עולם האג”ח

 אג''ח ממשלתי ומקרו

•  כצפוי, הותיר בנק ישראל את הריבית המוניטרית ללא שינוי תוך ציון כי מחלקת המחקר צופה אינפלציה מצטברת של 2.9% ב 12- החודשים הקרובים. עוד הוסיף בנק ישראל ועדכן כי הצפי שלו לריבית בעוד שנה הופחת לרמה של 4% בלבד. נראה כי הגורם העיקרי להותרת הריבית על כנה הוא החשש מהתמתנות בקצב הצמיחה בארץ ובעולם.

•  בנוסף, ציין הבנק כי הצעדים שנקטו בנק ישראל ומשרד האוצר בתחום הנדל”ן צפויים
  לתת את אותותיהם בשנה הקרובה.

•  לאחר תקופה של מספר שבועות בהן האפיק הממשלתי הארוך הניב רווחי הון נאים
  בדמות עליות מחירים של כ- 2% באפיק הצמוד ועליות של כ- 1.5% באפיק הלא
  צמוד מתחילת החודש, נראה כי לעת עתה מהלך ירידת התשואות נעצר.

•  ציפיות האינפלציה נמצאות כעת ברמה של כ- 3% בטווחים הקצרים בינוניים ו- 2.8%
  בטווחים הארוכים.

•  לאור הנאמר לעיל נראה כי יש לתת משקל דומה לאפיק הצמוד ביחס לאפיק השקלי
  תוך מעבר למח”מ קצר יותר הן באפיק הצמוד והן באפיק השקלי.

•  רמות המרווחים בגילונים סבירות להשקעה כהגנה משינוי סנטימנט לחיובי יותר.

אג''ח קונצרני

•  לאחר מהלך חיובי בשבוע האחרון שבו הפגינו הצמודים הממשלתיים הארוכים ביצועי
  יתר, בדקנו האם יש עדיפות להסיט כספים לקונצרני במח”מ 5 שנים ומעלה.

•  בגרף המצורף מופיעה התשובה, ניתן לראות שהתשואות במשלתי )באדום( יורדות,
  הקונצרני לא נשאר מאחור, אך כאשר תמחור הקונצרני אינו נכון קרי, רמות המרווחים
  נמוכות, יש לצפות לביצועי יתר של הממשלתי . בתקופה הקרובה נצפה לסגירת
  הפער המופיע בגרף כלומר רמות המרווחים יעלו אל מול ירידה בתשואות הממשלתי
  ובמילים אחרות בשלב זה ראוי להימנע מקונצרני במח”מ ארוך.

•  בטווח הבינוני והקצר יש עוד מספיק בשר במרווחי הקונצרני בדירוג A.

•  EX תל בונד - במסגרת המדד ביצענו עדכון מיוחד, במהלכו הוצאנו את אאורה ה’ -
  עקב עליה משמעותית ברמת הסיכון של החברה. במקומה נכנסת למדד דלק אנרגיה
  ג’. האג”ח של דלק אנרגיה מתאפיין במח”מ קצר יחסית ובביטחונות קשיחים בדמות
  יחידות השתתפות של אבנר ודלק קידוחים, בעלות השליטה בקידוח תמר.

• יום הירידות שראינו אתמול בשוקי המניות היה מצוין! הירידות ביום רביעי נתנו
  לפוליטיקאים בארה”ב רמז מה יקרה אם הם לא יגיעו להסכמה ומהר. כנראה
  שבראייה לאחור עזרו מאוד בהגעה להסכם. אמנם הירידות נבעו גם מנתוני מאקרו
  חלשים ביותר, אבל נקשרו מיד לבעיית תקרת החוב.

•  ההבנה שארה”ב הולכת לאבד את דירוג ה- AAA , עם הסכם או בלעדיו, הפכה להיות
  הקונצנזוס. ומכאן סביר להניח שהיא תהיה כנבואה שמגשימה את עצמה. הויכוח
  סובב סביב השאלה מה יקרה בעקבות הורדת דירוג שכזו.

•  אובדן הדירוג המושלם יביא את המשקיעים לחפש את הנכסים הבטוחים “באמת”.
  כך אנו רואים שיא חדש לזהב בכל יום. כמו כן המשקיעים נעים לעבר מטבעות AAA
  יציבים: דולר אוסטרלי, קנדי ופרנק שוויצרי. המטבעות האלו מתחזקים באופן רציף
  מול הדולר.

•  להערכתנו תהיה הסכמה בנוגע לתקרת החוב, והדירוג של ארה”ב יירד. אנו ממשיכים
  להמליץ על הזהב וממליצים למשקיע הספקולנט להשקיע בדולר האוסטרלי, הקנדי
  ובדולר האוסטרלי.

אג''ח חו''ל

•  יום הירידות שראינו אתמול בשוקי המניות היה מצוין! הירידות ביום רביעי נתנו
  לפוליטיקאים בארה”ב רמז מה יקרה אם הם לא יגיעו להסכמה ומהר. כנראה
  שבראייה לאחור עזרו מאוד בהגעה להסכם. אמנם הירידות נבעו גם מנתוני מאקרו
  חלשים ביותר, אבל נקשרו מיד לבעיית תקרת החוב.

•  ההבנה שארה”ב הולכת לאבד את דירוג ה- AAA , עם הסכם או בלעדיו, הפכה להיות
  הקונצנזוס. ומכאן סביר להניח שהיא תהיה כנבואה שמגשימה את עצמה. הויכוח
  סובב סביב השאלה מה יקרה בעקבות הורדת דירוג שכזו.

•  אובדן הדירוג המושלם יביא את המשקיעים לחפש את הנכסים הבטוחים “באמת”.
  כך אנו רואים שיא חדש לזהב בכל יום. כמו כן המשקיעים נעים לעבר מטבעות AAA
  יציבים: דולר אוסטרלי, קנדי ופרנק שוויצרי. המטבעות האלו מתחזקים באופן רציף
  מול הדולר.

• להערכתנו תהיה הסכמה בנוגע לתקרת החוב, והדירוג של ארה”ב יירד. אנו ממשיכים
  להמליץ על הזהב וממליצים למשקיע הספקולנט להשקיע בדולר האוסטרלי, הקנדי
  ובדולר האוסטרלי. כלכלני מנורה מבטחים פיננסים