Photo Alexirina27000, Dreamstime.com
מרב פישר שרוני
01/07/2023
עיקרי התחזית הפיננסית עליה נשען אומדן השווי: אנו הנחנו צמיחה של כ-29% בהכנסות החברה בשנת 2023, כתוצאה, כאמור, משיפור ניכר בשיעורי התפוסה והמחירים וכן כתוצאה מעלייה במספר המלונות והאירוח. בשנים שלאחר מכן שיעור הצמיחה מתמתן והוא מתבסס בעיקרו על פתיחת מלונות חדשים וכן גם על שיפור נוסף בשיעורי התפוסה בכלל מלונות החברה. החברה צפויה להשקיע כ- 2 מיליארד ₪ בשנים הבאות, בפתיחת מלונות חדשים. השיפור בהכנסות יבוא לידי ביטוי גם בשיפור ברווח וברווחיות.
פתאל החזקות (להלן: "החברה") פועלת בתחום המלונאות בישראל ובאירופה, עם התמקדות במערב אירופה. החברה הוקמה בשנת 1998 על ידי דוד פתאל. החברה פעילה כיום בכ-20 מדינות ומנהלת כ-250 מלונות. בתחילת דרכה התמקדה פתאל במלונות בישראל, ובשנת 2006 הרחיבה את פעילותה לאירופה, באמצעות רכישת זכויות במלונות בגרמניה, בשנים שלאחר מכן הרחיבה את הפריסה באירופה, השיקה את המותג 'לאונרדו' תחתיו ניהלה את המלונות שנרכשו באירופה, וביצעה רכישות של מלונות בעיקר בגרמניה.
מגמת השיפור בתוצאות נמשכת גם ברבעון הראשון: הכנסות חברת פתאל החזקות הסתכמו ברבעון הראשון של 2023 לכ- 1.2 מיליארד ₪, גידול של 65% למול הרבעון המקביל אשתקד. חשוב להזכיר ולציין כי הרבעון הראשון בשנת 2022 היה תחת השפעה שלילית של התפרצות גל האומיקרון והאטה משמעותית בפעילות. ההתאוששות בתחום התיירות החלה רק ברבעון השני של 2022. בנוסף הגידול בהכנסות נובע מפתיחת בתי מלון חדשים בשנה החולפת. הכנסות החברה כולל איחוד יחסי הסתכמו ברבעון בכ-1,329 מ' ₪ מול 772 מ' ₪ ברבעון המקביל. ה-EBITDA של החברה, כולל איחוד יחסי ולפני יישום IFRS16 הסתכמה בכ-37 מ' ₪ מול הפסד של כ- 125 מ' ₪ ברבעון המקביל, וכ-931 מ' ₪ בכל שנת 2022. החברה סיימה את הרבעון בהפסד נקי של 195 מ' ₪ מול הפסד של 273 מ' ₪ ברבעון המקביל והפסד של כ-78 מ' ₪ בכל שנת 2022. אנו מעריכים שהחברה תמשיך להציג שיפור בתוצאות גם ברבעונים הבאים, עם השיפור בהיקף התיירות בישראל ובעולם והעלייה במחירי הלינה והאירוח.
החוב הפיננסי נטו, כולל חלק המיעוט ולפני יישום IFRS16 עמד, נכון לסוף מרץ, על כ- 7.6 מיליארד ₪. היקף החוב עמד על כ- 8.3 מיליארד ₪, בדומה לרמתו בסוף שנת 2022. יחס ההון למאזן עמד, בסוף מרץ על 24% בדומה לרמתו בסוף 2022 ומול כ-22% בסוף 2021. יחס החוב נטו ל-CAP נטו עמד בסוף מרץ על כ-65% מול 64% בסוף 2022, וכ-60% בסוף 2021.
קטליזטורים צפויים ושינויים במחוללי השווי: בשנים הבאות אנו צופים המשך שיפור בתוצאות כתוצאה מעלייה בשיעורי התפוסה ובמחירי האירוח, וכן ובמיוחד, בשל פתיחה של מלונות חדשים.
