Photo Funtap P | Dreamstime.com S&P 500
משה מימון, עורך אתר FUNDER
08/02/2024
השלב הראשון היה מהלך ירידות, דשדוש ששיאו היה באוקטובר שנה שעברה. בכל מקרה בכל מהלך 2023, עיקר העלייה במדד ה-S&P500 הגיעה מ-7 חברות בלבד. חברות אלה זכו לכינוי The Magnificent Severn. אלה כוללת אות – Facebook (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Google (GOOG), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) ו-Apple (AAPL).
השלב השני היה מהלך עליות משמעותי, שהתרחש בנובמבר-דצמבר. מהלך זה יצר הפרדה מאוד ברורה בין שבעת המופלאות לשאר ה-S&P500, עד כדי חשש להמשך מהלכי העליות.
השלב השלישי התחיל בסוף דצמבר, ובתחילת ינואר, עם התרחבות מהלכי העליות. בעצם מנהלי ההשקעות החליטו שכסף חדש שנכנס לא ייכנס לשבע המופלאות, אלא ילך לאפיקים מחזוריים, מניות שעדיין לא עלו ויש להן פוטנציאל למהלכי עליות משמעותיים. השלב הזה הראה דווקא בריאות של השוק, ומהלך לכיוון התנהגות בריאה יותר של משקיעים.
השלב הרביעי הוא השלב שבו אנחנו נמצאים עכשיו, וזה המהלך של השבועיים האחרונים, שבו ה-S&P500 ומדד הנאסד"ק שוברים שיאים כמעט מדי יום. שוב בהובלת מניות הביג טק. רק בהבדל משמעותי אחד.
הסיפור – הפעם זה שונה
יש כמה הבדלים בין מהלכי העליות האחרונים לאלה שחווינו בסוף 2023. ההבדל הראשון הוא שהפעם אין כבר שבע מופלאות, אלא יש 'רק' חמש מופלאות. כפי שניתן לראות בטבלה המצורפת. ההבדל השני הוא שמה שמניע את מהלכי העליות לחברות ה-Large Cap הוא האמונה בסיפור ה-AI, זה הסיפור שמניע את המשקיעים ואת מהלכי העליות האלה.
תשואת מניות ה-Large Cap 2023 ומתחילת 2024
השוק מצטמצם וזו בעיה
אפשר לשאול, איפה כאן בכלל הבעיה. הרי זו המהות של המדד. כל פעם יש גוף אחר שמוביל אותו. אבל אפשר לראות בהשוואה למדד המשקל השווה, שפער התשואות בין ה-S&P500 והנאסד"ק למדדי המשקל השווה גדולים מאוד. המשמעות היא שמי שמוביל את מהלכי העליות הן בעיקר מניות ה-Large Cap. עיקר הכסף זורם לתום המניות האלה, וזה כאמור בעייתי.
טסלה חווה עכשיו קשיים בכל מיני חזיתות. המשקיעים מביעים ספק לגבי יכולת החברה להמשיך לצמוח, בעיקר לאור תחרות גוברת והולכת מחברות סיניות, שמגיעות לשוק עם נתונים מרשימים ומחירים נמוכים יותר, מה שמחייב את טסלה להוריד מחירים. על הדרך יש מחלוקות בין אילון מאסק והדירקטוריון לגבי חבילת הפיצויים שלו (שבעצם לא אושרה על ידי בית המשפט בדלאוור). כל זה מעיב ושם ספק לגבי העתיד של טסלה, לפחות בעיני המשקיעים לטווח הקצר.
אפל כבר כמה רבעונים לא מצליחה להגדיל הכנסות. ברבעון האחרון ההכנסות גדלו ב-2.5% לאחר 5 רבעונים רצופים של ירידה בהכנסות ביחס לרבעון מקביל אשתקד. אמנם אפל מצליחה להגדיל את השורה התחתונה, בזכות שליטה גבוהה בשרשרת הערך, אבל המשקיעים מודאגים מההמשך. על כל זה מעיבים הגבלות של הממשל הסיני על שימוש במכשירי אפל לעובדי חברות ממשלתיות וחברות בבעלות ממשלתית, מה שמטיל עוד ספק לגבי המשך הצמיחה של אפל, בעיקר מחוץ לארה"ב.
בראייה כוללת, הסיפור של כל מניה מעניין, אבל מצביע על החשש שאני מביא כאן. כל מניה יכולה לחוות תקופות של קושי, של חוסר ודאות, ושל מהלכי ירידות. העניין הוא, שכשמדובר ב-7 מניות שמהוות כמעט 30% מהמדד, אז אפשר להגיד שיש בעיה ב-S&P500.
