גם לבורסת פרנקפורט יש "7 מופלאות" משלה - עמי גינזבורג

ביצועי היתר של מדד דאקס – שכבר זינק ב-7.5% מתחילת 2025 – נובעים מהשפעה מוגברת של כמה מניות בודדות. בניגוד ל"7 המופלאות" המקוריות מארה"ב, הכוכבות של שוק המניות הגרמני מגיעות מענפים מגוונים: תוכנה, תעשיה, אנרגיה, ביטוח וציוד בטחוני

 

 
גם לבורסת פרנקפורט יש 7 מופלאות משלה / צילום: Dreamstimeגם לבורסת פרנקפורט יש 7 מופלאות משלה / צילום: Dreamstime
 

עמי גינזבורג
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
27/01/2025

2024 לא היתה שנה טובה לכלכלת גרמניה, בלשון המעטה. הכלכלה הגדולה של אירופה והשלישית בגדלה בעולם נכנסה למיתון ומאמצע 23' היא כבר סופרת 5 רבעונים של התכווצות בתמ"ג. ברבעונים 2 ו-3 של 24' התכווץ התוצר הגרמני ב-0.3% (במונחים שנתיים), וגם השנה הקרובה אינה נראית מבטיחה במיוחד. ההתכווצות של גרמניה היא בעיקר תולדה של חולשה בביקושים מצד סין. 

סין היא שוק היצוא העיקרי של גרמניה אחרי ארה"ב. סין קונה ממנה בעיקר מכונות וציוד למפעלי הייצור הרבים שקמו בה בעשורים האחרונים. ב-2021 הסתכם היצוא של גרמניה לסין בכ-124 מיליארד דולר. ב-2022 נפל היצוא הגרמני לסין בכ-10% ל-113 מיליארד דולר, וב-2023 הוא ירד שוב ל-106 מיליארד דולר. ב-10 החודשים הראשונים של 2024 הסתכם היצוא של גרמניה לסין בכ-84 מיליארד דולר, כלומר הקצב השנתי שוב ירד לכ-100 מיליארד דולר.

לצד הירידה ביצוא לסין ובתמ"ג גם שיעור האבטלה של גרמניה החל לעלות, מרמה של 5% ב-2022 טיפס  לאחרונה שיעור האבטלה לרמה של 6.1%. אי הוודאות הכלכלית בגרמניה, כמו גם בשאר אירופה, גברה באחרונה לאור מדיניות המכסים שמבקש להשית הנשיא האמריקאי הנכנס, דונלד טראמפ.
הנתונים הכלכליים הפושרים של גרמניה השפיעו גם על הפוליטיקה הפנימית. מפלגות הימין הלכו והתחזקו בבחירות למחוזות השונים, בעיקר בחלק המזרחי של גרמניה. לקראת סוף השנה נפלה גם הממשלה הגרמנית בראשות אולף שולץ. שולץ ממפלגת SPD (הסוציאל דמוקרטית) פיטר את שר האוצר שלו, כריסטיאן לינדנר ממפלגת FDP עקב מחלוקות באשר לתקציב המדינה. בעקבות הפיטורין הקואליציה בת 3 המפלגות של שולץ - שכונתה קואליציית 'הרמזור' - התפרקה. עקב כך הבחירות בגרמניה הוקדמו וייערכו ב-23 בפברואר הקרוב, 7 חודשים לפני המועד המתוכנן.

לכאורה ניתן היה לחשוב שהצרות הללו ישפיעו לרעה גם על שוק המניות הגרמני. אבל מתברר שלא כך הדבר. במהלך 2024 רשם מדד דאקס 40 של בורסת פרנקפורט עליה נאה של כ-19% וחלף לראשונה על פני הרף של 20 אלף נקודות. התנופה הזו נמשכת ביתר שאת ב-2025 שבמהלכה כבר הספיק הדאקס לזנק ב-7.5%. בסך הכל זינק מדד המניות הגרמני בכ-28% מאז תחילת 2024. 

איך זה בעצם קרה? כיצד מציג מדד בורסת פרנקפורט ביצועים עודפים לעומת לונדון, פאריז, מילאנו, ואפילו לעומת מדד דאו ג'ונס האמריקאי? 

העיתון הפיננסי הבריטי פיננשיאל טיימס סיפק לכך לאחרונה תשובה מעניינת: גם לגרמניה מסתבר יש "7 מופלאות", משלה. 7 מניות של חברות גרמניות מובילות הן שעשו את ההבדל.

השבע הן חברת התוכנה SAP שמנייתה זינקה בשנה האחרונה ב-65%; חברת האלקטרוניקה סימנס (24%+); ספקית שירותי התקשורת דויטשה טלקום (27%+); חברות הביטוח אליאנץ (24%+) ומינכן רה (32%+), חברת סימנס אנרגיה (340%+) ויצרנית כלי הרכב הצבאיים ריינמטאל (130%+) שצורפה למדד לפני כעשרה חודשים. 