עיקרי התחזית הפיננסית עליה נשען אומדן השווי: אנו הנחנו צמיחה של כ-29% בהכנסות החברה בשנת 2023, כתוצאה, כאמור, משיפור ניכר בשיעורי התפוסה והמחירים וכן כתוצאה מעלייה במספר המלונות והאירוח. בשנים שלאחר מכן שיעור הצמיחה מתמתן והוא מתבסס בעיקרו על פתיחת מלונות חדשים וכן גם על שיפור נוסף בשיעורי התפוסה בכלל מלונות החברה. החברה צפויה להשקיע כ- 2 מיליארד ₪ בשנים הבאות, בפתיחת מלונות חדשים. השיפור בהכנסות יבוא לידי ביטוי גם בשיפור ברווח וברווחיות.
שורה תחתונה: תוצאות חברת פתאל והשיפור בהם משקפים, לפני הכל, את השיפור בעולם התיירות, עם היציאה ממשבר הקורונה אשר הביאה לעלייה בהיקף התיירות וכנגזרת של זה עלייה בשיעורי התפוסה וכן עלייה ברמות המחיר בתחום האירוח, כמו גם בתחומים אחרים. אנו מניחים ששנת 2023 תשקף באופן כמעט מלא את היציאה מהמשבר עם שיפור הדרגתי בתוצאות מרבעון לרבעון. הרבעון השני של השנה צפוי להיות טוב מקודמו, והרבעון השלישי, "רבעון הקיץ" צפוי להמשיך ולשקף את השיפור, בוודאי נוכח העלייה בתיירות, בעיקר בישראל. בשנים הבאות אנו צופים שהשיפור בתוצאות החברה יגיע מפתיחת מלונות חדשים, וזאת בהינתן שמצב שוק התיירות יישאר יציב. לאחר עדכון הערכת השווי אנו מותירים את המלצת ההשקעה בפתאל על "החזק" במחיר יעד של 400 ₪ למניה.
על החברה
פתאל החזקות (להלן: "החברה") פועלת בתחום המלונאות בישראל ובאירופה, עם התמקדות במערב אירופה. החברה הוקמה בשנת 1998 על ידי דוד פתאל. החברה פעילה כיום בכ-20 מדינות ומנהלת כ-250 מלונות. בתחילת דרכה התמקדה פתאל במלונות בישראל, ובשנת 2006 הרחיבה את פעילותה לאירופה, באמצעות רכישת זכויות במלונות בגרמניה, בשנים שלאחר מכן הרחיבה את הפריסה באירופה, השיקה את המותג 'לאונרדו' תחתיו ניהלה את המלונות שנרכשו באירופה, וביצעה רכישות של מלונות בעיקר בגרמניה.
בשנים 2017-2019 ביצעה פתאל קפיצת מדרגה משמעותית באירופה: בדצמבר 2017 רכשה מחברת המלונאות השוודית Pandox פורטפוליו של 37 מלונות בבריטניה ובאירלנד (מוחזקים בשכירות), ב-2018 רכשה פורטפוליו של 13 מלונות בהולנד, ובתחילת 2019 רכשה זכויות ב-4 מלונות בלונדון.
בישראל עיקר המלונות פונים לתיירות נופש אך גם מלונות עירוניים ללקוחות עסקיים ותיירות פנאי עירונית. באירופה רוב המלונות פונים לתיירות עסקית וממוקמים בערים ראשיות בקרבת פארקי תעשיה ושדות תעופה הפונים ללקוחות עסקיים. בבריטניה ואירלנד רוב המלונות פונים הן לתיירות עסקית וכן לתיירות פנאי וממוקמים במרכזי הערים בסמוך למרכזים עסקיים ופעילויות פנאי.
