Photo Bluebay2014 Dreamstime.com
אדם כהן
30/01/2024
אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:
ברבעון השלישי לשנת 2023 רשמה החברה קיטון בשווי נכסי המשרדים בספריה בסך כ- 156 מ' דולר על בסיס הערכות שווי עדכניות שקיבלה החברה, מכך קיטון בסך כ- 123 מ' דולר הון מיוחס לבעלי המניות של החברה בנכסים אלו. ירידות השווי הושפעו ממספר פרמטרים, ובעיקר מהעלייה בשיעורי ההיוון, מהירידה בשיעורי התפוסה המייצגים, בשיעור צמיחת ההכנסות מדמי שכירות וכן בסבירות חידוש החוזים על ידי השוכרים. ב-9 החודשים הראשונים לשנת 2023 רשמה החברה ירידות ערך מצטברות בסך כ- 259 מ' דולר בשווי נכסי המשרדים בספריה. לאור זאת, ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות של החברה ירד לכ- 36 מ' דולר ל- 30.09.2023, בהשוואה לכ- 257 מ' דולר ל- 31.12.2022. יחס המינוף חוב נטו לקאפ נטו (מאוחד) עמד על כ- 87% ל- 30.09.2023 בהשוואה לכ- 57% ל- 31.12.2022. נכון ליום 30.09.2023 החברה אינה עומדת באמות המידה הפיננסיות בהתאם לשטרי הנאמנות של אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בקשר עם מינימום הון עצמי מיוחס לבעלי המניות ויחס חוב נטו ל-קאפ נטו.
ליום 30.09.2023 לחברה גירעון בהון החוזר בדוח המאוחד בסך כ- 217.2 מ' דולר הנובע בעיקר מסיווג לז"ק של יתרת אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') והריבית הצבורה בגינן, בסך כ- 137.8 מ' דולר, בגינן עומדת למחזיקי אגרות החוב עילה להעמדה לפירעון מיידי, וכן מסיווג לז"ק של שלוש הלוואות נון-ריקורס של חברות בנות של החברה בסך כ- 107.5 מ' דולר שמועד פרעונן של שתיים מהן חלף.
כמו כן במהלך רבעון שלישי 2023 גדל מספר הנכסים של החברה המצויים באירועי הפרה שונים ועקב כך מונו מנהלים מיוחדים מטעם המלווים לחלק מנכסי החברה ובהם: 10 South Broadwayו- Energy Center אשר מונעים יציאת המזומנים מחברות הנכס. עודפי המזומנים מהשכרת נכסים שחלים בהם אירועי הפרה מופנים לחשבון ליווי מיוחד באמצעות הפעלת מנגנון Cash Sweep ואינם יכולים לשמש את החברה לצורך פעילותה השוטפת, באופן הפוגע ביכולת שירות החוב של החברה. נכון ליום 30.09.2023 יתרות המזומן בקופת החברה (סולו) עמדו על כ- 20.9 מ' ובהתאם לתזרים החזוי לשנים 2024-2025 שהחברה צירפה לדוחותיה הכספיים ולהצהרות החברה, החברה אינה צופה חלוקות נטו מחברות הנכסים אלא באמצעות מכירת חלק מנכסיה ובפרט מכירת הנכס Brookhollow Central במהלך שנת 2024.
