איור פאנדר
משה שלום
18/06/2023
מודה ועוזב ירוחם! כך לפחות מקווים... אני מודה בהחלט שלא ראיתי את העוצמה של החיוב האחרון במדד המניות האמריקאי, כמשהו סביר והגיוני פונדמנטלית. זאת, בניגוד לאודי אלוני, מנכ"ל פאנדר, אשר כבר מסוף שנת 2022 האמין בתקומה של השוק האמריקאי. כפי שהוידאו מטה מראה, הוא גם עשה, ולא רק ניבא, ואין ספק שראייתו הכוללת לגבי מצב השוק האמריקאי הייתה הנכונה. אגב, מבטו על טכנולוגיית ה-AI הקדימה הרבה מהאנליסטים, ועל כך יעידו דבריו הרבים בפורומים שונים באתרנו.
מבחינה טכנית, זה סיפור אחר, ועל כך בהמשך. אחרי הכול, לימדו אותנו את האמרה המפורסמת: "Don't Fight The FED" (אל תילחמו בפד), כאשר הכוונה היא פשוטה: כאשר זה האחרון אומר לנו במפורש שהוא מעוניין במיתון והאטה כלכליים, על מנת להוריד את האינפלציה, והוא עושה את כל מה שהוא יכול (העלאות ריבית והקטנת נזילות) כדי להגיע למטרה הזו, אין זה הגיוני להמר על גידול ברווחי החברות הנסחרות בשוק ההון, והחיות בסביבה הכלכלית הנידונה.
בדיעבד, ניתן לציין את הצד הפיסקאלי (האוצר והממשל בכללותו) ככזה שמייצר תנועה נגדית למאמצי הבנק המרכזי: "חוק התשתיות", ה"חוק למלחמה באינפלציה", ועוד שאריות של עזרות שניתנו לשלטון המקומי בזמן הקורונה, ושעדיין לא בוזבזו כי יש להם עד 2025 לעשות זאת. כל אלו בהחלט מהווים לפחות כ-2.5-3 טריליונים של דולרים, המייצרים ביקושים לשירותים ולמוצרים.
בדיעבד, ניתן לציין שהמגמה החיובית הייתה בהובלה של 10-20 מניות טכנולוגיה, חלקן הגדול מעורבות בנושא החם החדש של ה-AI. חיוב שהגיע לעיתים למידמים של 200 יחס רווח-מחיר... כמו כן, ניתן לומר שהאופטימיות סביב המדדים החלה לתפוס תאוצה בגלל שמסחר מומנטום (ואוטומטי) מהווה כיום חלק נכבד מאוד ממה שנעשה בבורסות בעולם.
בפועל, מה שקרה הוא שהיה מאוד קשה למדדים להוכיח את יכולתם באוקטובר-נובמבר 2022, אבל מאז, השיאים והשפלים העולים היו חייבים להביא לשני דברים: ראשית, סגירת שורטים, ושנית, לקיחת עמדה לכיוון העולה. במיוחד אצל מוסדיים שצריכים לתת דין וחשבון ללקוחותיהם.
ובכל זאת, אינני מתאפק לשאול: אם כל הדברים הנוגדים את השלילה נכונים אז מדוע אנשי האג"ח הממשלתי כה פסימיים לגבי העתיד? את ההוכחה לכך ניתן למצוא בגרף השבועי הבא, המגיע אחרי הודעת הפד האחרונה, זו שבה הוא הודיע שהוא אינו מעלה את הריבית בחודש יוני:
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
קו ה-0 הוא קו היפוך התשואות, ולפניכם ההפרש בין האג"ח לשנה, וזה של ה-30 שנה. קשה להתווכח עם ההיסטוריה: 2000-2001, 2006-7, 2019-20. וכיום, העקומה נמצאת ברמה גבוהה מכל מה שראינו בעבר, דהיינו, מציינת האטה כלכלית חמורה למדי, בעתיד הנראה לעין. שימו לב שהייתה ירידה קטנה כאשר קרה משבר הבנקים האזוריים, אבל, העקומה עכשיו בשיאה של כל הזמנים. והתשובה לשאלה מדוע הם כאלו פסימיים? אין לי כזו חותכת אלא רק תהייה: מי חכם יותר: האג"ח או המניות? או, וזה בהחלט הסבר נוסף: כל אחד צודק בטווח שלו...
