Image by wasi1370 from Pixabay
ד״ר גיל מיכאל בפמן
27/09/2023
עליית מחירי הנפט נבלמה בשבוע החולף ומחיר חבית נפט מסוג BRENT ירד לכ-93.4 דולרים לחבית. רמה זו של מחיר הנפט עדיין גבוהה מאוד ביחס לרמת המחירים מראשית שנת 2023 והיא נתמכת על ידי הקיצוץ מרצון של תפוקת הנפט של ערב הסעודית והפחתת יצוא הנפט של רוסיה.
מלאי הנפט המסחרי של ארה"ב ירד בשבוע שהסתיים ב-15 בספטמבר 2023 בכ-2.1 מיליון חביות נפט, והוא הגיע לרמה של כ-418.5 מיליון חביות. ירידת המלאי נתמכה על ידי הקיטון בייבוא הנפט נטו של ארה"ב אשר התכווץ בכ-3 מיליון חביות ביום. ירידה זו בייבוא נטו נבעה מירידה בייבוא הנפט ברוטו, אשר נותר ברמה גבוהה של כ-6.5 מיליון חביות ביום, וזאת לצד גידול בייצוא הנפט של ארה"ב אשר חזר לרמות גבוהות של כ-5.1 מיליון חביות ביום לאחר שהוא ירד באופן זמני בשבוע שלפני כן.
מחיר הנפט נותר ברמה גבוהה, של מעל 90 דולרים לחבית, וקיים חשש ממשי מפני עלייה נוספת במחירו. זאת, כתוצאה מהתהדקות ההיצע בשוק הנפט הגלובלי על רקע הפחתה מרצון של תפוקת הנפט של ערב הסעודית וההפחתה מרצון בייצוא הנפט של רוסיה. עלייה נוספת במחיר הנפט עלולה להעיב על האפשרות של "נחיתה רכה" של כלכלת ארה"ב, מאחר והיא עלולה להביא לגידול ניכר ברכיבי האנרגיה במדד המחירים לצרכן וכתוצאה מכך לשמר את שיעור האינפלציה הגבוה גם אם תתרחש האטה בקצב צמיחת הפעילות הכלכלית של ארה"ב.
המחסור בנפט בשוק הגלובלי מביא לעלייה בפרמיות על הנפט של יצרניות הנפט במזרח התיכון, ואף על הנפט הרוסי. זאת, לאור הגידול בביקושים של בתי הזיקוק לתזקיקי נפט, לקראת תחילת עונת החורף המאופיינת בעליית ביקושים. מחירי הנפט הגבוהים נתמכים גם על ידי התכווצות תפוקת הנפט באמצעות פצלי שמן בארה"ב שלהערכת ה-EIA עלולה להביא ליריד בתפוקת הנפט של פצלי השמן בחודש אוקטובר.
שר האנרגיה של ערב הסעודית טען כי קבוצת OPEC פועלת לשמור על יציבות מחירי הנפט ולשפר את זרימת האנרגיה העולמית, מבלי להתמקד ברמת מחירים ספציפית של הנפט הגולמי. עם זאת, מדובר בהצהרה שהגיעה לאחר שמחיר הנפט עלה מעבר ל-90 דולרים לחבית, כאשר עליית המחיר נבעה בעיקר מהפחתה מרצון של תפוקת הנפט של ארה"ב. נראה, כי הצהרה זו באה לרמז שערב הסעודית לא תפעל להעלאה נוספת של מחיר הנפט, כך שמחיר הנפט לא צפוי להיות גבוה מ-100 דולרים לאורך זמן, אך ערב הסעודית צפויה לנסות לבלום ירידה חדה במחיר הנפט במהלך החודשים הקרובים, במידה ותתממש לאור הסיכונים הגוברים להאטה כלכלית בחלק מהכלכלות המערביות או בסין.
רוסיה אוסרת על ייצוא סולר ותזקיקים נוספים, על מנת להגביר את היצע הדלק ברוסיה ולהקל על מחירי הדלק לצרכן בשוק המקומי. איסור זה לא כולל יצוא דלק ותזקיקים נוספים. ההשפעה של איסור זה תלויה בעיקר במשך הזמן שהוא יישאר, ובפרט האם רוסיה תמשיך לאסור את ייצוא הסולר גם במהלך עונת החורף הקרובה או שהאיסור יוסר בשלב מוקדם יותר.
