"לגיטימי לנהל תיק השקעות עם קרנות נאמנות"

בזמן שבתי ההשקעות הגדולים בישראל, רבים על בכורת השוק, נוצרת לה שכבת ביניים  מסוימת של בתי השקעות המנהלים בין 5-10 מיליארד שקלים. ההודעה של איילון בית השקעות שהוא מסיים את שנת 2010 עם למעלה מ-10 מיליארד נכסים מנוהלים, הוא דוגמא ראויה לכך.

על פי דיווחי החברה, חברת ניהול התיקים של איילון, איילון פיתרונות פיננסים, מנהלת כ 9 מיליארד ₪ (והינה בין חברות ניהול התיקים הגדולות), חברת קרנות הנאמנות של איילון (בניהולה של קרן עמרם) מנהלת מעל מיליארד ₪. השנה החיובית של ענף הקרנות לא פסחה על איילון וסך הגיוסים לחברה במהלך שנת 2010 הינו כרבע מיליארד ₪. ניהול הקרנות שברשותה התאפשר, אחרי שבמהלך השנה ביצע בית ההשקעות שתי רכישות לחברת הקרנות (קרנות קואטרו וקרנות מרכנתיל). ראיון עם נעם ברוורמן, מנכ"ל בית ההשקעות והשדרה הניהולית של בית ההשקעות על התוכניות ההתרחבויות בעתיד, השאיפות ומעט על העבר.

10 מיליארד בניהול בית ההשקעות בנוסף ענף קרנות נאמנות בצמיחה, מה המטרה הבאה? האם על בעלי בית ההשקעות הגדולים צריכים לחשוש?

נועם: ב2011 יש לנו כוונה לבצע קפיצה משמעותית קדימה ולבנות מערך שיווקי מתקדם בתחום קרנות הנאמנות. אנו נעביר ליועץ הבנק את תחושת האחריות והנאמנות שיש כאן בבית ההשקעות כלפי הלקוח והיועץ.

עד כה, עמדנו במטרות שהצבנו לעצמנו. אם בתחילת 2010, לא היה ברשותנו מחלקת קרנות נאמנות, עתה, לאחר שתי רכישות של קרנות קוואטרו ומרכנתיל וגיוסים, המחלקה מנהלת יותר ממיליארד שקלים בניהולה של קרן עמרם.

בקשר לשאלתך, "מנהלי פסגות ודש" יכולים להירגע, לא שמנו לנו כמטרה להחליף אותם. אנחנו לא נחפש להיות מן בתי ההשקעות הגדולים בארץ. זאת מתוך אמונה, כי יש בכל זאת, עדיין כמה יתרונות בשמירה על הגודל הבינוני מבחינת שירות ומקצועיות. 

באיילון מנדבים את הסיבה להצלחה ותולים אותה בכך שבית ההשקעות פיתח לאורך השנים מספר מומחיות שמייחדות בהשקפה משאר בתי ההשקעות.
אחת מהן היא ההתמחות בהשקעות סולידיות. כלומר הרכבת תיקים בעלי איפיון סולידי מובנה שמאפשר שליטה יחסית על התשואה הפנימית של התיק בשוק האג"ח הממשלתי והאג"ח הקונצרני.

במילותיו של תומר הדר סמנכ"ל בית ההשקעות: "ההתמחות של בית ההשקעות היא בניהול השקעות סולידיות, כלומר הרכבת תיקים בעלי איפיון סולידי שמאפשר בקרה יחסית על התשואה הפנימית של התיק בשוק האג"ח הממשלתי והאג"ח הקונצרני. אנחנו לא שחקני פינות. כל השקעה נעשית בצורה מדודה ומאוזנת. הדבר הכי חשוב לנו זה רמת הביטחון בנייר. אנו מציגים גבול למחיר של אג"ח או מנייה מסוימים. מנהלי ההשקעות משתתפים "בחדר הישיבות" במצגות מקצועיות רבות ועורכים סיעור מוחות, כאשר את ההחלטה הסופית מקבלים כמובן מנהלי ההשקעות הבכירים וועדות ההשקעה".

"אנו מנסים לעקוב אחר ניהול תיקי ההשקעות על ידי שני שעונים ולנהל את ההשקעות באופן דינמי. כאשר השעון הראשון, מטרתו להראות את התשואה הפנימית של התיק, לעומת השעון המקביל שתפקידו להורות מתי אכן נפגש עם התשואה האמורה*. בתוך כך, אנו מנצלים עיוותים. אם מבחינים בעוותים שנוצרים תוך כדי מסחר, אנחנו נהייה שם, זו המהות האמיתית של  להעניק תשואה עודפת.

מהי שיטת ההשקעה ?    

