וול סטריט, נתוני תעסוקה חזקים ועליות בבורסות - האם הגענו למצב שבו חדשות טובות הן אכן...טובות?

משקיעים הם עם מוזר. השינוי בתחושות והשינוי בסנטימנט המשקיעים קורה כל הזמן, מתרחש למול עינינו, ויוצר מעין בלבול ביכולת להעריך לאן השווקים ילכו. הבלבול הוא בראש ובראשונה אצל המשקיעים, שלפעמים פשוט לא יכולים לקבל הכרעה מה נכון, ולאן פניהם. זה המצב שבו אנחנו נמצאים עכשיו. נסביר מעט בהרחבה.

נקודת המוצא – הציפייה להורדת ריבית

אחרי שהריבית עלתה הודיע הפד בנובמבר שנה שעבר שהריבית סיימה לעלות. זה הניע מהלך עליות משמעותי, ויצר גל אופטימיות של המשקיעים, תוך ציפייה שהפד יוריד את הריבית, אמנם לא בינואר אבל במרץ. בסך הכל הציפייה של המשקיעים היתה להורדת ריבית שש פעמים במהלך 2024.

משמעות הציפייה שהפד יוריד ריבית היא שהמשקיעים ציפו להודעות כלכליות מאכזבות, כאלה שיצדיקו הורדת ריבית. כלומר נתונים שבנוסף לכך שהאינפלציה יורדת, יראו שהכלכלה מאטה, ויצדיקו הקדמת הורדת הריבית על ידי הפד. העניין הוא שלמעט נתוני האינפלציה שירדו, שאר הנתונים לא הראו שהכלכלה האמריקאית מתקררת.

מערכה שניה – הפד מעדכן שהריבית לא תרד במרץ – אכזבה

הודעת הריבית של הפד ביום רביעי היתה מעט מוזרה. תגובת המשקיעים היתה בהתאם.

ההתחלה דווקא היתה טובה, ובה פאוול אמר שהם לא יחכו לנתונים הכלכליים כדי להוריד אינפלציה. זה היה חיובי, והמשקיעים הגיבו עם עליות. כלומר, אם הפד לא מחכה להאטה של הכלכלה, זה המשמעות היא שמה שהפד מחכה לו היא ירידת האינפלציה. וזו, אם מסתכלים על הנתונים של ה-Core PCE בחצי השנה האחרונה, נמצאת כבר מתחת ל-2%. זה הדליק את המשקיעים שהנה הסוף מגיע.

אבל אז הגיעה האמירה של הפד שהצעדים שהם ינקטו, יהיו תלויים בנתונים, וקשה לו לראות מצב שבו הנתונים יראו על אפשרות להורדת ריבית במרץ. זה זרק את המשקיעים לירידות ביום רביעי באכזבה על אמירת הפד.

מערכה שלישית – נתוני תעסוקה חזקים (מאוד) מהצפי, והמשקיעים...?

היום (שישי) התפרסמו נתוני התעסוקה. הנתונים האלה חשובים מאוד, שכן הם מצביעים על חוזקה של הכלכלה, וגם על מצבו של הצרכן ומשק הבית האמריקאי. ככל שהנתונים האלה חזקים, זה מעיד שהכלכלה חזקה.

כדי להבין מה הרמה של עוצמת הנתונים שהתפרסמו, ניתן את המספרים. היקף המשרות החדשות שנוצרו בסקטור הלא חקלאי גדל ב-353 א' משרות. הצפי היה לגידול של 187 א' משרות. בנוסף, הנתון של דצמבר, שיצא אף הוא גבוה מהצפי ועמד אז על 216 א', מול צפי של 170 א', עודכן כלפי מעלה ל-333 א' משרות. אין ספק, נתון חזק מאוד. רוצים מספרים נוספים? בבקשה. השכר השעתי עלה ב-4.5% אל מול צפי לעליה ב-4.1% שנתי, או 0.6% מול צפי של 0.3% חודשי. אחוז האבטלה ירד ל-3.7%, מול צפי שיעלה מעט ל-3.8%.

המסקנה היא ששוק העבודה מתחמם. אם שוק העבודה מתחמם, אין לצרכן האמריקאי כמעט סיבה להאט את הפעילות הכלכלית שלו, שכן הוא מרגיש בטוח באקלים התעסוקתי שלו. זה אומר שלפד אין ממש תמריץ להוריד ריבית, אלא אם הוא יהיה בטוח שהאינפלציה מוגרה לגמרי.

לאור נתוני התעסוקה, יחד עם הודעת הריבית ביום רביעי, השווקים אמורים היו...ובכן, לרדת. מה בפועל קורה? השווקים עולים, גם היום וגם אתמול. בעצם, נמחקה כל הירידה מיום רביעי של הפד.

המסקנות?

פאוול בעצמו אמר ביום רביעי שהפד לא ירצה להגיע למצב שבו הוא מוריד ריבית והאינפלציה נתקעת מעל 2%. כמובן שאפשר להוסיף לזה חשש שהאינפלציה תעלה. זה חשש כבד, למרות שהסיכוי לו נמוך.

העניין הוא שלהבדיל מנתוני מאקרו אחרים, שלוקח להם זמן להגיב, האינפלציה היא נתון שמגיב יחסית מהר. טעות של הפד, והוא ישלם עליה ביוקר. בריאל פוליטיק, אחרי שפאוול טעה בעבר בקריאת המפה הכלכלית, כעת הוא ייזהר מלהיחפז. לכן הוא לא ימהר להוריד ריבית. הצפי הקרוב הוא מאי, אבל גם זה לא סגור לגמרי.

אפשר להסיק מכאן לא מעט מסקנות, אבל אולי השורה התחתונה העיקרית היא שהמציאות הכלכלית, כאן בנקודת הפיתול הזו לא פשוטה.

יתכן שהמשקיעים התבגרו והפנימו שהפד יוריד את הריבית. אם לא מחר, אז מחרתיים. זה כנראה מבחינתם בסדר. יותר בסדר מכפי שחשבנו קודם. האם זה אומר שהשוק יגיב בחיוב לנתונים כלכליים? לא בטוח, שכן בנקודת הפיתול, הדברים נזילים.

מצב שבו הכלכלה מראה עוצמה, הוא בסך הכל חיובי, כל עוד בסוף הפד באמת יוריד ריבית. מאידך קיים תמיד חשש שהכלכלה תגלוש להאטה, החשש הזה עדיין קיים, גם אם רואים שככל שהנתונים יוצאים הסיכוי לכך נמוך מאוד. מהצד השלישי הדילמה של פאוול מאוד מורכבת, השוק מצפה להורדת ריבית - better sooner then later, מאידך הנתונים החזקים מעלים אצלו את החשש שתתפרץ אינפלציה אחרי הורדת ריבית. מהצד השלישי, אנחנו בשנת בחירות, והפד לא רוצה להיות זה שהורס את החגיגה לכולם. מסובך? מאוד.

בנקודת הפיתול הנתונים כל הזמן משתנים. לפעמים מתאכזבים, לפעמים שמחים. עד שהפד לא יחלל בחליל, הדברים לא ישתנו.