאז מסקנות הבניים של ועדת שישינסקי), מתחילת החודש קרנות הגז עם תשואה שלילית. האם ההודעה מלוויתן, מבשרת את סופו של התהליך?
.
שם קרן הנאמנות מנהל השקעות מנהל הקרן -6.24% -4.90% -5.49% -8.16%
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
