יוליוס בר: המלצות למשקיעים ב-2025

במניות, המשקיעים צריכים להישאר עם השוק האמריקאי אך להמשיך לשלב גם תחומים מחזוריים •• הממלכה המאוחדת תחת זכוכית מגדלת •• השכר ביפן עולה, אך האם בנק יפן מרוצה?

 

 
המלצות למשקיעים ב-2025 / תמונה: Dreamstimeהמלצות למשקיעים ב-2025 / תמונה: Dreamstime
 

כלכלני יוליוס בר
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
12/01/2025

2025 הדבר האמיתי

שנת 2025 מעודדת גישה בונה להשקעות

כעת, כאשר אנו בתחילת 2025, שעון השווקים הפיננסיים אופס מחדש לאפס – הליך קבוע כל שנה. הנה תזכורת קטנה לקריאות המרכזיות שלנו לשנה הקרובה:

אם השנים שלאחר מגפת הקורונה היו מלאות במתחים על כל חזית, 2025 צפויה להיות שנה שבה יושגו הסכמים שיביאו לשחרור הלחצים ויקדמו את העניינים.

בזירה הגיאופוליטית, הממשל החדש בוושינגטון צפוי להוביל את הדרך בהתמודדות עם נקודות כאב רבות, כולל המלחמה באוקראינה והסכסוך במזרח התיכון, גם אם לא תמיד לשביעות רצונם של כל הצדדים המעורבים.

בזירה הפיננסית, שיעורי הריבית הגבוהים שברו שיאים ביצירת מתחים בתקציבים הציבוריים והפרטיים. רבות מהממשלות מחוץ לארה"ב יצטרכו להגביר את המאמצים שלהן לעודד צמיחה במדינותיהן. לאור זאת, על המשקיעים להישאר מושקעים ולנצל את התנודתיות כדי לרכוש במחירים נמוכים.

גישה מגוונת בנכסים קבועים - ההכנסה מעדיפה אגרות חוב של חברות על פני אגרות חוב ממשלתיות, עם חשיפה מסוימת לאגרות חוב אמריקאיות בריבית גבוהה. עם יציבות דולרית והפחתת התשואות ממזומן, כדאי לפרוס את הנזילות בצורה פעילה יותר.

במניות, המשקיעים צריכים להישאר עם השוק האמריקאי אך להמשיך לשלב גם תחומים מחזוריים, כמו תעשיות ופיננסים, או להסתכל על תחום המניות האמצעיות. סין מציעה הזדמנות טקטית, בעוד שמשקיעים לטווח ארוך עדיף להם להישאר עם הודו, שמציעה את סיפור הצמיחה הסקטוריאלית הטוב ביותר. נכסים אנטי-ממסדיים, כמו זהב וביטקוין, צפויים להמשיך להצליח ולהציע יתרונות מגוונים.

בתחום התעשייתי - אנו נשארים אופטימיים לגבי טכנולוגיית הענן ובינה מלאכותית. עבור אלו שמעדיפים הערכות שווי נמוכות יותר, ערים עתידיות ואורח חיים מורחב הם אלטרנטיבות אטרקטיביות.

בהתחשב במתחים גיאופוליטיים, טעויות מדיניות וסיכונים מערכתיים שיכולים לצוץ, גם גמישות וגם עמידות יהיו חיוניות להצלחה בהשקעות בשנת 2025.

הכותב: כריסטיאן גאטיקר, ראש מחלקת מחקר, יוליוס בר
 

המדיניות הפיסקלית של הממלכה המאוחדת שוב תחת זכוכית מגדלת, עם סיכון ירידה במטבע הלירה שטרלינג

בעוד שהתקציב של הממלכה המאוחדת לעונת הסתיו השאיר את השווקים אדישים למרות הגידול בהוצאות הפיסקליות שממומנות באמצעות העלאות מיסים על תעסוקה, אגרות החוב הממשלתיות הגיבו בצורה רגישה יותר מאשר עמיתיהן במכירת החוב הממשלתי העולמית האחרונה, עם עלייה בתשואות ל-10 שנים וירידה בלירה שטרלינג. השווקים בוחנים את החוב הממשלתי של בריטניה, אך מוקדם מדי לקבוע אם אנו נכנסים לרגע קריטי משמעותי שיכפה שינויים בתכנית המדיניות הפיסקלית, דבר שיגרום לעדכון כלפי מטה בצמיחה, שיעורי הריבית והתחזית שלנו ללירה שטרלינג חיובית.

בשנה שעברה, השווקים הגיבו בצורה אדישה לתקציב הסתיו של בריטניה, שהכריז על הרחבת ההוצאות הפיסקליות, אשר מומנו על ידי העלאות מיסים על תעסוקה. לאחר שנים של מדיניות מטלטלת בין גישות שונות מצד השמרנים, כולל "רגע טרס" המפורסם ב-2022 (תקופה שבה ראש ממשלת הממלכה המאוחדת לשעבר, לי אסטרס, נאלצה לשנות את מדיניותה הפיסקלית בעקבות התנגדות בשוק החוב וההשלכות הכלכליות של מדיניותה) - השווקים קיבלו את השינוי הפוליטי לכיוון הלייבור והיו אופטימיים לגבי תמיכה פיסקלית בצמיחה הכלכלית.

עם זאת, הדבר השתנה בצורה דרמטית בשבוע הראשון של השנה הנוכחית. מכירת החוב הממשלתי העולמית פגעה בבריטניה בצורה חמורה יותר מאשר בשאר, עם עלייה של כ-20 נקודות בסיס בתשואות ל-10 שנים לרמה של כ-4.8%, שיאים חדשים מאז 2008, וירידה בלירה שטרלינג. עם נשיאותו של דונלד טראמפ, נשיא ארה"ב הנבחר, שמדגיש את עניין המכסים ומבקר את ראש ממשלת הלייבור קית' סטארמר על תכניות המדיניות הפיסקליות והאנרגיה שלו, השווקים בוחנים בצורה מוגזמת את החוב הממשלתי של בריטניה.

מוקדם מדי לקבוע אם ההתפתחויות האחרונות יובילו ל"רגע טרס" שני שיאלץ התאמות בתכניות המדיניות הפיסקליות של הלייבור. עם זאת, ההתפתחויות סותרות את התחזית החיובית שלנו בטווח הקצר ללירה שטרלינג, שהייתה מבוססת על בנק אנגליה בנושא מדיניות תוקפנית בשל אינפלציה גבוהה. עם ציפיות למספר מצומצם יותר של הורדות ריבית איטיות יותר מאשר לרוב העמיתים, בריטניה צפויה להישאר כלכלת ה- G10 עם שיעורי הריבית הגבוהים ביותר במחצית הראשונה של 2025. בהתאם להתפתחויות נוספות – כלומר, אם השווקים יכפו שינוי בתכניות המדיניות הפיסקליות שיגמדו את הדחיפה הצמיחה הצפויה לשנה הזו, או אם הנתונים הכלכליים הנכנסים בכלל מעידים על האצה בהורדות הריבית של בנק אנגליה – נשקול לעדכן כלפי מטה את תחזית הלירה שטרלינג בטווח הקצר.

הכותב: דויד א. מאייר, כלכלן, יוליוס בר
 

יפן: השכר עולה, אך השוק עדיין רואה את ההעלאה בינואר כבלתי סבירה

הנתונים ממשיכים לאשר כי ביפן יש התקדמות בהעלאות השכר ושבנק יפן צפוי לראות את האינפלציה שהוא מחפש השנה. בעוד שרוב האנשים סבורים כי בנק יפן יישאר ללא שינוי עד מרץ, במיוחד לאחר ההערות האחרונות של נשיא ארה"ב הנבחר טראמפ - חולשה מתמשכת של הין היפני מתחת לרמה של 160 יין לדולר יכולה עדיין לתת דחיפה לבנק המרכזי להעלות את הריבית מוקדם יותר. אגרות החוב הממשלתיות של יפן נותרות לא אטרקטיביות מבחינת התשואה הריאלית (שלילית 0.35%) בהשוואה לתשואות גבוהות יותר של אגרות החוב האמריקאיות אחרי אינפלציה.

הין היפני התחזק לכיוון 158 מול הדולר האמריקאי לאחר שהנתונים האחרונים הראו כי השכר הבסיסי ביפן עלה באופן המרבי ביותר בשלושה עשורים בנובמבר, מה שמחזק את האפשרות שבנק יפן (BoJ) יעלה את הריבית החודש. למרות שבנק יפן הודיע כי הוא רואה התקדמות בהעלאות השכר, הבנק המרכזי נמנע מלתת אינדיקציות אם העלאת שכר תתרחש החודש. צמיחת השכר הפכה לנושא מרכזי עבור בנק יפן במאמציו להשגת אינפלציה יציבה. לאור חוסר הוודאות סביב איומי המכסים של טראמפ, סביר להניח כי נשיא בנק יפן, אונו, ישאיר את האפשרות פתוחה לפחות עד מרץ. המודל של אינדקס החליפין הלילי של בלומברג רואה סיכוי של 50% להעלאת ריבית במפגש הבא של בנק יפן.

ההסתברות להעלאה עולה לכ-80% במרץ 2025. עם זאת, אם הין היפני יעבור את רמת ה-160 מול הדולר האמריקאי, ייתכן כי בנק יפן ייאלץ לפעול מוקדם יותר. נזכיר כי ההעלאה האחרונה ביולי 2024 נגרמה על ידי חולשה חדה של הין היפני ביוני (ירידה של 3% ב-19-21 ביוני, כשהין עבר את רמת ה-160 מול הדולר). בנוגע לריביות ניטרליות, מאמר חדש של בנק יפן הציע כי הריבית הניטרלית הנומינלית עשויה לנוע בין 1% ל-2.5%. תשואת אג"ח הממשלתיות ל-10 שנים עלתה ב-1 נקודת בסיס ל-1.185%, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2011, אך התשואה אחרי אינפלציה נותרה שלילית.

יחד עם זאת, מעניין לציין כי תשואת אג"ח הממשלתיות ל-10 שנים החלה לעלות ב-10 נקודות בסיס מאז אמצע דצמבר. העקום ממשיך להתשטח לאחרונה, עם תנועות גדולות יותר בתשואות אג"ח ל-10 שנים (עלייה של 12 נקודות בסיס בחודש) בהשוואה לאג"ח ל-30 שנים (עלייה של 3 נקודות בסיס בחודש). תשואת אג"ח האוצר האמריקאי עלתה ב-45 נקודות בסיס בתקופה המקבילה. מכירת אג"ח ל-30 שנים אתמול זכתה לביקוש חזק עם יחס מכירה לכיסוי של 3.72 x, גבוה יותר מ-3.46 x בחודש שעבר. משקיעים מחו"ל הפכו לקונים נטו לאחר ביקוש חזק במכירת אג"ח ל-30 שנים. פרסום תכנית הנפקת החוב לשנה הפיסקלית הבאה צמצם את חוסר הוודאות לגבי תחזית ההיצע של אג"ח יפן.

הכותבת: מגדלנה טאו, אנליסטית אג"ח אסיה, יוליוס בר

x