נכון לדצמבר 2022 פעילות הקבוצה כוללת החזקה, שכירות וניהול של 252 מלונות (מתוכם 216 מלונות פעילים ו-39 מלונות עתידיים) הכוללים כ-47K חדרים. כ-46% ממלונות הקבוצה מוחזקים על ידה בבעלות, כ-50% מוחזקים בשכירות והשאר בניהול.
להלן פריסת מלונות הקבוצה בישראל ובאירופה*:
מגפת הקורונה
מגפת הקורונה, אשר פרצה בעולם במרץ 2020, שיתקה באופן פתאומי את פעילות החברה, כמו כל השחקניות בשוק המלונאות בארץ ובעולם, והיא נאלצה לסגור את מרבית מלונותיה ושבה לפתוח אותן בהדרגה החל מחודש יוני 2020. ענף התיירות העולמי התאושש בהדרגה גם לתוך שנת 2022, בעיקר החל מהרבעון הראשון של שנה זו. מרבעון זה המגבלות שהוטלו בישראל ובאירופה הוסרו לחלוטין ובמקביל עלו הביקושים ושיעורי התפוסה, כפי שניתן לראות בגרף להלן, אשר הושפעו בין היתר מהסרת המגבלות על כניסת תיירים למדינות. בהתבסס על ההתאוששות בענף המלונאות בעולם בכללותו ובפעילות החברה בפרט, כאמור לעיל, ההנהלה והדירקטוריון צופים כי יש ביכולת החברה לעמוד במחויבויותיה הקיימות והצפויות בעתיד הנראה לעין. הגרף להלן מציג את השינויים בשיעורי התפוסה בשנים האחרונות, משנת 2019, דרך שנות הקורונה, 2020-2021, ועד לשנת 2022. כפי שניתן לראות, נכון לסוף שנת 2022, שיעורי התפוסה חזרו קרוב לרמתם לפני הקורונה.
בחודש אפריל 2022 השלימה החברה, באמצעות חברה מאוחדת, הקמת מיזם ביחד עם גופים מוסדיים לצורך השקעה במלונות באירופה בדרך של הקמת שותפות ישראלית, אשר תפעל לאיתור הזדמנויות השקעה במלונות באירופה, אם בדרך של רכישה והשבחה של מלונות קיימם ואם בדרך של הקמת מלונות חדשים, תפעולם השוטף ,וכן מכירתם ככל והשותפות תמצא לנכון בהתאם לאסטרטגיית ההשקעה שנקבעה. חלק הקבוצה בשותפות עומד על 26.24% באמצעות חברה בת, פתאל נכסים אירופה. בכוונת השותפות לגייס, תחת שותפות זו, עד כ- 400 מ' אירו, כאשר נכון להיום יש התחייבות להשקעה של 381 מ' אירו, כאשר חלקה של החברה מתוך התחייבויות אלו מסתכם ב-100 מ' אירו. השותפות פועלת לגיוס משקיעים נוספים.
נכון להיום השותפות חתמה על עסקאות לרכישת 17 בתי מלון באירופה, בהיקף של כ- 547 מ' אירו, כאשר נכון ליום 31/3/23 הוזרמו כ-230 מ' אירו כהון שותפים (חלק החברה המאוחדת כ-60 מ אירו). להלן ההתפלגות הגיאוגרפית של המלונות שנרכשו עד היום על ידי השותפות-
עם היציאה ממשבר הקורונה ניכר שיפור משמעותי בהיקף התיירות העולמי אשר הביא לעלייה בשיעורי התפוסה ולעליית מחירים, בישראל ובעולם. בתרשים להלן ניתן לראות את השינוי במחירים לחדר (ADR) בשנת 2019, טרום הקורונה, ובשנים 2021-2022.
יש לציין שברבעון הראשון של 2022 הייתה בעולם ובישראל התפרצות של זן האומיקרון, מה שפגע בתוצאות ענף המלונאות.
על פי התאחדות המלונות בישראל נכון להיום יש בישראל כ-445 מלונות תיירות בהם כ- 45 א' חדרי מלון. בענף מועסקים כ- 42 א' איש.
