סבב המכסים של טראמפ התחיל

משלת ארה"ב הודיעה על הטלה רוחבית של מכסים בקנדה, מקסיקו וסין בסוף השבוע. מכסים הם בראש ובראשונה כלי ליצור הלם ופחד המשמשים למשא ומתן. הטלתם צריכה להיות זמנית, עם השפעות אינפלציוניות יחסית מרוסנות בתוך ארה"ב, והשפעות דפלציוניות משמעותיות מחוץ לארה"ב

 

 
סבב המכסים של טראמפ התחיל / תמונה: Dreamstimeסבב המכסים של טראמפ התחיל / תמונה: Dreamstime
 

כלכלני יוליוס בר
LinkedinFacebookTwitter Whatsapp
04/02/2025

גיאופוליטיקה: סיבוב המכסים מתחיל

הנה זה קורה. ממשלת ארה"ב הודיעה על הטלה רוחבית של מכסים בקנדה, מקסיקו וסין בסוף השבוע. עמדותינו לא השתנו. מכסים הם בראש ובראשונה כלי ליצור הלם ופחד המשמשים למשא ומתן. הטלתם צריכה להיות זמנית, עם השפעות אינפלציוניות יחסית מרוסנות בתוך ארה"ב, והשפעות דפלציוניות משמעותיות מחוץ לארה"ב. כפי שציפינו, אנחנו נכנסים לתקופה של רעש פוליטי ואי-ודאות כללית, מרכיב שהשפיע על עמדותינו לקראת 2025. נמשיך להעריך את המצב ולעדכן את עמדותינו.

הפוליטיקה של ממשלת טראמפ, שמבוססת על גורם ההפתעה והפחדה, נותרה די צפויה. בסוף השבוע הודיעה ממשלת ארה"ב על מכסים רחבי היקף על קנדה, מקסיקו וסין, ורשימת המדינות צפויה להתפשט עוד בעתיד. עמדותינו לגבי מכסים נותרו ללא שינוי. ראשית, אנו רואים במכסים בעיקר כלי טקטיקה במשא ומתן להשגת מטרות אחרות, כמו טיפול בהגירה ובמשבר האופיואידים (משבר הבריאות הציבורית בארה"ב, שנגרם כתוצאה משימוש יתר בתרופות משככות כאבים המכילות אופיואידים, חומר ממכר שגרם לעלייה במקרי המוות בארה"ב). אנו עדיין סבורים כי מכסים יוטלו בסופו של דבר רק באופן זמני עד להשגת פתרונות פוליטיים מקובלים.

המהפך במכסים הנמוכים על סחר באנרגיה עם קנדה מראה כי לממשלת ארה"ב יש עדיין מרכיבי פרגמטיזם כלכלי. שנית, השפעת מכסי הסחר צפויה להיות יותר דפלציונית, מחוץ לכלכלה האמריקאית מאשר אינפלציונית בתוכה. הצרכן האמריקאי דומיננטי מדי, והיצרנים הזרים ככל הנראה יעניקו הקלות במחירים כדי לשמור על נתחי שוק. דולר חזק יותר גם מסייע להקל את השפעת המכסים. כמובן, ההשפעות יהיו כנראה יותר מורכבות בפרטים. בכמה סקטורים, הכוחות מאוזנים יותר, כמו בסקטורים עליונים הקשורים למשאבים, כולל אנרגיה ומתכות. לדוגמה, נראה כי קנדה יכולה למכור את הנפט שלה אחרי מעבר דרך ארה"ב בשווקים גלובליים מבלי לשאת במכסים אמריקאיים, מה שיכביד את העול בעיקר על הצרכנים האמריקאיים. שלישית, הסכסוך סביב המכסים מכניס לא מעט אי-ודאות לשווקים, כפי שציפינו. האי-ודאות מתפשטת גם לתגובות פוליטיות שקשה לנבא וגם לתקופות של "עין תחת עין", אבל גם להשפעות כלכליות לא ברורות. אירופה עד כה לא הושפעה, אך צפויה להיתקל בסבב נוסף של מכסים אמריקאיים גם כן. נמשיך להעריך את המצב ולעדכן את עמדותינו.

