קרן נאמנות במוקד || פסגות (!) אג"ח דולר || קרן המשלבת סיכוי לתשואה יפה במידה והריביות בחו"ל אכן יירדו

לעיתים, שואלים אותי לגבי הסיבות לבחירת הקרנות שאני מביא בפניכם. אלו שאולי ראויות להיות בתיק המעקב שלכם. והאמת היא שהסיבות האלו משתנות לרוב, ואין פה כללים נוקשים. פעם, אלו הוותיקות בתחום מסוים, והרבה פעמים, אלו המשיגות תשואות טובות ביחס לסביבה הקטגורית שלהן. אבל איך אני מגיע לקטגוריה? בדרך כלל, על פי ההיגיון הנובע ממצבי השוק הנוכחיים.

בגלל היותו של סקטור פופולארי, או בגלל קיבוץ נקודות הכרעה מעניינות. מה קרה הפעם? איך נבחר התחום, והקרן הספציפית הזו? אנסה להסביר זאת כך: אנו מתקרבים לסיום מסלול הנרמול של הריביות בעולם. במיוחד בארה"ב, כאשר יש האומרים שתהיה במקסימום עוד העלאה אחת של 0.25%.

שנית, שוק המניות בחו"ל עלה די הרבה. ושלישית, התשואות של האג"ח הלא מדורג עדיין גבוה ואטרקטיבי בהרבה ממה שניתן לקבל על אג"ח קונצרני מדורג גבוה. השילוב של שלושת הגורמים האלו הביא אותי לקרן של אג"ח קונצרני לא מדורג בחו"ל, אשר הוכיחה עצמה בשנה האחרונה.

כרגיל, נדגיש שוב שאין כאן המלצה תזמונית כלשהי, לעשות רכישה של קרן זו או אחרת. עניין המגמות משתנה בימים אלו בצורה מאוד דינאמית. אבל, היא קרן שבהחלט ראויה, על פי ההיסטוריה הקרובה מול נכס בסיס רלוונטי (קרן מחקה), והקרנות הדומות לה, להיות בתיק המעקב שלכם לעת הנכונה.

עת של יציבות-ירידה עתידית בריביות, שתביא לירידה בתשואות, ולעלייה באג"ח עצמו, וזאת כאשר חלק מרוכשי המניות ירצו לגוון ולהיות מעורבים בחברות. לא רק דרך קניית חלק מהחברה (מניות) אלא על ידי חוב שהיא מציעה (אג"ח). הבה נתחיל.

פרטי הקרן



הקרן מגיעה אלינו מבית פסגות והיא וותיקה למדי עם תאריך הקמה של ה-30-10-2013. אבל, היא שינתה מדיניות השקעה ב-14-06-2018 כך שההיסטוריה שלה החלה בפועל מהתאריך ההדש הזה. כאמור, היא השיגה את התשואה הטובה ביותר בקטגוריה שלה, בשנה האחרונה, עם 9.53%, וזה די הרבה עבור קרן אג"חית...

היא לא קרן גדולה במיוחד, עם 19.2 מיליוני שקלים בלבד, הממקמים אותה במקום ה-13 (מהגדולה לקטנה) מבין 15 הקרנות שיש באותה קטגוריה (אג"ח חשופת דולר). לצורך קנה המידה נאמר שהגדולה מופיעה עם 218.7 מיליונים והקטנה ביותר עם 11.9 מיליונים בלבד. סטיית התקן שלה די נמוכה (1.07%) עבור קרן חו"ל שאינה מנוטרלת מט"ח, והעוסקת עם אג"ח לא מדורג.

נזכור שסטיית תקן היא קנה המידה של התנודתיות בקרן, ומהווה תמיד גורם משמעותי בשיקולי הרוכשים הישראליים שאינם אוהבים תנודתיות גבוהה מדי. בניגוד להיותה בסוף הרשימה בנושא הגודל, הקרן של פסגות מופיעה עם דמי ניהול של 0.48% בלבד, הממקמים אותה במקום השני מבין ה-15 (מהזולה ליקרה). משהו בהחלט חיובי שמצטרף לסיבות הטובות (זולה, תשואה, רגועה) להחזקתה של הקרן.

בעניין החשיפות אין ממש חדש: אין מניות, יש 77.69% אג"ח שכולו מט"חי, עם דירוג ממוצע (!) של +BB. המח"מ גם מעניין קצת: שימו לב שיש לנו כאן מח"מ של 3.62, וזה אופייני למה שנגדיר: בינוני-קצר. אם נגדיר כבינוני עד 5 שנים. זה אומר שהמנהלים כאן מסתפקים במנוף בינוני של הוספת ערך אם הריביות יירדו. וזאת, במקום להיות קצת יותר רחוקים. אני מניח שטבע האג"ח (דירוג נמוך) אמור לפצות על ההבדל מאותו צפי של עליית ערך האג"ח המוחזק.

ביצועי הקרן



הגרף השנתי הזה מרשים לכשעצמו. אבל, האם הקרן באמת מהווה מגדלור של ביצועי יתר, או שכל הנוגעים בתחום דומים, ומבצעים באותה הצלחה? הנה שתי השוואות: הראשונה עם נכס בסיס מיוצג על ידי קרן מחקה (מדד), והשוואה מול התחרות מצד הקרנות הדומות לה. נתחיל בהשוואה מול הקרן המחקה של מדד המשקיע באג"ח קונצרני של 1-5 שנים (מפסגות גם כן...), כאשר לפניכם שנה, מתחילת השנה, וחודש:





בכל הרמות והטווחים הקרן המנוהלת של פסגות מובילה מעל הקרן המחקה, ואכן נותנת תמורה עודפת עליה. נזכור שחלק מסוים מהקורלציה הזו נובעת מהיותן צמודות דולר. ומה עם התחרות? הנה ההשוואה בין הקרן של פסגות לאלו של מגדל, אי-בי-אי, ומיטב כאשר כולן אג"ח דולרי לא מדורג:




גם כאן קשה שלא להבחין בהובלה של הקרן של פסגות עבור רוב הזמנים והטווחים המוצגים. בסה"כ, שתי ההשוואות מוכיחות דבר עקרוני אחד: אפילו אם תהיה תקופה שהיא לא תהיה בראש ממש, הקרן של פסגות תהיה מאוד קרובה לשיאים של הקטגוריה של אותה תקופה.

גיוסים ופדיונות



הגורם המעניין והמטריד, עבור הקרן של פסגות, הא אלמנט הגיוסים. אמנם, המצב הרבה יותר טוב מאשר עד מרץ 2022. אבל, במקום גיוסים, אנו רואים אדישות אחרי הפדיונות הגדולים. ביצועיה ממש לא באים לידי ביטוי כאן. ובכלל, כמו שאמרתי לעיל, נתוני הקרן (תשואה, דמי ניהול, סטיית תקן) אמורים היו להביא הרבה יותר כספים למנהלי הקרן הזו. לאנשי פסגות התשובות לכך... גם כאשר מסתכלים על הגיוסים של כל הקרנות שהבאתי בהשוואה העליונה אנו רואים שהקרן של פסגות פשוט לא מעניינת כלל:



אין אדישות סביב מיטב ו-אי-בי-אי. אבל היא שולטת באחרות, ובמיוחד בזו של פסגות... חבל.
 
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5118534
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/40

המון הצלחה לכולם!