במיידי, נאמר לגבי שוק המניות האמריקאי "כל הכבוד". למרות כל הנאמר לעיל, מחובתנו הטכנית הייתה להיות במגמה העולה. מדוע? כאמור, השיאים והשפלים המשמעותיים היו עולים בהדרגה. וזו הסיבה העיקרית, שחשובה מעל הכול. כרגע, אנו חווים את השלב המהיר של המגמה. השלב שבו רוב הציבור כבר נחשף לעובדה הזו, ומנסה להצטרף אליה.
למעשה, ניתן לראות היטב שהטריגר לכך הייתה פריצת 4200. מאז, Bye Bye לספקנות, לפסימיות הפונדמנטלית, לנתוני המקרו השליליים, ולספקות לגבי העתיד. במוחם של רוב המשקיעים נוצר הסיכוי לרווח מפצה על מה שנעשה ב-2022. אז "בואו נצטרף לזה בכל הכוח". אגב, לא מזמן, ראינו סימנים ל"הרחבת השוק", וזה בהחלט דבר מאוד חיובי להמשך אותה מגמה טובה כלפי מעלה. ברבורים שחורים יש לרוב, אבל הם ישנים עכשיו תחת כנפי הרוח החדשה של המומנטום הירוק.
לגבי השוק שלנו, ארחיב על מצבו הטכני מטה, אבל כאן אומר רק כמה מילים כלליות: שוק המניות הישראלי נמצא במלקחיים של חוסר וודאות תמידית. כבר כתבתי בכתבות אחרות שעד שלא נקבל סיום סופי לסאגה סביב הרפורמה המשפטית, וכל השלכותיה הפוליטיות והכלכליות, שוק המניות הישראלי ימשיך להתנהל באמביוולנטיות בולטת:
מצד אחד, הזדהות עם חו"ל, במיוחד לאור העובדה שאנו חייבים לסגור פערים שנוצרו ב-2022 ו-2023, על ידי תקופה ארוכה של ביצועי חסר. ומצד שני, הבלחות של אירועים אקראיים, הנובעים מהרפורמה, והמנדנדים את הסביבה הפיננסית כמו ארבעת המינים בסוכה. כך, שוק המניות שלנו הצליח להגיע רק לאזור הגבוה של הדשדוש שלו. וזה על ידי הובלה מתחלפת של סקטור הבנקים והנדל"ן.
כל זה עם הכנה לסטייה שלילית במומנטום מול המחיר. אין מה לעשות: חייבים קצת סבלנות, להחלטה הסופית בפוליטיקה המקומית, כדי לחזור לשגרה הרגילה. אני חייב לומר שכבר המון שנים עוד לא ראיתי נושא מקומי משפיע כך על המדדים והמגמות...במיוחד בצד המט"ח, כאשר זה האחרון משפיע מאוד על הכלכלה האמיתית והאינפלציה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
כמו שאני כותב לעיתים: "זהו עניין טכני המגיע ישירות מספרי התורה עצמה". לכן, אין תירוצים ואין סיבות מקלות: מי שלא היה במהלך הזה, מאז ה-22 לנובמבר 2022, כאשר נבדקה הפריצה מעלה בהצלחה, וכאשר מאז נוצרו שיאים ושפלים עולים, פשוט אינו מיישם שיטת תזמון טכנית שלימדונו מורינו המכובדים והטובים.
נכון שב-22-12-2022, 13-03-2023, 26-04-2023, וב-04-05-2023 ניסו לזעזע לנו את הביטחון בעמדה. אבל, טכנית, לא קרה דבר שהצדיק את ביטולה, וזאת באף אחד מהמקרים האלו. מעבר לכך, פריצת 4200, אחרי פסגה משולשת באזור, הניבה את המהלך האסרטיבי שכולם ציפו לו: מומנטום המעיד על ייאוש של חלק נכבד מעמדות השורט.
