שלמה מעוז צילום פאנדר
שלמה מעוז
01/12/2010
אינפלציה
התפתחויות צפויות במחירים
•המדד יעלה ב-12 החודשים הקרובים על בסיס חודש אוקטובר ב-4.2%-4.3%. יעלה במשך שנת 2010 כמעט מעל 2.4%.
התפתחויות צפויות בתחום המחירים לחודש דצמבר 2010 (כרגע 0.25%)
•מחיר הבנזין יעלה בשעור של כ-1.2% ומחיר שאר הנגזרות כגון גז ונפט בכ-2%. על ההעלאות יודיעו בתחילת השבוע. בניו יורק מחיר הנפט היה בסוף השבוע 83.76 ד/ח לעומת 81.98 ד/ח שבוע קודם לכן. בים הצפוני המחיר היה 85.21 ד/ח לעומת 83.62, בהתאמה.
•מחירי הסחורות במגמה מעורבת בשבוע שחלף. מחיר האורז, הקפה והקקאו ירדו בשעורים שבין 3%-4% בעוד מחירי התירס והסויה עלו ב-3%. מחיר הסוכר עלה ב-8%. מאז תחילת נובמבר ירד מחיר האורז ב-8%, מחירי החיטה והתירס ירדו בכ-4%-5% ומחיר הסוכר ירד ב-3%.
•סעיף הדיור יעלה על רקע המשך המחסור בדיור.
•עונתית, עליה במחירי הלבשה והנעלה, אם כי לא בשעור הרגיל בשל מזג האויר הנוח.
התפתחויות צפויות בתחום המחירים לחודש נובמבר 2010 (מינוס 0.01%.).
•מחיר הבנזין עלה בתחילת החודש בשעור של 3.12% ומחיר הגז והנפט בשעור של כ-5.1%.
•מחירי נגזרות החלב, גבינות למניהן, בעליה. מחירי שאר מוצרי המזון בעליה על רקע העליה בתשומות המיובאות בשל העליה במחירי הגלם, בעיקר עליה במחירי הסחורות החקלאיות. מאז תחילת אוקטובר עלה מחיר הסויה ב-17%, התירס 19%, האורז 8%, החיטה ב-5%, הקפה ב-12% והסוכר ב-21%.
•סעיף הדיור ימשיך לעלות, על רקע עליה במחירי קלה בדמי השכירות וקפאון במחירי הדירות שבבעלות הדיירים..
•ירידה חדה במחירי הירקות והפירות לאחר העליה החדה בחודשים האחרונים. מחיר העגבניות יורד ב-20%.
•ירידה במחירי הנסיעות לחו"ל על רקע עונתי. ירידה במחירי השהות בבתי הבראה ומלונות על רקע עונתי.
•ירידה במחיר כלי רכב על רקע נסיון להיפטר ממלאים לקראת סוף השנה.
שע"ח:
שע"ח
להלן מספר התפתחויות בתחום המט"ח:
•ייסוף השקל בשבוע שחלף מול סל המטבעות היה בשעור של 0.75% והפיחות מול הדולר האמריקאי היה כ-1% לעומת התחזקות של 2.4% של הדולר מול סל המטבעות שלו. המשמעות היא כי במסחר במט"ח ישראל נמצאת בפוזיציה טובה מאוד המקשה על פיחות השקל אותו היה רוצה ב"י לראות. ייסוף השקל כבר גורם לירידה בייצוא ועלול לגרור לירידה בפעילות הכלכלית כבר בחצי השני של 2011. כבר עתה ישנה ירידה בייצור התעשייתי כתוצאה מירידה בייצוא.
השבוע הקרוב בשוק המט"ח:
•דולר ייסחר השבוע בסביבות 3.66 ש"ח לדולר.
מוניטארי
התפתחויות והערכות בשוק ההון:
•מחסור אדיר באג"ח ממשלתי צפוי בתחילת השנה הבאה. בחודשיים הראשונים של השנה יהיה פדיון אג"ח בסכום כולל של 19 מיליארד ש"ח, מהם 16.6 מיליארד ש"ח אג"ח נומינלי, בעוד שהנפקות האוצר יהיה 8 מיליארד ש"ח בלבד, מחסור של 11 מיליארד ש"ח בינואר-פברואר 2011. בשליש הראשון של השנה יהיו פדיונות של 40 מיליארד ש"ח מתוך פדיונות מעורכים של 86 מיליארד ש"ח לכל שנת 2011, כלומר ללא הנפקות מסיביות של האוצר, בחודשים מרס-אפריל, המחסור עלול להמשך לתוך האביב.
