סלקום: העוצמה בציוד הקצה הובילה לרבעון טוב על אף השפעות המלחמה

סלקום פרסמה היום את התוצאות לרבעון הרביעי של שנת 2023. תוצאות הרבעון היו בצפי עם השפעות שליליות מכיוון הכנסות הרואמינג שמותנו ע"י עליה משמעותית במכירות ציוד קצה. סלקום ממשיכה לייצר מזומנים ולהקטין את היקף החוב שירד ב 150 מיליון ₪ מתחילת השנה. במגזר הנייד, נרשמה ירידה ב ARPU המיוחסת להפסקת הטיסות לחו"ל, במגזר הקווי נמשכה הצמיחה בתוצאות ומכירות ציוד הקצה התאוששו ורשמו רבעון שיא ברקע להשקת האייפון החדש.  סלקום מסכמת רבעון רביעי עם רווח נקי של 33 מיליון ₪ לרבעון, מעט נמוך מהתחזית שלנו בעיקר בגלל הוצאות מס גבוהות ברבעון. 

ביצענו התאמות במודל בהתאם לביצועים הטובים בגזרת הציוד והעלנו מעט את ההוצאות השכר על פי ההסכם החדש. אנו מעלים את מחיר היעד ל 19 ₪ למניה ושומרים על המלצת תשואת יתר. 

מגזר הסלולר – הפגיעה ב-ARPU היתה גבוהה מהצפי, מזל שיצא אייפון חדש

במהלך הרבעון סלקום רשמה  עליה במצבת הלקוחות בסלולר של 32,000 לקוחות. ההכנסה הממוצעת למשתמש בנטרול קש"ג ירדה בכ-4 שקלים ועמדה על 35.4 ₪ ההשפעה העיקרית של המלחמה היתה על ההכנסות משרותי נדידה שנעלמו לחלוטין ברבעון הרביעי.  אנו סבורים כי כבר ברבעון הראשון נראה השפעה חיובית של חזרת הטיסות על ה-ARPU. סלקום מדווחת כי השפעות המלחמה על התוצאות הסתכמו בכ-20 מיליון ₪ ברבעון הרביעי. ההכנסות  מציוד בנייד – רשמו רבעון שיא עם מכירות של 276 מיליון ₪ שנשענו על השקת האייפון החדש. גם במגזר הנייח ראינו מכירות מוגברות שהביאו את סך ההכנסות ממכירת ציוד קצה לרבעון השלישי ל 348 מיליון ₪ שתרמו לרווח הגולמי 50 מיליון שקלים (14.3% שיעור רווח גולמי).

המגזר הקווי – קצב מכירות הסיבים משתפר וגם הרווחיות נראית יותר טוב

במגזר הקווי סלקום מציגה צמיחה במכירות לפרטיים שמותנה ע"י ירידה במכירות לשוק העסקי סה"כ נרשמה ירידה קלה ב EBITDA של המגזר של 4 מיליון ₪ אל מול הרבעון הקודם. מספר לקוחות הטלויזיה עמד על – 262 אלף מנויים – עלייה של אלפיים מנויים מול רבעון קודם. במקביל, כ-259,000 לקוחות סלקום כבר מחוברים לסיבים של IBC עליה מרשימה של 19 אלף מנויים מרבעון קודם.

התזרים יציב ומספק בסיס להמשך השקעות גם בשנה הבאה

בצד ההשקעות נרשמה ברבעון ירידה לכ- 130 מ' ₪ כשסלקום סוגרת שנה עם היקף השקעות שעומד על 663 מ' ₪ על פי הערכות המספר לא צפוי לרדת בשנה הבאה והיקף ההשקעה בתחזוקת הרשת וב-IBC הוא כ-650 מיליון ₪. כאמור, ההשקעות נשענות על תזרים איתן שעמד על 74 מ' ₪ ברבעון הרביעי ו-272 מ' ₪ בשנת 2023 כולה.

מסקנות והמלצות – התוצאות טובות אבל התמחור קצת יותר מאתגר מבעבר 

סה"כ דו"ח טוב מאוד של סלקום שמיצבה את זרוע ציוד הקצה כמובילה בשוק ולראיה גם ברבעון פחות חזק בתחום השירותים התוצאות ממשיכות להיות יציבות. במבט קדימה, לאחר שהמשקולת של מכירת החברה ירדה מהפרק והמניה של סלקום פתחה פער מהמתחרות, אנו סבורים כי השנה הקרובה תהיה שנת מבחן לחברה וזאת ברקע לשינויים הצפויים כתוצאה מהחלפת השליטה (מניחים שלפורטיסימו יש תוכניות במגירה). בצד הכספי אנו צפויים לראות את ההשפעות של הסכם השכר החדש שנחתם עם העובדים ויבוא לידי ביטוי בשלוש השנים הבאות. 

לאחר עדכון המודל בעיקר נוכח העליה במכירות ציוד קצה והשפעות הסכם השכר אנו קובעים מחיר יעד למניית סלקום של 19 ₪ הגוזר אפסייד של כ-23% על מחיר המניה כעת ואנו שומרים על המלצת תשואת יתר למניה.