נתוני התעסוקה בארה"ב רומזים על מהלכים הבאים של הפד

המשכורות הלא חקלאיות של חודש ינואר לא חקלאיות פספסו את התחזיות שעמדו על 143,000, וזה הרבה מתחת להערכות שעמדו על 170,000. הנתונים הללו בהחלט ילקחו בחשבון בשיקולי הפדרל ריזרב בפגישתו הבאה שתתקיים במרץ, כפי שפאוול הדגיש היום בנאומו בקונגרס, ויפורט בהמשך.

מה זה אומר?

האותות המעורבים הללו מדגישים שוק עבודה שעדיין נמצא במצב תקין. שיעור האבטלה יציב סביב 4%, נתון שמצביע על תעסוקה כמעט מלאה, מה שלא מעורר יותר מידי חששות אינפלציוניים. 

שיעור האבטלה התייצב סביב 4%. גרף מאת TradingView

אבל יחד עם זאת, נתונים עדכניים מראים שציפיות האינפלציה בכל זאת עלו ל-4.3% מ-3.3%, וזה מסמן שיא מאז נובמבר 2023. העלייה הזו היא כנראה תוצר של דאגות שהתעוררו מההשלכות הכלכליות שיכולות להיות מהמדיניות האחרונה של נשיא ארה"ב סביב העלאות המכסים.

מדובר בסביבת עבודה חזקה שמצביעה על כך שהפדרל ריזרב עשוי לדחות את הורדת הריבית שמצפים לה בועידת השוק הפתוח של הפד שעתידה להתקיים ב-18בחודש מרץ. המטרה של הדחייה הזו היא להטמיע טוב יותר את ההשפעות שיש לכל מדיניות חדשה. עם זאת, העלייה בציפיות לאינפלציה כן מוסיפה אי ודאות. משקיעים עשויים לשקול מחדש מגזרים המושפעים מאוד משיעורי הריבית, כמו דיור ומוצרי צריכה.

ואכן, יו"ר הפד חיזק את הסברה הנ"ל היום בנאומו בקונגרס וציין שהפד עדיין לא ממהר להוריד את הריבית. לדבריו, הבנק המרכזי לא צריך למהר להתאים את שיעורי הריבית, ואותת על כך שהם יתאזרו בסבלנות רבה לפני שיורידו עוד יותר את עלויות ההלוואות.

הוא הוסיף שעמדת המדיניות של הפד עכשיו היא פחות מגבילה באופן משמעותי ממה שהייתה לפני כן, והכלכלה נותרה חזקה. פעולות מהירות מידי יכולות בסופו של דבר לפגוע במאמצים של הפד להשתלט על האינפלציה בדיוק כמו שצמצום ריסון המדיניות לאט מדי או מעט מדי עלול להחליש יתר על המידה את הפעילות הכלכלית והתעסוקה.

בתגובה לדבריו ובעודו נואם, התשואות של האג"ח הממשלתיות עברו לשיאים תוך יומיים ממש בזמן שפאוול נאם וכמו כן, המשקיעים גם השאירו ללא שינוי את הציפיות שלהם להורדות הריבית ב-2025.

למעשה, מתחילת חודש פברואר, ציפיות המשקיעים להורדת הריבית הפכו להיות שמרניות יותר. בתחילה, השווקים ציפו לכמעט שלוש הורדות ריבית השנה. אך על רקע אינדיקטורים כלכליים חזקים מהצפוי, כמו דוחות עבודה חזקים ולחצים אינפלציוניים מתמשכים, חל שינוי וגם המשקיעים החלו להאמין שהפד עשוי לשמור על ריבית גבוהה יותר לתקופה ארוכה יותר. כתוצאה מכך, כמה אנליסטים צופים כעת שהבנק המרכזי עשוי ליישם רק שני קיצוצים של רבע נקודות, מה שיוריד את הריבית לטווח יעד של 3.75% עד 4% עד סוף 2025.

בכל אופן, ההחלטה של הפד להתעכב עם הורדת הריבית הזו מגיעה לאחר שכזכור, וועדת השוק הפתוח הפדרלית הורידה את הריבית בכל אחת משלושת הפגישות האחרונות שלה בשנת 2024. כבר אז הפד סימן שהוא מתכוון ככל הנראה להשאיר את הריבית על כנה עד שיראו התקדמות נוספת בהורדת האינפלציה, וכעת הם גם ממתינים לפרטים והתפתחויות על תוכניות המדיניות הכלכלית של הנשיא טראמפ.

אז שוק העבודה נשאר חזק, מה שמאפשר להם להתעכב עם הורדות ריבית נוספות וכמו כן, נתוני התעסוקה העדכניים ביותר הציגו תמונה של שוק עבודה מואט, אך יציב ואילו האינפלציה, כפי שנמדדה במדד המועדף של הפד, עדיין מעל היעד של 2% של הבנק המרכזי.

בינתיים, הצעות המדיניות של טראמפ, מוסיפים שכבה של אי ודאות לתחזית הכלכלית וכנראה יעוררו שורה של שאלות בפגישת הפד הבאה. הרי טראמפ העלה את המכסים על סחורות מסין ועל כל היבוא של פלדה ואלומיניום, ובנוסף, איים על מכסים נוספים על קנדה ומקסיקו.

מיותר להזכיר שהצעדים אלה עלולים להפעיל לחץ כלפי מעלה על האינפלציה, להכביד על הצמיחה הכלכלית או להגביל את מספר העובדים הזמינים, ולכל אלה יהיו כנראה השלכות מדיניות על הפד. חלק מבכירי הפד כבר התחילו לקחת בחשבון את המדיניות של טראמפ בתחזיות שלהם לגבי האופן שבו הכלכלה תתפתח.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של סוגי ניירות הערך המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.