מדד המחירים בארה"ב - השוק שאולי ציפה להפתעה לטובה של הנתונים, עשוי להתאכזב

שנה של נתונים משתנים מזיזה את ציפיות המשקיעים לפעולת הפד באופן תזזיתי במיוחד. זה אופיו של השוק, אלה הנתונים, שום דבר לא צפוי, והמציאות כל הזמן משתנה. המשקיעים מגיבים בהתאם, ולוח המשחק מסתדר לקראת הורדת הריבית בספטמבר.

נתוני ה-CPI

המדד הכללי יצא בהתאם לצפי, על 0.2%, ובהתאם גם נתונן האינפלציה השנתי מציג עלייה של 2.9% בקצב שנתי, נמוך מהצפי של 3%.

מדד הליבה הוא המדד החשוב מבחינת האמריקאים, ללא מזון ואנרגיה יצא 0.2% בהתאם לצפי, ובקצב שנתי של 3.2%.

השוק אולי ציפה להפתעה לטובה של הנתונים, ואולי עשוי 'להתאכזב' קצת, על כך שנתוני האינפלציה לא הראו התקררות גדולה יותר של המחירים.

נתונים מעודדים שיתנו רוח גבית נוספת לשווקים

לפי בדיקת שלי על קצב האינפלציה ב-3, 4 ו-6 חודשים האחרונים, אפשר לראות כאן מגמה מובהקת. אחרי העלייה במדדים שהחלה בדצמבר שנה שעברה, ונמשכה עד מרץ השנה, ארבעת המדדים האחרונים מראים שקצב האינפלציה יורד, באופן מובהק.

קצב האינפלציה לפי נתוני ה-3 חודשים האחרונים בנירמול לקצב שנתי, עומד על כ-2%, קצב האינפלציה לפי נתוני 4 חודשים בנירמול לקצב שנתי עומד על 2.43%, ולפי 6 החודשים האחרונים, קצב האינפלציה עומד על 3.2%. הנתונים השנתיים בפועל עומדים על 3.2%.

שלושת מדדי המחירים ליצרן (PPI) האחרונים יצאו חלשים מהצפי, ובאופן כללי יצאו נמוכים. מדד המחירים ליצרן עומד על קצב שנתי של 2.2%, ומדד הליבה על קצב של 3.3%.

מדדי המחירים לצרכן (CPI) האחרונים, יצאו אף הם נמוכים באופן כללי, וביחס לצפי, ובאופן כללי מעידים גם הם על ירידת קצב האינפלציה. עדיין לא ירדנו אל מתחת ל-2% המיוחל אבל הכיוון בהחלט חיובי, וכפי שהראינו קודם, קריאה לפי החודשים האחרונים, בהחלט מביאה את מדד הליבה (החשוב יותר), אל מתחת ל-2%.

נתוני התעסוקה, אחרי שהנתון של אפריל ושל יוני יצאו גבוהים מהצפי, נתוני מאי, יולי ואוגוסט יצאו נמוכים מהצפי, ונמוכים באופן מוחלט. ארבעת הנתונים האחרונים מראים ששוק העבודה מתקרר. לזה צריך להוסיף את נתוני האבטלה, שמראים עלייה באבטלה במשך 4 חודשים ברציפות, כשבחודשיים האחרונים נתונים האבטלה עלו אל מעל 4%. 

הנתון היחיד שעוד מראה נתונים מעט גבוהים מהדרוש, וקצב הירידה שלו נמוך להחריד, הוא דווקא נתון ה-PCE, שיורד, אבל בקצב איטי מדי, ועדיין עומד על 2.6% במדד הליבה.

הודעת הריבית הבאה – הריבית תרד, השאלה בכמה?

הודעת הריבית הקרובה של הפד תהיה ב-18 בספטמבר. ההערכות של השוק נעות בין הורדת ריבית של רבע אחוז להורדה של חצי אחוז, כאשר הנטייה היא דווקא להורדת ריבית של חצי אחוז.

נזכיר שבדרך כלל הפד מעלה או מוריד את הריבית במדרגות של רבע אחוז, אלא אם יש בהילות מסויימת, ואז הוא מבצע שינוי חד יותר. מה שבעצם השווקים אומרים הוא שרצף הנתונים האחרון מאותת על משבר מתקרב, ועל כך שהפד צריך להגיב ובאופן חד.

אם לוקחים את הציפיות של המשקיעים לגבי פעולת הפד בשנה האחרונה, מקבלים תזזיתיות קצת מוגזמת לדעתי. החל מהציפייה בתחילת השנה ל-6 הורדות ריבית, דרך חשש להעלאת ריבית, חזרה להורדת ריבית אחת, וכעת להורדה של 0.75%, כלומר שלוש הורדות ריבית.

האם רצף של שלושה נתונים מצדיק פעולה חדה מצד הפד? לא בטוח. מאידך, יש מצב שהפד יחשוש שהוא, שוב, רץ אחרי הנתונים, ולכן יביע רצון להקדים את הורדת הריבית. אני די בספק אם זה יהיה המצב. עד הודעת הריבית של ספטמבר, צפויים להתפרסם נתוני ה-PCE, נתוני התעסוקה ועוד סבב של נתוני מדדי המחירים לצרכן וליצרן. אלה יספקו עוד חיזוק (או להיפך) לפעולת הפד.