ירידה בהסתברויות המגולמות בשוק לגבי תוואי הפחתות הריבית ע"י הבנק הפדרלי

בחודשיים האחרונים שוק ההון בישראל גילם בהדרגה תרחיש של רגיעה בצפון.

בולטות בהקשר הזה העליות בבורסה בת"א, ירידה בתשואות והתחזקות השקל.

נמשכת האווירה החיובית בוול סטרייט על רקע ביצועי מקרו טובים מאד של המשק שם.

על פי החלטת הקבינט המדיני וביטחוני, היום התחיל היישום של ההסכם על הפסקת אש עם לבנון. מבחינה עקרונית, ההסכם קרוב למתווה 1701 מטעם מועצת הביטחון של האו"ם שנקבע עם סיום מלחמת לבנון השנייה. אם יישמר השקט הביטחוני במהלך תקופת המבחן שבהסכם, צה"ל יתחיל לסגת בהדרגה מאדמת דרום לבנון, חיזבאללה יעזוב את האזורים שמדרום לנהר הליטני וכוחות של צבא לבנון ייכנסו בהדרגה לאזור. בנוסף לכך, יוקם מנגנון פיקוח בראשות ארה"ב ובו יהיו שותפות גם בריטניה, גרמניה וצרפת.

אמנם מוקדם להעריך באיזו מידה ארגון חיזבאללה, הנתמך על ידי "ציר הרשע" הנשלט ע"י איראן, אכן יקיים את ההסכם במלואו, אך ניתן להעריך שלעת עתה, חלה ירידה בסיכון להסלמה ולמלחמה כוללת (עם מעורבות ישירה של איראן) בצפון. במקביל, עצם הסיכוי הגובר לרגיעה במצב בצפון והדיון על האפשרות  של הסכם להפסקת אש גם בעזה, תוך החזרת החטופים והשבויים, יש בהם כדי לעורר ציפיות חיוביות יותר לגבי מצבנו לעומת אלה ששררו בשנה האחרונה. אלה רק הערכות ראשוניות ולצדן מתבקשת זהירות רבה שהרי מדובר במזרח התיכון התנודתי והבלתי צפוי. 

במהלך החודשיים האחרונים שוק ההון בישראל גילם בהדרגה את התרחיש של היווצרות הסכם להפסקת אש עם לבנון. הדבר בא לידי ביטוי באינדיקטורים שונים. למשל, מדד ת"א 125 עלה כ- 18% מאמצע חודש ספטמבר עד היום, כאשר מתחילת השנה ועד אמצע ספטמבר הוא עלה "רק" בשיעור מתחת ל- 4%. גם התשואות בשוק אג"ח הושפעו, ככל הנראה, מהציפיות להתפתחות גיאופוליטית חיובית. ספציפית, התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ישראל ל- 10 שנים ירדה מ- 5% לשנה באמצע אוקטובר ל- 4.50% כיום. זאת, בזמן שהתשואה על אג"ח דומה של ממשלת ארה"ב עלתה מ- 4.10% ל- 4.30% לשנה כיום. בהקשר הזה, בולטת מאד הירידה בחודש האחרון של פרמיית "סיכון המדינה" של ישראל כפי שבאה לידי ביטוי בפער בין התשואה על אג"ח ממשלת ישראל נקוב בדולרים לתשואה על אג"ח מקביל של ממשלת ארה"ב. עבור אג"ח ל- 10 שנים, פרמיה זאת ירדה מ- 191 נקודות בסיס ל- 155 נקודות כיום, ולגבי אג"ח ל- 5 שנים הפרמיה ירדה מ- 160 נקודות בסיס ל- 122 נקודות בסיס. אחרון חביב, שער החליפין של השקל ביחס לדולר ירד לאחרונה מ- 3.74 ל- 3.64 שקל לדולר (ראו גרף), ביטוי להתחזקות ניכרת של המטבע המקומי.

בעקרון, התפתחויות פיננסיות אלה מהוות איתותים חיוביים לגבי החוסן של שוק ההון והמשק בישראל, וככאלה עשויות להשפיע על הגישה של משקיעים גלובליים וחברות דרוג האשראי כלפינו. למעשה, משקיעים זרים הגדילו את אחזקותיהם באג"ח ממשלת ישראל כבר באוגוסט וספטמבר ב- 11 מיליארד שקל. כמוכן סביר להניח שההסתברות להפחתת דרוג האשראי של ישראל פחתה משמעותית עם החתימה על הסכם להפסקת האש בצפון.    

נמשכת האווירה החיובית בוול סטריט בין היתר על רקע נתוני מקרו טובים מאד לגבי מצב המשק האמריקאי והמינוי של סקוט בסנט, אדם שעסק שנים רבות בשוק ההון האמריקאי, לשר האוצר בממשל טראמפ. בשבוע החולף מדדי דאו ג'ונס, S&P500 ונאסד"ק רשמו עליות של 3.3%, 1.8% ו- 1.1% בהתאמה. חלק ממדדים אלה נמצא ברמות שיא היסטוריות. מתחילת השנה, מדדי אלה הוסיפו לערכם 19%, 26% ו- 28% בהתאמה. בשוק העבודה, מספר הדרישות השבועיות החדשות לדמי אבטלה ירד ל- 213 אלף, הרמה הנמוכה בשבעת החודשים האחרונים. נתוני מקרו חיוביים נוספים שפורסמו לאחרונה הצביעו על עלייה במדדי מנהלי הרכש של ענפי השירותים והתעשייה ועלייה במכירות של בתים קיימים.

עוצמת הכלכלה והעובדה שסביבת האינפלציה עדיין נמצאת מעל היעד של הפד תרמו לירידה נוספת בהסתברויות המגולמות בשוק לגבי תוואי הפחתות הריבית ע"י הבנק הפדרלי מהיום ועד סוף 2025. ההסתברות להפחתת ריבית בישיבת הפד הקרובה, ב- 18.12, ירדה ל- 53%, וההערכות בשוק הן שיהיו "רק" עוד 2-3 הפחתות ריבית במהלך השנה הבאה, כך שצפוי כי הריבית תעמוד בסופה על 4.00%-4.25%.