האם אתה משקיע במדד או במניות בודדות?
הבעיה מגיעה בעיקר לאור העובדה שמצופה ממדד שיהיה, ובכן רוחבי. כלומר שמהלכי העליות שבו, ינבעו מכמה שיותר מניות. בשנה האחרונה זה לא קורה, והמשקיעים נכנסים ביתר שאת לתוך המניות הגדולות. אמנם המשקיעים מראים לכולם שהם הצודקים, ואחרים טועים, אבל ברגע שהמוסיקה תצטמצם למניות הגדולות, אין מי שיסחוב את ה-S&P500.
אמנם סוגיית ה-AI מדהימה, ומשקיעים מסונוורים מהסיפור שזה גורם. העלייה בתפוקה, הגידול בהכנסות, ומקורות ההכנסה והשווקים החדשים לחברות האלה. אבל צריך לשאול את עצמנו, מה יקרה אם משהו יתפוגג מחלום ה-AI, לאן זה יביא אותנו?
כמשקיע, אפשר תמיד להשקיע ב-S&P500, אבל האם צריך להגדיל חשיפה למדד לאור העליות האחרונות? לדעתי התשובה לכך היא לא בעיתוי הנוכחי. יש להמתין מעט, לבהירות גדולה יותר מהפד, ולהרחבה של בסיס העליות למניות אחרות.
את הסקירה הזו נתחיל במהלך של התנהגות השווקים בחודשים האחרונים. ההתנהגות הזו היא בהתעלם בפרמטרים הכלכליים השונים, אלא בהעדפת המשקיעים לנתב את כספם.
השלב הראשון היה מהלך ירידות, דשדוש ששיאו היה באוקטובר שנה שעברה. בכל מקרה בכל מהלך 2023, עיקר העלייה במדד ה-S&P500 הגיעה מ-7 חברות בלבד. חברות אלה זכו לכינוי The Magnificent Severn. אלה כוללת אות – Facebook (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Google (GOOG), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) ו-Apple (AAPL).
השלב השני היה מהלך עליות משמעותי, שהתרחש בנובמבר-דצמבר. מהלך זה יצר הפרדה מאוד ברורה בין שבעת המופלאות לשאר ה-S&P500, עד כדי חשש להמשך מהלכי העליות.
השלב השלישי התחיל בסוף דצמבר, ובתחילת ינואר, עם התרחבות מהלכי העליות. בעצם מנהלי ההשקעות החליטו שכסף חדש שנכנס לא ייכנס לשבע המופלאות, אלא ילך לאפיקים מחזוריים, מניות שעדיין לא עלו ויש להן פוטנציאל למהלכי עליות משמעותיים. השלב הזה הראה דווקא בריאות של השוק, ומהלך לכיוון התנהגות בריאה יותר של משקיעים.
השלב הרביעי הוא השלב שבו אנחנו נמצאים עכשיו, וזה המהלך של השבועיים האחרונים, שבו ה-S&P500 ומדד הנאסד"ק שוברים שיאים כמעט מדי יום. שוב בהובלת מניות הביג טק. רק בהבדל משמעותי אחד.
הסיפור – הפעם זה שונה
יש כמה הבדלים בין מהלכי העליות האחרונים לאלה שחווינו בסוף 2023. ההבדל הראשון הוא שהפעם אין כבר שבע מופלאות, אלא יש 'רק' חמש מופלאות. כפי שניתן לראות בטבלה המצורפת. ההבדל השני הוא שמה שמניע את מהלכי העליות לחברות ה-Large Cap הוא האמונה בסיפור ה-AI, זה הסיפור שמניע את המשקיעים ואת מהלכי העליות האלה.
תשואת מניות ה-Large Cap 2023 ומתחילת 2024
|
שם המניה |
חלק ב-S&P500 |
תשואה ב-2023 |
תרומה לתשואה 23' |
תשואה מתחילת השנה |
תרומה לתשואה 22' |
|
MSFT |
7.34% |
56.80% |
4.17% |
7.87% |
0.58% |
|
AAPL |
6.52% |
48.18% |
3.14% |
-2.52% |
-0.16% |
|
NVDA |
3.92% |
238.87% |
9.36% |
40.00% |
1.57% |
|
AMZN |
3.75% |
80.88% |
3.03% |
12.09% |
0.45% |
|
GOOG |
3.74% |
58.83% |
2.20% |
2.84% |
0.11% |
|
META |
2.53% |
194.13% |
4.91% |
29.79% |
0.75% |
|
TSLA |
1.25% |
101.72% |
1.27% |
-27.13% |
-0.34% |
|
סה"כ |
29.05% |
28.09% |
2.96% | ||
|
מדד ה-S&P500 |
24.23% |
3.63% |
|||
|
מדד ה-NASDAQ |
53.81% |
4.68% |
|||
|
RSP – S&P500 משקל שווה |
11.72% |
-0.30% |
|||
|
QQQE – נאסד"ק 100 משקל שווה |
32.60% |
1.49% |
|||
(*) הנתונים נכונים ל6/2/24
כפי שניתן לראות בטבלה, אפל לא ממש תורמת למהלך העליות, שכן המניה שלילית מתחילת השנה סביב 2.5%. מי שממש שינתה את הכיוון היא טסלה שם תשואה שלילית של מעל 27% מתחילת השנה, לאחר שבשנה שעברה עלתה מעל 100%. המשמעות היא שנשארנו עם חמשת המופלאות.
