ג`יי פי מורגן: מפת הסכסוך של ישראל התרחבה ועלתה רמת הסיכון

הכלכלנים הבכירים בג'יי פי מורגן מזהירים כי פרמיית הסיכון של ישראל עלתה.

בדו"ח Global Data Watch של ג'יי פי מורגן שפורסם היום (16 באוקטובר), הם מסבירים שמפת הסכסוך של ישראל התרחבה - המצב הביטחוני והמתיחות הגיאופוליטית גדלו, דבר שמרמז על כך שהסיכון הכלכלי הקשור לישראל עלה.

עם זאת, מציינים הכלכלנים בדו"ח, ההתפתחויות המקרו-כלכליות לא תמכו בשינוי במדיניות ולא יצרו תנאים מתאימים להקלה במדיניות הכלכלית, בתקופה האחרונה.

בנק ישראל On-Hold

"בנק ישראל נותר בהמתנה למשך זמן רב יותר", כך כותבים הכלכלנים של ג'יי פי מורגן בדו"ח, ומוסיפים כי "בנק ישראל הותיר השבוע את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, כצפוי.

"המיקוד של בנק ישראל עבר יותר ויותר לשמירה על יציבות פיננסית והפחתת אי-ודאות ככל שהמתיחות הגיאופוליטית והמצב הביטחוני מחריפים".

עוד כותבים הכלכלנים, כי "בנק ישראל ציין את העלייה הרחבה במומנטום האינפלציה בחודשים האחרונים והעלה את תחזית מדד המחירים לצרכן, לסוף שנת 2024, ל-3.8% מ-3.0%, תוך שהוא מותיר את התחזית לסוף 2025 על 2.8%.
"לפי ההערכות הכלכליות, אילוצים בצד ההיצע שיחקו תפקיד גדול יותר ויותר בניתוח של בנק ישראל, ביניהם: שוק העבודה ההדוק, פעילות הבנייה המופחתת, מחירי הנפט וכו'.

"ההפרשים בין גורמי ההיצע והביקוש, המחזיקים את הכלכלה 3.3% מתחת לשיא שלפני המלחמה, זה לא דבר קל", מציינים הכלכלנים של ג'יי פי מורגן, "אבל אם לשפוט לפי כיוון השינוי בתחזיות של בנק ישראל, הפסימיות של קובעי המדיניות לגבי התפתחויות בצד ההיצע בעתיד הקרוב, מתגברת.

"התחזיות העדכניות של בנק ישראל צופות כי הצמיחה הכלכלית ב-2024 תהיה נמוכה יותר ב-1%, כלומר תעמוד על 0.5% (לעומת 1% בתחזיות JP Morgan), וצמיחה של 3.8% ב-2025 (לעומת תחזית של 3.7% ב-JP Morgan).

"למרות תחזיות הצמיחה המופחתות, שיעור האבטלה דווקא תוקן כלפי מטה ב-0.6%-0.5% והצפי הוא שהוא יעמוד על 3.5%-3.2% בשנים 2024-2025".

עוד הכלכלנים מסבירים כי "התחזיות של בנק ישראל מתבססות על ההנחה שהסכסוך הנוכחי יימשך לתוך תחילת 2025, דבר אשר יעלה גם את הגירעון הפיסקלי. התחזית לגירעון בשנת 2024 הוגדלה ב-0.6% וצפויה צפוי לעמוד על 7.2% (לעומת 7.5% בתחזיות JP Morgan), וב-2025 הגירעון צפוי לעמוד על 4.9% (לעומת 4.3% בתחזיות JP Morgan)".

אין הרבה מרחב לבנק ישראל להקלה במדיניות המוניטרית

לסיכום, כותבים הכלכלנים בדו"ח, כי "גם המצב הביטחוני וגם ההתפתחויות המקרו-כלכליות לא משאירים הרבה מרחב לבנק ישראל להקל על המדיניות המוניטרית ברבעונים הקרובים."תחזיות בנק ישראל מעדכנות כי הריבית תישאר יציבה ב-4.5% בעוד שנה (לעומת התחזית הקודמת: 4.25%). נגיד הבנק, אמיר ירון, וסגנו, אנדרו אביר, אמרו שהעלאות ריבית עשויות להילקח בחשבון, כשההנחה היא שהרמה הנוכחית של הריבית מספיקה להורדת האינפלציה בטווח הבינוני. עם זאת, שינויים בנתונים או הערכה מחודשת של המדיניות הפיסקלית והאיזון בין ביקוש להיצע יכולים לשנות את ההנחה הזו.

"בשל ההתפתחויות, התחזית להורדת ריבית נדחית לרבעון השלישי של 2025, עם ציפייה להורדה מצומצמת יותר של הריבית בשנה הבאה (50 נקודות בסיס במקום 75 נקודות בסיס בתחזיות קודמות). אומנם משך הסכסוכים בישראל עדיין אינו ברור, אך ההנחה היא שבמחצית השנייה של 2025 עוצמת הלחימה תדעך ורמות אי הוודאות יפחתו, דבר שיאפשר מרווח פעולה רחב יותר לבנק ישראל להדביק את הקצב של בנקים מרכזיים במדינות מפותחות אחרות. עם זאת, קיימים סיכונים בטווח הקרוב לעלייה בריבית, שכן המצב הגיאופוליטי נותר מתוח, ומלחמות נוטות לגרום ללחצים אינפלציוניים".