מחסור שכזה יכול להביא לכך כי פירמות ינצלו חלון ההזדמנויות ויגייסו הון בעלות נמוכה יחסית מהמוסדיים וכן לגרום לירידה בתשואת האג"ח הממשלתי בתחילת השנה, בעיקר על רקע הירידה הצפויה בצפי האינפלציה בתחילת 2011. כמובן שיהיה צורך להתחשב גם בתשואות האג"ח בעולם והאינפלציה בפועל. דבר אחד ברור, הסיכון שיצטרכו המוסדיים ליטול, יעלה, אפילו יקבלו אנליזות של אנליסטים עפ"י הוראות ועדת חודק.
•הונפקו אג"ח קונצרני בסכום של 0.6 מיליארד ש"ח בחודש אוקטובר, ללא בנקים וחברות ביטוח, כולן באג"ח סחיר. גיוס זה היה נמוך מהממוצע החודשי מאז תחילת השנה בשעור של 1.9 מיליארד ש"ח. המרווח בין אג"ח ממשלתי לתל בונד 60 עמד בספטמבר על 180 נ"ב לעומת 199 מ"ב באוגוסט.
•הריבית נותרה ללא שינוי למרות הלחצים האינפלציוניים וצפי האינפלציה אפילו מעל יעד של הממשלה וזאת על רקע: ירידה בייצוא, חשש מהתגברות החולשה בשווקים הבינלאומיים על רקע המשבר באירופה, הותרת הריבית על כנה ע"י הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם וצורך לבחון השפעת הפעולות האחרונות של בנק ישראל על שוק הדירות. הבנק המרכזי מודע לכך כי המדיניות שלו עדיין מרחיבה. אנו לא צופים שינוי בריבית גם בסוף חודש דצמבר.
•פער התשואה באג"ח לעשר שנים מול ארה"ב היה בסוף השבוע 172 נ"ב לעומת 182 נ"ב בממוצע בסוף ששת השבועות האחרונים ולעומת 175 נ"ב נ"ב שבוע קודם לכן. באג"ח לחמש שנים הפער היה 214 נ"ב לעומת 232 נ"ב ולעומת 182 נ"ב, בהתאמה. באג"ח לשנתיים הפער היה בסוף השבוע 234 נ"ב לעומת 237 נ"ב שבוע קודם לכן.
•ציפיות האינפלציה, הנגזרות משוק ההון במגמה מעורבת, (ראה טבלה). עדיין אג"ח לטווח של עד עשר שנים גבוה ב-13 נ"ב מעבר ליעד האינפלציה של הממשלה עומד על 1%-3%.
שערי הריבית הצפויים להערכתנו:•בסוף חודש דצמבר 2%, ללא שינוי.
•שנה מהיום 3%-3.25%.
השוק הסולידי
השחרים/ממש"ק
•נקודות לציון: החל מינואר מחסור אדיר באג"ח ממשלתי לאחר עודף בדצמבר; הזעזועים באירופה לא הותירו רישומן על האג"ח בישראל, התשואות אף ירדו ובכך האג"ח הישראלי גילו חוזקה ששמורה רק למדינות החזקות דוגמת ארה"ב וגרמניה; התשואות ירדו לאורך העקום ב-2-3 נ"ב בד"כ; צפי האינפלציה שלנו לשנה קדימה ללא שינוי, 4.2%-4.3%; לטווח של החודשים הקרובים על רקע הסכנות שטרם חלפו מאירופה, המח"מ המועדף 2-3 שנים; פער בין אג"ח לשנתיים לעשר שנים 174 נ"ב, כמעט ללא שינוי; עודף התשואה באפיק הקונצרני השקלי, 121 נ"ב, מעניין לחודשים הקרובים, לתיבול ההשקעות בלבד.
צמודי המדד
•נקודות לציון: מחסור באג"ח החל מינואר; התשואות ירדו בשבוע שחלף באג"ח עם מח"מ של עד 9 שנים בשעור של 3-6 נ"ב בד"כ; תשואת התל בונד 20 עם עודף תשואה של 135 נ"ב ותל בונד 40 עם עודף תשואה של 179 נ"ב, אינן אטרקטיביות על רקע הסיכון הקיים על רקע אפשרות להאטה כלכלית שתקשה על מחזור חובות; לטווח של שנה צמודי המדד יקרים ביחס לאפיק הנומינלי, פרט לקצרים ביותר ולארוכים ביותר (ראה טבלה); כדאיות השקעה בצמודי המדד לאורך כל העקום תמשיך לרדת בשבועות הקרובים.
השוואת שחרים/צמודי מדד ואחרים, השבוע שלפנינו ובהמשך
•מהנעשה בשווקים: האג"ח במדינות הפריפריה של אירופה ירדו בשעור חד, הדולר נסק מול מרבית המטבעות בעולם, הסחורות עלו קמעא, המניות בעולם נסוגו, בעיקר הפיננסיות.
