יוליוס בר: שוק העבודה בארה"ב | החשש מסנקציות משפיע על מחירי הנפט | תחזית הצמיחה בהודו בהאטה

 

 
שוק העבודה בארה״ב / תמונה: Dreamstimeשוק העבודה בארה״ב / תמונה: Dreamstime
 

כלכלני יוליוס בר
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
13/01/2025

מאקרו

שוק העבודה בארה"ב: צמיחה חזקה במשרות מסיימת את מחזור הקטנת הריבית של הפד

שוק העבודה בארה"ב הפתיע עם צמיחה חזקה במשרות ושיעור אבטלה נמוך יותר. יחד עם אינפלציה שנשארה גבוהה מ-2%, תחזית הפד משתנה לגבי המשך הקטנת הריבית. אנו צופים כי מחזור הקטנת הריבית של הפד הסתיים לעת עתה, עם תחזית חיובית לכלכלה האמריקאית ואינפלציה גבוהה שמחייבת ריבית פדרלית ייעודית של 4.5% לאורך כל שנת 2025. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים צפויה להישאר מעל לריבית היעד של הפד. עדכנו את תחזית התשואות לשלושה חודשים ול-12 חודשים ל-4.7% ו-4.95% בהתאמה.

דו"ח התעסוקה לחודש דצמבר הפתיע עם גידול גבוה בהרבה מהמשרות החיצוניות - (Nonfarm Payroll)  256,000 משרות, זאת בשל גידול חזק בהעסקה במגזרי הקמעונאות, הבריאות, פנאי ואירוח והממשל. ייצור היה הענף היחיד שהראה ירידה בצמיחת המשרות. סקר משקי הבית האלטרנטיבי אישר את הנתונים החזקים עם דיווח על 478,000 משרות נוספות בהשוואה לחודשים קודמים. שיעור האבטלה, בהתבסס על סקר זה, ירד מעט ל-4.1%. נתונים חזקים אלו משאירים את שוק העבודה מאוזן. יחד עם זאת, שוק העבודה לא זועק לעזרה ממדיניות מרחיבה נוספת. אנו צופים כי מחזור הקטנת הריבית של הפד הסתיים לעת עתה, עם תחזית חיובית לכלכלה האמריקאית ואינפלציה גבוהה שמחייבת ריבית יעד פדרלית של 4.5% לאורך כל שנת 2025. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים, הנסחרת כיום מעל ל-4.6%, צפויה להישאר מעל לריבית היעד של הפד בשנת 2025. עדכנו את תחזית התשואות לשלושה חודשים ול-12 חודשים ל-4.7% ו-4.95% בהתאמה.

הכותב: דיוויד קול, כלכלן ראשי, יוליוס בר
 
 
סחורות

נפט: סבב נוסף של חששות מסנקציות

מחירי הנפט קפצו מעל 80 דולר לאחר שהממשל האמריקאי הכריז על סנקציות חדשות נגד רוסיה. אנו סבורים שהחששות לגבי השפעות משמעותיות ואספקה מצומצמת מוגזמות. ראשית, מכליות שהוטלו עליהן סנקציות נוטות להמשיך לפעול על ידי מציאת קונים אסייתיים עבור הנפט, הודות להנחות מחירים אטרקטיביות. שנית, הממשל האמריקאי הבא צפוי לשנות את התמונה העולמית, תוך שמירה על עלויות אנרגיה נמוכות עבור משקי הבית האמריקאיים. אנו שומרים על תחזיותינו לעת עתה. העלייה במחירים נראית כמנוהלת על ידי רוח חיובית בשוק, תופעה שנוטה להתהפך לכיוונים שליליים בתוך שבועות.
מחירי הנפט קפצו מעל 80 דולר לאחר שהממשל האמריקאי היוצא הכריז על סנקציות רחבות נגד רוסיה. לפי הערכות שונות, יותר משליש מצי מכליות הנפט של רוסיה כבר נתון תחת סנקציות מצד מדינות המערב.

בעוד שהסנקציות הרחבות מסבכות את הלוגיסטיקה של הנפט וכנראה יעלו את עלויות שינוע הנפט דרך הים מהמינימום האחרון, ההשפעה על מאזן השוק ואספקת הנפט צפויה להיות מוגבלת ממספר סיבות. חלקים גדולים מכלי השיט של המדינות המבודדות מהמערב, כולל רוסיה ואיראן, כבר היו תחת סנקציות אך המשיכו לספק נפט ללקוחות מחוץ למערב, כולל הודו, סין וטורקיה. מה שנקרא השוק האלטרנטיבי או "שוק הצל" התרחב והוכיח את עצמו כדינמי מאוד, דבר שמוסיף לעמידות הלא מוערכת של שוק הנפט הנוכחי.

