הנתון שיפורסם השבוע יספק אינדיקציה ראשונה לתפיסת השוק את ממשל טראמפ

השווקים ממשיכים להפגין יציבות מול התנודות במכסים ובריבית, כאשר ה-S&P 500 וה-Stoxx 600 נסחרים קרוב לשיאי כל הזמנים. הרגישות של הריביות לנתוני מקרו נותרה גבוהה, כאשר תשואת האג"ח ל-10 שנים של ארה"ב עלתה מעל 4.6% בעקבות מדד המחירים לצרכן (CPI) גבוה מהצפוי בשבוע שעבר, לפני שסיימה את יום שישי ברמה של 4.47% עקב נתוני מכירות קמעונאיות חלשים.  

לקראת ההמשך, מדיניות טראמפ בנוגע לגירוש מהגרים בהיקף נרחב והטלת מכסים צפויה להגביר את האינפלציה. לא מפתיע שהפד אינו ממהר להוריד ריבית, ונראה כי הסביבה של ריביות גבוהות לאורך זמן תימשך, עוד לפני שהשפעת המכסים תורגש בפועל. ממשל טראמפ שוקל הטלת מכסים הדדיים על שותפי סחר, כאשר הם צפויים להיכנס לתוקף ב-1 באפריל.  

במקביל, היחסים בין ארה"ב לאירופה נמצאים תחת מעקב בעקבות ההתפתחויות האחרונות בוועידת הביטחון במינכן. עם זאת, המניות האירופיות ושער החליפין EUR/USD נהנים מהשיחות המוקדמות על הסכם שלום אפשרי באוקראינה, שהמשקיעים עוקבים אחריו מקרוב. מחירי הגז באירופה, שנמצאים בשיא של שנתיים (חוזה הדגל ההולנדי TTF ברמה של 58 אירו למגה-ואט שעה) עקב ירידה במלאי וחורף קשה יותר, צפויים לרדת.  

נשיאת הבנק האירופי המרכזי (ECB), כריסטין לגארד, הכירה בכך שהאינפלציה נמצאת במגמת ירידה, אך הזהירה שהסיכון ממכסים גבוה. ה-ECB צפוי להמשיך עם הורדות ריבית גם אם הפד יעצור, לאור הצמיחה החלשה בגוש האירו. הורדות ריבית והסכם שלום באוקראינה עשויים להוות חדשות חיוביות במיוחד עבור חברות תעשייתיות עתירות אנרגיה באירופה. בהמשך, הבחירות המוקדמות בגרמניה צפויות להיות במוקד העניין בסוף השבוע הקרוב.  

באסיה, מדד ההאנג סנג חווה מימוש רווחים לאחר הראלי האחרון שנגרם מהשקת DeepSeek, בעוד המשקיעים מעריכים את תוצאות הרווחים של חברות הטכנולוגיה ואת המסקנות מהכנס הטכנולוגי המתקיים היום בבייג'ינג. בנוסף, המשקיעים יעקבו השבוע אחר פרסום הדוחות הכספיים של 5% מחברות ה-S&P 500 ו-12% מחברות ה-Stoxx 600, כמו גם החלטות הריבית של הבנקים המרכזיים באוסטרליה (RBA), ניו זילנד (RBNZ) ואינדונזיה (BI).  

1. ארה"ב: חוסן כלכלי

נתוני האמון שיתפרסמו השבוע יספקו אינדיקציה ראשונה לגבי תפיסת השוק את ממשל טראמפ לאחר חודש בתפקיד. בין הנתונים שיפורסמו: מדד Empire State ומדד שוק הדיור של NAHB ביום שלישי, מדד פילדלפיה של הפד ומדד האינדיקטורים המובילים ביום חמישי, וכן מדדי ה-PMI של ארה"ב ביום שישי. לאחר נתוני CPI חזקים מהצפוי שפורסמו בינואר, תחזיות המחירים יעמדו במוקד הנתונים. בנוסף, יתפרסמו נתוני שוק הדיור, כולל התחלות בנייה ואישורי בנייה ביום רביעי, ומכירות בתים קיימים ביום שישי.  

על פי נתוני מדד Case-Shiller, מחירי הבתים בארה"ב היו גבוהים ב-3.8% ביחס לשנה הקודמת נכון לנובמבר 2024, ומכירות הבתים החדשים עלו ב-3.6% בדצמבר, עם גידול שנתי של 2.4% בין דצמבר 2023 לדצמבר 2024. בשנת 2025, המחירים צפויים לעלות בקצב איטי יותר, לנוכח עלייה במלאי הבתים וריביות המשכנתא שנותרות גבוהות (ממוצע משכנתא ל-30 שנה עומד על יותר מ-7% נכון לינואר 2025). עם זאת, שוק העבודה החזק וצפי להפחתות מס מצד הממשל עשויים לתמוך בענף הנדל"ן במחצית השנייה של השנה.  

באופן כללי, שוק העבודה החזק, מדד ה-CPI החיובי והשפעות האינפלציה האפשריות ממכסים חדשים תומכים בהשארת הריבית ללא שינוי לתקופה ממושכת על ידי הפד.  

מסקנה: נתוני האמון שיתפרסמו השבוע יספקו אינדיקציה ראשונית לגבי התגובה הציבורית למדיניות טראמפ לאחר חודש בבית הלבן.

