יניב רחימי
יניב רחימי
10/03/2011
אודות החברה
אמפל היא חברת אחזקות ציבורית שמניותיה נסחרות בבורסה לני"ע בתל אביב ובבורסת נאסד"ק.
בעל השליטה באמפל הוא יוסי מימן המחזיק בכ- 62% מהון המניות של החברה.
אמפל עוסקת בשלושה תחומי פעילות:
א. אנרגיה
באמצעות EMG (12.5%) ו- GWE (50.0%)
בתאריך ה- 6/2/11 הודיעה אמפל על כך שעקב פיצוץ בצינור הגז במצרים הופסקה אספקת הגז לישראל. מועד חידוש אספקת הגז נדחה מספר פעמים ועד למועד כתיבת הסקירה טרם חודשה אספקת הגז ממצרים לישראל.
ב. כימיקלים
באמצעות אחזקה בגדות מיכליות (100%)
בשנת 2008 נמחקו מניות גדות מהמסחר בבורסה והושלם מהלך הפיכת גדות לחברה פרטית.
בשנת 2009 רשמה גדות EBITDA של 25 מיליון דולר וההערכות לשנת 2010 הן ל EBITDA של כ- 27.6 מיליון דולר.
ג. תקשורת
באמצעות אחזקה בחברת "012 סמייל" (100%)
בתאריך ה- 3/3/11 הודיעה אמפל על השלמת מכירת אחזקתה ב "012 סמייל" לחברת פרטנר. אמפל צפויה לרשום רווח הון של כ- 60 מיליון דולר.
אגרות חוב
חברת אמפל הנפיקה שלוש סדרות אג"ח הנסחרות בבורסה לני"ע בתל אביב. בצל הפסקת אספקת הגז ממצרים לישראל רשמו אגרות החוב של אמפל ירידות שערים חדות.
אמפל אג"ח - טבלה מרכזת
אמפל אג"ח א' | אמפל אג"ח ב' | אמפל אג"ח ג' | |
תאריך הנפקה | נובמבר 2006 | אפריל 2008 | ספטמבר 2010 |
תיאור אג"ח | סטרייט, צמוד למדד | סטרייט, צמוד למדד | סטרייט, צמוד למדד |
היקף גיוס | 250 מיליון ₪ ע.נ. | 577.8 מיליון ₪ ע.נ. | 170 מיליון ₪ ע.נ. |
פירעון קרן | 5 תשלומים שווים 20/11/2011-20/11/2015 | 5 תשלומים שווים 31/1/2012-31/1/2016 | 6 תשלומים שווים 7/9/2014-7/9/2019 |
תשלומי ריבית | תשלומים חצי שנתיים תש' ראשון: 20/5/2007 תש' אחרון: 20/11/2015 | תשלומים חצי שנתיים תש' ראשון: 31/7/2008 תש' אחרון: 31/1/2016 | תשלומים חצי שנתיים תש' ראשון: 7/3/2011 תש' אחרון: 7/9/2019 |
תשואה | 10.70% | 10.45% | 10.60% |
מח"מ | 2.37 | 2.55 | 4.79 |
בטחונות
לצורך הבטחת תשלומי הריביות של אגרות החוב (סדרה ב' וסדרה ג') שועבד לטובת כל אחד מנאמני אגרות החוב פיקדון. היקף הפיקדון שווה לסך תשלומי הריבית במהלך ארבע השנים הראשונות לחיי כל סדרה.
לאחר ביצוע כל אחד מתשלומי הריבית מחויב הנאמן להחזיר לחברה את החלק היחסי מהפיקדון ששועבד לטובתו. מכיוון שתשלומי הריבית נעשים על בסיס חצי שנתי, מדובר בשחרור של שמינית מסך הפיקדון המקורי.
כל פיקדון משמש להבטחת התחייבויות החברה למחזיקי אגרות החוב אליהם הוא משועבד. כלומר, כל פיקדון יכול לשרת אך ורק את הסדרה הספציפית הרלוונטית. לחברה אין אפשרות לשעבד את הפיקדונות ללא הסכמה של נאמן אגרות החוב ו/או מחזיקי האג"ח.
