איור: פאנדר
רשות ניירות ערך
26/07/2023
ועדת האכיפה המנהלית של רשות ניירות ערך, בראשות השופטת בדימוס ד"ר בלהה כהנא, וחברות המותב עו"ד טל אבן זהב וד"ר מורן אופיר, אישרה ב-24.7.23 את הסדר האכיפה שהוגש כנגד שני סוחרים שביצעו הנעה בדרכי תרמית דרך המסחר בבורסה. המשיב רועי רוסטמי ומשיב נוסף, שפרסום שמו נדחה עקב נסיבות אישיות חריגות, הודו באופן מלא בביצוע ההפרות והוטלו עליהם עיצומים כספיים בפועל ועל תנאי, מגבלות על המסחר בבורסה ובנוסף התליית רישיון על המשיב הנוסף.
הסדר האכיפה שאושר על ידי ועדת האכיפה המנהלית עסק בהפרות הנעת משקיעים לרכוש או למכור ניירות ערך בדרכי תרמית, תוך העלמת עובדות מהותיות, באמצעות דפוס פעילות במסחר בבורסה שנקרא "היתול" (SPOOFING). ההפרות בוצעו במסגרת פעילות בחשבונות הפרטיים של משקיע פרטי ששמו רועי רוסטמי, ועל ידי סוחר שעבד עבורו כשכיר. מדובר בתיק תקדימי, בו לראשונה מוטלות סנקציות בגין ביצוע פעילות של הנעה בדרכי תרמית מסוג זה.
פעילות היתול היא דפוס במסחר, שעיקרו הזרמת הוראות ללא כוונת ביצוע בכיוון אחד (קניות או מכירות בהגבלות שער (לימיטים) גבוהות יותר או נמוכות יותר מהשכבות המופיעות בספר הפקודות) אשר יש בהן כדי להניע שחקנים אחרים להגיב בהוראות משלהם בכיוון ההיתול, ולאחר השינוי בציטוטי המחירים של צד הביקוש או של צד ההיצע בספר הפקודות, לפי העניין, ביצוע עסקה בכיוון השני (מכירה או קניה) מול אותן הוראות שהזרימו האחרים בשער עדיף, תוך ביטול הפקודות בשלב הראשון. במתן הוראות הרכישה במחירים עולים נוצר מצג של ביקושים שיש בו להניע רוכשים פוטנציאליים נוספים להציע מחירים עדיפים על מנת להשיג עדיפות בספר ולרכוש בטרם יעלה המחיר עוד יותר. כך גם בכיוון ההפוך לגבי מכירה. למעשה, המהתל יוצר מצג שווא בשוק של ביקוש או היצע ובדרך זו הוא מניע סוחרים אחרים לשנות את מחירי ההצעות המוגשות לספר הפקודות, תוך שהוא מעלים מהם עובדה מהותית כי הפקודות שנתן ניתנו ללא כוונת ביצוע ויבוטלו וכי בסוף המהלך יבצע המהתל עסקה בכיוון ההפוך.
על רועי רוסטמי הוטל עיצום כספי בפועל בסך 300,000 ₪ ועיצום על תנאי באותו סכום. כמו כן הוטל על רוסטמי, במסגרת צעדים למניעת הישנות ההפרה, מניעה ממסחר בשיקול דעת בניירות ערך בבורסה למשך חמישה חודשים ואם יפר התחייבותו זו יחוייב בתשלום 100,000 ₪.
על המפר הנוסף שהועסק על ידי רוסטמי הוטל עיצום כספי בפועל בסך 100,000 ₪, תוך הקלה שנובעת מסיבות אישיות חריגות, עיצום על תנאי באותו סכום, מניעה ממסחר בניירות ערך בבורסה בשיקול דעתו למשך 12 חודשים ואם יפר התחייבות זו יחויב בתשלום 100,000 ₪. כמו כן הותלה רישיון ניהול התיקים שברשותו (שכיום מותלה מרצון) למשך 12 חודשים.
מחלקת חקירות, מודיעין ובקרת מסחר של רשות ניירות ערך ביצעה את החקירה בתיק זה. עו"ד טל אמיר ממחלקת אכיפה מנהלית ברשות ניירות ערך ייצגה את הרשות בהליך זה.
