נאסדק ותא 125 ב-2024: מה דומה ומה שונה ביניהם? / צילום: Dreamstime
עמי גינזבורג
26/12/2024
שנת 2024 שמתקרבת לסיומה היתה מהטובות שידעו המשקיעים בתל אביב ובניו יורק. רוב הנכסים הפיננסיים המרכזיים שנסחרים בישראל וארה"ב הניבו למשקיעים תשואה חיובית, לעיתים נאה גבוהה במיוחד. הבורסה הישראלית נעה בעשורים האחרונים במתאם לבורסות של ארה"ב, ובמיוחד עם מדד נאסד"ק שמרכז את רוב חברות הטכנולוגיה המובילות בעולם. אבל נדמה שבשנה האחרונה המתאם בין שני השווקים התרחש בעיקר ברבע האחרון של השנה. ונדמה שגם הסיבות המרכזיות לעליות בארה"ב וישראל היו מעט שונות הפעם.
מדד נאסד"ק – "נחיתה רכה" ואופנת הבינה המלאכותית
כאשר מדברים על ביצועיו של מדד נאסד"ק צריך בעצם להסתכל על כל השנתיים האחרונות. ואולי כדאי להתחיל דווקא משנת 2022, שבה רשם המדד את אחת השנים הגרועות בתולדותיו. זו הייתה השנה שבה האינפלציה הרימה ראש, רוסיה פלשה לאוקראינה, ומחירי הנפט זינקו לרמה תלת ספרתית. החשש הגדול מפני אינפלציה שתצא משליטה ותגרור את העולם לתקופה ממושכת של ריביות גבוהות שיחנקו את הצמיחה במדינות רבות, גרם לצלילה חדה במחירי המניות בעולם. מדד נאסד"ק צלל באותה שנה ב-33%, וחזר לרמה של כ-10,100 נקודות.
בהיסטוריה של מדד מניות הטכנולוגיה המוביל, שקיים מאז 1971 היו רק 3 שנים גרועות מ-2022. ב-1974, השנה שבה החל משבר הנפט של שנות ה-70' צנח המדד ב-35%. ב-2000, שנת פיצוץ בועת הדוט.קום והתקשורת התרסק המדד ב-39%. המדד המשיך ונפל גם בשנתיים שלאחר מכן, 21% ב-2001 ו-31% ב-2002. ב-2008, שנת המשבר הפיננסי הגלובלי צנח נאסד"ק ב-40% - הצניחה השנתית החדה ביותר מעודו.
בהסתכלות לאחור, ה"משבר" של 2022 לא מתקרב למשברים של 74', 2000, או 2008. הכלכלה העולמית סיימה את השנה הזו בצמיחה של 3.2%, כשהיא נמצאת עדיין בתוואי ההתאוששות מהקורונה. נראה שהחששות שליוו אז את המשקיעים היו מופרזים מאוד.
זה היה הבסיס הראשוני לגל העליות שאפיין את השוק האמריקאי במהלך 2023. במהלך השנתיים האחרונות התברר שלא כצעקתה. העלאות הריבית לא גרמו למיתון עולמי, ויו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאואל, הצליח לנווט היטב את הספינה האמריקאית לתרחיש הנכסף: "נחיתה רכה".
הנחיתה הרכה בארה"ב מתבטאת בשורה של נתוני מאקרו מובילים. התמ"ג האמריקאי צמח בכל אחד מ-9 הרבעונים האחרונים בקצב שנתי ממוצע של כ-2.6%. ברבעון השלישי של 2024 הקצב עמד על 3.1%. האבטלה בארה"ב נותרה ברמות נמוכות הסטורית כשהיא מצויה רק מעט מעל 4%. והאינפלציה שבה לשכון ברמות של כ-2.5%-3%.
הגורם השני שדחף את המדדים בארה"ב היה התפתחויות מואצות בתחום הבינה המלאכותית שמיטיבות בעיקר עם כמה עשרות חברות טכנולוגיה, ובמיוחד עם קבוצה שמוכרת בשם "7 המופלאות". בטבלה המצורפת ניתן לראות כי שיעור העלייה שרשמו 7 המופלאות בשנתיים האחרונות נע בין 98% (מיקרוסופט) ל-830% (אנבידיה). לחבורה הזו ניתן לצרף כיום חברה 'מופלאה' שמינית, יצרנית שבבי התקשורת המתוחכמים, ברודקום. מניית ברודקום הכפילה את ערכה פי 4 בתוך שנתיים ושווי החברה נסק אל מעל לטריליון דולר.
הזינוק בשווי השוק של 8 המופלאות הפך אותן לגורם הדומיננטי ביותר בשני מדדי השוק החשובים בארה"ב: מדד נאסד"ק ו-S&P500. משקלן המצרפי בשני המדדים עומד על 50% ו-33% בהתאמה. המשקל הגבוה תרם כמובן גם לזינוק שרשם מדד S&P500 בשנה האחרונה (27%) ובשנתיים האחרונות (57%).
המשקל הגבוה של 8 המופלאות בשני המדדים הללו מהווה כמובן גם גורם סיכון עבור המשקיעים. כי כפי שראינו ב-2022, לא כל כך מזמן, מניות נחשקות יכולות גם לרדת מהר מאוד כאשר תנאי הסביבה הכלכלית משתנים לרעה.
כותרת טבלה: ל-"7 המופלאות" הצטרפה מועמדת חדשה
משנה טבלה: מה עשו 8 המופלאות מתחילת 2023
|
מניה |
שיעור עליה מתחילת 2023 |
שווי שוק (טריליוני דולרים) |
|
אפל |
98% |
3.9 |
|
מיקרוסופט |
96% |
3.3 |
|
אנבידיה |
830% |
3.4 |
|
אלפאבית (גוגל) |
120% |
2.4 |
|
מטא (פייסבוק) |
400% |
1.5 |
|
אמזון |
170% |
2.4 |
|
טסלה |
300% |
1.4 |
|
ברודקום |
305% |
1.1 |
|
|
ממוצע: 290% |
סה"כ: 19.4 |
תל אביב 125 – "מבצע הביפרים" העיר את הבורסה
כלכלת ישראל לא היתה מהמצטיינות בעולם בשנת 2024, בלשון המעטה. אם נסתכל על נתוני המאקרו נגלה שהתמ"ג למשל התכווץ בכל אחד אחד מ-4 הרבעונים האחרונים (במונחים שנתיים) בשיעורים שבין 1% ל-4%. האינפלציה שכבר ירדה לרמות של 2.5% בתחילת 24' חזרה והרימה ראש לרמה של כ-3.5% במחצית השנייה של השנה. כתוצאה מכך נמנע בנק ישראל מלהפחית את הריבית לאורך השנה לאחר שביצע הפחתה אחת בינואר 24'. זאת בשעה שבאירופה וארה"ב הריבית כבר ירדה כמה מדרגות. הירידה בתוצר והעליה בהוצאות עקב המלחמה המתארכת הובילו לגירעון עמוק בתקציב הממשלה שמתקרב לכמעט 8% מהתוצר. ובתור 'בונוס' ספגה ממשלת ישראל הפחתת דירוג כואבת מצד חברות הדירוג הבינלאומיות, מודי'ס ו-S&P.
והנה, למרות כל אלו, מדד תל אביב 125 הניב ביצועים מרשימים, מהטובים שנראו השנה בבורסות העולם. מאז תחילת השנה רשם המדד המוביל של תל אביב טיפוס של כ-24%. גם השקל הישראלי הראה חוסן מפתיע והוא נסחר כיום ברמה של 3.65 שקל לדולר, דומה לרמתו בתחילת השנה. וזה בשנה שבה הדולר התחזק מול רוב המטבעות המובילים בעולם.
באופן גס ניתן לחלק את השנה של תל אביב לשניים: לפני "מבצע הביפרים" שפגע באלפי פעילי חיזבאללה ואחריו. עד למבצע ה"ביפרים" שהתרחש ב-19 בספטמבר, עלה מדד תל אביב 125 ב-כ-3% בלבד. משם, בתוך 3 חודשים הוא כמעט הצליח לסגור את כל הפער מול מדד נאסד"ק.
איך זה קרה? ההסבר הרווח הוא שהמשקיעים בישראל החליטו בחודשים האחרונים להתעלם (כמעט) מכל מה שקורה בטווח הקצר ולהתרכז בראיה אופטימית לגבי הטווח הארוך. הם מניחים שההישגים הצבאיים המרשימים של החודשים האחרונים, ובראשם חיסול הבכירים בארגוני הטרור חמאס וחיזבאללה, יחזירו בטווח הקרוב את ישראל למסלול הצמיחה.
התמ"ג התכווץ? "לא נורא. זה זמני. עוד רבעון או שניים המלחמה תירגע והוא יחזור לצמוח בקצב מהיר".
הממשלה מתקשה לסיים את המלחמה בעזה? "זו רק סיבה לקנות עוד מניות של חברות ציוד צבאי מקומיות".
גרעון ענק בתקציב? "נו, כבר נסתדר איכשהו. תראו איזה רווחי שיא רשמו הבנקים השנה. המיסים שהם ישלמו יעזרו לסגור חלק ממנו".
הדירוג ירד? "כבר כמעט שכחנו מזה. המשקיעים מחו"ל שוב מחזרים אחרי חברות הייטק ישראליות".
הממשלה ממשיכה לקדם את ההפיכה המשפטית שקרעה את החברה הישראלית לפני 7 באוקטובר? "זה לא משמח אמנם. אבל אולי ההפגנות יצליחו למזער נזקים".
איראן מתגרענת? החות'ים מטרידים את שנתנו? "לא לדאוג. טראמפ כבר יטפל בהם. הוא הרי הבטיח לעשות "גיהנום" לחמאס בעזה אם ראשי הארגון לא יסכימו לעסקת חטופים. וחוץ מזה, החרמון הסורי בידינו. מי בכלל חלם על זה בתחילת השנה"?
ראש הממשלה נחקר על דוכן העדים במשפטיו? "אוקי. אז מה שהתנה? זה עוד סימן שחזרנו לשגרה".
בקיצור, כל מה שנראה רע היום או אתמול רק יוביל לכך שיהיה טוב יותר בעתיד. לכל ידיעה ניתן תמיד לתת פרשנות חיובית.
האם הלך הרוח האופטימי הזה יתבטא בקרוב גם בנתונים הכלכליים של המדינה? בתוצאות החברות? בשוק המניות של 2025? נצטרך להמתין ולראות.