יצוא הסולר של רוסיה ירד בכ-28% במהלך 20 הימים הראשונים של חודש ספטמבר. זאת, לאור עבודות תחזוקה עונתיות שנעשו בבתי הזיקוק, לקראת תחילת עונת החורף, ולצד ההעדפה של יצרני הדלק להקצות יותר דלק לשוק המקומי בעקבות מאמצי הממשל לנקל על יוקר המחיה. ירידה זו בייצוא, התרחשה עוד לפני שרוסיה הטילה איסור על ייצוא הדלקים.
עד כה, שוק הדיזל לא הגיב באופן חריג לקיצוץ המשמעותי באספקת הדיזל מרוסיה, למעט עלייה מסוימת במחיר הדיזל בשוק האסייתי, מה שיכול להצביע על ספקנות בקרב הסוחרים לגבי ההשפעה של קיצוץ האספקה מרוסיה על השוק הגלובלי. עם זאת, אנו מעריכים כי במידה ואיסור יצוא הסולר יימשך לאורך זמן, אזי ההשפעה של קיצוץ זה תתחיל להיות מורגשת לקראת סוף שנת 2023 וראשית שנת 2024, לאחר תחילת עונת החורף, אשר תביא לעלייה בביקושים לדיזל המשמש לחימום בייתי. עם זאת, במידה ורוסיה תסיר את האיסור בעוד מספר שבועות, אזי ההשפעה שלו על מחירי הסולר הגלובליים תהיה מוגבלת.
יצוא הדיזל של סין עלה לרמה הגבוהה ביותר מראשית שנת 2023. זאת, לאור העלייה בכמות הנפט שבתי הזיקוק הסינים זיקקו, אשר הביאה לכמות שיא של דלק שיוצר בסין, ועל רקע מרווחי הייצוא הגבוהים שהגדילו את הכדאיות הכלכלית בייצוא הדיזל.
משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב נותר בשבוע החולף סביב רמה של כ-2.64 דולרים ל-MMBTU. זאת, על רקע המשך עליית רמת המלאים במאגרי הגז הטבעי של ארה"ב, אשר צפויה להגיע לסיומה במחזור הנוכחי בראשית הרביע האחרון של 2023, ולצד המשך צמצום הפער שבין הרמה הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות אשר הגיע לכ-5.9%.
באירופה, מחיר הגז הטבעי עלה בשבוע החולף לכ-41.75 אירו ל-MWh. נראה שעלייה זו הושפעה בחלקה מאיסור יצוא הסולר של רוסיה, אשר עשוי להביא להגברת הביקושים לגז טבעי לחימום בייתי כתחליף לחימום על ידי סולר. עליית מחיר הגז הטבעי באירופה מצביעה על הרגישות של מחיר הגז הטבעי האירופאי להתפתחויות הכלכליות, לקראת תחילת עונת החורף, ועל החשש מפני התפתחות מחסור בגז טבעי בשוק והיא מסמנת את הטווח החדש של 30-40 אירו ל-MWh בו נע מחיר הגז האירופאי הטבעי בשבועות האחרונים.
הצפי לטווח הבינוני
מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות של קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב בנוגע למכסות הייצוא של כלל חברות הקבוצה וכן מהמשך הקיצוץ הוולונטרי בייצור או בייצוא הנפט של ערב הסעודית ורוסיה, מהלכים אשר עלולים להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים במקביל בתפוקת הנפט של ארה"ב. הירידה בחששות מפני מיתון בכלכלת ארה"ב עשויה לתמוך בביקושים לנפט. מנגד, המשך הרעה במצב היציבות הפיננסית של ענף הנדל"ן בסין, תוך כדי פגיעה בצמיחת הביקושים, עלול להביא להאטת הביקושים. המשך התחזקות הדולר מהווה גורם נוסף הממתן את עליית מחיר הנפט, הנקוב בדולרים. במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של כ-85-95 דולר לחבית.
התפתחות מחיר הנפט
עליית מחירי הנפט נבלמה בשבוע החולף ומחיר חבית נפט מסוג BRENT ירד לכ-93.4 דולרים לחבית. רמה זו של מחיר הנפט עדיין גבוהה מאוד ביחס לרמת המחירים מראשית שנת 2023 והיא נתמכת על ידי הקיצוץ מרצון של תפוקת הנפט של ערב הסעודית והפחתת יצוא הנפט של רוסיה.