תמצית העובדות
המשיבים הם סוחרים מנוסים ופעילים מאוד בניירות ערך, שעסקו בתקופה הרלוונטית לפרנסתם במסחר יומי. רוסטמי הוא הבעלים של מספר חשבונות נוסטרו בהם הוא סוחר; המפר הנוסף עבד אצל רוסטמי כשכיר בתקופה הרלוונטית והיה אחראי על ביצוע המסחר בחשבון המפר, כאשר מעבר למשכורת הבסיס היה זכאי לחלק ברווחים שנצברו בחשבון מעבר לגובה המשכורת. יתרת הרווחים נשארה בידי רוסטמי, בעל החשבון.
הפרת ההנעה בנסיבות תיק זה בוצעה במסגרת התנהגות במסחר ובאה לידי ביטוי בנתוני המסחר.
בתקופה הרלוונטית להסדר (שנת 2018), ביצע עובדו של רוסטמי, באמצעות חשבון על שם רוסטמי פעולות מעגליות רבות של היתול (ספופינג) במספר רב של ניירות ערך, על פני 236 ימים. לצורך הסדר זה, כל יום בו נעשתה פעילות היתול בכל אחד מניירות הערך במהלך שנת 2018 נספר כהפרה, כאשר בימים מסויימים נעשתה פעולת היתול במהלך אותו יום במספר ניירות ערך. סה"כ מספר ההפרות עומד על 2,461. רוסטמי, הבעלים של החשבון המפר, הכיר את הפעילות שהתבצעה בחשבון זה על ידי עובדו.
החלטת ועדת האכיפה המנהלית
הוועדה עמדה על תכלית האיסור על הנעה בדרכי תרמית, להבטיח הגינות במסחר בניירות ערך ולמנוע יתרון בלתי הוגן. תכלית הוראת החוק היא להבטיח מידע אמין אשר יאפשר הערכת הסיכון והסיכוי בכל השקעה, באופן רציונאלי, תוך מודעות של הצדדים לעסקה בניירות ערך לעובדות הרלבנטיות המהותיות שביסודה.
הוועדה עמדה על חומרת ההפרות ועל הצורך בסנקציות מרתיעות, בין היתר לאור הסבת התיק להסדר מנהלי בסיום החקירה הפלילית. יחד עם זאת, התחשבה הוועדה בשיקולים מקלים שהציגה הרשות שהיוו בסיס לעריכת הסדר מנהלי ולקביעת אמצעי האכיפה בהסדר. שיקולים מקלים אלה הביאו לכך שהתיק נותב בתום החקירה הפלילית, להסדר מנהלי.
הרשות התחשבה במאפייני המפרים, שהינם משקיעים פרטיים ושאינם נושאי משרה או בעלי רישיון פעיל ואינם מבצעים את הפעילות במסגרת גוף פיננסי או בכספי אחרים, כמו גם בעובדה כי פעילות הספופינג המפרה היוותה אחוז קטן מאוד ביחס לכלל הפעילות בחשבונות רוסטמי שהיתה פעילות לגיטימית, ואף לא ניתן לבודד רווח ישיר שנגזר מההפרות. כמו כן נימקה הרשות, כי תקדימיות ההפרה המתוארת בתיק מצדיקה אכיפה מידתית יותר במסגרת הסדר מנהלי חלף הליך פלילי וכן הקלה באמצעי האכיפה. עוד ראתה הרשות חשיבות בהעברת מסר מהיר לשוק ההון באמצעות אכיפה מהירה הקובע כי דפוס התנהגות זה במסחר אינו לגיטימי ועולה כדי הפרה ועבירה.
הוועדה קיבלה את ההקלה בעיצום הכספי שהוטל על עובדו של רוסטמי לאור נסיבות אישיות חריגות לאחר שהרשות הבהירה כי כעיקרון בנסיבות מקרה זה, שני המשיבים חולקים באחריות וראוי היה כי יוטלו עליהם עיצומים כספיים באותו שיעור, אך כאמור עמדת הרשות כי בשל הנסיבות החריגות הקלה בסכום העיצום הכספי שהוטל על עובדו של רוסטמי, מוצדקת. לאור מכלול השיקולים שהוצגו, מצאה הוועדה כי ההסדר סביר ויש לאשרו.
לקריאת ההסדר המלא:
