סוכנות פיץ` מפרסמת עדכון על דירוג האשראי של מדינת ישראל

חברת דירוג האשראי פיץ` (Fitch Rating) פרסמה היום עדכון לגבי פרופיל דירוג האשראי של מדינת ישראל. לדעת החברה, ירידה משמעותית בהסלמה בין ישראל וחיזבאללה, שעשויה לנבוע מהפסקת האש באורך 60 יום שהחלה ב-27.11.2024, עשויה להפחית את העומס על הוצאות הממשלה בישראל. עם זאת, לדעת פיץ', הפסקת האש בלבנון שברירית והסיכוי להפסקת אש בעזה נשאר נמוך.

כאשר פיץ' הורידה את דירוג האשראי של ישראל באוגוסט 2024 לרמה של 'A' עם תחזית שלילית, היא הודיעה כי גורמים נוספים שעלולים להוריד אף יותר את דירוג האשראי של ישראל הם התארכות הסכסוכים הצבאים שיכבידו על הכלכלה ועל הוצאות הממשלה. 

ההסלמה בסכסוך עם חיזבאללה הפעילה לחץ על המדדים הפיסקאליים של ישראל לאור עלות של תמרון כוחות מילואים בגבול הצפון, שימוש באספקה צבאית, פיצויים לתושבים שנפגעו וירידה בפעילות הכלכלית. הגיוס המשויך לכניסה ללבנון מאז אוקטובר 2024, הגיע רק לשבריר משיא הגיוס בעזה, אך מלחמה ממושכת בלבנון עדיין עלולה לעכב את ליכולתה של ישראל לרסן את הגירעון התקציבי. 

הפסקת האש עם חיזבאללה, ככל שתתקיים, תפחית את הסיכונים הפיסקאליים, אך ההתפתחויות בעזה ואיראן עדיין ישחקו תפקיד חשוב בקביעת המסלול הפיסקאלי והכלכלי של ישראל. החברה מאמינה שהמלחמה בעזה תימשך לתוך שנת 2025, אם כי ברמות אינטנסיביות שונות. הדבר מרמז על המשך הוצאות גבוהות על צרכים צבאיים מיידיים, והפרעה לייצור באזורי הגבול, כמו גם לתיירות ולבנייה.

פיץ' צופה כרגע גירעון תקציבי של כ-7.8% מהתמ"ג ב-2024 ו-5.2% ב-2025, בהשוואה לתחזיות של 7.8% ו-4.6%, בהתאמה, בזמן הסקירה שהתפרסמה באוגוסט. ההסלמה של הסכסוך עם חיזבאללה לא היוותה חלק מהנחות הבסיס של החברה באוגוסט, אך העלויות הנלוות קוזזו בחלקן על ידי ביצועי הכנסות חזקים במחצית השנייה של 2024, והחברה מאמינה שחלק מההוצאות יוכרו במסגרת התקציב לשנת 2025. הצעת חוק התקציב לשנת 2025 שואפת לגירעון של 4.3% מהתמ"ג, אבל תרחיש הבסיס של החברה כולל הוצאות צבאיות גבוהות יותר לעומת הנחות הממשלה. פיץ' צופה כי יחס החוב לתוצר יעלה קרוב ל-72% ב-2025, לעומת 60.5% בשנת 2022, בהתאם להערכה מאוגוסט. הערכה זו שמה את ישראל מעל החציון למדינות בקטגוריית 'A', העומד על 58%.

הצעדים הפיסקאליים של ישראל לטווח הבינוני נותרו כפופים לרמה גבוהה של אי ודאות. קיים סיכון שהגירעון התקציבי יוכל להישאר מעל רמה מייצבת של חוב ב-2026 ואילך, תלוי אם ההוצאות הצבאיות יוותרו ברמות הגבוהות שהיו לאחרונה; סדרי עדיפויות קואליציוניים; וצורת ההתאוששות הכלכלית של ישראל.

במידה והפסקת האש תימשך, היא תסיר גורם פוטנציאלי מרכזי שהשפיע על הסכסוך בין ישראל לאיראן, בעלת ברית קרובה של חיזבאללה. עם זאת, הסיכון להסלמה אזורית רחבה המערבת את איראן נותר משמעותי, וליחס של ממשל טראמפ החדש לאיראן עשויה להיות השפעה על ישראל ומדיניותה האזורית. פיץ' הצהיר בעבר כי להסלמה משמעותית של הסכסוך האזורי עשויות להיות השלכות על דירוג מספר מדינות במזרח התיכון, ועשויה להשפיע על מחירי הנפט העולמיים.

רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי, מזרחי טפחות מתייחס להודעת פיץ': "בעקבות הודעת פיץ': לאחר שהשוק המקומי עלה בציפייה להסכם המתגבש בצפון, כעת עם חתימת ההסכם נוטה השוק לירידות קלות ונראה כי יהיה צורך בטריגרים נוספים על מנת שהעליות תתחדשנה. ניתן לראות זאת גם בבלימת התיסוף המהיר בשער השקל קודם לחתימת ההסכם. 

"להערכתי, כל עוד השוק בוחן אם ההסדר אכן נאכף ואין הפרות של ממש, עשוי השוק לנוע רוחבית. יש לקחת בחשבון הפקת לקחים מאירועי עבר שכללו, מעת לעת, הפרות כאלו.

"עם זאת, הסקירה המעודדת שהוציאו היום כלכלי פיץ' על המשק הישראלי, לפיה הפסקת האש עם חיזבאללה עשויה להגביל את הלחץ על פרופיל האשראי של ישראל, יכולה לשמש מנוע חיובי לטווח הקצר , על אף שגם היא משקפת, למעשה, את ההבנה שכבר חלחלה לשוק, כי מדובר בהתפתחות חיובית שתרסן את הוצאות הממשלה ותסייע לאישוש הפעילות במשק. עדיין, כל הכרה בינ"ל בהשתפרות האופק המדיני והכלכלי של מדינת ישראל חשובה, בעת הזו, ובמיוחד אם חברות דירוג החוב האחרות תלכנה אף הן בעקבות פיץ' ותשגרנה מסרים חיוביים לשווקים. תרחיש כזה נראה לי הגיוני בהחלט.

עוד מוסיף מנחם: חשוב לציין כי כלכלני פיץ' הדגישו בתגובתם כי הכנסות המדינה ממסים הפתיעו לטובה במחצית השנייה של השנה וגם בנק ישראל מחזק זאת ואומר כי ההכנסות הללו המשיכו להיות גבוהות מעט מהצפוי בחודשים האחרונים. סביר כי עצם זה שבנק ישראל מציין  שמסגרת התקציב לשנת 2025 כוללת התאמות פיסקליות בהיקף של כ-35 מיליארד שקלים, בדומה להנחותיו ובהתאם להמלצותיו, לא נעלם מעיני פיץ' בעת הכנת התגובה.

"אני מייחס חשיבות גם למהירות התגובה של פיץ', יומיים בסך הכל לאחר כניסת הפסקת האש לתוקף. זה מעיד על ההכרה בתלות של המשק בתרחישי המלחמה ובכך שבסך הכל הפנדמנטלס שלו יציבים".

לסיכום, מציין מנחם: "בשורה התחתונה, הודעת פיץ' היום, בהמשך לדברי בנק ישראל במעמד הודעת הריבית ועל רקע נתונים לא רעים על פעילות המשק והתעסוקה – כל אלו מהווים מעטפת חיובית לשוק המקומי, במבט לתקופה הקרובה, ומאפשרים אופטימיות זהירה".