ההנפקה של Arm - מעצבת השבבים, יכולה לעורר את שוק ההנפקות הרדום

Arm היא אחת החברות החשובות בעולם הטכנולוגיה. עיצובי השבבים שלה נמצאים כמעט בכל הסמארטפונים בעולם, כולל מכשירי אפל ורוב מכשירי האנדרואיד והופעת הבכורה שלה היא עניין גדול לשוק הנפקות שנמצא בשפל מאז 2022.

נתונים שפורסמו לאחרונה הראו שחברות מהססות לצאת לציבור כרגע, עם תנאי שוק המניות שקשים לכל הדעות. ידוע שחברות מעדיפות שוק מניות יציב וחזק כשהן מנפיקות את המניות שלהן בפעם הראשונה. אחרי הכל, אמון משקיעים גבוה יותר מוביל בדרך כלל להערכות שווי גבוהות יותר. אבל לאחרונה חוסר היציבות נמצא בכל מקום, כולל החששות הנרחבים מהמיתון והסערה המתמשכת במגזר הבנקאי. אין פלא, אם כן, שעסקים מתעכבים עם יציאה להנפקה: על פי נתוני בלומברג, חברות גייסו רק 19.7 מיליארד דולר מהנפקות ראשוניות עד כה השנה, זה רף נמוך של ארבע שנים ו-70% ירידה בהשוואה לשנה שעברה.

אז כן, שוק ההנפקות היה יבש בשנה וחצי האחרונה כפי שניתן לראות מהגרף וזה לא מפתיע על רקע העלאות ריבית ואיומי מיתון שאורבים בכל פינה.

שוק ההנפקות היה שקט בשנה וחצי האחרונה מקור Bloomberg

ההנפקה של Arm מתוכננת כבר זמן רב. כבר בתחילת השנה השנה היו דיבורים על כך שהחברה מתכננת הנפקה, אלא שהיא חיכתה לזמנים בהירים יותר בשווקים. אז עם שיפור בתנאי השוק במהלך השנה, ההנהגה והמשקיעים של Arm כנראה מרגישים שעכשיו זה הזמן לצאת לדרך ונראה שכמה טיטאניות מסכימות עם זה - לפי פרטי הגשת ה-F-1 של החברה, חברות טכנולוגיה רבות סימנו שהן מוכנות לרכוש עד 735 מיליון דולר במניות Arm כחלק מההנפקה. זה כשלעצמו מהווה איתות של אמון ויכול לדרבן משקיעים אחרים לקפוץ פנימה. בין החברות הללו נמצאות מובילות כמו אפל, AMD, גוגל, אנבידיה וסמסונג.

תחושה של דז'ה וו?

למי שיש תחושה של דז'ה וו, זו תהיה הפעם השנייה ש-Arm יוצאת לציבור. היא כבר נסחרה בבורסות ציבוריות בסוף שנות ה-90 תחת הטיקר ARMH. Arm בבעלות SoftBank Group, חברת אחזקות יפנית, שרכשה את החברה ב-2016 תמורת 32 מיליארד דולר והפכה אותה לפרטית. לכן, ההנפקה של Arm עשויה לייצר תשואה משמעותית ל SoftBank, שכזכור נכוותה בשנים האחרונות מכל מיני השקעות שאפתניות בסטארט-אפים מפסידים כמו WeWork (חברה שמזהירה את המשקיעים שימיה עשויים להיות ספורים). היא תיסחר תחת הטיקר "ARM" ועתידה לצאת להנפקה ב-13 בספטמבר. בנוסף,  Arm הצהירו שהם מכוונים להערכת שווי של בין 50 ל-55 מיליארד דולר בהנפקה הראשונית שלהם ואמרו בהגשה רגולטורית שהם מציעים 95.5 מיליון מניות בטווח מחירים של 47 עד 51 דולר למניה.