2. גוש האירו: פוקוס על הבחירות בגרמניה  

לאחר קריסת הקואליציה התלת-מפלגתית של הקנצלר אולף שולץ בשנה שעברה, הבחירות המוקדמות בגרמניה שיתקיימו ביום ראשון נמצאות במרכז תשומת הלב. על פי סקרים לאומיים, המפלגה הנוצרית-דמוקרטית (CDU/CSU) מובילה עם כ-30% מהקולות. אחריה, עם כ-20%, נמצאת מפלגת הימין הקיצוני אלטרנטיבה לגרמניה (AfD), כאשר מפלגת הסוציאל-דמוקרטים (SPD) של שולץ עומדת על כ-15% בלבד. אחוז גבוה של מצביעים מתלבטים מייצר חוסר ודאות משמעותי לגבי תוצאות הבחירות.  

במישור הכלכלי, פרסום הנתונים החשוב ביותר השבוע יהיה מדדי מנהלי הרכש (PMI) של פברואר שיפורסמו ביום שישי. המשקיעים יבחנו כיצד הפעילות העסקית מתפתחת בגוש האירו, לאחר שהנתונים הסופיים של ינואר הצביעו על עלייה במדד ה-PMI המשולב לרמה של 50.2 (דצמבר: 49.6), מה שמסמן, לראשונה, חזרה לאזור הצמיחה מאז אוגוסט 2024.  

בנוסף, נתוני מאזן הסחר של דצמבר יתפרסמו היום, ומחר יפורסם מדד ZEW למורל כלכלי. ביום חמישי צפויים נתוני תפוקת הבנייה של דצמבר, אשר לאחר שמונה חודשים רצופים של ירידה שנתית, רשמו בנובמבר עלייה שנייה ברציפות. כמו כן, צפוי להתפרסם מדד אמון הצרכנים של גוש האירו לחודש פברואר, שצפוי להראות שיפור קל אך עדיין להיוותר מתחת לממוצע ארוך הטווח.  

מסקנה: יהיה מעניין לראות כיצד נתוני ה-PMI של גוש האירו יתנהגו לאחר העלייה של ינואר, במיוחד לאור חוסר היציבות הפוליטית באירופה והחששות מהשלכות שליליות אפשריות מהגבלות סחר ומכסים.  

3. בריטניה: פרסום נתונים כלכליים נרחבים  

השבוע יספק תובנות ראשונות לגבי מצב הכלכלה הבריטית בפתיחת 2025. ביום שני פורסמו נתוני מחירי הנדל"ן של Rightmove, וביום שלישי יפורסמו מדדי שוק העבודה של דצמבר-ינואר. ביום רביעי יתפרסמו נתוני האינפלציה של ינואר, וביום שישי יגיעו נתוני הצריכה הפרטית ומדדי PMI לפברואר, הנחשבים קריטיים למעקב אחר מגמות כלכליות.  

מאחר והנתונים הכלכליים נחלשו לקראת סוף 2024, המשקיעים יעקבו כדי לראות האם הצריכה הפרטית והמכירות הקמעונאיות התייצבו. מדד PMI לתעשייה לינואר הציג סימנים מעודדים של ייצוב, וצפוי להראות שיפור קל נוסף בפברואר. עם זאת, עליית מחירי האנרגיה האחרונה עלולה למנוע ירידה חדה יותר באינפלציה. אם נתוני הצמיחה יהיו חזקים מהצפוי ושיעורי האינפלציה ימשיכו להיות עיקשים, זה עלול לדחות את הורדת הריבית של בנק אנגליה (BoE) הצפויה במרץ.  

מסקנה: היקף הנתונים הכלכליים השבוע יספק אינדיקציות מוקדמות לקראת החלטת הריבית של בנק אנגליה במרץ.  

4. סין: הריבית צפויה להישאר ללא שינוי  

סין צפויה לפרסם השבוע את ריביות ההלוואות לתקופה של שנה ולחמש שנים לחודש פברואר. הריביות המרכזיות צפויות להישאר ללא שינוי ברמה של 3.1% ו-3.6% בהתאמה.  

בעקבות תמריצים פיסקליים, הצריכה המקומית בסין הראתה מגמות חיוביות במהלך חופשת ראש השנה הסיני (CNY), עם שיאי נסיעות חדשים. מאחר ואמצעי התמרוץ כבר מספקים תמיכה לביקוש המקומי, אנו מעריכים כי הבנק המרכזי של סין (PBoC) יותיר את הריבית ללא שינוי בשלב זה. הריבית בסין כבר נמוכה ביחס לכלכלות מפותחות, ולכן יש מרחב מוגבל להפחתות נוספות.  

עם זאת, אם הכלכלה תאט עקב עליית מכסים מצד ארה"ב, ייתכן כי ה-PBoC יבחר להוריד ריבית בהמשך השנה.  

מסקנה: המניות בהונג קונג הציגו ביצועים חזקים לאחרונה בעקבות ההשפעות החיוביות של חופשת ראש השנה הסיני והתפתחויות ה-AI של DeepSeek. תמריצים פיסקליים נוספים עשויים להמשיך לתמוך באווירה חיובית בשוק, בעוד שהמדיניות המוניטרית תשחק תפקיד משני יותר.