איור פאנדר
משה שלום
07/05/2023
זוהי סקירה מהמשמחות יותר מהרגיל. מדוע? כי היא מבשרת על שינוי די דרמטי ביחס בין ביצועי חו"ל, וביצועי הבורסה המקומית. אחרי תקופה ארוכה מאוד של ביצועי חסר, השוק המקומי עשה מהפך כיווני די חד, ומראה עכשיו רצון עז לסגור את הפערים שנפתחו. ולא רק זאת: המצב היה טוב גם אם זה היה קורה כאשר שני השווקים היו בתצורה של מגמה חיובית, והמניות הישראליות היו פשוט עולות יותר.
אבל, זה לא המצב: המערכת שלנו הצליחה לעשות ביצועי יתר, כאשר המצב בחו"ל ניתן להגדרה כמדשדש, ואפילו שלילי קל, למרות שביום שישי קיבלנו רוח גבית מעניינת למדד העיקרי שם. על כך בהמשך. בינתיים, נאמר על שוק המניות האמריקאי שהוא עבר תקופה מכבידה של אירועים, ושבינתיים, הוא מצליח להתמודד איתם לא רע.
נזכיר: נתוני מקרו של ייצור, צריכה, צמיחה, ההולכים ונהיים גרועים יותר ויותר, נתוני אינפלציה שדי עומדים במקום, נרמול הריביות עד ההעלאה האחרונה של 0.25% ב-03-05-2023 (האמורה להיות האחרונה...), ובעיקר, משבר הבנקים הבינוניים-אזוריים. אחרי הפתרון ל-Signature, Silicon Valley Bank, Credit Suisse (לא אמריקאי...), היה נדמה שהבעיה נפתרה. ופתאום צץ לו First Republic, ועכשיו מדברים על PacWest, Western Alliance, Zions ועוד... מעין טפטוף הדומה לעינוי סיני. ראו התייחסות למה שקרה ביום שישי בעניין זה מטה.
הבעיה העקרונית והרחבה פשוטה למדי: יש בריחה של פיקדונות מאותם בנקים בינוניים בגלל שלוש סיבות עיקריות:
· החשש שהן יקרסו מהחשיפה שלהן ל-Commercial Real Estate, ולמינוף שהם לקחו על אג"ח שאינו AAA.
· הרצון של הלקוחות להיות במסגרת שמוגדרת כ-Too Big To Fail (למשל ג" פי מורגן או בנק אוף אמריקה) שגם ככה יהיו אלו אשר ירכשו את הבנק הבינוני במצב של קריסה.
· התשואה הבטוחה על הכסף שניתן לקבל היום בקרנות כספיות או אג"ח ממשלתי.
לכן, קניית האג"ח הממשלתי, במחיר של 100% שווי, למרות שהן מתומחרות בכ-80% שווי בשוק (העזרה של הפד), או הבטחת הפיקדון ב-100%, במקום עד 250 אלף דולר בלבד (העזרה מהאוצר) פחות רלוונטיים. אחרי קריסת First Republic, שוק המניות הכללי הצליח לנער עצמו מהצרה הזו, על ידי שימוש בנזילות החדשה המגיעה מהפד, ומהבנקים המרכזיים האחרים בעולם. זאת, על ידי קנייה של כ-10-20 מניות מובילות (טכנולוגיות). אלו מצליחות לשמור על המדדים בגובה שלהם, יחד עם רוחב שוק קטסטרופאלי. הדוגמה של תוצאות Apple (ביום שישי – עלייה של 4.69%), היא מייצגת מאוד, ומראה כמה מנייה בודדת יכולה לשנות לטווח הקצר.
על הרקע הזה של העמידות המדשדשת של אותם מדדים גדולים, (בתקווה של החיוביים לעלייה מעל 4200 בסנופי), שוק המניות שלנו עשה מהפך כיווני מדהים מה-20-04-2023, כאשר הוא הצליח לייצר שפל גבוה מקודמו. מאז, הוא עולה, ברצף (נרות הייקין אשי) כפי שתראו בניתוח המפורט מטה. מה קרה? ברור שההשהיה של הרפורמה עשתה טוב לשוק. אבל זה לא רק זה.
במסגרות שונות באתר ניסיתי לתת השערה פשוטה למדי לגבי הנושא הזה: יש מניות אשר הגיעו לשלב של תמחור הזדמנותי למשקיעי הערך של הטווח הארוך. זה קרה במיוחד בנדל"ן, ובמיוחד הבנייה, ובסקטור הבנקים. המכפילים שם הו למצחיקים, כאשר המיתון המצופה בכלכלה האמיתית עדיין לא התממש, ויש האומרים שבכל מקרה, הוא יהיה קל למדי. המהפך בפועל היה מהיר, ויש לחכות לירידה המתקנת הראשונה כדי לבחון את עומקה, ועל ידי כך, את עוצמת המגמה החיובית המסתמנת שתתבטא על ידי השכנוע העצמי של הקונים לבוא ולאסוף סחורה במחירים גבוהים מהשפל סביב 1700. ותמיד נסייג ונאמר שירידה מתחת ל-1680, בת"א 35, תשנה את כל הנאמר למבט שלילי בהחלט.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
המלחמה על 4200 עדיין נמצאת כיעד ראשוני במדד המניות העיקרי האמריקאי. הניסיון של תחילת פברואר 2023, והניסיון האחרון של תחילת מאי השנה, מאיימים להיות הגדרת קלאסית של פסגה כפולה אם המדד לא יצליח, בקרוב לבצע את המשימה. ואם זו פסגה כפולה אז יש לנו בעיה קטנה: בסיס התבנית נמצא ב-3800. כ-400-300 מהמקום שבו מתנהלת המלחמה של ה-Bulls מול ה-Bears.
כמו שכתבתי לעיל, המניות הטכנולוגיות הצליחו למשוך אחריהן את כל השוק, ובמיוחד את מדד הנסדק, ודוגמה לכך העלייה היפה של מניית אפל, ביום שישי, אחרי התוצאות הלא כל כך טובות בשירותים ובחלקים של הצפי. האם 90 המיליארדים שהובטחו כדיבידנדים וכ-BuyBack היו הגורם המכריע לטובת המניה? נציין כאן גם שבאותו יום, קיבלו חלק מהבנקים הבינוניים Upgrade מאנליסטים שונים, כולל מבנקים גדולים, וזה הביא לעליות יפות בהם. עליות שגרמו להרגעת השוק ולעלייה יפה של 1.85% במדד עצמו. האם זה מקרה שקיבלנו את ה-Upgrades, ביום של פרסום דוחות Apple?
זה המקום להזכיר שיום שישי היה יום של נתוני התעסוקה. אלו יצאו טובים מהצפוי, וזה אומר שאין עדיין את העלייה באבטלה שמבקש הבנק המרכזי כדי לסיים סופית את העלאות הריבית. שילוב הכוחות החיוביים שהזכרתי לעיל הצליחו לבטל לחלוטין את החשש שנגרם מאותם נתונים חזקים מדי, והעמדה המבוטאת כרגע על ידי תשואות האג"ח הממשלתי ממשיכה להניח עצירה של הריביות עכשיו, וירידה בהן בקיץ הקרוב.
לטובת השוק נאמר עוד משהו חשוב: ישנה כמות כסף אדירה העומדת עדיין בצד ומחכה להיות מעורבת. זו הסיבה של רוחב השוק הצרה כל כך. אבל, העונתיות, ובמיוחד הבעיה החוזרת לה של בנקים בבעיה, למרות האישורים מהממשל ש"הכול תחת שליטה" גורמים לאותו כסף להמתין עוד ולא להיכנס לזירה. המומנטום מראה את ההססנות הזו על ידי תאוצה שלילית קטנה. לכן, עבור החיוביים אומר: פריצת 4200 מעלה, ואין בלתה. במידה והרמה הזו אכן תיפרץ, היעדים הברורים הינם 4300, ו-4500-4600 לכיוון שיא כל הזמנים... ועבור השליליים: 4050, ובמיוחד 4000 העגולה, כיעד ראשוני לכיוון בסיס תבנית הפסגה הכפולה של 3800.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
תמיד חשבנו שיגיע הרגע שבו השוק המקומי יקום לתחייה, וינסה לסגור את פערי הביצועים שלו מול חו"ל. אבל, האמת חייבת להיאמר שלא חשבתי שזה ייעשה במהירות, ובאסרטיביות כזו, כאשר השק בחו"ל דווקא מגמגם לו. כאמור, תרמו לעניין סקטורים כמו הבנקים והנדל"ן אבל האווירה השתנתה גם היא.
