עולם האג"ח: סיכום יומי עם הפנים קדימה

 אג"ח ממשלתי ומאקרו

• המדד המשולב למצב המשק עלה בחודש יוני ב 0.2% . נתוני המדד מצביעים על המשך התרחבות הפעילות במשק אך בקצב מתון יותר ברביע השני של 2011 בהשוואה לרביעים הקודמים. עלייה חלה במדד הייצור התעשייתי ובמדד פדיון המסחר והשירותים כשמנגד ירדו מדדי יבוא הסחורות וייצוא השירותים.

•  להערכתנו, לאחר מדד יוני שיצא בהתאם לתחזיות והרגיעה במגמת האינפלציה בחודשים האחרונים, נמוכים הסיכויים להעלאת ריבית החודש וכן הולכות ומתרחקות העלאות ריבית נוספות, בפרט לאור המצב בעולם וההתמתנות ההולכת ומסתמנת בתחום הדיור.

• עקום הציפיות האינפלציוניות השתטח. העליות והביקושים הערים לאגרות במח”מ בינוני וארוך משקפים את התבססות ההערכה להעלאת ריבית מתונה אך זו תתאפשר רק אם תחול ירידה בלחץ האינפלציוני. עקום ציפיות שטוח אינו מתאים לתרחיש שכזה ומזמין ירידה בציפיות ופוגע באטרקטיביות של הצמודים הארוכים.

•  עקום תשואות המק”מ משקף חוסר סדר באפיק זה ומזמין ביצוע ארביטראז’ בנקודו ת מסוימות דרך מכירת מח”מ וקנייתו באופן סינטטי לדוגמה: מכירת מק”מ 1211 או 112 | וקנייתם באופן סינטטי גם מק”מ 412 מעוות למעלה משבועיים.

אג"ח קונצרני

• מתחילת החודש עלו מדדי התל בונד ב 0.9%- וזאת, על רקע המשך פדיונות בקרנות הנאמנות.

•  מדד תל בונד 60 נסחר במרווח של כ 2.08%- מעל העקום הממשלתי הצמוד. מדד תל בונד שקלי נסחר במרווח של כ 1.61%- מעל העקום השקלי. העליות במדדי התל בונד התרחשו על רקע עליות מחירים חדות יחסית באגרות החוב הממשלתיות הארוכות.

•  נראה כי חוסר הודאות לגבי ההתפתחויות באירופה ובארה”ב עשוי לתרום להמשך תנודתיות במדדי התל-בונד.

•  מחוץ למדדי התל-בונד יש להקפיד על סלקטיביות והתמקדות במח”מ קצר ובחברות עם יכולת איתנה להחזר חוב.

•  אירועים נקודתיים בחברות המנוהלות ע”י טייקונים, מושכים כותרות גדולות ויוצרים עיוותים בחלק מהאיגרות הקונצרניות. הזדמנויות קניה נוצרות בעיקר לאלו הפועלים תוך כדי ניתוח כלכלי מקצועי.

אג"ח חו"ל

•  מי מעוניין לרכוש אג”ח ל 2013- בכמעט 40% תשואה? כנראה שאף אחד! האג”חים של יוון ממשיכים לקבוע שיאים חדשים מדי יום. להזכירכם, מדובר במדינה שנמצאת בכותרות, ולמשבר שלה יש השפעה גלובלית רחבה. ולמרות זאת, החשש הגדול מונע משמשקיעים לרכוש אג”ח של מדינה חברת האיחוד האירופאי עם הסדר הלוואות
  גלובלי.

•  בגרף מימין לא ניתן לטעות, עקומי המדינות אירלנד, יוון ופורטוגל מגלמים כולם הסדר חוב כזה או אחר. וכנראה שזה יהיה נכון.

• השאלה היחידה היא “מי ינקה את הלכלוך”. ראשי האיחוד מנסים לגלגל את הפתרון האמיתי לאחר הבחירות, ולבנתיים ממשיכה ה”מאניה-דפרסיה”. לא שינוי אמיתי.

•  אי ההתקדמות בנושא החוב האמריקאי והאירופאי מביא אותנו להמליץ על הארכת מח”מ בכל הזדמנות שהאג”ח לעשר שנים עובר את ה 3%- תשואה. כמו כן, נמליץ לנצל ימים של עליות חדות לטיוב תיק האג”ח, ז”א - עלייה בדירוגים ומכירת אג”ח נחות ללא בטוחות.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.