רב הנסתר על הגלוי- החלטת הריבית לחודש מרץ

בנק ישראל מעלה את הריבית לחודש מרץ בכ- 0.25% לכ- 2.5%. זהו החודש השני ברציפות בו מעלה בנק ישראל הריבית. מעבר מהיר על ההודעה מראה כי אין שום חדש תחת השמש ובנק ישראל מעלה את הריבית בהתאם לקונצנזוס וזאת על רקע העלייה בציפיות האינפלציוניות (3.5% - הכי גבוה ב-7 השנים האחרונות) ונתוני הצמיחה החזקים. אולם, מעבר נוסף על ההודעה מלמד אותנו שלא מה שרשום בהודעה הוא החשוב באמת אלא מה שלא רשום בה.

לראשונה, בנק ישראל לא מפרסם את הערכת חטיבת המחקר שלו לגבי האינפלציה הצפויה ב-12 החודשים הבאים והצפי החזוי לריבית בנק ישראל. בחודש הקודם תחזית חטיבת המחקר לאינפלציה הייתה 2.6% וריבית של כ- 3.3%. בהודעה הפעם נרשם כי "על רקע הפיחות בשקל ועליית מחירי הסחורות האינפלציה צפויה להסתכם בסביבת הגבול העליון של היעד ותחזית להעלאת הריבית של בנק ישראל יהיו בקצב מהיר יותר". זה לא שחטיבת המחקר לא הריצה מודלים אלא שלבנק ישראל לא כל כך נעים לצאת עם תחזית שלו לחריגה מהיעד. לפיכך, אנו מעריכים כי גם בנק ישראל מעריך כי השנה קיימת הסתברות גבוהה שהאינפלציה תחרוג מיעדה.

הגורמים להחלטת בנק ישראל כפי שהם מתוארים בהודעה:

• קצב עליית הריבית אינו קבוע, אלא תלוי בסביבת האינפלציה, בצמיחה במשקים הישראלי והעולמי, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין - בנק ישראל חוזר על הסיבות שיקבעו את מסלול החזרה לאותה ריבית נורמלית (צמיחה, אינפלציה וכדו'). הבנק שב ומבהיר כי קצב העלאות לא קבוע ותלוי בהתפתחויות הסביבה הכלכלית.

• האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה מעבר לתחום יעדה והציפיות לאינפלציה לשנה הנגזרות משוק ההון הוסיפו לעלות – לאחר חודש ינואר עלתה האינפלציה מעל גבול היעד העליון. בנוסף, הציפיות האינפלציוניות לשנה הנגזרות משוק ההון עלו בחדות והגיעו לרמה של כ-3.5%. העלייה הייתה על רקע מדד חודש ינואר שיצא גבוה מהתחזיות. כמו כן, נמשכה המגמה של עלייה בציפיות לטווחים ארוכים כפי שנגזרות משוק ההון.

• אינדיקטורים על הפעילות הכלכלית שנוספו החודש מצביעים על האצה בפעילות בהובלת הביקושים המקומיים -  בנק ישראל מציין את הגידול בפעילות התעשייתית, בשוק העבודה ובתקבולי הממשלה ממיסים. בתוך כך, בנק ישראל בוחר לציין את העלייה ברכישות מוצרים בני קיימא שעלו בכ- 40% והשקעה בבניה למגורים במחצית השנייה של 2010 בכ- 13.8%.

• המשך עלייה מהירה במחירי הדיור -  העלייה החדה של מחירי הדיור ב- 12 החודשים האחרונים הסתכמה בכ- 17.5%. למרות ההאטה בקצב גידול המשכנתאות בחודש ינואר, קצב הגידול להלוואות לדיור עדיין גבוה.

• למרות שריביות בנקים מרכזיים במשקים מפותחים נמצאות ברמות נמוכות ואינן צפויות לעלות בקרוב– לאחרונה, על רקע האינדיקטורים המצביעים על המשך צמיחה של משקים מתפתחים והאצה מסוימת בצמיחת הכלכלה האמריקאית, הוקדם הצפי להעלאת הריבית בארה"ב. בנוסף, במשקים שכבר צומחים מהר יחסית, המשיכו בתהליך של העלאה בריבית בחודש האחרון.

לסיכום

בהודעה האחרונה התחדשו או יותר נכון הוזכרו לנו כמה דברים:

• הציפיות האינפלציוניות עלו משמעותית ונראה כי המחירים בשוק הדיור מאיצים מחדש.
• האינדיקטורים המקומיים מצביעים על המשך האצה בכלכלה בהובלת הביקושים המקומיים.
• בנק ישראל לא מציין את תחזית האינפלציה של חטיבת המחקר מה שמרמז על צפי לחריגה מהיעד.
• הריבית צפויה להמשיך ולעלות וקצב ההעלאה יהיה מהיר יותר מאשר נחזה בתחילה.

מה לגבי העתיד

בנק ישראל מסביר את החלטתו להעלות את הריבית בעקבות עלייה בציפיות האינפלציוניות, המשך צמיחה מהירה בישראל בהובלת ביקושים מקומיים והאצה מחודשת במחירי הדיור. כמו כן, בנק ישראל מציין כי תחזית העלאת הריבית של חטיבת המחקר שלו תהיה בקצב מהיר יותר מהתחזית הקודמת. להזכיר – בתחזית הקודמת חזה בנק ישראל ריבית של כ- 3.3% בעוד כשנה. אנו מאמינים כי בבנק יאלצו להעלות את הריבית לעיתים תכופות יותר (אחת לחודשיים לפחות).
 המצב הגיאופוליטי באזור עוזר לבנק ישראל להלחם במלחמתו בהתחזקות השקל אולם למרות כול זאת בנק ישראל ומשרד האוצר יאלצו להמשיך ולהטיל מגבלות קיצוניות יותר כנגד כניסת כסף חם על רקע המשך הגדלת פער הריביות בינינו לבין המערב. בנוסף נראה כי עליות מחירי האנרגיה בעולם בתגובה להחרפת המשבר באזור תשפיע לחיוב על הציפיות.

להערכתנו העלאת הריבית תואץ בחודשים הקרובים במטרה למתן את הציפיות האינפלציוניות ואת האצת המחירים בשוק הדיור.

נכתב ע"י יניב חברון ואהוליאב לוי,
אקסלנס בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.