לאור האמור לעיל, דירקטוריון והנהלת החברה מעריכים כי ישנם ספקות משמעותיים בדבר יכולתה של החברה להמשיך ולפעול כ"עסק חי". ברקע זאת, החברה הודיעה על דחיית תשלום הקרן והריבית למחזיקי אג"ח א' שמועדו חל ב- 15.01.2024 ולדחיית תשלום קרן וריבית למחזיקי אג"ח ב' שמועדו חל ב- 28.02.2024. נכון למועד דוח זה, החליטו אסיפות מחזיקי אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') במספר החלטות נפרדות במועדים שונים שלא להעמיד את אגרות החוב לפירעון מיידי ושלא לנקוט בהליכים משפטיים לשם הגנה על זכויות המחזיקים. ביום 11.10.2023 פרסמה החברה כתב התחייבות שבו התחייבה כלפי מחזיקי אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בין היתר לשתף פעולה ולמסור מידע לידי הנאמן ונציגי המחזיקים, להודיע מראש טרם ביצוע מהלכים שונים, כגון שינוי בזכויותיה בנכסים וכן התחייבה למגבלות שונות בקשר עם חלוקות, רכישת נכסים, שינוי בשליטה ועוד . כמו כן, במסגרת הדיונים עם מחזיקי אגרות החוב, הסכימה החברה על הוספת ריבית למחזיקי אגרות החוב בשיעור ריבית הפיגורים הנקובה בשטרי הנאמנות של אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בגובה 3% שתחול מיום 22.10.2023.
מידרוג סבורה כי ההיחלשות בסביבה התפעולית בה פועלת החברה צפויה להימשך בטווח הנראה לעין, לאור הנתונים המצביעים כי שוק המשרדים בארה"ב סובל מהאטה בביקושים וגידול בשטחים הפנויים. העלאת הריבית המהירה בארה"ב מרמה של 0.25% לכ- 5.5% כיום גרמה להאטה ניכרת בהשקעות ובעסקאות חדשות הפוגעת בנזילות השוק ומובילה לאי וודאות לגבי מחירי הנכסים. כמו כן גורמי המימון נוקטים מדיניות דפנסיבית של הורדת שיעורי ההישענות על הנכסים ודרישה להזרמות הוניות לעיבוי כריות הביטחון, המובילה לקשיי מימון מחדש של נכסים כתלות גם באיכות ובמאפייני הנכסים ובאזורים הגאוגרפיים. לצד זאת, הביקוש לשטחי משרדים נחלש בשל התקבעות העבודה ההיברידית והתייעלות של חברות. על פי נתוני Moody’s שיעור השטחים הפנויים (Vacancy Rate) הארצי בנכסי משרדים בארה"ב נמצא במגמת עלייה מתחילת 2022 ועומד על כ- 19.5% נכון לסוף רבעון רביעי 2023.
נכון ליום 30.09.2023 בבעלות החברה 13 נכסי משרדים במספר ערים בארה"ב. נכסי החברה מציגים ירידה הדרגתית בשיעורי התפוסה החל מרמה של כ- 78% בשנת 2020 לרמה של 75%-74% בשנים 2021-2022 ועד לרמה של כ- 72% נכון לספטמבר 2023.לצורך אכלוס שטחים הצפויים להתפנות החברה נדרשת לבצע התאמות בנכסים ע"י השקעות הוניות, במידה והיתרות הייעודיות שהחברה שומרת לצורך כך בחשבונות מזומנים מוגבלים לא יספיקו. חרף הירידה בשיעורי התפוסה, ה- NOI של נכסי החברה נותר יציב בסך כ- 40 מ' דולר בשנת 2022 בדומה לשנת 2021, בין היתר בשל עלייה מובנית בדמי השכירות. ב – 9 החודשים הראשונים של שנת 2023 רשמה החברה NOI בסך כ- 30 מ' דולר המשקף כ- 40 מ' דולר בגילום שנתי. בהתאם לדיווחי החברה, בשנת 2024 צפויות עזיבות של מספר שוכרים בנכסיםBridgewater Place ו- 111 East Capitol אשר צפויות להשפיע לשלילה על הNOI - לשנה זו.