השנה, לאחר היציאה ממשבר הקורונה, נרשמה עלייה משמעותית בכניסת תיירים לישראל. בשנת 2019, לפי הקורונה, נרשמה שנת שיא עם 4.55 מיליון תיירים שביקרו בישראל. בחודשים ינואר-אפריל השנה (2023) נכנסו ארצה יותר מ-1.2 מ' תיירים, ועונת התיירות עדיין לפנינו.
בחודשים אלו (ינואר-אפריל 2023) נרשמו 7.3 מ' לינות במלונות התיירות בישראל מול 7.6 מ' בשנת 2019 ו-5.7 מ' בשנת 2022. 44% מתוך הלינות במלונות היו לינות של תיירים מול 52% ב-2019 ו-24% ב-2022. תפוסת החדרים במלונות עמדה על 61%, מול 66% ב-2019 ו- 47% ב-2022.
להלן תרשים המתאר את התפתחות לינות ישראלים ותיירים במלונות, לפי חודשים, בשנים 2019-2023, מיליונים-
ענף התיירות בעולם, כמו בישראל, רשם בשנה האחרונה התאוששות מהירה כשהוא מגיע קרוב מאד לרמתו טרום תקופת הקורונה. כפי שניתן לראות בתרשים להלן, באירופה היקף התיירות הגיע ברבעון הראשון של 2023, לכ-90% מרמתו טרום הקורונה. (על בסיס נתוני UNWTO).
המצב הכספי - נתוני מאזן
להלן תמצית נתוני מאזן של החברה על בסיס מאזן מאוחד ועל בסיס מאזן לפני השפעות יישום IFRS16 וכולל איחוד יחסי
בישראל עיקר המלונות פונים לתיירות נופש אך גם מלונות עירוניים ללקוחות עסקיים ותיירות פנאי עירונית. באירופה רוב המלונות פונים לתיירות עסקית וממוקמים בערים ראשיות בקרבת פארקי תעשיה ושדות תעופה הפונים ללקוחות עסקיים. בבריטניה ואירלנד רוב המלונות פונים הן לתיירות עסקית וכן לתיירות פנאי וממוקמים במרכזי הערים בסמוך למרכזים עסקיים ופעילויות פנאי.
נכון לדצמבר 2022 פעילות הקבוצה כוללת החזקה, שכירות וניהול של 252 מלונות (מתוכם 216 מלונות פעילים ו-39 מלונות עתידיים) הכוללים כ-47K חדרים. כ-46% ממלונות הקבוצה מוחזקים על ידה בבעלות, כ-50% מוחזקים בשכירות והשאר בניהול.
להלן פריסת מלונות הקבוצה בישראל ובאירופה*:
התפתחויות בחברה בשנים האחרונות
מגפת הקורונה
מגפת הקורונה, אשר פרצה בעולם במרץ 2020, שיתקה באופן פתאומי את פעילות החברה, כמו כל השחקניות בשוק המלונאות בארץ ובעולם, והיא נאלצה לסגור את מרבית מלונותיה ושבה לפתוח אותן בהדרגה החל מחודש יוני 2020. ענף התיירות העולמי התאושש בהדרגה גם לתוך שנת 2022, בעיקר החל מהרבעון הראשון של שנה זו. מרבעון זה המגבלות שהוטלו בישראל ובאירופה הוסרו לחלוטין ובמקביל עלו הביקושים ושיעורי התפוסה, כפי שניתן לראות בגרף להלן, אשר הושפעו בין היתר מהסרת המגבלות על כניסת תיירים למדינות. בהתבסס על ההתאוששות בענף המלונאות בעולם בכללותו ובפעילות החברה בפרט, כאמור לעיל, ההנהלה והדירקטוריון צופים כי יש ביכולת החברה לעמוד במחויבויותיה הקיימות והצפויות בעתיד הנראה לעין. הגרף להלן מציג את השינויים בשיעורי התפוסה בשנים האחרונות, משנת 2019, דרך שנות הקורונה, 2020-2021, ועד לשנת 2022. כפי שניתן לראות, נכון לסוף שנת 2022, שיעורי התפוסה חזרו קרוב לרמתם לפני הקורונה.