השוק מצטמצם וזו בעיה
אפשר לשאול, איפה כאן בכלל הבעיה. הרי זו המהות של המדד. כל פעם יש גוף אחר שמוביל אותו. אבל אפשר לראות בהשוואה למדד המשקל השווה, שפער התשואות בין ה-S&P500 והנאסד"ק למדדי המשקל השווה גדולים מאוד. המשמעות היא שמי שמוביל את מהלכי העליות הן בעיקר מניות ה-Large Cap. עיקר הכסף זורם לתום המניות האלה, וזה כאמור בעייתי.
טסלה חווה עכשיו קשיים בכל מיני חזיתות. המשקיעים מביעים ספק לגבי יכולת החברה להמשיך לצמוח, בעיקר לאור תחרות גוברת והולכת מחברות סיניות, שמגיעות לשוק עם נתונים מרשימים ומחירים נמוכים יותר, מה שמחייב את טסלה להוריד מחירים. על הדרך יש מחלוקות בין אילון מאסק והדירקטוריון לגבי חבילת הפיצויים שלו (שבעצם לא אושרה על ידי בית המשפט בדלאוור). כל זה מעיב ושם ספק לגבי העתיד של טסלה, לפחות בעיני המשקיעים לטווח הקצר.
אפל כבר כמה רבעונים לא מצליחה להגדיל הכנסות. ברבעון האחרון ההכנסות גדלו ב-2.5% לאחר 5 רבעונים רצופים של ירידה בהכנסות ביחס לרבעון מקביל אשתקד. אמנם אפל מצליחה להגדיל את השורה התחתונה, בזכות שליטה גבוהה בשרשרת הערך, אבל המשקיעים מודאגים מההמשך. על כל זה מעיבים הגבלות של הממשל הסיני על שימוש במכשירי אפל לעובדי חברות ממשלתיות וחברות בבעלות ממשלתית, מה שמטיל עוד ספק לגבי המשך הצמיחה של אפל, בעיקר מחוץ לארה"ב.
בראייה כוללת, הסיפור של כל מניה מעניין, אבל מצביע על החשש שאני מביא כאן. כל מניה יכולה לחוות תקופות של קושי, של חוסר ודאות, ושל מהלכי ירידות. העניין הוא, שכשמדובר ב-7 מניות שמהוות כמעט 30% מהמדד, אז אפשר להגיד שיש בעיה ב-S&P500.
האם אתה משקיע במדד או במניות בודדות?
הבעיה מגיעה בעיקר לאור העובדה שמצופה ממדד שיהיה, ובכן רוחבי. כלומר שמהלכי העליות שבו, ינבעו מכמה שיותר מניות. בשנה האחרונה זה לא קורה, והמשקיעים נכנסים ביתר שאת לתוך המניות הגדולות. אמנם המשקיעים מראים לכולם שהם הצודקים, ואחרים טועים, אבל ברגע שהמוסיקה תצטמצם למניות הגדולות, אין מי שיסחוב את ה-S&P500.
אמנם סוגיית ה-AI מדהימה, ומשקיעים מסונוורים מהסיפור שזה גורם. העלייה בתפוקה, הגידול בהכנסות, ומקורות ההכנסה והשווקים החדשים לחברות האלה. אבל צריך לשאול את עצמנו, מה יקרה אם משהו יתפוגג מחלום ה-AI, לאן זה יביא אותנו?
כמשקיע, אפשר תמיד להשקיע ב-S&P500, אבל האם צריך להגדיל חשיפה למדד לאור העליות האחרונות? לדעתי התשובה לכך היא לא בעיתוי הנוכחי. יש להמתין מעט, לבהירות גדולה יותר מהפד, ולהרחבה של בסיס העליות למניות אחרות.