דירוג אגרות החוב נקבע בהתאם למתודולוגיה של מידרוג "דירוג מכשירי חוב ומנפיקים בכשל פירעון ומכשירי חוב פגומים". בהתאם לכך, דירוג אגרות החוב סדרות א' ו- ב' נקבע לפי אומדן מידרוג לשיעור השיקום של אגרות החוב בהינתן כשל פירעון. מידרוג מעריכה את שיעור השיקום לאג"ח סדרה א' בלתי מובטחות בשיעור הנמוך מ- 35% ואת שיעור השיקום לאג"ח סדרה ב' מובטחות בשעבוד ראשון בדרגה על מלוא זכויות החברה וזכויות שותפי החברה בנכס Brookhollow Central בטווח שבין 90% עד 95%. אומדן שיעורי השיקום נערך על ידי מידרוג בהתאם לתרחיש הבסיס המפורט להלן ובהתחשב במידת חוסר הוודאות לגביו. בהיעדר מתווה קונקרטי וודאי לגבי הסדר החוב שיתגבש בין החברה לבין מחזיקי אגרות החוב, מידרוג הניחה את ההנחות העיקריות הבאות:
לגבי אג"ח סדרה א': בשל היעדר מידע קונקרטי מידרוג לא הביאה בחשבון בתרחיש הבסיס הפחתת חוב לאג"ח סדרה א', אף כי בעבר החברה ביטאה את נכונותה להציע הפחתת חוב לאג"ח סדרה א' כפי שניתן להבין מנוסח הדיווח המיידי מיום 28.09.2023 וכן מהצעת הרכש שבוטלה; לאור מגבלות החלוקה בחלק מחברות הנכס כמוזכר לעיל ולאור הצורך בהשקעות משמעותיות בנכסי החברה, בעיקר בנכס Gateway Center, החברה לא תעמוד בפירעון הקרן והריבית של אג"ח סדרה א' במהלך שנת 2024; החל מיום 22.10.2023 אגרות חוב סדרה א' נושאות ריבית שנתית בשיעור של 10.05%; מידרוג הניחה כי החברה תפעל לממש נכסים בשנים הקרובות לצורך פירעון חלקי של אגרות החוב סדרה א'. מימוש הנכסים ייעשה בהדרגה על פני השנים 2024-2026; מידרוג הניחה כי מימוש הנכסים יהיה כרוך בירידת שווי הנכסים מעבר לערכם הנוכחי בספרי החברה בשל תנאי השוק והצורך של החברה במימוש נכסים על מנת לשרת את התחייבויותיה. בתרחיש הבסיס מידרוג הניחה ירידת שווי בטווח 10%-15%, זאת בהתחשב בירידות השווי המהותיות שכבר הוכרו בנכסי החברה מתחילת שנת 2023. תרחישי הרגישות מביאים בחשבון עלויות מימוש נכסים, השקעות שוטפות בנכסים וכן עלויות ניהול שוטפות של החברה לרבות עלויות הכרוכות בהסדר החוב. בהתאם לכך, מידרוג העריכה את שיעור השיקום לאגרות חוב סדרה א' בטווח הנמוך מ- 35%.
לגבי אג"ח סדרה ב': החל מיום 22.10.2023 אג"ח סדרה ב' נושאות ריבית שנתית בשיעור של 8.95%; החברה עשויה לשלם למחזיקי אג"ח סדרה ב' את תשלום הריבית והקרן ב- 28.02.2024 מתוך כספי הנאמנות והכספים בחברת הנכס אם כי אין וודאות לגבי תשלום זה והמהלך דורש את החלטת הצדדים ; הנאמן ונציגות בעלי אג"ח סדרה ב' בשיתוף עם החברה יפעלו למכירת הנכס Brookhollow Central במהלך שנת 2024 בהתאם להחלטה שנתקבלה ע"י נציגות בעלי האג"ח ביום 14.12.2023; על פי נתוני החברה, יחס LTV באג"ח סדרה ב' עמד על כ- 71% ליום 30.09.2023. בהתחשב באי הוודאות לגבי עיתוי המכירה ותחת תרחישי רגישות לשווי הנכס במכירה, מידרוג העריכה את שיעור השיקום הצפוי למחזיקי אג"ח סדרה ב' בטווח של 95% -90%.
