חיים נתן
27/02/2011
תורת ההשקעות התיאורית מלמדת אותנו כי העלאת ריבית חסרת סיכון (ריבית בנק ישראל במקרה שלנו) מקררת את השווקים הפיננסים. הסיבה העיקרית לכך היא שנוצרת אלטרנטיבה. כשהריבית אפסית (או שלילית ריאלית) ציבור המשקיעים בוחר להשקיע בנכסים מסוכנים על מנת להשיג יותר מהריבית האפסית שנותן לו הבנק. ככל שהריבית עולה יחס הסיכון- תשואה של הפיקדון הבנקאי או המק"מ אטרקטיבי יותר מאג"ח קונצרני, מניות ושאר נכסי הסיכון.
העובדה שכעת ישנה אלטרנטיבה למשקיע, הופכת את נכסי הסיכון לאטרקטיביים פחות, ומקררת את האפיק. שוק הנדל"ן הינו דוגמא מצוינת לכך. אם ניתן יהיה לקבל באג"ח לעשר שנים תשואה לפדיון של 6.5%, האם התשואה השוטפת משכר דירה של 4.5% (באזור המרכז לדוגמא), עדיין נראית כל כך אטרקטיבית?
כמובן, שלהעלאת ריבית יש משמעויות נוספת, ואחת מהן היא קירור הצמיחה. כאשר ניתן לקבל תשואה על הכסף, גדלה האטרקטיביות לחסוך, והצריכה הפרטית יורדת. גם עלות האשראי עולה, ולכן הציבור ממעט לרכוש באשראי (תשלומי קרדיט לצורך העניין). השורה התחתונה היא שהצריכה מאטה.
אם הצריכה מאטה, וההשקעות מאטות (הן של הציבור והן של הפירמות), הרי שהצמיחה מאטה. אם הצמיחה מאטה, הרי ששוק המניות אטרקטיבי פחות, ולכן הוא צפוי לרדת. זהו בקצרה ההסבר מאחורי התיאוריה הכלכלית שמסבירה מדוע העלאת ריבית פוגעת בשוק המניות.
אך נראה כי יש הבדל בין התיאוריה לבין המצב בפועל. בגרף להלן ניתן לראות את ריבית הפד (ריבית הבנק המרכזי בארה"ב) אל מול מדד ה- S&P500.
נכתב ע"י חיים נתן,
מנורה מבטחים פיננסים
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