התשואה העודפת שסיפקה השביעיה הגרמנית המופלאה היא שאחראית לתשואת היתר של מדד דאקס. חשוב לציין שבניגוד ל-7 המופלאות המקוריות, השביעייה של פרנקפורט אינה עשויה מקשה אחת. יש כאן גם חברות טכנולוגיה (SAP, סימנס), גם חברות מסקטור התעשיה (ריינמטאל, סימנס, סימנס אנרגיה), וגם חברות מענפים מסורתיים כמו ביטוח ושירותי תקשורת.

 


 

חלק מהחברות כאן כמו סימנס אנרגיה וריינמטאל אינן נמנות עם צמרת החברות הגרמניות הגדולות. יצרנית המכוניות הגדולה בגרמניה, פולקסוואגן, נסחרת בשווי של 53 מיליארד יורו, גבוה מסימנס אנרגיה וריינמטאל. אבל מנייתה איבדה בשנה האחרונה 16% מערכה, אז היא לא מתאימה להיכלל בקבוצה. 
גם יצרניות המטוסים האירופית איירבוס ששוי השוק שלה נע סביב 135 מיליארד יורו הודרה מהרשימה. כך גם יצרניות המכוניות פורשה (58 מיליארד יורו), מרצדס (56 מיליארד יורו) ו-BMW (50 מיליארד יורו).

למעשה החברה היחידה שניתן לכנותה "חברת טכנולוגיה", היא סאפ, יצרנית תוכנות לניהול ארגונים. סאפ המריאה בשנה האחרונה לשווי של 320 מיליארד יורו והיא לבדה אחראית לכ-40% מקפיצה של מדד דאקס ב-24'. השווי של סאפ כמעט כפול כיום משווייה של החברה השניה ברשימה, סימנס.

הקפיצה שרשמה סאפ נובעת מהקשר שלה לטכנולוגיית הבינה המלאכותית ולשירותי הענן שהיא מעניקה, גורמים שדחפו כלפי מעלה גם את קבוצת 7 המופלאות המקורית.  

הקפיצה הנחשונית של מניית ריינמטאל נובעת מסיבות אחרות: הגידול המואץ בתקציבי ההצטיידות הצבאית של מדינות אירופה, כתולדה של המלחמה בין רוסיה ואוקראינה. 

את הזינוק הנחשוני מכולם ביצעה סימנס אנרגיה, חברה שפוצלה החוצה מתאגיד סימנס. הזינוק אצלה נבע מגידול בהשקעות בתחום האנרגיה באירופה, שחלקו נובע מניסיון להתנתק מהתלות בנפט וגז רוסיים. 

בדומה למדדי נאסד"ק ו-S&P500, העלייה בשוויין של 7 המופלאות של פרנקפורט הפכה את מדד דאקס לריכוזי הרבה יותר. 4 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בפרנקפורט – סאפ, סימנס, אליאנץ ודויטשה טלקום, מייצגות כיום כ-40% ממדד דאקס כולו. משקלה סאפ לבדה תפח לאחרונה ל-15%. התלות הזו במניות בודדות עלולה לעמוד למשקיעים לרועץ אם הסנטימנט החיובי כלפיהן יתהפך מתישהו. 

חשוב לציין עם זאת שבניגוד למדדים האמריקאים, 7 המופלאות של גרמניה מגיעות מסקטורים שונים שאין הרבה קשר ביניהם. המשמעות היא שהפיזור הסקטוריאלי במדד דאקס נראה קצת יותר מאוזן. 

כך או כך, משקיעים שמאמינים כי כלכלת גרמניה בדרך להתאושש ומעוניינים לבצע השקעה מפוזרת יותר בשוק המניות הגרמני יכולים לבחור בקרן סל שעוקבת אחר מדד דאקס שבו משקל כל מניה שווה לרעותה. מדדי משקל שווה נחשבים בדרך כלל לפחות תנודתיים מאשר מדדים שבהן שווי השוק קובע את משקל המניה במדד. החיסרון הוא שהם גם עולים בשיעור נמוך יותר כאשר מספר מניות מצומצם מושך את המדד כלפי מעלה.
 

חברה

שיעור עלייה ב-12 חודשים אחרונים

שווי שוק

(מיליארדי יורו)

תחום פעילות

 

 

 

 

סימנס אנרגיה

340%

48

מוצרים מתקדמים לענף האנרגיה

ריינמטאל

130%

32

כלי רכב צבאיים

SAP

65%

320

תוכנות ניהול ארגוניות

מינכן רה

32%

70

ביטוח משנה

דויטשה טלקום

27%

146

שירותי תקשורת

סימנס

24%

165

ייצור מכונות וציוד אלקטרוני

אליאנץ

24%

120

ביטוח ושירותים פיננסיים

x