לומברד אודייר: צופים הורדת ריבית ראשונה של הפד בספטמבר

סאמי שער, הכלכלן הראשי של הבנק השוויצרי לומברד אודייר, התייחס בסקירה החודשית של הבנק לתמונת המאקרו הגלובלית. לדבריו, הצמיחה הגלובלית נשארת יציבה, ורואים סיכונים מועטים למיתון בארה"ב. ברוב השווקים המפותחים, הריביות יורדות, כשארה"ב ובריטניה גם צפויות להפחית ריביות ברבעון השלישי. בארה"ב, ניצחון של טראמפ יחשב אינפלציוני בשל תעריפי ייבוא פוטנציאליים, קיצוצי מסים ומדיניות הגירה מחמירה.

 

בלומברד אודייר סבורים שהכלכלה הגלובלית נמצאת במקום חיובי. הפעילות הכלכלית באזורים שהיו בפיגור ממשיכה להשתפר, בעוד שמחזורי הפחתות הריבית בכלכלות המרכזיות נמצאים בעיצומם או מתקרבים. בבנק מצפים שהריביות ימשיכו לרדת מרמות מגבילות לרמות ניטרליות השנה ובשנה הבאה, למרות שמציינים שהרמה הניטרלית תהיה גבוהה יותר מהתקופה שלפני המגפה. התרחיש הבסיסי של לומברד אודייר הוא שהפד יפחית את הריביות לכיוון 3.5% (בהיעדר תעריפים ומיסים חדשים משמעותיים), הבנק המרכזי האירופי  יפחית ריבית לכיוון 1.5%, הבנק המרכזי של אנגליה לכיוון 2.5%, והבנק המרכזי של שוויץ לכיוון 1.0%.

 

עוד מציין שער בסקירתו שבארה"ב, הצמיחה מאטה, אך לא בקצב מדאיג וכי מספר המשרות החדשות שנוצרות עדיין גבוה וסיכוני המיתון נראים מוגבלים. בנוסף, השכר גדל כעת ברמה שמתקרבת יותר ויותר ליעד הפד. עוד מציינים כי הדפלציה נמשכת, עם רכיבים 'דביקים' יותר שמתרככים, נתונים התומכים בתחזית של לומברד אודייר להפחתת ריבית ראשונה של הפד בספטמבר. למרות עלייה ברמות האיחור בתשלומי הלוואות, מאזני משקי הבית – כולל מדדי השווי הנקי והפיקדונות – נראים חזקים. זה תומך בצריכה ומחזק את התחזית שלנו לנחיתה רכה לכלכלה האמריקאית, אומרים בבנק.

 

למרות זאת, הפוליטיקה והסיכונים הגיאופוליטיים ממשיכים לשלוט בכותרות. באירופה, הפוליטיקה השתנתה באופן משמעותי, עם עליית מפלגות פופוליסטיות, אם כי לא מספיק כדי להשיג רוב מוחלט. בפרלמנט הצרפתי אין רוב, מה שמוביל לסביבה מאתגרת בקבלת ההחלטות המדיניות. בבריטניה, ניצחון ברור של מפלגת הלייבור מצביע על יציבות פוליטית גדולה יותר ויחסים טובים יותר עם האיחוד האירופי. עם זאת, האתגרים המבניים עדיין שם. בעוד שהמתחים הגיאופוליטיים נמשכים, לעת עתה, הערוצים בהם סיכונים אלו באים לידי ביטוי – בעיקר שווקי האנרגיה, עלויות השינוע ולחצי שרשרת האספקה – נראים מוגבלים.

 

מבין הסיכונים הפוליטיים, הבחירות לנשיאות ארה"ב בנובמבר הן הנושא הבולט הבא על הפרק. בלומברד אודייר צופים שניצחון של טראמפ יהיה אינפלציוני, עם תעריפים נוספים, מדיניות הגירה מחמירה והארכת קיצוצי המס. במקרה כזה, הפד עשוי להפסיק להוריד ריביות ברבעון הראשון או השני של 2025. ניצחון של הדמוקרטים וקונגרס מפוצל צפויים להפחית את היכולת לשנות מדיניות קיימת, אך בבנק צופים שהעלאות מסים מוגבלות ימתנו את הצמיחה רק במעט. אנו ממשיכים לעקוב אחר סיכונים אלו, כמו גם כל סיכון הנובע מהמפלגה הקומוניסטית הסינית, מסכם שער.