הקמת קרן להשקעה במלונות באירופה
בחודש אפריל 2022 השלימה החברה, באמצעות חברה מאוחדת, הקמת מיזם ביחד עם גופים מוסדיים לצורך השקעה במלונות באירופה בדרך של הקמת שותפות ישראלית, אשר תפעל לאיתור הזדמנויות השקעה במלונות באירופה, אם בדרך של רכישה והשבחה של מלונות קיימם ואם בדרך של הקמת מלונות חדשים, תפעולם השוטף ,וכן מכירתם ככל והשותפות תמצא לנכון בהתאם לאסטרטגיית ההשקעה שנקבעה. חלק הקבוצה בשותפות עומד על 26.24% באמצעות חברה בת, פתאל נכסים אירופה. בכוונת השותפות לגייס, תחת שותפות זו, עד כ- 400 מ' אירו, כאשר נכון להיום יש התחייבות להשקעה של 381 מ' אירו, כאשר חלקה של החברה מתוך התחייבויות אלו מסתכם ב-100 מ' אירו. השותפות פועלת לגיוס משקיעים נוספים.
נכון להיום השותפות חתמה על עסקאות לרכישת 17 בתי מלון באירופה, בהיקף של כ- 547 מ' אירו, כאשר נכון ליום 31/3/23 הוזרמו כ-230 מ' אירו כהון שותפים (חלק החברה המאוחדת כ-60 מ אירו). להלן ההתפלגות הגיאוגרפית של המלונות שנרכשו עד היום על ידי השותפות-
ענף התיירות בישראל ובעולם תופס תאוצה לאחר משבר הקורונה
עם היציאה ממשבר הקורונה ניכר שיפור משמעותי בהיקף התיירות העולמי אשר הביא לעלייה בשיעורי התפוסה ולעליית מחירים, בישראל ובעולם. בתרשים להלן ניתן לראות את השינוי במחירים לחדר (ADR) בשנת 2019, טרום הקורונה, ובשנים 2021-2022.
יש לציין שברבעון הראשון של 2022 הייתה בעולם ובישראל התפרצות של זן האומיקרון, מה שפגע בתוצאות ענף המלונאות.
ענף התיירות בישראל
על פי התאחדות המלונות בישראל נכון להיום יש בישראל כ-445 מלונות תיירות בהם כ- 45 א' חדרי מלון. בענף מועסקים כ- 42 א' איש.
השנה, לאחר היציאה ממשבר הקורונה, נרשמה עלייה משמעותית בכניסת תיירים לישראל. בשנת 2019, לפי הקורונה, נרשמה שנת שיא עם 4.55 מיליון תיירים שביקרו בישראל. בחודשים ינואר-אפריל השנה (2023) נכנסו ארצה יותר מ-1.2 מ' תיירים, ועונת התיירות עדיין לפנינו.
בחודשים אלו (ינואר-אפריל 2023) נרשמו 7.3 מ' לינות במלונות התיירות בישראל מול 7.6 מ' בשנת 2019 ו-5.7 מ' בשנת 2022. 44% מתוך הלינות במלונות היו לינות של תיירים מול 52% ב-2019 ו-24% ב-2022. תפוסת החדרים במלונות עמדה על 61%, מול 66% ב-2019 ו- 47% ב-2022.
להלן תרשים המתאר את התפתחות לינות ישראלים ותיירים במלונות, לפי חודשים, בשנים 2019-2023, מיליונים-
ענף התיירות באירופה
ענף התיירות בעולם, כמו בישראל, רשם בשנה האחרונה התאוששות מהירה כשהוא מגיע קרוב מאד לרמתו טרום תקופת הקורונה. כפי שניתן לראות בתרשים להלן, באירופה היקף התיירות הגיע ברבעון הראשון של 2023, לכ-90% מרמתו טרום הקורונה. (על בסיס נתוני UNWTO).
