סימנים של שינוי בשוק האג"ח – טריגר לחידוש המגמה החיובית במניות?

מי שלא עסק בשוק ההון, בשנות השמונים של המאה הקודמת, לא מכיר כל כך את מושג ה-Bond Vigilantes. אלו היו ה"מפחידים" הגדולים במערכת הפיננסית, כאשר מעשיהם באג"ח הממשלתי הכתיב את הטון לבנק המרכזי, ועל ידי כך, לכל המערכת הפיננסית. במיוחד במנגנון זרימת ההון לכיוון שוקי המניות. מי היו אלו? שחקנים גדולים שראו את תפקידם להיות קצת מעבר לעשייה של כסף בשוק. לפחות על פי השמועה, הם ניסו להיות שומרי הסף של הממשל בתחום החוב, הגרעון, ובגדול, להיות ה"מחנכים" של התלמיד הסורר היושב בוושינגטון.

יש לזכור שבשנת 1971 הנשיא ניקסון שחרר את הקשר הגורדי בין הזהב לדולר, ומאז, הממשלים ראו פתאום כי טוב. אין יותר מגבלה של הדפסה ויצירת כסף יש מאין ואין סיבה לא לבקש מקוני האג"ח לממן עוד תוכניות ועוד מהלכים פיסקאליים שונים. הדבר הגיע לידי כך, ויש להודות שגם בגלל משבר הנפט, שקרתה התפרצות של אינפלציה דו-ספרתית, שגרמה לזעזועים גדולים במשק האמריקאי. הנשיא קרטר, שנפתר לאחרונה, נאם אז נאום מפורסם שבו הוא מודה על חוסר ההבנה שלו במקור הצרות הכלכליות שהוא עומד לפניהם...

וכך, שחקני האג"ח לקחו לעצמם לנסות להיות הממונים על המשמעת התקציבית. בגדול, ובקיצור: שוק האג"ח היה השוט שבו הכו את הפוליטיקאים המבזבזים, על ידי תשואות גבוהות וביקוש קטן במכרזי ההיצע של האג"ח. העניין הוא שתופעה זו נעלמה כלא הייתה מאז שנות ה-90. הורדת האינפלציה האלימה של הנגיד פול וולקר (1979-1987) ומדיניות ההרחבה והדה-רגולציה של אלן-גרינספאן (1987-2006) מחקו את כוחם של ה-vigilantes לחלוטין. מי חשב שנראה עוד את התופעה חוזרת לה עכשיו, כאשר כבר עבר רבע במאה ה-21?

למרבה הפלא, המונח חוזר עכשיו בפיהם של דעתנים ופרשנים, כאשר התשואות על האג"ח הממשלתי הארוך מייצר ויברציות בשוקי ההון (במיוחד במניות) ומעלה ספקות גדולות בדבר המשך מדיניות הורדות הריבית של בנק המרכזי. ניתן לראות זאת היטב בגרף של תעודת הסל הפופולארית ביותר של אותו אג"ח ממשלתי, TLT (נעשה על ידי TradingView):

בגרף אנו רואים את המגמה היורדת הבוהקת במיוחד, מאז השיא של 102 (17-09-2024 – כאשר התשואה של האג"ח ל-10 שנים עמדה על 3.6%), ועד תחתית של 85 (14-01-2025 – תשואה קרובה ל-4.8%). שינוי דרמטי למדי שיצרה מדיניות הריבית החדשה של הפד. אוקי, אבל נשאל עצמנו, אחרי מה שראינו בימי חמישי ושיש האחרונים (16-17-01-2025): האם לא הגענו לתחתית סבירה כאן? האם יש סימנים טכניים לכך? הנה כמה מהם שנותנים לחשוב זאת:

• המחיר חצה קו מגמה יורד חד למדי, אשר תחם את הירידה מאז השיא של 95,
• המומנטום יצר סטייה חיובית מאושרת בתאוצה (ההיסטוגרמה),
• וכאשר מסתכלים על המחזורים, ניתן לראות שעוד מעט יש סיכוי לחצייה מעלה של הקו התוחם של המחזורים השליליים לכיוון החיוביים (On Balance Volume).

כל אלו מאוד מרשימים אבל מחייבים חיזוק על ידי שפל ושיא חדשים, כדי לקבוע שינוי מגמה חדשה. בינתיים, אולי ניתן לקבל חיזוק מצד הדולר הגלובלי? הנה גרף יומי של הדולר-אינדקס (DXY) שנעשה גם בעזרת TradingView:

בגרף הזה, אנו רואים את אותו עניין מנקודת מבט אחרת, דרך חלון הסתכלות אחר: המטבע מתחזק כאשר התשואות עולות וזה הביא את הדולר הגלובלי לאזור 110 אחרי שהתחתית שלו ישבה סביב 100. התאריכים זהים למה שהזכרתי לעיל... ושוב נשאל: האם אנו מוצאים כאן חולשות מעידות על סיכוי לשינוי קרוב במגמה העולה?

• ראשית, המומנטום עצמו (לא התאוצה) כבר נתן לנו סטייה שלילית בינו ובין המחיר.
• שנית, היתד העולה היא תבנית שלילית ורק נותר לחכות לשבירה של קו המגמה התוחם התחתון שלה.
• ושלישית, ולא מסומן בגרף, ישנו מבנה גלים ברור של 5 גלים עולים שהסתיימו.
• בגדול, מחכים ש-108 תשבר, ואז יישאר לקבוע עד איפה (על פי סרגל ה-Fibo) לאן הדולר יכול לתקן.

לסיכום נאמר: כאשר כל העולם כולו מתרכז בכניסתו לתפקיד של הנישא החדש טראמפ, האם זה סביר שהוא יסכים לאחוז שלם של ריבית ריאלית במשק? כאשר הוא מעוניין בהורדת העלות של המימון ובצמיחה מהירה? לא כל כך... לכן, הוא יבקש יפה, וכנראה יקבל, את המשך הורדת הריביות. אבל, הפד אינו יכול לעשות זאת כאשר התשואות מגיבות הפוך. לכן, לחץ "מתון" יופעל על השחקנים הגדולים כדי לסיים לתקופה מסוימת את המהלך הנוגד שלהם, לקחת רווחים (קנייה של אג"ח חזרה מהשורט שעשו, ומכירת דולרים) ולתת לבנק המרכזי להגיע לריבית שאינה שונה בהרבה מהאינפלציה. דהיינו, סביב ה-3.5%. האם זה יצליח? לא ברור. הסימנים הטכניים מצביעים על הכוונה לנסות... יחד ננצח ובגדול, תמיד!

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]