רוסיה ואיראן זקוקות להכנסות ממכירת מוצרי נפט וגז ויכולות למצוא קונים מחוץ לטווח ההשפעה של מדיניות המערב באמצעות הנחות במחירים בהתבסס על רמות מחירים קיימות בשוק. עבור הממשל האמריקאי החדש, הפחתת עלות החיים והורדת עלויות האנרגיה עבור משקי הבית האמריקאיים הם יעד מרכזי. המשא ומתן על הסכמים באירופה ובמזרח התיכון יתחיל בקרוב. תהליך זה יוצר חוסר ודאות זמני, אך התוצאה צפויה להיות אספקת נפט רבה יותר, ולא פחותה. יתרה מכך, אנו מאתגרים את הנרטיב לגבי אספקת נפט הדוקה. אכן, מלאי הנפט הגולמי בארה"ב נמוך מהממוצעים הרב-שנתיים, אך הפער הזה מקוזז במידה רבה על ידי מלאי מוצרי הנפט המלא וחנויות הנפט המלאות של סין. אנו סבורים כי תחושת השוק, כולל שינויים במיקומים וטריידינג של מומנטום בשוק החוזים, הם שמניעים משמעותית את קפיצת המחירים של הנפט בימים ובשבועות האחרונים. זרימות כאלה צפויות להתהפך בסופו של דבר. יתרה מכך, אנו רואים יותר ירידה מאשר עלייה ברמות המחירים הנוכחיות מעל ל-80 דולר, ונבחן את תחזיותינו כשזה יהיה מתאים.

הכותב: נורברט רקר, ראש כלכלה ומחקר הדור הבא, יוליוס בר
 
 
הכנסה קבועה

הודו: תחזית הצמיחה שונתה כלפי מטה ל-6.4% לשנת הכספים 2025

לאור אותות צמיחה רכים יותר, גם הממשלה וגם הבנק המרכזי של הודו (RBI) נמצאים תחת לחץ לעזור להאיץ את הצמיחה הכלכלית לאור חוסר ודאות גובר לגבי תנאים כלכליים עולמיים. האטה בצמיחה, יחד עם אינפלציה רכה יותר, העלו את הציפיות כי ה RBI- עשוי להקל את מדיניות הריבית המגבילה בקרוב. תשואות האג"ח של ממשלת הודו ירדו בתחילת השנה, אך עלו מעט בעקבות חששות לגבי אספקת ניירות ערך. עם זאת, ה- RBI נתקל גם בקשיים כתוצאה מהיחלשות הרופי ההודי לאור התחזקות הדולר והעלייה בתשואות האג"ח האמריקאיות.

הודו עדכנה את תחזית הצמיחה הכלכלית שלה כלפי מטה ל-6.4% לשנה הפיסקלית שתסתיים במרץ 2025 (שנה פיסקלית 2025), שהיא הקצב האיטי ביותר בארבע השנים האחרונות. מדובר בשיעור נמוך מההערכה המקורית של הממשלה של 6.5%-7% ומאכזב גם בהשוואה לתחזית המעודכנת של ה-RBI לצמיחה של 6.6% לשנת הכספים 2025. בשנה הפיסקלית 2024, הודו צמחה ב-8.2%. עדכון הצמיחה נובע מנתונים מעורבים שנמסרו במהלך חציון שני של שנת הכספים 2025, כולל נתוני ביצועים כלכליים ודו"חות כספיים של חברות. הכלכלה חוותה האטה חדה בצמיחה, לרמה הנמוכה ביותר במשך שבעה רבעונים – 5.4% בהשוואה ל-6.7% ברבעון הראשון של שנת הכספים 2025, בשל צמיחה חלשה יותר בצריכה ובהשקעות. הממשל שואף להוריד את הגירעון התקציבי ל-4.9% מהתמ"ג בשנה הפיסקלית 2025, דבר שנראה מאתגר לאור ההאטה בהוצאות הממשלה בסוף השנה, בעיקר עקב הבחירות. מדד הרכישות במגזר הייצור (PMI) של הודו לדצמבר ירד ל-56.4 (נובמבר: 56.5) בשל ביקוש חלש יותר, אף על פי שהלחצים במחירים פחתו וצמיחה במשרות נרשמה.

מאידך, מדד השירותים PMI הראה עלייה לרמה הגבוהה ביותר בארבעה חודשים – 59.3 בדצמבר (נובמבר: 58.4), מונע על ידי ביקוש חזק מהעולם, שהגביר גם את פעילות הגיוס והפחתת הלחצים במחירים. כתוצאה מכך, מדד PMI המשולב עלה מעט מ-58.6 בנובמבר ל-59.2 בדצמבר. נתונים חדשים אלו יספקו את הרקע לממשלה לקביעת תקציב האיחוד לשנת 2025-2026, אשר יוגש בפברואר. עם צמיחה מאטה, על הממשלה לפעול כדי להאיץ את הצמיחה. ה RBI- נתון גם הוא תחת לחץ להוריד את הריבית כדי לעזור להחיות את הצמיחה. עד כה הם ייחסו את האטת הצמיחה לאינפלציה גבוהה שפגעה בכוח הקנייה של הצרכנים. לאחר שאינפלציית הצרכן (( retail  עלתה לשיא של 14 חודשים של 6.21% בספטמבר, היא ירדה ל-5.48% בנובמבר, מה שהגביר את הציפיות שה- RBI יתחיל להוריד את הריבית כבר בפברואר, בפגישת המדיניות הקרובה, גם אם התנאים הגלובליים מהווים אתגר.

הכותב: סוק יין יונג, אנליסט הכנסה קבועה אסיה, יוליוס בר

x