הכותב: נורברט רוקר, ראש תחום כלכלה ומחקר הדור הבא, יוליוס בר
 
 
מתכות תעשייתיות ויקרות: השפעת המכסים של טראמפ

התגובה למכסים של טראמפ על סין, קנדה ומקסיקו הייתה שלילית בכל תחום השוק המתכתי, בעיקר בשל עמדת הימור נמוך בשווקים הפיננסיים באופן כללי. ההשפעה הבסיסית על הביקוש למתכות לא ברורה כמו שהיא נראית במבט ראשון ותלויה מאוד בשאלה כמה זמן המכסים יישארו בתוקף, בהתחשב בכך שהם לא נוגעים לסחר עצמו אלא למטרות אחרות. באופן כללי, מכסי טראמפ הם אינפלציוניים בתוך ארה"ב ודפלציוניים בחו"ל. מעבר להשפעה הבסיסית, אנו רואים בהם כנטל על תחושת השוק ולכן החלטנו להוריד את תחזיתנו לגבי נחושת ל- "ניטרלי".

לסוחרי המתכות, מכסי טראמפ על סין, קנדה ומקסיקו לא היו הפתעה. במהלך המסחר בבוקר יום שני, התגובה הייתה שלילית ברחבי השוק, עם ירידות מחירים בין 0.6% לזהב ועד 2.0% לנחושת. אחרי שיא מחירים שנרשם בשבוע שעבר בעקבות שמועות על מכסים, נראה כי זו עוד דוגמה של קנייה סתמית של שמועה. התגובה הכללית בשוק נראית בעיקר כנסימנטלית (רגשית), שמצביעה על עמידה בעמדה של הימור נמוך בשווקים הפיננסיים עקב אי-ודאות כלכלית ופוליטית גוברת. אנו עדיין רואים במכסי טראמפ כלי להשגת מטרות שאינן קשורות לסחר, מה שעושה את ההשפעה הבסיסית פחות ברורה מכפי שנראה במבט ראשון. בשוקי הזהב והכסף, מדובר בעיקר בשרשרת הערך של זיקוק. ארה"ב מייבאת כמות משמעותית של זהב וכסף דורה מקנדה וממקסיקו לצורך זיקוק פנימי, ועתה זה הפך ליקר יותר.

חלק מהחומר הזה עשוי להיות מנותב לאירופה. בשוקי המתכות התעשייתיות, אלומיניום בולט. ארה"ב תלויה מאוד באלומיניום הקנדי, שמהווה כשלושה רבעים מהיבוא שלה, כשחלק מהחברות מקיימות אינטגרציה של שרשרת הערך, כלומר משלבות את תהליך הייצור או העבודה שלהן בין שני המדינות (קנדה וארה"ב), כדי לנצל את היתרונות הכלכליים של כל אחת מהן. באופן כללי, השפעת המכסים על המתכות התעשייתיות תהיה ממוקדת בייבוא מוצרים חצי-גמורים ומוצרים אינטנסיביים במתכות מסין וממקסיקו, כמו מוצרים אלקטרוניים ומוצרי בית. בעוד שחשיבותה של סין צנחה בשנים האחרונות עקב המתחים המסחריים והמכסים שהוטלו, חשיבותה של מקסיקו גדלה כאשר היא הרחיבה את טביעת הרגל שלה בארה"ב. עם זאת, במקרים רבים, המוצרים שיוצרו במקסיקו יוצרו במפעלי סין.

באופן כללי, ההשפעה הבסיסית על הביקוש למתכות תלויה בשאלה כמה זמן המכסים יישארו בתוקף, ושוב מדובר במכסים שהוטלו להשגת מטרות אחרות, כמו הנושא של ההגירה ומשבר האופיואידים. הם צפויים להיות אינפלציוניים בתוך ארה"ב – בעיקר דרך פרמיות מחירים גבוהות יותר – ודפלציוניים בחו"ל. עם זאת, אנחנו עדיין רואים במכסים כנטל על תחושת השוק שיביא לשמירה על מחירי המתכות התעשייתיות, לפחות בטווח הקצר. לכן, אנו מורידים את תחזיתנו לגבי נחושת ל"ניטרלי" תוך הפחתת תחזיות המחירים שלנו. במקביל, אנו שומרים על תחזיותינו לגבי אלומיניום ועפרות ברזל ללא שינוי.

הכותב: קארסטן מאנק, ראש תחום מחקר הדור הבא, יוליוס בר

x