מגמות הביקוש בתחילת 2023 באירופה חזקות אך האתגרים שנרשמו בשנת 2022 עדיין מהווים סיכון לענף התיירות, כמו עליית מחירי המזון ודלק המטוסים, עלויות תפעוליות גבוהות יותר של חברות התעופה והאירוח וחוסר וודאות סביב מלחמת רוסיה אוקראינה. מבחינה כלכלית הנתונים ה"יבשים" ממשיכים להיות חלשים עם פעילות תעשייתית נמוכה ברוב היבשת והתכווצות במסחר הקמעונאי. התחזית לגבי כלל שנת 2023 זהירה בשל הירידה בצריכה הפרטית, האינפלציה הגבוהה והמדיניות המוניטרית. בבריטניה התחזית למחצית השנייה של 2023 התבהרה מעט. מחירי האנרגיה (גז טבעי) ירדו כך שהוצאות משקי הבית צפויות לפחות. על פי התחזיות, הן באירופה והן בבריטניה, צפוי שיפור בתוצר ובצריכה הפרטית לקראת 2025, כפי שניתן לראות בתרשימים להלן-
התוצאות הכספיות של החברה והיקף החוב משתפרים, עם השיפור בשוק התיירות
המצב הכספי - נתוני מאזן
להלן תמצית נתוני מאזן של החברה על בסיס מאזן מאוחד ועל בסיס מאזן לפני השפעות יישום IFRS16 וכולל איחוד יחסי
החוב הפיננסי המאוחד, של החברה, נכון ליום 31/3/23 עומד על כ-6 מיליארד ₪ כאשר כ-40% מהחוב הנו שקלי קבוע, לא צמוד, והיתרה מתפלגת בין שקלי משתנה, שקלי צמוד וחוב במט"ח. החוב במט"ח מהווה כ-31% מהחוב (כ-61% מהחוב במט"ח בריבית משתנה, והיתרה בריבית קבועה).
גרעון בהון החוזר - נכון ליום 31/3/23 לחברה גירעון בהון החוזר בסך של כ- 1,395 מ' ₪ (בדוחות המאוחדים) אולם דירקטוריון החברה קבע, על סמך בחינה שביצע, כי אין בגירעון זה כדי להצביע על בעיית נזילות בחברה וזאת היות ולחברה קיימים המקורות הבאים- יתרת מזומנים וניי"ע בסך של 590 מ' ₪ בסמוך למועד הדוחות הכספיים, קבלת מימון עבור נכסים שלא מומנו (סך כולל של כ-330 מ' "ח) ונכסים נוספים אשר נרכשו במימון חיצוני אשר בחלקו הגדול כבר נפרע. כמו כן לחברה תזרים חיובי מפעילות שוטפת שאף צפוי לגדול במהלך השנה עקב השפעת העונתיות על פעילות החברה ומפתיחת בתי מלון חדשים.
החוב נטו לפני השפעות תקן IFRS16 וכולל את האיחוד היחסי של החוב בחברות הבנות, מסתכם לכ- 7.6 מיליארד ₪ מול כ- 7.3 מיליארד ₪ בסוף 2022 וכ- 4.9 מיליארד ₪ בסוף 2021. היקף החוב עמד על כ- 8.3 מיליארד ₪, בדומה לרמתו בסוף שנת 2022. יחס ההון למאזן עמד, בסוף מרץ על 24% בדומה לרמתו בסוף 2022 ומול כ-22% בסוף 2021. יחס החוב נטו ל-CAP נטו1 עמד בסוף מרץ על כ-65% מול 64% בסוף 2022, וכ-60% בסוף 2021.
החברה מציגה ברבעונים האחרונים שיפור ביחסי החוב כפי שניתן לראות בתרשימים להלן. יחס החוב ל-EBITDA הצטמצם בשנה האחרונה מ- 7.89 ל-5.33 בסוף הרבעון הראשון של 2023, כאשר החברה צופה שיחס זה יגיע לכ-4.5 עד ספטמבר 2023. יחס ההון למאזן השתפר גם הוא מאז הירידה החדה שרשם ב-2020 בעקבות משבר הקורונה.