כבר קראתם אצלי את הביטוי: "אזור קטיעת ההפסד". אז, הנה לכם דוגמא בולטת לאזור כזה, שבו חלק נכבד מהתנועה מעלה נוצרה מסגירת עמדות על ידי פקודות קטיעת ההפסד שלהן. אלו שמוקמו מעל 4200. מה עכשיו? אין שום סימן שלילי לגבי המדד: לא בתנועת מחירו, לא במומנטום, ואף לא בתאוצה שלו. הכול חיובי. לכן, לאופטימיים אומר: 4500, 4600, וכו... ולשליליים אומר: המבחן האמיתי שלכם יהיה בתיקון היורד הראשון. עומק התיקון יצביע על האמון במגמה, ואז נבין יותר טוב מה המצב לאשורו.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
מנקודת המבט הטכנית, אין הרבה בשורות כאן. ב-24-04-2023 החל הניסיון הראשון של המדד שלנו לחזור למעלה, ולפצות אותנו על עוגמות הנפש שהוא הביא עלינו במשך 2022 ועד תחילת מאי 2023. הוא עשה זאת יפה, עד ה-18-05-2023, כאשר נמצא שיא זמני סביב 1830-1840. אז, למרבה הצער והפליאה, התיקון הטכני היורד המתבקש הביא את המדד כמעט לנקודת התחלתו, סביב 1730.
תיקון עמוק מאוד תמיד מצביע על חוסר הביטחון העצמי של הקונים, וכמה המגמה חלשה. עכשיו, המדד הצליח לחזור לחלק העליון של הדשדוש, ובוחן שוב את 1830-40. בינתיים, וול-סטריט דוהרת קדימה גם היא. וזה לא כל כך אם נפספס הזדמנות לרכב על הגל ההוא כדי לייצר מומנטום חיוב חזק בהרבה אצלנו. למעשה, וזו נקודה קצת מעציבה, שימו לב שהמומנטום אצלנו נמצא בהכנה לסטייה שלילית, בין השיאים במחיר, והשיאים במומנטום.
בסה"כ, התמונה עדיין חיובית, אבל הלונגים חייבים להוכיח יכולת כאן בצורה משכנעת: פריצה של 1840, במחזור גבוה, ועם תיקונים מינימאליים בדרך. לשליליים אומר: חזרה ל-1730-1700 אינה בעייתית כל כך אם יקרה אירוע ברפורמה, או שוול-סטריט תעצור לנשום קצת... במקרים כאלו, אתם תצטרכו ללחוץ חזק על כפתור השורט כדי לייצר נרות משכנעים ובולטים בכיוון מטה. 1780-1790 הוא היעד המיידי.
התחזית שכן שפגעה במטרה:
מבחינה טכנית, זה סיפור אחר, ועל כך בהמשך. אחרי הכול, לימדו אותנו את האמרה המפורסמת: "Don't Fight The FED" (אל תילחמו בפד), כאשר הכוונה היא פשוטה: כאשר זה האחרון אומר לנו במפורש שהוא מעוניין במיתון והאטה כלכליים, על מנת להוריד את האינפלציה, והוא עושה את כל מה שהוא יכול (העלאות ריבית והקטנת נזילות) כדי להגיע למטרה הזו, אין זה הגיוני להמר על גידול ברווחי החברות הנסחרות בשוק ההון, והחיות בסביבה הכלכלית הנידונה.
בדיעבד, ניתן לציין את הצד הפיסקאלי (האוצר והממשל בכללותו) ככזה שמייצר תנועה נגדית למאמצי הבנק המרכזי: "חוק התשתיות", ה"חוק למלחמה באינפלציה", ועוד שאריות של עזרות שניתנו לשלטון המקומי בזמן הקורונה, ושעדיין לא בוזבזו כי יש להם עד 2025 לעשות זאת. כל אלו בהחלט מהווים לפחות כ-2.5-3 טריליונים של דולרים, המייצרים ביקושים לשירותים ולמוצרים.
בדיעבד, ניתן לציין שהמגמה החיובית הייתה בהובלה של 10-20 מניות טכנולוגיה, חלקן הגדול מעורבות בנושא החם החדש של ה-AI. חיוב שהגיע לעיתים למידמים של 200 יחס רווח-מחיר... כמו כן, ניתן לומר שהאופטימיות סביב המדדים החלה לתפוס תאוצה בגלל שמסחר מומנטום (ואוטומטי) מהווה כיום חלק נכבד מאוד ממה שנעשה בבורסות בעולם.