אנחנו מתקדמים ראשית לכל במאקרו. כך אנחנו מבנים את האסטרטגיה. התנאים הם תנאים משתנים ובטווח האירועים אנחנו מיישמים את הלך המסחר שלנו.

תוכלו לתת לי דוגמה לאסטרטגיה בשינוי בעקבות מאורעות חיצוניים?

גיורא נחשוני, סמנכ"ל השקעות ראשי: הנחנו במהלך 2010 כי התשואות לפידיון באג"חים ירדו, ולכן הארכנו מח"מ באפיקים אלו. לגבי שנת 2011 אנו חושבים כי רווחי ההון מוגבלים ולכן אנו חושבים כי צריך לקצר את מח"מ התיקים. במהלך חצי השנה האחרונה הגדלנו את החשיפה המנייתית, ולמרות כי אני מאמין שההתאוששות הכלכלית בעולם תהיה בקצב איטי, אני חושב כי גם בשנת 2011 התשואה באפיק זה תהיה חיובית.

יש לכם המלצות ותחזיות לשנה הקרובה?

גיורא: אנו מאמינים כיום כי מניות דיבידנד יכולים להוות אפיק מאוד מעניין לשנה הקרובה, שיניבו תשואה אחרי גל העליות האחרון. אנחנו מאמינים שאת הביקושים והצמיחה העולמי, ימשיכו להוביל השווקים המתעוררים. למרות הבעיות האינפלציוניות בסין, אם מסתכלים על אסיה כגוש, היא עדיין מהווה מנוע צמיחה מרשים. וודאי כשלוקחים בחשבון את ניתוחי קרן המטבע שמצביעים על צמיחה עולמית כוללת של 4%. מאיין תגיע אותה צמיחה? מאירופה כנראה שלא, והצמיחה בארה"ב- תמשיך להיות מדודה.

אז אירופה מחוץ לתחום?

גם אם נבחר מניות טובות או מדדים מצטיינים, גוש היורו הופך מיום ליום למקור לדאגה. בתוך כך, הוא משקף חולשה עתידית של מטבע היורו. חולשה שכזו, אל מול השקל תקזז מן הרווחים והתשואות. 

איך אתם משקיעים בשווקים מתעוררים?

ארז הפנר, סמנכ"ל השקעות: דרך תעודות סל, או דרך בחירת מניות ספציפיות.

באיילון כאמור, החלו השנה לנהל גם קרנות נאמנות. לא אחת, מצד מנהלי השקעות, הנטייה להחזיק קרנות נאמנות בתוך התיקים המנוהלים של החברה. האם באיילון אתם מחזיקים קרנות בתיקים?

גיורא: כן, אנחנו מחזיקים וזה לגיטימי, למרות שאני מכיר את הביקורת. כמובן שאין במצב כזה כפל דמי ניהול (כלומר הלקוח לא משלם גם על ניהול בקרן וגם על ניהול התיק). על אחת כמה וכמה, יש יתרונות לא מבוטלים בצורת ניהול זו. כאשר מנהלים עם קרנות תיק השקעות, ניתן למכור נייר ולדחות תשלום מס, בעת מימוש פעולה ולשלם אותו רק כאשר ממשים את הקרן כולה. בנוסף ניתן לזקוף לשיטה זו את התכונה של פיזור סיכונים והכוח שבא לידי ביטוי בגודל. כלומר, כאשר יש לקוחות קטנים בעלי תיק השקעות, הקרן שבתיק שלהם מאפשרת להם לרכוש אפיקים מסוימים בצורה יותר מאסיבית, לעיתים רכישת ניירות באלפים בודדים אינה פעולה אפשרית. אני מאמין שהלקוח יעדיף להעניק למנהל התיק את היכולת לקנות נייר ערך בהזדמנות, למרות שזה נעשה בצורה קולקטיבית דרך קרן נאמנות.

ארז: ועוד לא הזכרנו את העמלות המוזלות, עמלות מינימום ובנוסף להשתתפות בהנפקות בשלב המוסדי בתור אחד מהמוסדיים.
 
עם צמיחה מהירה שכזו, אתם ודאי חסרים ידיים עובדות. האם אתם מחפשים מנהלי השקעות, או שאתם  מחפשים להמשיך את תהליך הרכישות?

תומר: אנחנו תמיד מגייסים עובדים חדשים. אם אתה מוכשר מקומך בוודאי איתנו.

האם אתם מתכננים רכישות של בתי השקעות/חברות קרנות חדשים נוספים?

כבר עתה מונחות על שולחני כמה הצעות מעניינות מאוד לרכישות. משום שאנחנו מוחזקים על ידי חברה ציבורית, ברגע שהדברים יבשילו, הכל ידווח כחוק.

