רון אייכל
26/06/2011
כזכור, ביום שלישי בלילה, זכתה הממשלה בראשותו של George Papandreou באמון הפרלמנט, דבר אשר מקדם אישורה של תוכנית הצנע שהציגה הממשלה.
לקואליציה של Papandreou הזכייה בהצבעת האמון לא הייתה טריוויאלית כלל הואיל ולה יתרון של 6 מושבים בלבד בפרלמנט, וכאשר בשבועות האחרונים מספר חברי קואליציה התנגדו לתוכנית הצנע.
עם זאת, ההצבעה עברה בשלום כאשר 155 תמכו בהצעה ו-143 התנגדו לה, מתוך פרלמנט המכיל 300 מושבים.
השווקים הפיננסיים קיבלו הצבעה זו במחיאות כפיים, בעיקר בעליות שערים נאות בשוקי המניות. אין ספק כי ההצבעה הסירה עננה כבדה של אי-ודאות בכל האמור ליוון. עם זאת, לא הייתה זו המשוכה הגבוהה ביותר. הבעיות של יוון עוד לפניה. יש לכל הפחות שתיים כאלו.
בשלב הראשון, תצטרך יוון לבצע שורה של קיצוצים קשים ביותר ובמקביל להעלות מסים. בשלב השני יהיה על יוון לצאת במכירת חיסול של נכסים בבעלות הממשלה. יעד ההכנסות מהמכירה עומד על כ-50 מיליארד אירו.
למרות החשש הרב, יש לזכור כי יוון היא איננה Lehman. כבר היום, השוק מעניק הסתברות גבוהה מאוד לאירוע של חדלות פירעון במדינה, בעוד שפשיטת הרגל של Lehman הגיעה לכולם בהפתעה. על כן, גם אם הדברים לא יסתדרו ולבסוף יוון תכריז על חדלות פירעון, האסון יהיה ניתן לשליטה.
הדבר מקבל משנה תוקף על רקע שני הגורמים הבאים:
(1) משקלה של יוון בכלכלת הגוש המוניטרי האירופי הוא כ-3%, וכ-0.5% בכלכלה העולמית. בהתאם גם היקף החוב שלה ביחס לחוב העולמי הוא אפסי.
(2) מחזיקי החוב היווני הם בנקים מסחריים יווניים ואירופיים (בעיקר גרמנים וצרפתים), הבנק המרכזי האירופי וקרן המטבע הבינלאומית.
עם זאת, אין ספק כי גם אם הכול יעבור כשורה ויוון תקבל את ה-12 מיליארד אירו בעיותיה לא יהפכו להיות נחלת העבר. יתר על כן, בל נשכח מדינות נוספות כגון, אירלנד, פורטוגל, ספרד ואף איטליה אשר רחוקות מאוד מלהציג יציבות פיסקלית.
בדרך אל הכסף האירופי, הציג בסוף השבוע, בפרלמנט, שר האוצר היווני את המתווה הכללי, של תוכנית שהוצגה לראשונה ב-6 ליוני וכוללת קיצוץ משמעותי במדיניות הרווחה העלאת שיעורי מס ההכנסה ופיטורי עובדים במגזר הציבורי. לפי פרטי התוכנית, יחול צמצום בהיקף של 28 מיליארד על פני 5 שנים. אם הכול ילך כשורה, והפרלמנט יאשר את שורת הצעדים, אזי הגירעון הממשלתי יגיע לכדי 1.1% מהתוצר בשנת 2015. האיחוד האירופי וגם קרן המטבע הבינלאומית אישרו את ההצעה וכעת הדרך ל-12 מיליארד אירו התקצרה, עד לכדי אישור הפרלמנט היווני.
רווחי הון ב-UST
בשבוע המסחר האחרון נמשכו רווחי ההון בקרב איגרות החוב של הממשלות "החזקות". מגמה זו נרשמה על רקע חשש מהידרדרות נוספת בכל האמור למשבר החובות האירופי.