המודל העיסקי של Arm

Arm זרוע לא מייצרת שבבים בעצמה. החברה יוצרת את העיצובים הכוללים, כולל רכיבים ושפת תכנות שחברות אחרות משתמשות בהן לבניית שבבים. הערך המקורי שלה היה עיצוב שבבים עם צריכת אנרגיה נמוכה במיוחד בהשוואה לשבבים שהיו נפוצים במחשבים אישיים באותה תקופה. וזה גם נחשב לעתים קרובות ליהלום בכתר של מגזר הטכנולוגיה של בריטניה. למעשה, בכנס מפתחים שהתקיים באוקטובר 2022, מנכ"ל  החברה התרברב שחברות לא יכולות להרשות לעצמן לא לעבוד עם החברה, בהתחשב בכך שהטכנולוגיה שלה מוטמעת כמעט בכל מכשיר בחוץ. 

ציפיה רוח חיים בשוק ההנפקות

אז Arm מקווה להפיח קצת רוח חיים בשוק ההנפקות. אם המניות הרשומות החדשות שלה אכן יעלו או ירדו תלוי גם בדברים אחרים. התזמון, למשל, הוא עניין משמעותי. הדאגה הייתה שאם הבעלים היפני של ARM שהוא כאמור SoftBank, יתזמן את ההנפקה בדיוק בזמן הנכון, כשהמשקיעים שוריים בכל הקשור למוליכים למחצה, אז המניה עלולה להתחיל לזוז במלוא המרץ. אבל אם החברה תפספס את הגאות הזו, מסע הבכורה של ARM יכול להשאיר אותה תקועה במים רדודים יחסית. ימים ספורים יגידו.

בואו נדבר בשפת המספרים

אם Arm אכן תגיע להערכת שווי בין 50 ל-55 מיליארד דולר, היא תהיה שווה בערך פי 19 מההכנסות השנתיות שנחשפו לאחרונה. כדי לשים את זה בפרספקטיבה, מספר ברמה כזו נמצא באותו מגרש של אנבידיה, ילדת הפלא של AI. וכדי לבחון האם מדובר במציאה או לא, תלוי כמעט לחלוטין אם Arm מוכנה מספיק לעתיד ממוקד בינה מלאכותית. עד כה, עיצובי השבבים של Arm היו עמוד השדרה של מוליכים למחצה סטנדרטיים בטלפונים ובמחשבים אך הם לא משולבים בטכנולוגיה של בינה מלאכותית. באופן טבעי, אם כן, Arm כנראה תדאג להדגיש ששינויים הקשורים לבינה מלאכותית נמצאים באופק.

יש גם אתגרים..

מעבר לכך שמהשקיעים עדיין נוקטים בזהירות לאחר שנכוו באצבעותיהם עם הנפקת BOOM, ההנפקה של 2020 ו-2021, החברה גם מתמודדת עם רוח נגדית מהאטה בביקוש למוצרים כמו סמארטפונים, שפגעה בחברות השבבים ברמה רחבה. המכירות נטו של Arm ירדו ב-4.6% בהשוואה לשנה ברבעון השני. כמו כן, מתשקיף החברה עולה שלחברה יש חשופה לסין, הנתונים מצביעים על כך שרבע מהכנסות החברה מגיעות מסין, מה שמהווה אתגר נוסף עבור החברה על רקע המתיחות הגיאופוליטית עם ארה"ב. אך למרות זאת, המשקיעים לפחות עדיין מעדיפים מניות שבבים, כפי שניתן לראות בגרף הבא:

המשקיעים השנה העדיפו מניות שבבים. מקור Bloomberg

מי ששוקל להשיג כמה מניות של Arm, כנראה שימצא את עצמו בחברה טובה. כזכור, Nvidia ניסתה בעבר לקנות את Arm מסופטבנק - ולמרות שהרגולטוריים סיכלו בסופו של דבר את העסקה הזו, זה עדיין אומרת לנו הרבה על העניין הרב של אנבידיה בחברה. ועכשיו עם ההנפקה שנמצאת ממש מעבר לפניה, נמסר כאמור שגם חברות טכנולוגיה אחרות כמו אפל ו-AMD רוצות חלק מעוגת Arm.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות ערך כלשהם המוזכרים בכתבה, כולל Arm, על בסיס הנתונים המוצגת בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.