הנפקות
•בשלושת החודשים הקרובים דצמבר 2010 ועד פברואר 2011 יונפקו אג"ח בסכום ככל הנראה של 11 מיליארד ש"ח ועוד לפחות 1 מיליארד ש"ח אג"ח דמוי מק"מ. בחודש דצמבר יונפקו אג"ח בסכום של 3 מיליארד ש"ח ועוד 1 מיליארד ש"ח אג"ח דמוי מק"מ. יונפקו בדצמבר 1.6 מיליארד ש"ח ממש"ק, 1 מיליארד ש"ח צמודים ועוד 400 מיליון ש"ל דמוי גילון. השבוע יונפקו אג"ח בסכום של 650 מיליון ש"ח בלבד מהם 250 מיליון ש"ח ממש"ק 0913, 200 מיליון ש"ח ממש"ק 0120 ועוד 200 מיליון ש"ח צמוד 0841. כמו כן יונפק אג"ח דמוי מק"מ בסכום 400 מיליון ש"ח 0411.
השוואה אג"ח ישראל ארה"ב.
•הריבית בארה"ב 0.08% ובישראל 2%. פער של 192 נ"ב. התאריכים מימין לשמאל.
פיסקלי
•חידוש העליה בביקוש לדירות בחודש אוקטובר, עליה של 17% לעומת אוקטובר אשתקד, עליה דומה כמו בחודשים מאי-יוני. עפ"י נתוני המגמה בחודשים פברואר-אוקטובר הייתה עליה של 2.3% בחודש של דירות שנבנו בבנייה פרטית לאחר ירידה של 1.7% בחודש מיולי 2009 ועד ינואר 2010 שהייתה לאחר עליה של 2.5% בין יולי 2008 ועד יוני 2009.
במספר הדירות שנותרו למכירה הייתה ירידה מיוני 2010 ועד אוקטובר לאחר עליה קודם לכן מנובמבר 2009 ועד ועד מאי השנה. בעשרת החודשים הראשונים של השנה הייתה עליה של 45% בביקוש לדירות בדרום בעוד במחוז ירושלים הייתה ירידה של 19%.
הכמות המבוקשת של דירות באוקטובר הייתה גבוהה ב- 16.6% לעומת אוקטובר 2009 לאחר ירידה של 7.25% בחודש ספטמבר. מספר הדירות שנמכר עלה ב-45% לעומת אוקטובר 2009 לאחר עליה של 3.25% בחודש ספטמבר. בקבוצות רכישה, ובנייה אחרת של דירות שלא למכירה, הייתה ירידה של 15.5% באוקטובר השנה לעומת אוקטובר אשתקד לאחר ירידה של 16.75%.
לאוצר סיפור שונה. עפ"י נתוני האוצר מספר עסקאות הנדל"ן, דירות חדשות ויד שניה, ירד בשעור של 19% ברבע השלישי של השנה לעומת הרבע המקביל אשתקד, בסך הכל נמכרו והחליפו ידיים 23,000 דירות, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2006. רמת השיא במכירות נרשמה ברבע השלישי של 2009. הירידה בעסקאות הייתה בכל הארץ פרט לטבריה.
הירידה המרבית הייתה באזור רחובות, ירידה של 31.6%, וכן בחדרה, ירידה של 25.5%. באזור ת"א ירידה של 23.1% אך באזור המרכז ירידה של 2% בלבד. ברבע השלישי של השנה הייתה ירידה במכירת דירות חדשות זה הרבע החמישי ברציפות. מחירי הדירות החדשות היו נמוכים ברבע השלישי של השנה ב-2.9% לעומת הרבע השני של השנה לאחר ירידה של 2% ברבע השני של השנה. מאז דצמבר, עת מחירי הדירות היו בשיא, ירדו המחירים של דירות חדשות בשעור מצטבר של 6.4%.
משק
ידיעות חיוביות
•הרכישות באמצעות כרטיסי אשראי עלו בשלושת החודשים לאוקטובר בשעור שנתי של 7.5% לאחר עליה של 7.4% בשלושת החודשים קודם לכן. העליה המתונה ביותר הייתה במזון ומשקאות, עליה בשעור של 1.2%, בעוד העליה בגין מוצרים תעשייתיים, כגון ביגוד ומוצרי חשמל ואלקטרוניקה, הייתה עליה של 7.2%. בשרותים הייתה עליה של 7.4%-10.3%.
•פדיון רשתות השיווק בשלושת החודשים לאוקטובר היה עם עליה שנתית של 4.8% לאחר עליה של 2.9% בשלושת החודשים קודם לכן. במזון הייתה עליה של 5.6% לאחר עליה של 4.8%.
ידיעות שליליות
•בלינות תיירים הייתה ירידה בשעור שנתי של 15% בשלושת החודשים לאוקטובר לאחר ירידה של 3% בשלושת החודשים קודם לכן. בעשרת החודשים הראשונים של השנה הייתה עליה של 24% במספר לינות התיירים לעומת התקופה המקבילה אשתקד. כלל הלינות בעשרת החודשים הראשונים, כולל של ישראלים, עלו ב-9%.
נכתב ע"י שלמה מעוז,
כלכלן ראשי באקסלנס
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