אופק הדירוג
הותרת הדירוג תחת בחינה עם השלכות ללא כיוון וודאי נובעת מאי הוודאות הכרוכה במתווה הסדר החוב של החברה כפי שיקבע במו"מ בין החברה, בעלת השליטה בחברה ומחזיקי האג"ח, ואשר יכול ויהיה שונה מההנחות שנלקחו בתרחיש הבסיס של מידרוג. כמו כן ייתכן כי ההערכות שנלקחו בתרחיש הבסיס של מידרוג יהיו בפועל שונות בהתאם להתפתחויות. בהתאם לכך יכול ומידרוג תשנה את תרחיש הבסיס במידה שתוביל את מידרוג להערכת שיעורי שיקום שונים לאגרות החוב ולשינוי דירוגן בהתאם.
גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:
התפתחויות שיובילו את מידרוג לשנות את תרחיש הבסיס של מידרוג באופן שיוביל להעלאת אומדן שיעורי השיקום של אג"ח סדרות א' ו- ב' מעל הערכותינו בתרחיש הבסיס הנוכחי
שיפור מהותי בנזילות החברה וביחסי המינוף של החברה
גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:
התפתחויות שיובילו להורדת אומדן מידרוג לשיעורי השיקום לאגרות חוב סדרה ב'
הרעה בנזילות החברה מעבר להערכות מידרוג
Hertz Properties Group Limited – נתונים עיקריים (מאוחד), במיליוני דולר ארה"ב*
* המדדים המוצגים בטבלה הינם לאחר התאמות מידרוג, ולא בהכרח זהים לאלה המוצגים על ידי החברה.
Hertz Properties Group, Limited
|
סדרה א' |
C.il |
בחינת דירוג עם השלכות לא וודאיות |
|
סדרה ב' - מובטחת |
Caa1.il |
בחינת דירוג עם השלכות לא וודאיות |
מידרוג מורידה את דירוג אגרות החוב (סדרה א') שהנפיקה Hertz Properties Group Limited (להלן: "החברה") מ- Ca.il ל-C.il . כמו כן, מידרוג מותירה על כנו דירוג Caa1.il לאגרות חוב (סדרה ב') מובטחות בשעבודים שהנפיקה החברה. דירוג אגרות החוב נותר תחת בחינה (CREDIT REVIEW) עם השלכות לא וודאיות.
אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:
|
סדרת אג"ח |
מספר נייר ערך |
דירוג |
אופק דירוג |
מועד פירעון סופי |
|
א' |
1142603 |
C.il |
בחינת דירוג עם השלכות לא וודאיות |
15.01.2026 |
|
ב'* |
1184753 |
Caa1.il |
בחינת דירוג עם השלכות לא וודאיות |
28.02.2026 |
שיקולים עיקריים לדירוג
ברבעון השלישי לשנת 2023 רשמה החברה קיטון בשווי נכסי המשרדים בספריה בסך כ- 156 מ' דולר על בסיס הערכות שווי עדכניות שקיבלה החברה, מכך קיטון בסך כ- 123 מ' דולר הון מיוחס לבעלי המניות של החברה בנכסים אלו. ירידות השווי הושפעו ממספר פרמטרים, ובעיקר מהעלייה בשיעורי ההיוון, מהירידה בשיעורי התפוסה המייצגים, בשיעור צמיחת ההכנסות מדמי שכירות וכן בסבירות חידוש החוזים על ידי השוכרים. ב-9 החודשים הראשונים לשנת 2023 רשמה החברה ירידות ערך מצטברות בסך כ- 259 מ' דולר בשווי נכסי המשרדים בספריה. לאור זאת, ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות של החברה ירד לכ- 36 מ' דולר ל- 30.09.2023, בהשוואה לכ- 257 מ' דולר ל- 31.12.2022. יחס המינוף חוב נטו לקאפ נטו (מאוחד) עמד על כ- 87% ל- 30.09.2023 בהשוואה לכ- 57% ל- 31.12.2022. נכון ליום 30.09.2023 החברה אינה עומדת באמות המידה הפיננסיות בהתאם לשטרי הנאמנות של אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בקשר עם מינימום הון עצמי מיוחס לבעלי המניות ויחס חוב נטו ל-קאפ נטו.