עכשיו, יש תחושה באוויר של FOMO (Fear Of Missing Out) או בעברית: פחד להפסיד את העלייה הסוגרת פערים. ההוכחה לכך נמצאת בדולר-שקל: אם היינו עדים לשינוי פונדמנטלי מהותי של יחס המשקיעים לכלכלה הישראלית, הן על ידי המקומיים, והן על ידי הזרים, היינו רואים דולר-שקל קורס לו להנאתו לאזור ה-3.55, ואף 3.35. במיוחד לאור העובדה שהדולר-אינדקס עדיין נמצא באזור הנמוך שלו סביב 101-102. זה לא קורה.
לכן, שוק המניות עושה את שלו ללא קשר לשינוי היחס כלפי גורמי הבסיס של המדינה. פשוט מדובר בחזרה למיצוע הסביר של מכפילים (Return To The Mean) עם ערבוביה קטנה של חרטה, ומיצוי הזדמנויות של הטווח הארוך. בכל מקרה, 1700-1690 הייתה והינה הרצפה התמיכתית המאסיבית שמעליה עכשיו עובדים.
העליות האחרונות במדד השיגו די הרבה נקודות (כ-100), ואנו עומדים עכשיו על סיפה של הבדיקה המשמעותית הראשונה: התנגדות סביב 1800. לכן, לחיוביים אומר: פריצה ובדיקה מלמעלה של 1800 חיונית להמשך הטוב במדד. ולשליליים אציין: אם חו"ל תעזור לכם, אתם חייבים לנסות לחזור לאזור של 1700 ולשבור אותה מטה. כרגע, זה נראה קשה אבל ההגעה לשם חיונית עבורכם. הרבה הצלחה לכולם!
אבל, זה לא המצב: המערכת שלנו הצליחה לעשות ביצועי יתר, כאשר המצב בחו"ל ניתן להגדרה כמדשדש, ואפילו שלילי קל, למרות שביום שישי קיבלנו רוח גבית מעניינת למדד העיקרי שם. על כך בהמשך. בינתיים, נאמר על שוק המניות האמריקאי שהוא עבר תקופה מכבידה של אירועים, ושבינתיים, הוא מצליח להתמודד איתם לא רע.
נזכיר: נתוני מקרו של ייצור, צריכה, צמיחה, ההולכים ונהיים גרועים יותר ויותר, נתוני אינפלציה שדי עומדים במקום, נרמול הריביות עד ההעלאה האחרונה של 0.25% ב-03-05-2023 (האמורה להיות האחרונה...), ובעיקר, משבר הבנקים הבינוניים-אזוריים. אחרי הפתרון ל-Signature, Silicon Valley Bank, Credit Suisse (לא אמריקאי...), היה נדמה שהבעיה נפתרה. ופתאום צץ לו First Republic, ועכשיו מדברים על PacWest, Western Alliance, Zions ועוד... מעין טפטוף הדומה לעינוי סיני. ראו התייחסות למה שקרה ביום שישי בעניין זה מטה.
הבעיה העקרונית והרחבה פשוטה למדי: יש בריחה של פיקדונות מאותם בנקים בינוניים בגלל שלוש סיבות עיקריות:
· החשש שהן יקרסו מהחשיפה שלהן ל-Commercial Real Estate, ולמינוף שהם לקחו על אג"ח שאינו AAA.