כך, ה-UST לטווח של שנתיים רשמה רצף של 8 שבועות בו היא רושמת רווחי הון. היה זה הרצף הארוך ביותר ב-30 השנים האחרונות.
מעבר לכך, גם הבנק המרכזי האמריקאי תמך, בעקיפין, ברווחי ההון. ביום רביעי התקיים מועד הכרזת הריבית של גם פורסמה ההערכה המעודכנת של הבנק המרכזי לצמיחה בשנה הנוכחית. הבנק המרכזי קיצץ את תחזית הצמיחה מטווח של 3.3%-3.1% (תחזית שניתנה באפריל) לכדי 2.9%-2.7%, כלומר, ב-0.4%.
כתוצאה, מההתפתחויות ומהדיווחים ניצחה הפסימיות בשווקים וההערכות לגבי מועד העלאת ריבית ה-Fed עוד הלכו והתרחקו.
בסיכום שבועי נסחרה ב-UST ל-10 שנים בתשואה לפדיון של 2.864%, הנמוכה ב-8 נ"ב מאשר הייתה בה לפני שבוע (רוח הון של 0.7%).
גם איגרת החוב של ממשלת גרמניה, המיועדת להיפדות בעוד 10 שנים רשמה רווח הון כאשר היא נסחרת בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 2.831%, הנמוך ב-13 נ"ב מהרמה זה הייתה לפני 5 ימים.
ריביות ואגרות חוב - אינדיקטורים נבחרים
מניות
- השווקים המתעוררים (להוציא את האירופיים) רשמו השבוע תשואה חיובית, כאשר בשווקים המפותחים (להוציא את המזרח) נרשמו ירידות שערים.
- מגמות מעורבות נרשמו גם בסקטורים האמריקאיים.
- אנו מוצאים כי סקטור האנרגיה, חומרי-הגלם ומוצרים בני-קיימא כאטרקטיביים לתקופה הנוכחית.
המשקיעים מחפשים כיוון
שוקי המניות חתמו שבוע בו הרוח משנה כיוונה פעמים רבות. מחד, מדדי המניות הושפעו לרעה מההתפתחויות באירופה ומהפחתת תחזית הצמיחה של ה-Fed למשק האמריקאי.
מנגד, מספר דיווחים כלכליים סבירים למשק האמריקאי, הצלחת ההצבעה ביוון והצהרה של ראש המפלגה השלטת בסין, Wen Jiabao, לפיה המאמצים לצנן את האינפלציה נשאו פרי, הביאו לעליות שערים.
בסיכום שבועי, נרשמה מגמה שלילית בשוק האמריקאי ובאירופיים. מנגד, מגמה חיובית נרשמה בקרב שוקי המזרח הרחוק (מפותחים ומתעוררים) ובקרב שוקי אמריקה הלטינית.
באופן כללי, יתרונם של השווקים המתעוררים בלט השבוע כאשר מדד MSCI Emerging Markets רשם התייקרות של 1.1% בערכו. מנגד, מדדMSCI Developed Markets איבד 0.4%.
גם בהבחנה לפי סקטורים, הכלולים במדד ה-S&P 500, נרשמה הטרוגניות גדולה כאשר מדד מניות חומרי הגלם מוסיף לערכו 2.3% (לדוגמא, מניית Du Pont עולה ב-4.8%), בעוד שמניות האנרגיה יורדות ב-1.3% (Exxon Mobil מאבדת 2.8%). יתר על כן, נרשמה עלייה במחיר מדד המוצרים בני-הקיימא (מנית Carnival עולה ב-5.8%( כאשר מדד מניות מוצרי הצריכה איבד 1.7% מערכו (מניית Philip Morris יורדת ב-4.9%).
הטרוגניות זו במדדים, ממחישה ומחזקת את הגישה בה אנו ממליצים כבר תקופה ממושכת לפיה, בחירה פרטנית של מניות היא המתאימה לתקופה זו, שבה הרוח הגבית נחלשת מאוד.
נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
