לקראת הודעת הריבית היום, אחרונה נורתה?

השווקים מצפים להעלאת הריבית, האם הנתונים מצדיקים העלאת ריבית? הנעלם הגדול הוא מן הסתם מה פאוול יגיד, ועד כמה הכיוון להמשך ייצר בהירותאבל השאלה הגדולה היא האם זו תהיה העלאת הריבית האחרונה. פאוול אמר במסיבת העיתונאים האחרונה כי ועדת השווקים הפתוחים תבחן את הנתונים מפגישה לפגישה, ולא תבצע העלאות אוטומטיות.

 

השווקים אמנם מצפים להעלאת ריבית של הפד ומעריכים בוודאות שהפד יעלה את הריבית הפעם ל-5.5%. מאידך, קשה להסביר איך מבחינת הנתונים הפד יכול להצדיק העלאות ריבית, שכן האינפלציה בארה"ב ירדה בחודש שעבר ל-3%, ואפילו מדד הליבה, זה שלא כולל מזון ואנרגיה, ואשר מצביע על דביקות האינפלציה, ירד ל-4.8%. כלומר האינפלציה בירידה.

כשהנתונים מתבהרים, והציפיות מכוונות, האפשרות היחידה היא הפתעה

באופן כללי הסיכוי שתהיה הפתעה כלשהי, לטובה או לרעה לא גבוה. פאוול, ייאמר לזכותו, דואג לעדכן ולדברר את הדברים מבעוד מועד, ומשתדל לא לייצר הפתעה גדולה מדי לשווקים. במצב הנוכחי, כאשר השווקים מצפים להעלאת הריבית הנוספת, והבהירות לגבי המצב קיימת, הסיכוי להפתעה לא גבוה. נבחן את הדברים.

אפשרות 1 – פאוול לא מעלה ריבית

פאוול יכול להשאיר את הריבית על כנה, הסיכוי שהוא יעשה את זה לא גבוה בעיקר לאור העובדה שמחירי השירותים נותרים גבוהים, ויורדים בקצב איטי משהו. אמנם הנתון האחרון שהתפרסם ביוני מראה על ירידה לכיוון 4.8%, אולם זה עדיין נתון גבוה, ופאוול היה רוצה לראות את הנתון הזה יורד לכיוון ה-3%.

בכל מקרה, אם פאוול מעוניין להשאיר את הריבית הוא יכול לעשות זאת, להסביר את זה שהאינפלציה מתחילה להתקרר, ושהפד כבר אמר שבכל פעם הוא יבחן את הנתונים, ויקבל החלטה בהתאם. במצב כזה הוא בהחלט יכול להסביר את השארת הריבית על כנה, ועדיין להשאיר את הפתח להעלאות ריבית נוספות אם וכאשר זה יידרש.

השווקים מן הסתם יאהבו את זה, שכן זה יחזק את הגישה שהריבית כבר לא תעלה, ושהסייקל הנוכחי של הידוק מוניטארי יצטמצם. זה לא יספיק לשווקים, שכן הם מיד יעברו לדון בשאלה כמה זמן הריבית תישאר גבוהה, אבל נמתין עם הדיון הזה לכשיגיע.

הסיכוי לתרחיש זה – סיכוי נמוך במידה ויקרה השווקים יגיבו בחיוב משמעותי.

אפשרות 2 – פאוול מעלה ריבית אבל מעדכן שזו אכן האחרונה

כאמור הנתונים תומכים בהפסקת ההידוק המוניטארי, כלומר העלאות הריבית של פאוול. אולם היות והשווקים כבר מתמחרים העלאת ריבית נוספת, הסיכוי הסביר יותר הוא שפאוול אכן יעלה את הריבית. כאן תעלה השאלה האם פאוול יעדכן משהו לגבי ההמשך.

אם פאוול ירמוז ביתר שאת כי הריבית עוצרת, וכי הפד לא רואה יותר לנכון להעלות ריבית, השווקים יקבלו זאת בחיוב. לא באופן דרמטי, אבל חיובי. השווקים אוהבים ודאות, ואם פאוול ייצר להם את הוודאות הזו, זה יסייע לשווקים להיערך בהתאם, ובסך הכל יתמוך בשווקים.

הסיכוי לתרחיש – סיכוי לא גבוה, במידה ויקרה השווקים יגיבו באופן חיובי מדוד.

אפשרות 3 – פאוול מעלה ריבית, אבל משאיר את הדלת פתוחה

פאוול יעלה ריבית כי איך אומרים, זה מה שמצפים ממנו לעשות. הוא ירצה להשאיר לעצמו את כל הקלפים פתוחים, כי מבחינתו הודעה כל כך שהסייקל הסתיים, סוגרת עבורו את הדלת להגיב לנתונים בעיתיים, אם וכאשר אלה יגיעו. פאוול לא היה רוצה לשים עצמו במצב שבו הדרך היחידה שלו להגיב היא לאכזב את השווקים, ולכן לא היה רוצה להגביל את עצמו מראש, בטח במצב שבו אין עדיין מספיק נתונים כדי שיתמכו בכך.

הודעת הריבית הבאה בספטמבר תגיע אחרי נתוני אינפלציה של אוגוסט ושל ספטמבר, כלומר הודעת הריבית הבאה תעניק לפאוול קרקע הרבה יותר יציבה כדי לשדר לשווקים את הכיוון להמשך, ולאור זאת סביר להניח שפאוול לא ירצה לסנדל עצמו כבר עכשיו, אלא יעדיף להמתין לספטמבר.

מבחינת השווקים, אין צפי להעלאות ריבית נוספות.

הסיכוי לתרחיש – סביר מאוד, במידה ויקרה השווקים יקבלו זאת יחסית בשוויון נפש.