ליום 30.09.2023 לחברה גירעון בהון החוזר בדוח המאוחד בסך כ- 217.2 מ' דולר הנובע בעיקר מסיווג לז"ק של יתרת אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') והריבית הצבורה בגינן, בסך כ- 137.8 מ' דולר, בגינן עומדת למחזיקי אגרות החוב עילה להעמדה לפירעון מיידי, וכן מסיווג לז"ק של שלוש הלוואות נון-ריקורס של חברות בנות של החברה בסך כ- 107.5 מ' דולר שמועד פרעונן של שתיים מהן חלף.
כמו כן במהלך רבעון שלישי 2023 גדל מספר הנכסים של החברה המצויים באירועי הפרה שונים ועקב כך מונו מנהלים מיוחדים מטעם המלווים לחלק מנכסי החברה ובהם: 10 South Broadwayו- Energy Center אשר מונעים יציאת המזומנים מחברות הנכס. עודפי המזומנים מהשכרת נכסים שחלים בהם אירועי הפרה מופנים לחשבון ליווי מיוחד באמצעות הפעלת מנגנון Cash Sweep ואינם יכולים לשמש את החברה לצורך פעילותה השוטפת, באופן הפוגע ביכולת שירות החוב של החברה. נכון ליום 30.09.2023 יתרות המזומן בקופת החברה (סולו) עמדו על כ- 20.9 מ' ובהתאם לתזרים החזוי לשנים 2024-2025 שהחברה צירפה לדוחותיה הכספיים ולהצהרות החברה, החברה אינה צופה חלוקות נטו מחברות הנכסים אלא באמצעות מכירת חלק מנכסיה ובפרט מכירת הנכס Brookhollow Central במהלך שנת 2024.
לאור האמור לעיל, דירקטוריון והנהלת החברה מעריכים כי ישנם ספקות משמעותיים בדבר יכולתה של החברה להמשיך ולפעול כ"עסק חי". ברקע זאת, החברה הודיעה על דחיית תשלום הקרן והריבית למחזיקי אג"ח א' שמועדו חל ב- 15.01.2024 ולדחיית תשלום קרן וריבית למחזיקי אג"ח ב' שמועדו חל ב- 28.02.2024. נכון למועד דוח זה, החליטו אסיפות מחזיקי אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') במספר החלטות נפרדות במועדים שונים שלא להעמיד את אגרות החוב לפירעון מיידי ושלא לנקוט בהליכים משפטיים לשם הגנה על זכויות המחזיקים. ביום 11.10.2023 פרסמה החברה כתב התחייבות שבו התחייבה כלפי מחזיקי אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בין היתר לשתף פעולה ולמסור מידע לידי הנאמן ונציגי המחזיקים, להודיע מראש טרם ביצוע מהלכים שונים, כגון שינוי בזכויותיה בנכסים וכן התחייבה למגבלות שונות בקשר עם חלוקות, רכישת נכסים, שינוי בשליטה ועוד . כמו כן, במסגרת הדיונים עם מחזיקי אגרות החוב, הסכימה החברה על הוספת ריבית למחזיקי אגרות החוב בשיעור ריבית הפיגורים הנקובה בשטרי הנאמנות של אגרות החוב (סדרות א' ו- ב') בגובה 3% שתחול מיום 22.10.2023.
מידרוג סבורה כי ההיחלשות בסביבה התפעולית בה פועלת החברה צפויה להימשך בטווח הנראה לעין, לאור הנתונים המצביעים כי שוק המשרדים בארה"ב סובל מהאטה בביקושים וגידול בשטחים הפנויים. העלאת הריבית המהירה בארה"ב מרמה של 0.25% לכ- 5.5% כיום גרמה להאטה ניכרת בהשקעות ובעסקאות חדשות הפוגעת בנזילות השוק ומובילה לאי וודאות לגבי מחירי הנכסים. כמו כן גורמי המימון נוקטים מדיניות דפנסיבית של הורדת שיעורי ההישענות על הנכסים ודרישה להזרמות הוניות לעיבוי כריות הביטחון, המובילה לקשיי מימון מחדש של נכסים כתלות גם באיכות ובמאפייני הנכסים ובאזורים הגאוגרפיים. לצד זאת, הביקוש לשטחי משרדים נחלש בשל התקבעות העבודה ההיברידית והתייעלות של חברות. על פי נתוני Moody’s שיעור השטחים הפנויים (Vacancy Rate) הארצי בנכסי משרדים בארה"ב נמצא במגמת עלייה מתחילת 2022 ועומד על כ- 19.5% נכון לסוף רבעון רביעי 2023.
נכון ליום 30.09.2023 בבעלות החברה 13 נכסי משרדים במספר ערים בארה"ב. נכסי החברה מציגים ירידה הדרגתית בשיעורי התפוסה החל מרמה של כ- 78% בשנת 2020 לרמה של 75%-74% בשנים 2021-2022 ועד לרמה של כ- 72% נכון לספטמבר 2023.לצורך אכלוס שטחים הצפויים להתפנות החברה נדרשת לבצע התאמות בנכסים ע"י השקעות הוניות, במידה והיתרות הייעודיות שהחברה שומרת לצורך כך בחשבונות מזומנים מוגבלים לא יספיקו. חרף הירידה בשיעורי התפוסה, ה- NOI של נכסי החברה נותר יציב בסך כ- 40 מ' דולר בשנת 2022 בדומה לשנת 2021, בין היתר בשל עלייה מובנית בדמי השכירות. ב – 9 החודשים הראשונים של שנת 2023 רשמה החברה NOI בסך כ- 30 מ' דולר המשקף כ- 40 מ' דולר בגילום שנתי. בהתאם לדיווחי החברה, בשנת 2024 צפויות עזיבות של מספר שוכרים בנכסיםBridgewater Place ו- 111 East Capitol אשר צפויות להשפיע לשלילה על הNOI - לשנה זו.
דירוג אגרות החוב נקבע בהתאם למתודולוגיה של מידרוג "דירוג מכשירי חוב ומנפיקים בכשל פירעון ומכשירי חוב פגומים". בהתאם לכך, דירוג אגרות החוב סדרות א' ו- ב' נקבע לפי אומדן מידרוג לשיעור השיקום של אגרות החוב בהינתן כשל פירעון. מידרוג מעריכה את שיעור השיקום לאג"ח סדרה א' בלתי מובטחות בשיעור הנמוך מ- 35% ואת שיעור השיקום לאג"ח סדרה ב' מובטחות בשעבוד ראשון בדרגה על מלוא זכויות החברה וזכויות שותפי החברה בנכס Brookhollow Central בטווח שבין 90% עד 95%. אומדן שיעורי השיקום נערך על ידי מידרוג בהתאם לתרחיש הבסיס המפורט להלן ובהתחשב במידת חוסר הוודאות לגביו. בהיעדר מתווה קונקרטי וודאי לגבי הסדר החוב שיתגבש בין החברה לבין מחזיקי אגרות החוב, מידרוג הניחה את ההנחות העיקריות הבאות:
לגבי אג"ח סדרה א': בשל היעדר מידע קונקרטי מידרוג לא הביאה בחשבון בתרחיש הבסיס הפחתת חוב לאג"ח סדרה א', אף כי בעבר החברה ביטאה את נכונותה להציע הפחתת חוב לאג"ח סדרה א' כפי שניתן להבין מנוסח הדיווח המיידי מיום 28.09.2023 וכן מהצעת הרכש שבוטלה; לאור מגבלות החלוקה בחלק מחברות הנכס כמוזכר לעיל ולאור הצורך בהשקעות משמעותיות בנכסי החברה, בעיקר בנכס Gateway Center, החברה לא תעמוד בפירעון הקרן והריבית של אג"ח סדרה א' במהלך שנת 2024; החל מיום 22.10.2023 אגרות חוב סדרה א' נושאות ריבית שנתית בשיעור של 10.05%; מידרוג הניחה כי החברה תפעל לממש נכסים בשנים הקרובות לצורך פירעון חלקי של אגרות החוב סדרה א'. מימוש הנכסים ייעשה בהדרגה על פני השנים 2024-2026; מידרוג הניחה כי מימוש הנכסים יהיה כרוך בירידת שווי הנכסים מעבר לערכם הנוכחי בספרי החברה בשל תנאי השוק והצורך של החברה במימוש נכסים על מנת לשרת את התחייבויותיה. בתרחיש הבסיס מידרוג הניחה ירידת שווי בטווח 10%-15%, זאת בהתחשב בירידות השווי המהותיות שכבר הוכרו בנכסי החברה מתחילת שנת 2023. תרחישי הרגישות מביאים בחשבון עלויות מימוש נכסים, השקעות שוטפות בנכסים וכן עלויות ניהול שוטפות של החברה לרבות עלויות הכרוכות בהסדר החוב. בהתאם לכך, מידרוג העריכה את שיעור השיקום לאגרות חוב סדרה א' בטווח הנמוך מ- 35%.
לגבי אג"ח סדרה ב': החל מיום 22.10.2023 אג"ח סדרה ב' נושאות ריבית שנתית בשיעור של 8.95%; החברה עשויה לשלם למחזיקי אג"ח סדרה ב' את תשלום הריבית והקרן ב- 28.02.2024 מתוך כספי הנאמנות והכספים בחברת הנכס אם כי אין וודאות לגבי תשלום זה והמהלך דורש את החלטת הצדדים ; הנאמן ונציגות בעלי אג"ח סדרה ב' בשיתוף עם החברה יפעלו למכירת הנכס Brookhollow Central במהלך שנת 2024 בהתאם להחלטה שנתקבלה ע"י נציגות בעלי האג"ח ביום 14.12.2023; על פי נתוני החברה, יחס LTV באג"ח סדרה ב' עמד על כ- 71% ליום 30.09.2023. בהתחשב באי הוודאות לגבי עיתוי המכירה ותחת תרחישי רגישות לשווי הנכס במכירה, מידרוג העריכה את שיעור השיקום הצפוי למחזיקי אג"ח סדרה ב' בטווח של 95% -90%.
אופק הדירוג
הותרת הדירוג תחת בחינה עם השלכות ללא כיוון וודאי נובעת מאי הוודאות הכרוכה במתווה הסדר החוב של החברה כפי שיקבע במו"מ בין החברה, בעלת השליטה בחברה ומחזיקי האג"ח, ואשר יכול ויהיה שונה מההנחות שנלקחו בתרחיש הבסיס של מידרוג. כמו כן ייתכן כי ההערכות שנלקחו בתרחיש הבסיס של מידרוג יהיו בפועל שונות בהתאם להתפתחויות. בהתאם לכך יכול ומידרוג תשנה את תרחיש הבסיס במידה שתוביל את מידרוג להערכת שיעורי שיקום שונים לאגרות החוב ולשינוי דירוגן בהתאם.
גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:
התפתחויות שיובילו את מידרוג לשנות את תרחיש הבסיס של מידרוג באופן שיוביל להעלאת אומדן שיעורי השיקום של אג"ח סדרות א' ו- ב' מעל הערכותינו בתרחיש הבסיס הנוכחי
שיפור מהותי בנזילות החברה וביחסי המינוף של החברה
גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:
התפתחויות שיובילו להורדת אומדן מידרוג לשיעורי השיקום לאגרות חוב סדרה ב'
הרעה בנזילות החברה מעבר להערכות מידרוג
Hertz Properties Group Limited – נתונים עיקריים (מאוחד), במיליוני דולר ארה"ב*
|
|
30.09.2023 |
31.12.2022 |
31.12.2021 |
31.12.2020 |
|
סך מאזן |
543 |
866 |
812 |
879 |
|
חוב פיננסי נטו |
427 |
425 |
484 |
512 |
|
יתרות נזילות |
31.5 |
89.5 |
39.6 |
61.1 |
|
חוב נטו/ CAP נטו |
87% |
56.5% |
64.3% |
65.2% |
