בנק הפועלים בתחזית אינפלציה לכל אחד מ 12 החודשים הקרובים

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר 2024 ירד ב-0.4%. בשנים-עשר החודשים האחרונים המדד עלה בשיעור של 3.4%, המדד ללא אנרגיה עלה גם הוא בשיעור של - 3.4%. מחירי הדירות, שאינם משתקללים במדד המחירים לצרכן, עלו ב-0.5% בסקר האחרון (נתונים ארעיים), ובשנה האחרונה ב-6.7%. מחירי הדירות החדשות עלו החודש ב-0.3%, ובניכוי מכירות דירות מחיר למשתכן הם עלו ב-1.0%. בהשוואה לשנה שעברה מחירי הדירות החדשות עלו ב-3.6%.

תחזית מדד המחירים לצרכן

ירידת המדד החודש הייתה דומה לתחזיות (אנו הערכנו ירידה של 0.3%), והיא הושפעה בעיקר מהוזלה בסעיף נסיעות לחו“ל וטיסות בארץ שירד ב-6.8% ותרם לבדו כמעט 0.3% לירידת המדד. מחירי הירקות והפירות הטריים ירדו ב-6.6% ורכיב מלונות ובתי הארחה במדד ירד ב-7.6%. הירידות קוזזו חלקית בעלייה במחירי הדיור. מחירי שירותי דירות בבעלות (שכר-הדירה) עלו ב-0.5% וקצב ההתייקרות השנתי עומד עתה על 4.0%. התייקרות שכר-הדירה בעת החלפת דיירים נותרה גבוהה ועומדת על 3.8%. מדד המחירים לחודש דצמבר צפוי להיות נמוך בהשפעת התחזקות השקל, והמשך ירידה במחירי הטיסות. בחודש ינואר עולה שיעור המע“מ בנקודת אחוז, וכן מתייקרים מוצרים ושירותים שמחירם מפוקח כמו ארנונה, מים, חשמל ותחבורה ציבורית. אנו צפויים לכן למדדים גבוהים בחודשים הראשונים של שנת 2025. בד בבד העלאות המסים הצפויות פועלות גם לצמצום כוח הקנייה של הציבור, אך אנו סבורים שבטווח הזמן הקצר השפעתן של העלאות המיסים היא עדיין אינפלציונית, זאת כל עוד שוק התעסוקה מאופיין בתעסוקה מלאה.

תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים עודכנה ל-2.6%. 

השפעה על המדיניות המוניטרית

האינפלציה השנתית ירדה לרמה של 3.4%, אך היא צפויה לטפס בתחילת 2025 עם כניסתן לתוקף של העלאות המיסים בינואר. פרמיות סיכון המדינה המשיכו לרדת החודש ותשואות איגרת החוב לעשר שנים בשקלים דומה לתשואה של ממשלת ארה“ב בדולרים. השינוי החד הושפע מהשינויים הגיאופוליטיים באזור ואולי גם מאישור התקציב בממשלה שכולל צעדים לריסון הגרעון. 

התנאים להפחתת ריבית מתחילים להבשיל, הציפיות לאינפלציה נמצאות בתחום היעד, ואם מנטרלים את השפעות העלאות המחירים היזומות של הממשלה, אז אפשר לומר שהציפיות לאינפלציה אפילו קרובות למרכז תחום היעד. אנו עדיין סבורים שבנק ישראל ימתין עם הפחתת הריבית עד להתבהרות התמונה הגיאופוליטית, וכן למיצוי השפעות עליות המיסים על המדדים. ריבית בנק ישראל צפויה להערכתנו לרדת במהלך שנת 2025 בלפחות חצי אחוז.