הביקוש וההיצע הגלובליים
מלאי הנפט המסחרי של ארה"ב ירד בשבוע שהסתיים ב-15 בספטמבר 2023 בכ-2.1 מיליון חביות נפט, והוא הגיע לרמה של כ-418.5 מיליון חביות. ירידת המלאי נתמכה על ידי הקיטון בייבוא הנפט נטו של ארה"ב אשר התכווץ בכ-3 מיליון חביות ביום. ירידה זו בייבוא נטו נבעה מירידה בייבוא הנפט ברוטו, אשר נותר ברמה גבוהה של כ-6.5 מיליון חביות ביום, וזאת לצד גידול בייצוא הנפט של ארה"ב אשר חזר לרמות גבוהות של כ-5.1 מיליון חביות ביום לאחר שהוא ירד באופן זמני בשבוע שלפני כן.
מחיר הנפט נותר ברמה גבוהה, של מעל 90 דולרים לחבית, וקיים חשש ממשי מפני עלייה נוספת במחירו. זאת, כתוצאה מהתהדקות ההיצע בשוק הנפט הגלובלי על רקע הפחתה מרצון של תפוקת הנפט של ערב הסעודית וההפחתה מרצון בייצוא הנפט של רוסיה. עלייה נוספת במחיר הנפט עלולה להעיב על האפשרות של "נחיתה רכה" של כלכלת ארה"ב, מאחר והיא עלולה להביא לגידול ניכר ברכיבי האנרגיה במדד המחירים לצרכן וכתוצאה מכך לשמר את שיעור האינפלציה הגבוה גם אם תתרחש האטה בקצב צמיחת הפעילות הכלכלית של ארה"ב.
המחסור בנפט בשוק הגלובלי מביא לעלייה בפרמיות על הנפט של יצרניות הנפט במזרח התיכון, ואף על הנפט הרוסי. זאת, לאור הגידול בביקושים של בתי הזיקוק לתזקיקי נפט, לקראת תחילת עונת החורף המאופיינת בעליית ביקושים. מחירי הנפט הגבוהים נתמכים גם על ידי התכווצות תפוקת הנפט באמצעות פצלי שמן בארה"ב שלהערכת ה-EIA עלולה להביא ליריד בתפוקת הנפט של פצלי השמן בחודש אוקטובר.
שר האנרגיה של ערב הסעודית טען כי קבוצת OPEC פועלת לשמור על יציבות מחירי הנפט ולשפר את זרימת האנרגיה העולמית, מבלי להתמקד ברמת מחירים ספציפית של הנפט הגולמי. עם זאת, מדובר בהצהרה שהגיעה לאחר שמחיר הנפט עלה מעבר ל-90 דולרים לחבית, כאשר עליית המחיר נבעה בעיקר מהפחתה מרצון של תפוקת הנפט של ארה"ב. נראה, כי הצהרה זו באה לרמז שערב הסעודית לא תפעל להעלאה נוספת של מחיר הנפט, כך שמחיר הנפט לא צפוי להיות גבוה מ-100 דולרים לאורך זמן, אך ערב הסעודית צפויה לנסות לבלום ירידה חדה במחיר הנפט במהלך החודשים הקרובים, במידה ותתממש לאור הסיכונים הגוברים להאטה כלכלית בחלק מהכלכלות המערביות או בסין.
רוסיה אוסרת על ייצוא סולר ותזקיקים נוספים, על מנת להגביר את היצע הדלק ברוסיה ולהקל על מחירי הדלק לצרכן בשוק המקומי. איסור זה לא כולל יצוא דלק ותזקיקים נוספים. ההשפעה של איסור זה תלויה בעיקר במשך הזמן שהוא יישאר, ובפרט האם רוסיה תמשיך לאסור את ייצוא הסולר גם במהלך עונת החורף הקרובה או שהאיסור יוסר בשלב מוקדם יותר.