למחזיקי אג"ח (סדרה ב') שולמו עד כה 6 תשלומי ריבית. לפיכך, יתרת הכספים שנותרה בחשבון המשועבד לטובת הנאמן לאגרות החוב הינה בהיקף של שני תשלומי ריבית נוספים. כלומר, סכום השווה לתשלומי הריבית לשנה הקרובה.
למחזיקי אג"ח (סדרה ג') טרם שולמה עד כה ריבית. לפיכך, יתרת הכספים שנותרה בחשבון המשועבד לטובת הנאמן לאגרות החוב הינה בהיקף של שמונה תשלומי ריבית. כלומר, סכום השווה לתשלומי הריבית לארבע השנים הקרובות.
לוחות סילוקין של אגרות החוב
פירעונות קרן אגרות החוב של אמפל פרוסים באופן שמקנה לחברה מרווח נשימה בשנת 2011. עומס הפירעונות הגדול יחול בשנים 2014-2015 בהן על החברה לפרוע במקביל את הקרן של כל אחת משלושת סדרות האג"ח.
יכולת שירות החוב לבעלי האג"ח
בטווח הקצר, נראה שהפסקת אספקת הגז ממצרים לישראל צפויה לפגוע יותר במשק האנרגיה מאשר במחזיקי אגרות החוב של חברת אמפל. יכולת שירות החוב של אמפל לבעלי האג"ח סבירה לאור הנקודות הבאות:
1. יתרות מזומניםאמפל נהנית מיתרות מזומנים בקופה ומפיקדונות המשועבדים לטובת נאמני אגרות החוב לצורך תשלום ריביות לאג"ח (סדרות ב' ו- ג').
2. מכירת 012 סמייל
מכירת אחזקות אמפל בחברת 012 סמייל צפויה לשפר את רמת הנזילות של החברה ולהגדיל את גמישותה הפיננסית.
3. תזרים חופשי מגדות
גדות מיכליות מציגה בשנים האחרונות EBITDA בהיקף של 25-28 מיליון דולר ומותירה לאמפל תזרים חופשי לאחר תשלומי ריבית ומסים.
4. דיבידנד אפשרי מ- EMG
על פי מדיניות הדיבידנד המוצהרת של EMG, אמפל צפויה ליהנות לראשונה מחלוקת דיבידנד במהלך שנת 2011.
בטווח הבינוני והארוך, בתרחיש שמועד אספקת הגז ידחה לזמן ארוך, גדל הסיכון הכרוך בהשקעה באגרות החוב של אמפל וצפויה פגיעה ביכולת החברה לשרת את החוב כלפי מחזיקי האג"ח. לאמפל צפויים אתגרים בשירות החוב לבעלי האג"ח בשל הגורמים הבאים:
1. עומס פירעונות
בשנים 2014-2015 נדרשת אמפל לפרוע במקביל את קרן אגרות החוב של שלושת הסדרות שהנפיקה.
2. ירידה בתזרים המזומנים
מכירת 012 סמייל משפרת כאמור את רמת הנזילות של אמפל בטווח המידי, אך פוגעת ביכולת החברה לייצר מזומנים בטווח הבינוני.
3. חוב בנקאי
בתרחיש כאמור הבנקים עשויים להקשיח את תנאי האשראי שהם מעניקים לאמפל והם אף עלולים להקטין את חשיפתם לחברה.
אגרות החוב של אמפל מדורגות על ידי מידרוג בדירוג של Baa1 באופק שלילי. על פי דוח הדירוג, הדירוג הנוכחי אינו משקף מצב בו הזרמת הגז אינה מתחדשת תוך זמן קצר. על המשקיעים באגרות החוב של אמפל להיות ערוכים להורדת דירוג בתרחיש שבו אספקת הגז ממשיכה להתעכב.
הנפקה מחדש של גדות מיכליות בשילוב עם הצעת מכר מהווה חלופה ברת מימוש לשיפור יכולת החזר החוב של אמפל ולהקטנת הסיכון הכרוך בהשקעה באגרות החוב של החברה.
הכותב הינו מנהל אתר אג"ח
אין לראות באמור משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך המתוארים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על אחריותו בלבד. כותב הסקירה עשוי להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים לעיל עבור עצמם ו/או עבור אחרים. הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