נהוג לסנוט במשקיע הישראלי על כך שאין בו סבלנות לתהליכים ארוכים והוא רואה רק לטווח הקצר. מניסיונכם כמנהלי השקעות, כיצד תאפיינו את בעל תיק ההשקעות הממוצע?

תומר: רמת המעורבות של הישראלי הממוצע בתיק ההשקעות שלו היא גבוהה מאוד. בשנים האחרונות, העיסוק המאסיבי בפן הכלכלי בעיתונות ובתקשורת בכלל, נותנת את אותותיה, גם באופיו של המשקיע. לרוב הוא שואל מה רכשו לו לאחרונה בתיק ההשקעות, באיזה אפיקים הוא מושקע, מה החשיפה שלו לאפיקים בחו"ל ומה התשואות שלו עד עתה? הוא יודע לדבר על מדדי יחס והוא אף מתעניין בעמלות הבנקים ובדמי משמרת. אם התרחש אירוע יוצא דופן, הוא מייד מוצא לנכון להתקשר. בכל הנוגע לרמת האינטראקציה עם לקוחתנו, אנו מחלקים אותם לשתי תקופות. התקופה הראשונה מאפיינת את השנים הראשונות, בהן הלקוח עדיין נושא עימו את מנהגי העבר, כמו להתקשר חדשות לבקרים, לבדוק תשואות וכו'. הלקוחות השניים הם אותם הלקוחות, בני תקופה מאוחרת יותר. תקופה בה רמת האמון עולה ורמת המעורבות יורדת. באותם רגעים, האינטראקציה כמעט יחידה עם בית ההשקעות מתרחשת אחת לרבעון, בה אנחנו מבצעים הערכה מחודשת ללקוח ולתיק ההשקעות שברשותו. 

איך אתם מתאימים את התיק ללקוח?

תומר: בנינו שאלון מורכב ובעל מספר רבדים, של מאפייני הלקוח. אנו מבינים את החשיבות של התאמה נכונה ללקוח ואין אנו מקלים בכך ראש. ככלל, יש להקדיש את מירב האנרגיה בשלב הראשוני, לאחר מכן, ניהול השקעות זה כבר מקצועיות ועבודה מצורה שונה ואחרת.

איילון קרנות נאמנות ידועים בקרנות הכשרות שלהם, האם תשקלו להנפיק תיק השקעות מנוהל בצורה כשרה?

זיהינו את הצורך המהותי של התחום הכשר בכול הנוגע להשקעות. המכשיר שלנו הוא המכון לכלכלה על פי ההלכה. אם לציין דוגמה להצלחה ולצורך, נוכל להזכיר את הקרן איילון בראשית, אשר גייסה בצורה נאה מאוד מאז יום הקמתה. באשר לשאלתך, בהחלט נשקול בחיוב להקים תיק השקעות כשר.

המראה של הקבוצה המלוכדת יכול לעורר תמיהה. כיצד זה לאחר עבודה של שנה וחצי בלבד- נוצר תלכיד כה מתואם. חפירה בעבר תגלה שאין זו הפעם הראשונה שהצוות הנ"ל עובד יחד. עם זאת, את המקום הקודם בו שיתפו פעולה אשר אינו קיים עוד, יעדיפו לשכוח. מדובר כמובן,  בספינה השוקעת של פריזמה בית השקעות.

בנובמבר 2009, ברוורמן, לשעבר משנה למנכ"ל פריזמה, עבר לאיילון יחד עם פעילות ניהול התיקים של פריזמה ועם כמעט כל עובדי החברה. לטענת ברוורמן, זה היה עניין של עקרון, לא להותיר את העובדים מאחור.

נעם ברוורמן: האגף של ניהול תיקים בפריזמה, היה החלק היחיד שנבנה וצמח שם תוך כדי גיבוש בעבודה. שאר האגפים, כידוע, נרכשו מבתי השקעות שונים כמכלול. אגף ניהול תיקי ההשקעות, הצליח להוכיח את עצמו, מינואר 07 עד לספטמבר 2009, גייסנו 3 מיליארד שקלים. ידעתי שיש לי צוות מוצלח- הם דוגמה חיה לכך שתכונות כמו עבודה קשה ואמון, תמיד יוכלו להביא לתוצאות חיוביות לאדם שנושא בהן. השכלנו, לכל אורך הדרך, ליצור שקט תעשייתי. למרות שהתרחשו עניינים מסביב לבית ההשקעות, אנחנו היינו בבחינת מנותקים ועבדנו כיחידה מגובשת. בסוף היום, חברה זה העובדים בה. עובדים שמקבלים שקט תעשייתי, יכולים להפיק ולייצר "תשואת יתר" בכל הקשור לניהול הכסף ולמתן שירות מקצועי ללקוח.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.