בפועל, מה שקרה הוא שהיה מאוד קשה למדדים להוכיח את יכולתם באוקטובר-נובמבר 2022, אבל מאז, השיאים והשפלים העולים היו חייבים להביא לשני דברים: ראשית, סגירת שורטים, ושנית, לקיחת עמדה לכיוון העולה. במיוחד אצל מוסדיים שצריכים לתת דין וחשבון ללקוחותיהם.
ובכל זאת, אינני מתאפק לשאול: אם כל הדברים הנוגדים את השלילה נכונים אז מדוע אנשי האג"ח הממשלתי כה פסימיים לגבי העתיד? את ההוכחה לכך ניתן למצוא בגרף השבועי הבא, המגיע אחרי הודעת הפד האחרונה, זו שבה הוא הודיע שהוא אינו מעלה את הריבית בחודש יוני:
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
קו ה-0 הוא קו היפוך התשואות, ולפניכם ההפרש בין האג"ח לשנה, וזה של ה-30 שנה. קשה להתווכח עם ההיסטוריה: 2000-2001, 2006-7, 2019-20. וכיום, העקומה נמצאת ברמה גבוהה מכל מה שראינו בעבר, דהיינו, מציינת האטה כלכלית חמורה למדי, בעתיד הנראה לעין. שימו לב שהייתה ירידה קטנה כאשר קרה משבר הבנקים האזוריים, אבל, העקומה עכשיו בשיאה של כל הזמנים. והתשובה לשאלה מדוע הם כאלו פסימיים? אין לי כזו חותכת אלא רק תהייה: מי חכם יותר: האג"ח או המניות? או, וזה בהחלט הסבר נוסף: כל אחד צודק בטווח שלו...
במיידי, נאמר לגבי שוק המניות האמריקאי "כל הכבוד". למרות כל הנאמר לעיל, מחובתנו הטכנית הייתה להיות במגמה העולה. מדוע? כאמור, השיאים והשפלים המשמעותיים היו עולים בהדרגה. וזו הסיבה העיקרית, שחשובה מעל הכול. כרגע, אנו חווים את השלב המהיר של המגמה. השלב שבו רוב הציבור כבר נחשף לעובדה הזו, ומנסה להצטרף אליה.
למעשה, ניתן לראות היטב שהטריגר לכך הייתה פריצת 4200. מאז, Bye Bye לספקנות, לפסימיות הפונדמנטלית, לנתוני המקרו השליליים, ולספקות לגבי העתיד. במוחם של רוב המשקיעים נוצר הסיכוי לרווח מפצה על מה שנעשה ב-2022. אז "בואו נצטרף לזה בכל הכוח". אגב, לא מזמן, ראינו סימנים ל"הרחבת השוק", וזה בהחלט דבר מאוד חיובי להמשך אותה מגמה טובה כלפי מעלה. ברבורים שחורים יש לרוב, אבל הם ישנים עכשיו תחת כנפי הרוח החדשה של המומנטום הירוק.
לגבי השוק שלנו, ארחיב על מצבו הטכני מטה, אבל כאן אומר רק כמה מילים כלליות: שוק המניות הישראלי נמצא במלקחיים של חוסר וודאות תמידית. כבר כתבתי בכתבות אחרות שעד שלא נקבל סיום סופי לסאגה סביב הרפורמה המשפטית, וכל השלכותיה הפוליטיות והכלכליות, שוק המניות הישראלי ימשיך להתנהל באמביוולנטיות בולטת:
מצד אחד, הזדהות עם חו"ל, במיוחד לאור העובדה שאנו חייבים לסגור פערים שנוצרו ב-2022 ו-2023, על ידי תקופה ארוכה של ביצועי חסר. ומצד שני, הבלחות של אירועים אקראיים, הנובעים מהרפורמה, והמנדנדים את הסביבה הפיננסית כמו ארבעת המינים בסוכה. כך, שוק המניות שלנו הצליח להגיע רק לאזור הגבוה של הדשדוש שלו. וזה על ידי הובלה מתחלפת של סקטור הבנקים והנדל"ן.