יצוא הסולר של רוסיה ירד בכ-28% במהלך 20 הימים הראשונים של חודש ספטמבר. זאת, לאור עבודות תחזוקה עונתיות שנעשו בבתי הזיקוק, לקראת תחילת עונת החורף, ולצד ההעדפה של יצרני הדלק להקצות יותר דלק לשוק המקומי בעקבות מאמצי הממשל לנקל על יוקר המחיה. ירידה זו בייצוא, התרחשה עוד לפני שרוסיה הטילה איסור על ייצוא הדלקים.
הביקושים לדלק בארה"ב נותרו ללא שינוי ניכר בשבוע שהסתיים ב-15/9/2023, לאחר שבשבוע שלפני כן הם ירדו בכמיליון חביות ביום, והגיעו לכ-8.31 מיליון חביות ביום. ביקושים נמוכים אלה נובעים מתנאים אקלימיים חריגים ואנו מעריכים כי הביקושים יתחזקו בשבועות הקרובים. הביקושים לדלק מטוסים בארה"ב נותרו גם כן יציבים בשבוע שהסתיים ב-15/9/2023 סביב הרמה של כ-1.79 מיליון חביות ביום.
עד כה, שוק הדיזל לא הגיב באופן חריג לקיצוץ המשמעותי באספקת הדיזל מרוסיה, למעט עלייה מסוימת במחיר הדיזל בשוק האסייתי, מה שיכול להצביע על ספקנות בקרב הסוחרים לגבי ההשפעה של קיצוץ האספקה מרוסיה על השוק הגלובלי. עם זאת, אנו מעריכים כי במידה ואיסור יצוא הסולר יימשך לאורך זמן, אזי ההשפעה של קיצוץ זה תתחיל להיות מורגשת לקראת סוף שנת 2023 וראשית שנת 2024, לאחר תחילת עונת החורף, אשר תביא לעלייה בביקושים לדיזל המשמש לחימום בייתי. עם זאת, במידה ורוסיה תסיר את האיסור בעוד מספר שבועות, אזי ההשפעה שלו על מחירי הסולר הגלובליים תהיה מוגבלת.
יצוא הדיזל של סין עלה לרמה הגבוהה ביותר מראשית שנת 2023. זאת, לאור העלייה בכמות הנפט שבתי הזיקוק הסינים זיקקו, אשר הביאה לכמות שיא של דלק שיוצר בסין, ועל רקע מרווחי הייצוא הגבוהים שהגדילו את הכדאיות הכלכלית בייצוא הדיזל.
משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב נותר בשבוע החולף סביב רמה של כ-2.64 דולרים ל-MMBTU. זאת, על רקע המשך עליית רמת המלאים במאגרי הגז הטבעי של ארה"ב, אשר צפויה להגיע לסיומה במחזור הנוכחי בראשית הרביע האחרון של 2023, ולצד המשך צמצום הפער שבין הרמה הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות אשר הגיע לכ-5.9%.
באירופה, מחיר הגז הטבעי עלה בשבוע החולף לכ-41.75 אירו ל-MWh. נראה שעלייה זו הושפעה בחלקה מאיסור יצוא הסולר של רוסיה, אשר עשוי להביא להגברת הביקושים לגז טבעי לחימום בייתי כתחליף לחימום על ידי סולר. עליית מחיר הגז הטבעי באירופה מצביעה על הרגישות של מחיר הגז הטבעי האירופאי להתפתחויות הכלכליות, לקראת תחילת עונת החורף, ועל החשש מפני התפתחות מחסור בגז טבעי בשוק והיא מסמנת את הטווח החדש של 30-40 אירו ל-MWh בו נע מחיר הגז האירופאי הטבעי בשבועות האחרונים.
הצפי לטווח הבינוני
מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות של קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב בנוגע למכסות הייצוא של כלל חברות הקבוצה וכן מהמשך הקיצוץ הוולונטרי בייצור או בייצוא הנפט של ערב הסעודית ורוסיה, מהלכים אשר עלולים להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים במקביל בתפוקת הנפט של ארה"ב. הירידה בחששות מפני מיתון בכלכלת ארה"ב עשויה לתמוך בביקושים לנפט. מנגד, המשך הרעה במצב היציבות הפיננסית של ענף הנדל"ן בסין, תוך כדי פגיעה בצמיחת הביקושים, עלול להביא להאטת הביקושים. המשך התחזקות הדולר מהווה גורם נוסף הממתן את עליית מחיר הנפט, הנקוב בדולרים. במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של כ-85-95 דולר לחבית.
