העלייה הקלה החודש מסכמת שלושה חודשים של עליות מתונות מאוד במדד

מדד המחירים של ה-PCE עלה ב-0.1% בלבד במאי. העלייה הקלה החודש מסכמת שלושה חודשים של עליות מתונות מאוד במדד, בראייה היסטורית. הנתון הנוכחי מגיע כמובן אחרי מדד מחירים של ה-BLS למאי, שהיה מתון גם הוא, כזכור. וכמו אז, גם עכשיו יש פה משום גושפנקא שבנטו השפעת המכסים לא מזניקה את האינפלציה.

בשנה שעברה, מאי 24' היה נתון חריג במעט, כאשר המדד נותר ללא שינוי בזמנו, בין היתר על רקע מחירי דלקים ממתנים. אז הפעם אנחנו עולים ל-2.3% אינפלציה שנתית במדד. ה-Core PCE, ללא מזון ואנרגיה, מעט חם יותר עם עלייה חודשית של 0.2%, ומביא את האינפלציה השנתית בליבת ה-PCE ל-2.7%.

לכאורה, העלייה ברמת האינפלציה השנתית היא חדשה שלילית. מצד שני, נזכור שלפני פחות משבועיים ה-Fed העלה את הציפיות לאינפלציה ב-PCE בשנת 2025 מ-2.7% ל-3.0%, ועדיין, זה לא מנע מהבנק מלהמשיך לצפות לשתי הורדות ריבית השנה. יתרה מזאת, להערכתנו, הרבה מאותה העלייה של הציפיות האינפלציוניות ביטאה את סעיפי המכסים, קרי, כדי להתכנס לאותן ציפיות 3% נזדקק למספר מדדים חזקים משהו. ובמובן זה, גם אם יש פה עלייה, קלה באינפלציה, היא עקבית להערכתנו עם ההתכנסות ליעד. עוד מוסיפה לפסימיות ירידה מפתיעה של 0.4% בהכנסה הפרטית, הגוררת זליגה קלה של 0.1% בהוצאות.

כתוצאה מכך, גם ההסתברויות בשוק הבין בנקאי בארה"ב ממשיכות לתמחר הורדת ריבית דיי וודאית עד ספטמבר, ועוד אחת וחצי ב-2 ההחלטות שלאחר מכן.

בראייה מקומית, הנתון של היום הוא כמובן עוד חדשה טובה, לכשעצמה, מבחינת המצפים להורדת ריבית על ידי בנק ישראל. אמנם, הציפיות שזה יקרה בהחלטה הקרובה, בעוד שבוע וחצי נעו לאחרונה בתחום החד ספרתי. מנגד, ההחלטה באוגוסט היא כבר נושא ראוי מאוד לדיון, עם הסתברות של כ-50%. קשה לצפות ליציבות בשווקים בהינתן התנודתיות של סוף המלחמה בשבוע האחרון. אבל כמו שזה נראה כרגע, אנחנו בדרך לשם.