נכון להיום החברה עומדת בכל אמות המידה הפיננסיות להן היא מחויבת.
במגזר ישראל עונת נשיא במלונות הנופש הנה במהלך חודשי האביב, הקיץ ובחלק ניכר של חגי ישראל. במלונות העסקים עונת השיא הנה במהלך החודשים מאי-יוני, והחודשים אוקטובר-נובמבר.
במגזר אירופה (כולל בריטניה ואירלנד) עונת השיא, היות והמלונות מתאפיינים ברובם כמלונות עסקים, הנה במהלך החודשים מאי-יוני, והחודשים ספטמבר-אוקטובר.
באגן הים התיכון עונת התיירות מתחילה באביב ומסתיימת בסתיו. ביתר השנה מרבית מלונות הנופש באזור סגורים.
הכנסות החברה צמחו ברבעון הראשון של 2023 בכ- 65% למול הרבעון המקביל. עיקר השינוי נובע מכך שהגידול בפעילות והשיפור בענף התיירות והמלונאות החל לקראת סוף הרבעון הראשון של 2022 לאחר גל האומיקרון. בנוסף נובע הגידול בהכנסות מפתיחת בתי מלון חדשים בשנה החולפת.
הוצאות המימון של החברה גדלו ברבעון הראשון של 2023 בכ-37% בעיקר בשל מימון מחדש שהתקבל וזאת בנוסף להשפעת השינויים בריבית על הלוואות בריבית משתנה (כ-33% מסך אשראי החברה), והשפעת השינויים במדד על הלוואות צמודות (כ-15% מסך אשראי החברה).
תחזית החברה
החברה מספקת, מדי רבעון, תחזית לשנה הקלנדרית המלאה הקרובה. בתחזית החברה המעודכנת, אשר פורסמה במסגרת הדוח הכספי לרבעון הראשון של 2023, צופה החברה שיפור משמעותי בהכנסות וברווח התפעולי למול תוצאות 2022 ואף למול תוצאות 2019, טרום הקורונה. להלן פירוט תחזית החברה לשנת 2023, מול נתונים בפועל ל-4 השנים שקדמו-
מתודולוגיה
הערכת השווי נעשתה על פי השווי המהוון של תוחלת תזרים המזומנים התפעולי הנקי הצפוי (DCF – Discounted Cash Flow) בתוספת נכסים פיננסים נטו ליום 30/3/23. אנו ביצענו את הערכת השווי למלונות קיימים (נכון ליום 31/3/23). השקעת החברה במלונות חדשים הוערכה והתווספה לשווי בנפרד.
הכנסות – עם השיפור במצב התיירות בישראל ובעולם אנו הנחנו השנה, בשנת 2023, המשך שיפור במחירים ובשיעורי התפוסה. בשנים הבאות לא הנחנו שינוי במחירים אך הנחנו המשך שיפור בשיעורי התפוסה. ההכנסות באירופה כוללות גם את הכנסות דמי הניהול מקרן המלונות שהקימה החברה בשנה האחרונה.
EBITDA – השיפור ברווחיות החברה נובע מהשיפור בהכנסות, ובחלק מאזורי הפעילות, בהם הפעילות "צעירה" יותר, גם מהתייעלות ושיפור בצד העלויות.
CAPEX - הנחנו השקעה של כ- 2.8% מההכנסות.
שיעור היוון – אנו היוונו את התזרים הפנוי בשיעור היוון של 9%, עם שיעור צמיחה פרמננטי של 1%.
שווי מלונות חדשים – שווי המלונות החדשים התבסס על תכניות החברה להשקעה במלונות חדשים כפי שהוצג במצגת החברה.
נכון להיום החברה עומדת בכל אמות המידה הפיננסיות להן היא מחויבת.