· הרצון של הלקוחות להיות במסגרת שמוגדרת כ-Too Big To Fail (למשל ג" פי מורגן או בנק אוף אמריקה) שגם ככה יהיו אלו אשר ירכשו את הבנק הבינוני במצב של קריסה.
· התשואה הבטוחה על הכסף שניתן לקבל היום בקרנות כספיות או אג"ח ממשלתי.
לכן, קניית האג"ח הממשלתי, במחיר של 100% שווי, למרות שהן מתומחרות בכ-80% שווי בשוק (העזרה של הפד), או הבטחת הפיקדון ב-100%, במקום עד 250 אלף דולר בלבד (העזרה מהאוצר) פחות רלוונטיים. אחרי קריסת First Republic, שוק המניות הכללי הצליח לנער עצמו מהצרה הזו, על ידי שימוש בנזילות החדשה המגיעה מהפד, ומהבנקים המרכזיים האחרים בעולם. זאת, על ידי קנייה של כ-10-20 מניות מובילות (טכנולוגיות). אלו מצליחות לשמור על המדדים בגובה שלהם, יחד עם רוחב שוק קטסטרופאלי. הדוגמה של תוצאות Apple (ביום שישי – עלייה של 4.69%), היא מייצגת מאוד, ומראה כמה מנייה בודדת יכולה לשנות לטווח הקצר.
על הרקע הזה של העמידות המדשדשת של אותם מדדים גדולים, (בתקווה של החיוביים לעלייה מעל 4200 בסנופי), שוק המניות שלנו עשה מהפך כיווני מדהים מה-20-04-2023, כאשר הוא הצליח לייצר שפל גבוה מקודמו. מאז, הוא עולה, ברצף (נרות הייקין אשי) כפי שתראו בניתוח המפורט מטה. מה קרה? ברור שההשהיה של הרפורמה עשתה טוב לשוק. אבל זה לא רק זה.
במסגרות שונות באתר ניסיתי לתת השערה פשוטה למדי לגבי הנושא הזה: יש מניות אשר הגיעו לשלב של תמחור הזדמנותי למשקיעי הערך של הטווח הארוך. זה קרה במיוחד בנדל"ן, ובמיוחד הבנייה, ובסקטור הבנקים. המכפילים שם הו למצחיקים, כאשר המיתון המצופה בכלכלה האמיתית עדיין לא התממש, ויש האומרים שבכל מקרה, הוא יהיה קל למדי. המהפך בפועל היה מהיר, ויש לחכות לירידה המתקנת הראשונה כדי לבחון את עומקה, ועל ידי כך, את עוצמת המגמה החיובית המסתמנת שתתבטא על ידי השכנוע העצמי של הקונים לבוא ולאסוף סחורה במחירים גבוהים מהשפל סביב 1700. ותמיד נסייג ונאמר שירידה מתחת ל-1680, בת"א 35, תשנה את כל הנאמר למבט שלילי בהחלט.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
המלחמה על 4200 עדיין נמצאת כיעד ראשוני במדד המניות העיקרי האמריקאי. הניסיון של תחילת פברואר 2023, והניסיון האחרון של תחילת מאי השנה, מאיימים להיות הגדרת קלאסית של פסגה כפולה אם המדד לא יצליח, בקרוב לבצע את המשימה. ואם זו פסגה כפולה אז יש לנו בעיה קטנה: בסיס התבנית נמצא ב-3800. כ-400-300 מהמקום שבו מתנהלת המלחמה של ה-Bulls מול ה-Bears.
כמו שכתבתי לעיל, המניות הטכנולוגיות הצליחו למשוך אחריהן את כל השוק, ובמיוחד את מדד הנסדק, ודוגמה לכך העלייה היפה של מניית אפל, ביום שישי, אחרי התוצאות הלא כל כך טובות בשירותים ובחלקים של הצפי. האם 90 המיליארדים שהובטחו כדיבידנדים וכ-BuyBack היו הגורם המכריע לטובת המניה? נציין כאן גם שבאותו יום, קיבלו חלק מהבנקים הבינוניים Upgrade מאנליסטים שונים, כולל מבנקים גדולים, וזה הביא לעליות יפות בהם. עליות שגרמו להרגעת השוק ולעלייה יפה של 1.85% במדד עצמו. האם זה מקרה שקיבלנו את ה-Upgrades, ביום של פרסום דוחות Apple?
