השבוע בוול סטריט: החלטת הריבית והתחזיות של הפד

השבוע מתכנסת הוועדה המוניטרית של הפדרל ריזרב וההערכות הן כמעט פה אחד: לא צפויה ירידת ריבית כרגע. אבל זה ממש לא אומר שמדובר באירוע שולי או חסר עניין כי הפד יפרסם את התחזיות הכלכליות המעודכנות שלו, כולל את המסמך המכונה "מטריצת הנקודות" (Dot Plot) שתתן הצצה למחשבות הפנימיות של קובעי המדיניות. במסמך הזה, כל אחד מהחברים בוועדה מציג את התחזית האישית שלו לגבי גובה הריבית בשנים הקרובות ויחד מתקבלת תמונה על איך הפד רואה את ההתפתחות של אינפלציה, צמיחה כלכלית, וריביות.

מבחינת המצב הכלכלי, הסימנים מעורבים והנתונים לא ברורים. הבעיה המרכזית כיום היא שהנתונים הכלכליים לא מצביעים על כיוון חד-משמעי: מצד אחד, מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה"ב ירד ל-2.4% במאי – התקדמות משמעותית לעבר יעד האינפלציה של 2%. מצד שני, מדד הליבה (זה שלא כולל מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים) עדיין תקוע על 2.8%, שזה הרבה מעל היעד.
 

מדד הליבה עומד על 2.8%. גרף מאת TradingView

ולא רק זה: יש חשש שהאינפלציה עוד תחזור לעלות כתוצאה ממגוון סיבות, החל מהמתחים הגיאופוליטיים, דרך המכסים החדשים שממשלת ארה"ב צפויה להטיל ביולי על יבוא מוצרים צרכניים ועד קיצוץ מיסים ענק בגובה 2.4 טריליון דולר שזה צעד שיכול להזרים עוד כסף לכלכלה ולהעלות את רמת הביקוש וכפועל יוצא, את המחירים.

במקביל,  הצמיחה הכלכלית נחלשת וצפויה להאט מרמות השנה שעברה. שוק העבודה נראה יציב על פני השטח, אך מבט מעמיק יותר מגלה סדקים כולל סימנים לחולשה מתחת לפני השטח.

למרות הנ"ל, עדיין צריך לזכור שהכלכלה האמריקאית הפתיעה לטובה לא פעם בשנים האחרונות, והצליחה להתחמק ממיתון למרות כל התחזיות השחורות. לכן, אם גם הלחצים הפוליטיים יירגעו, האווירה בשווקים עשויה להשתנות מהר מאוד לחיוב.

איפה כל זה שם את הפד?

במילים פשוטות, זה שם את הפד בתסבוכת. הפד מצוי בין הפטיש לסדן. גם האינפלציה וגם הצמיחה עלולות ללכת לשני הכיוונים, לעלות או לרדת לכן הפד שומר בינתיים על קו זהיר מאוד כלומר, הוא לא מתחייב על כלום, מדגיש שהכל תלוי בנתונים ומאד נמנע מהצהרות חד-משמעיות.

יש לציין שהמשקיעים עדיין מצפים להורדת ריבית אחת במהלך 2025, כנראה בספטמבר. אבל אם הכלכלה תתחמם מחדש ייתכן מאוד שהפד ידחה את ההפחתה הזו. התוצאה יכולה להיות עלייה בתשואות האג"ח. לעומת זאת, אם הנתונים הכלכליים יחלשו עוד יותר, הפחתת הריבית עשויה להגיע מוקדם יותר, ויתכן שנראה עלייה במחירי האג"ח, מניות דפנסיביות ונכסים שרגישים לריבית.

למה כל זה חשוב? כי הבנק העולמי הפחית את תחזית הצמיחה הגלובלית לשנת 2025 לרמה מדאיגה של 2.3%  בלבד, לעומת תחזית קודמת של 2.7%. למעשה, התחזיות ל-70% מהכלכלות בעולם הופחתו, במיוחד מחוץ לאסיה. אם התחזית הזו תתממש, זה יכול להוביל לעשור החלש ביותר של צמיחה זה 60 שנה.

ומה קורה מעבר לים?

השבוע גם בנק אנגליה (BoE) ובנק יפן (BoJ) יקיימו ישיבות מדיניות. שניהם צפויים להשאיר את הריבית ללא שינוי, אבל דווקא השוני ביניהם מעניין: הבנק המרכזי של בריטניה כבר התחיל להפחית ריביות לאחרונה. לעומת זאת הבנק היפני, מתחיל להעלות ריבית אך באיטיות רבה מאוד מתוך חשש לפגוע בהתאוששות הכלכלית השברירית של יפן. כלומר, הפערים הללו בין מדיניות הריבית במדינות שונות משפיעים על תנועות ההון ברמה העולמית ובסופו של דבר גם על מטבעות, תשואות אג"ח ומכאן גם זה ישפיע על הכיוון של המשקיעים והשווקים שהם יעדיפו להשקיע בהם.

בנוגע לסין וארה"ב, יש כעת הפוגה במלחמת הסחר. שני הצדדים התחייבו באופן ראשוני לא לשנות שום דבר במכסים בעת הקרובה (55% על מוצרים אמריקאיים, 10% על סיניים), וסין אפילו הסכימה לחדש ייצוא של חומרים נדירים. עם זאת, רוב המכסים והסנקציות, כולל מגבלות ייצוא טכנולוגיה נשארו כפי שהיו. כלומר, אין כאן ממש פריצת דרך אלא יותר הפסקת אש זמנית מאשר פתרון אמיתי.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של סוגי ניירות הערך המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.