יוליוס בר: האיחוד האירופי נע בכיוון של עדכון המדיניות הפיסקלית

"המסגרת הפיסקלית של האיחוד האירופי היא עניין מורכב למדי. כאשר מגיפת הקורונה היכתה במשק, הכללים הפיסקאליים הישנים של האיחוד האירופי הושעו זמנית כדי לתת למדינות יותר מרחב פעולה להילחם נגד הנפילה הכלכלית.

אולם זמנם של האירופאים מוגבל מאחר שעד השנה הבאה, יהיה צורך לחדש את הכללים הישנים של הסכמי היציבות והצמיחה באיחוד האירופי – במציאות של חובות ריבוניים גבוהים בהרבה ועם דרישות חדשות להוצאות ממשלתיות בתחומי האנרגיה והביטחון.

ישנה חשיבות גבוהה להתאמת הכללים באיחוד בהקדם האפשרי על מנת לא להטיל מכשולים מיותרים ולא מציאותיים על הכלכלה. כבר בפגישה שנערכה אתמול (יום רביעי), הסכימו שרי האוצר של האיחוד האירופי על העקרונות של מערכת חוקים חדשה. למרות זאת, ישנם מספר קשיים לאור חילוקי דעות בין שני מחנות כלכליים.  המחנה הראשון בהובלת גרמניה, תומך בשינויים במדיניות הפיסקלית בטענה של נקיטה באמצעי זהירות כלכליים. המחנה השני עומד מאחורי צרפת, המנסה להבטיח שהרפורמות הנדרשות לא יפריעו להתנהלות התקציבית.

נראה שפשרה בין המדינות הולכת ומתקדמת וכוללת אלמנטים החיוניים עבור כלל הצדדים, לדוגמא גמישות גבוהה יותר בלוחות הזמנים לצמצום החובות הלאומיים, עיקרון חשוב מאוד למדינות בעלות חוב גבוה כמו איטליה. מצד שני, יעדים פיסקאליים ברורים נותרו במקום כדי להבטיח משמעת פיסקלית בתוך האיחוד.

בשלב הבא, התנאים המוסכמים יעברו לפרלמנט האירופי לעבודת החקיקה. בסך הכל, אנו חושבים שהתפתחות זו מסירה מרכיב מרכזי של אי ודאות. ההשפעה לטווח הקצר על השווקים הפיננסיים צפויה להיות מוגבלת, אך אנו רואים בתיקונים במסגרת הפיסקלית נחוצים וחיוביים ביסודם בטווח הבינוני עד הארוך עבור שוקי האג"ח האירופיים, ובמיוחד עבור אג"ח ריבוניות, שאותן אנחנו שומרים בדירוג גבוה מבחינת פוטנציאל ההשקעה".