זה המקום להזכיר שיום שישי היה יום של נתוני התעסוקה. אלו יצאו טובים מהצפוי, וזה אומר שאין עדיין את העלייה באבטלה שמבקש הבנק המרכזי כדי לסיים סופית את העלאות הריבית. שילוב הכוחות החיוביים שהזכרתי לעיל הצליחו לבטל לחלוטין את החשש שנגרם מאותם נתונים חזקים מדי, והעמדה המבוטאת כרגע על ידי תשואות האג"ח הממשלתי ממשיכה להניח עצירה של הריביות עכשיו, וירידה בהן בקיץ הקרוב.
לטובת השוק נאמר עוד משהו חשוב: ישנה כמות כסף אדירה העומדת עדיין בצד ומחכה להיות מעורבת. זו הסיבה של רוחב השוק הצרה כל כך. אבל, העונתיות, ובמיוחד הבעיה החוזרת לה של בנקים בבעיה, למרות האישורים מהממשל ש"הכול תחת שליטה" גורמים לאותו כסף להמתין עוד ולא להיכנס לזירה. המומנטום מראה את ההססנות הזו על ידי תאוצה שלילית קטנה. לכן, עבור החיוביים אומר: פריצת 4200 מעלה, ואין בלתה. במידה והרמה הזו אכן תיפרץ, היעדים הברורים הינם 4300, ו-4500-4600 לכיוון שיא כל הזמנים... ועבור השליליים: 4050, ובמיוחד 4000 העגולה, כיעד ראשוני לכיוון בסיס תבנית הפסגה הכפולה של 3800.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
תמיד חשבנו שיגיע הרגע שבו השוק המקומי יקום לתחייה, וינסה לסגור את פערי הביצועים שלו מול חו"ל. אבל, האמת חייבת להיאמר שלא חשבתי שזה ייעשה במהירות, ובאסרטיביות כזו, כאשר השק בחו"ל דווקא מגמגם לו. כאמור, תרמו לעניין סקטורים כמו הבנקים והנדל"ן אבל האווירה השתנתה גם היא.
עכשיו, יש תחושה באוויר של FOMO (Fear Of Missing Out) או בעברית: פחד להפסיד את העלייה הסוגרת פערים. ההוכחה לכך נמצאת בדולר-שקל: אם היינו עדים לשינוי פונדמנטלי מהותי של יחס המשקיעים לכלכלה הישראלית, הן על ידי המקומיים, והן על ידי הזרים, היינו רואים דולר-שקל קורס לו להנאתו לאזור ה-3.55, ואף 3.35. במיוחד לאור העובדה שהדולר-אינדקס עדיין נמצא באזור הנמוך שלו סביב 101-102. זה לא קורה.
לכן, שוק המניות עושה את שלו ללא קשר לשינוי היחס כלפי גורמי הבסיס של המדינה. פשוט מדובר בחזרה למיצוע הסביר של מכפילים (Return To The Mean) עם ערבוביה קטנה של חרטה, ומיצוי הזדמנויות של הטווח הארוך. בכל מקרה, 1700-1690 הייתה והינה הרצפה התמיכתית המאסיבית שמעליה עכשיו עובדים.
העליות האחרונות במדד השיגו די הרבה נקודות (כ-100), ואנו עומדים עכשיו על סיפה של הבדיקה המשמעותית הראשונה: התנגדות סביב 1800. לכן, לחיוביים אומר: פריצה ובדיקה מלמעלה של 1800 חיונית להמשך הטוב במדד. ולשליליים אציין: אם חו"ל תעזור לכם, אתם חייבים לנסות לחזור לאזור של 1700 ולשבור אותה מטה. כרגע, זה נראה קשה אבל ההגעה לשם חיונית עבורכם. הרבה הצלחה לכולם!