כל זה עם הכנה לסטייה שלילית במומנטום מול המחיר. אין מה לעשות: חייבים קצת סבלנות, להחלטה הסופית בפוליטיקה המקומית, כדי לחזור לשגרה הרגילה. אני חייב לומר שכבר המון שנים עוד לא ראיתי נושא מקומי משפיע כך על המדדים והמגמות...במיוחד בצד המט"ח, כאשר זה האחרון משפיע מאוד על הכלכלה האמיתית והאינפלציה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
כמו שאני כותב לעיתים: "זהו עניין טכני המגיע ישירות מספרי התורה עצמה". לכן, אין תירוצים ואין סיבות מקלות: מי שלא היה במהלך הזה, מאז ה-22 לנובמבר 2022, כאשר נבדקה הפריצה מעלה בהצלחה, וכאשר מאז נוצרו שיאים ושפלים עולים, פשוט אינו מיישם שיטת תזמון טכנית שלימדונו מורינו המכובדים והטובים.
נכון שב-22-12-2022, 13-03-2023, 26-04-2023, וב-04-05-2023 ניסו לזעזע לנו את הביטחון בעמדה. אבל, טכנית, לא קרה דבר שהצדיק את ביטולה, וזאת באף אחד מהמקרים האלו. מעבר לכך, פריצת 4200, אחרי פסגה משולשת באזור, הניבה את המהלך האסרטיבי שכולם ציפו לו: מומנטום המעיד על ייאוש של חלק נכבד מעמדות השורט.
כבר קראתם אצלי את הביטוי: "אזור קטיעת ההפסד". אז, הנה לכם דוגמא בולטת לאזור כזה, שבו חלק נכבד מהתנועה מעלה נוצרה מסגירת עמדות על ידי פקודות קטיעת ההפסד שלהן. אלו שמוקמו מעל 4200. מה עכשיו? אין שום סימן שלילי לגבי המדד: לא בתנועת מחירו, לא במומנטום, ואף לא בתאוצה שלו. הכול חיובי. לכן, לאופטימיים אומר: 4500, 4600, וכו... ולשליליים אומר: המבחן האמיתי שלכם יהיה בתיקון היורד הראשון. עומק התיקון יצביע על האמון במגמה, ואז נבין יותר טוב מה המצב לאשורו.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
מנקודת המבט הטכנית, אין הרבה בשורות כאן. ב-24-04-2023 החל הניסיון הראשון של המדד שלנו לחזור למעלה, ולפצות אותנו על עוגמות הנפש שהוא הביא עלינו במשך 2022 ועד תחילת מאי 2023. הוא עשה זאת יפה, עד ה-18-05-2023, כאשר נמצא שיא זמני סביב 1830-1840. אז, למרבה הצער והפליאה, התיקון הטכני היורד המתבקש הביא את המדד כמעט לנקודת התחלתו, סביב 1730.
תיקון עמוק מאוד תמיד מצביע על חוסר הביטחון העצמי של הקונים, וכמה המגמה חלשה. עכשיו, המדד הצליח לחזור לחלק העליון של הדשדוש, ובוחן שוב את 1830-40. בינתיים, וול-סטריט דוהרת קדימה גם היא. וזה לא כל כך אם נפספס הזדמנות לרכב על הגל ההוא כדי לייצר מומנטום חיוב חזק בהרבה אצלנו. למעשה, וזו נקודה קצת מעציבה, שימו לב שהמומנטום אצלנו נמצא בהכנה לסטייה שלילית, בין השיאים במחיר, והשיאים במומנטום.
בסה"כ, התמונה עדיין חיובית, אבל הלונגים חייבים להוכיח יכולת כאן בצורה משכנעת: פריצה של 1840, במחזור גבוה, ועם תיקונים מינימאליים בדרך. לשליליים אומר: חזרה ל-1730-1700 אינה בעייתית כל כך אם יקרה אירוע ברפורמה, או שוול-סטריט תעצור לנשום קצת... במקרים כאלו, אתם תצטרכו ללחוץ חזק על כפתור השורט כדי לייצר נרות משכנעים ובולטים בכיוון מטה. 1780-1790 הוא היעד המיידי.
התחזית שכן שפגעה במטרה:
