הפד השאיר את הריבית כפי שהיא - כמה חושבים שהריבית תרד במרץ ?

הפדרל ריזרב לא חידש שום דבר עם ההודעה האחרונה שלו ברביעי כשהוא בחר לשמור את הריבית בצורה נוחה באזור הגבוה שהיא נמצאת בו כבר זמן מה. אך עם זאת, הוא אמר הרבה: בהחלט לא עוד העלאות ריבית (עידוד למשקיעים), אבל גם לא הורדת ריבית במרץ (אכזבה למשקיעים). ומכיוון שבעוד שהחלק של "לא עוד העלאת ריבית" היה צפוי מאוד...החלק של "אין הורדת ריבית במרץ" היה פחות צפוי ולכן שוק המניות ירד לאחר החדשות.

ה-SPY לאחר הודעת הריבית. גרף תוך-יומי מאת TradingView

יש לציין שבמהלך מסיבת העיתונאים, פאוול גם אמר אמר שזה יהיה נכון להתחיל להפחית את הריבית מתישהו בהמשך השנה, אבל הפד ימשיך לקבל החלטות תוך כדי הישיבות שהם מקיימים.

מה זה אומר?

אז ככה, הפד נותן לעצמו טפיחה על השכם, הוא מרוצה מההתקדמות שנעשתה עד כה בקרב המתמשך שלו עם האינפלציה. הייתה אווירה של ניצחון כשהבנק המרכזי הצביע על כך שהסיכונים של אבטלה ואינפלציה נרגעים סוף סוף. ולמען האמת, הנתונים בחצי שנה האחרונה מראים שיש לפד סיבה טובה להיות מרוצה.

החדשות הטובות הברורות כאן הן שהפד לא מתכוון להעלות את הריבית כי האינפלציה מתפקדת כמצופה כלומר, יורדת ומתקרבת ליעד החשוב כל כך של 2%, במיוחד בחצי השנה האחרונה. אז אין צורך לפגוע בכלכלה עם העלאות ריבית נוספות כרגע.

אבל, יש את עניין הורדת הריבית שכולם כל כך מקווים לה. השאלה היא האם הפדרל ריזרב הולך להיות נוקשה כל כך בכל הקשור להפחתת הריבית. אז אם להסטוריה יש משמעות כלשהי נוכל לתת מבט זריז לאחור על 100 אירועי האינפלציה האחרונים, נוכל לראות שעליית מחירים יכולה להיות חיה דיי ערמומית, כזו שמסוגלת להרים את הראש שלה כשזה הכי פחות צפוי. לאחר שזה כבר קרה לו בעבר, הפדרל ריזרב לא מעוניין שזה יקרה גם הפעם ולכן הוא מעדיף להימנע מלגעת בשיעורים האלה עד שהוא בטוח שהאינפלציה יציבה ובאמת נעלמה מהאופק.

חוץ מזה, מנקודת המבט של הפד, הכלכלה לא באמת זקוקה נואשות להפחתת ריבית: עם שוק עבודה חזק וצמיחה טובה כפי שהכלכלה חווה, ברור שהיא יכולה להתמודד עם רמות הריבית הנוכחיות. בנוסף, כנראה שיש כאן גם אסטרטגיה נוספת שפועלת מאחורי הקלעים כאן: הפד לא רוצה לעורר טירוף של רכישת נכסים בשווקים באמצעות הצהרות על קיצוצים פוטנציאליים (שכזכור, זה בערך מה שקרה לפני כמה חודשים כשהוא התחיל לרמוז על הורדת הריבית).

ובכל מקרה, לפד יש סיבה נוספת ושקטה יותר להיות מרוצה מעצמו, אחת שלא עושה הרבה כותרות: מבחינת החברות, למרות העלאות הריבית האגרסיביות הללו התנאים הפיננסיים נותרו מפרגנים. כלומר,  בזכות פעולות כמו הוצאות ממשלתיות, הזרקות כסף (נזילות) למערכת ועליית שוקי המניות והאג"ח, אפשר לראות סוג של הקלה שגורמת לדברים להיות זולים ונוחים (וגם קלים יותר) לחברות לממן את עצמן, וזה משהו שדיי מרכך את המכה מכל הריביות הכבדות האלה. במילים אחרות אפשר לומר שזה כמעט כאילו הפד כבר ביצע כמה הורדות בריבית...אבל בשקט מתחת לרדאר מבלי לעשות רעש ולפרסם את זה.

התמונה הגדולה יותר

הפגישה השבוע הייתה כמו חדשות ישנות שפתאום שוב הופכות לוויראליות. כן, הסיכויים להורדת ריבית במרץ ירדו: אחרי נאום של הפד רק 30% מהמשקיעים מעריכים שזה יקרה, ולא 50% כפי שהיה לא מזמן. ולגבי שוק המניות? מבט על הגרפים מראה בבירור ששוק המניות לא היה מרוצה מזה. אבל יחד עם זאת כשמגדילים את התמונה, רואים שהיא למעשה לא השתנתה: הפד נמצא במסלול לחזור ליעד שלו בקצב מדוד, להוט לא להוריד את הריבית לפני שזה הכרחי לחלוטין. כשזה באמת יקרה, יכול להיות שזה לא יהיה כל כך מכריע כמו שהרבה משקיעים חושבים שיהיה.

חדשות טובות וחדשות רעות

מה שחשוב יותר הוא מה יקרה אחר כך. נסכם בכך שהחדשות הטובות הן שכל עוד האינפלציה מתקדמת לעבר היעד של הפד, והריביות נשארות באזור הגבוה, זה משאיר לפד הרבה מקום לרכך מכות פוטנציאליות/בלתי צפויות עם כמה הורדות ריבית מעוררות. 

החדשות הרעות הן שהאינפלציה עדיין עלולה להרוס את הכלכלה שוב, וההשפעות המושהות של העלאות ריבית בעבר עדיין עלולות להתגנב ולהפיל את הכלכלה. לעת עתה, השווקים עדיין הולכים על הסנריו הראשון וננקווה שכך זה יימשך.