צפוי הפד השאיר את הריבית ב-4.5% / צילום: Dreamstime
משה מימון, מומחה שווקים פיננסיים, FUNDER
29/01/2025
ג'רום פאוול, נגיד הבנק המרכזי הפדרלי בארה"ב, הודיע את הודעת הריבית היום. כצפוי הריבית נשארה על כנה, על 4.5%. זה היה צפוי, ולא עורר תגובה משמעותית בשווקים.
אבל צריך לבחון את הכוחות המשמעותיים שפועלים, חלקם מנוגדים, ולכן קשה להעריך את הכיוון להמשך.
טראמפ, הווקטור שפועל בכיוונים מנוגדים
הבעיה היא שיש נעלם גדול, עם המון השפעה ויכולת, ועם רצון עז להותיר חותם, עדיף מוקדם ממאוחר.
טראמפ נכנס בסערה לתפקיד, חתם על עשרות צווים, כולל הכרזת מצב בטחון בדרום, והתחלת פעולות גירוש משמעותיות.
בסקירה הקודמת על ריבית הפד, רשמתי -
"להערכתי, כניסתו של טראמפ תתרכז דווקא בבעיית ההגירה, ופחות בכלכלה. אני מניח שטראמפ ירצה לבצע מהלכים כלכליים מדודים, למרות שבהחלט יתכן שטרמאפ ינסה להאיץ תהליכים כלכליים על ידי התבטאויות וציוצים למיניהם".
אכן, כך הדברים התפתחו, טראמפ לא השית מכסים, לא על סין, ולא על אירופה. הסיבה היא שהוא רוצה שהשווקים יתנו לו רוח גבית, ולכן הוא התחיל במדיניות ההגירה, ולא במכסים.
השוק אמנם פירש את המהלך של טראמפ לחיוב, מבחינת 'החשש הגדול לא קרה'. אבל, טראמפ לא זנח את עניין המכסים, הוא אמר בפירוש שהוא דוחה אותם. בנוסף, אחרי שארה"ב שיגרה מהגרים לקולומביה, וסירבו לתת למטוסים לנחות, טראמפ השיט עליהם 25% מכסים, שהיו אמורים להפוך תוך שבוע ל-50%. הקולומביאנים חזרו בהם מיד. אבל אפשר ללמוד מזה על התגובות האימפולסיביות של טראמפ, ועל כך שהוא מוכן להשית מכסים גם ללא סיבה כלכלית, אלא ממש ככלי נשק, ובמיידי, מהרגע להרגע. התגובה האימפולסיבית של טראמפ שמוכן להשתמש בכלים כלכליים יחסית בקלות, לא יורדת טוב בגרון.
בנוסף, המשקיעים מקווים שהיועצים של טראמפ, סקוט בסנת, ואילון מאסק, מייעצים לטראמפ שלא כדאי להטיל מכסים במהירות ובחדות, שכן זה יגרור התחזקות של הדולר, וזה יקזז את האפקט של המכסים.
לכן כל שנותר לנו הוא להמתין לשבועות הקרובים לבחון את המדיניות של טראמפ, ולראות לאן זה הולך.
אינפלציה
נתוני האינפלציה האחרונים, ציננו את האינפלציה, ואחרי מספר חודשים שבהם היה חשש שהאינפלציה מרימה ראש, אנחנו במצב שבו האינפלציה נרגעה. האם זה סוף הסיפור? לא בטוח.
אם לחזור לטראמפ, חלק מהמדיניות של טראמפ יכולה להיות אינפלציונית בעצמה, המכסים, הורדת המסים יכולים לייצר מהלך שיאיץ את האינפלציה.
Better Safe Than Sorry
אחרי שמנינו את הכוחות המנוגדים, צריך לשאול את עצמנו מה פאוול יעשה. פאוול לדעתי יעדיף ללכת על בטווח. הוא לא ירצה לטעות שוב, אחרי שטעה בזיהוי האינפלציה, מה שאילץ אותו להעלות את הריבית באופן דרמטי, הפעם הוא ירצה להיות בטוח יותר.
אין שום בעיה עם המתנה של כמה חודשים, אחרי שהריבית ירדה בחודשים האחרונים ב-1%. פאוול בעצמו אמר שיש להמתין לתת להורדות לעבוד, ולחלחל לשווקים. צריך להמתין לכמה מדדים שנמצאים בכיוון.
בנוסף, עם חוסר הוודאות שטראמפ מכניס למערכת, אין ספק שפאוול יעדיף להיות זהיר. לכמה זמן, זו השאלה.
עדכון לייב ממסיבת העיתונאים
פאוול פתח את ההודעה, עם נימה מעט ניצית, כשאמר שבהתאם לנתונים הנוכחיים, הפד לא מרגיש שום בהילות לשנות את המסלול בו הוא נמצא, ולהוריד את הריבית.
השאלה הראשונה שפאוול נשאל, התייחסה לדרישה של טראמפ להוריד את הריבית. פאוול סירב לענות על השאלה.
לגבי שוק העבודה, אמר פאוול שהנתונים היו חיוביים בחודשים האחרונים, אבל לא מצדיקים שינוי מדיניות של הפד.
פאוול אמר שהבנק המרכזי יצטרך לתת לצעדים של טראמפ להיכנס לתוקף, לבחון את השפעתם, לפני שהפד יגיב לצעדים.
מבחינת הנתונים, אמר פאוול שהוא מצפה לראות המשך התקדמות באינפלציה, ובשוק העבודה. הוא חש שהמדיניות הנוכחית במקום הנכון, ואין בהילות לשנות מדיניות.
פאוול צופה ששירותי דיור, מרכיב משמעותי מה-PCE, יראה הקלה, ובעקבות זה גם ה-PCE ירד.
לגבי שאלה של מה פאוול רואה כריבית נייטרלית, פאוול אמר שלא ניתן לדעת, אבל כשיתקרבו ל-3%, הפד יבצע עצירה נוספת, לבחון אם צריך להוסיף להפחית את הריבית.
פאוול התייחס ל-DeepSeek, ואמר שאכן מדובר כאן באירוע משמעותי, שהפד עוקב אחר ההשלכות שלו על הכלכלה.
ביחס לוול סטריט, אמר פאוול שאין ספק שמחירי הנכסים גבוהים. אבל הפד בוחן את זה מבחינת תנאים כלכליים, ולא רואה בעיה בזה.