עונתיות בתוצאות החברה - ענף המלונאות מושפע מעונתיות כאשר הרבעון הראשון, בכל שנה, חלש באופן מובהק ביחס ליתר הרבעונים בשנה.
במגזר ישראל עונת נשיא במלונות הנופש הנה במהלך חודשי האביב, הקיץ ובחלק ניכר של חגי ישראל. במלונות העסקים עונת השיא הנה במהלך החודשים מאי-יוני, והחודשים אוקטובר-נובמבר.
במגזר אירופה (כולל בריטניה ואירלנד) עונת השיא, היות והמלונות מתאפיינים ברובם כמלונות עסקים, הנה במהלך החודשים מאי-יוני, והחודשים ספטמבר-אוקטובר.
באגן הים התיכון עונת התיירות מתחילה באביב ומסתיימת בסתיו. ביתר השנה מרבית מלונות הנופש באזור סגורים.
הכנסות החברה צמחו ברבעון הראשון של 2023 בכ- 65% למול הרבעון המקביל. עיקר השינוי נובע מכך שהגידול בפעילות והשיפור בענף התיירות והמלונאות החל לקראת סוף הרבעון הראשון של 2022 לאחר גל האומיקרון. בנוסף נובע הגידול בהכנסות מפתיחת בתי מלון חדשים בשנה החולפת.
הוצאות המימון של החברה גדלו ברבעון הראשון של 2023 בכ-37% בעיקר בשל מימון מחדש שהתקבל וזאת בנוסף להשפעת השינויים בריבית על הלוואות בריבית משתנה (כ-33% מסך אשראי החברה), והשפעת השינויים במדד על הלוואות צמודות (כ-15% מסך אשראי החברה).
תחזית החברה
החברה מספקת, מדי רבעון, תחזית לשנה הקלנדרית המלאה הקרובה. בתחזית החברה המעודכנת, אשר פורסמה במסגרת הדוח הכספי לרבעון הראשון של 2023, צופה החברה שיפור משמעותי בהכנסות וברווח התפעולי למול תוצאות 2022 ואף למול תוצאות 2019, טרום הקורונה. להלן פירוט תחזית החברה לשנת 2023, מול נתונים בפועל ל-4 השנים שקדמו-
הערכת השווי
מתודולוגיה
הערכת השווי נעשתה על פי השווי המהוון של תוחלת תזרים המזומנים התפעולי הנקי הצפוי (DCF – Discounted Cash Flow) בתוספת נכסים פיננסים נטו ליום 30/3/23. אנו ביצענו את הערכת השווי למלונות קיימים (נכון ליום 31/3/23). השקעת החברה במלונות חדשים הוערכה והתווספה לשווי בנפרד.
פירוט הנחות
הכנסות – עם השיפור במצב התיירות בישראל ובעולם אנו הנחנו השנה, בשנת 2023, המשך שיפור במחירים ובשיעורי התפוסה. בשנים הבאות לא הנחנו שינוי במחירים אך הנחנו המשך שיפור בשיעורי התפוסה. ההכנסות באירופה כוללות גם את הכנסות דמי הניהול מקרן המלונות שהקימה החברה בשנה האחרונה.
EBITDA – השיפור ברווחיות החברה נובע מהשיפור בהכנסות, ובחלק מאזורי הפעילות, בהם הפעילות "צעירה" יותר, גם מהתייעלות ושיפור בצד העלויות.
CAPEX - הנחנו השקעה של כ- 2.8% מההכנסות.
שיעור היוון – אנו היוונו את התזרים הפנוי בשיעור היוון של 9%, עם שיעור צמיחה פרמננטי של 1%.
שווי מלונות חדשים – שווי המלונות החדשים התבסס על תכניות החברה להשקעה במלונות חדשים כפי שהוצג במצגת החברה.
.jpg "נמרוד מגידוב, מנכל חברת השילוח והבלדרות הישראלית redbox parcel, צילום: יח״צ")
