החדשות הטובות והרעות - לפני פעמון הפתיחה בוול סטריט

מסכם לכם פה סקירה האחרונה של מייקל הרטנט מנהל השקעות ראשי של BofA, אחד האסטרטגים הכי מוערכים בוול סטריט:

חדשות רעות: מדיניות סחר אמריקאית: החששות ממכסים אמנם הגיעו לשיא, אך נראה כי רמת המכס האפקטיבית בארה״ב צפויה להתייצב סביב 10%, עלייה חדה לעומת 2% בלבד בשנת 2024. מדובר למעשה במס של כ-400 מיליארד דולר על יצואנים זרים, יבואנים אמריקאיים וצרכנים בארה״ב. סכום זה עלול לעלות לכ-700 מיליארד דולר ב-9 ביולי, אם לא ייחתמו הסכמי סחר חדשים והארה”ב תטיל מכסים הדדיים , אך השוק אינו צופה תרחיש זה כרגע.

חדשות רעות: הוצאות הממשלה האמריקאית לאחר עלייה חדה בשנים האחרונות (גידול של כ-650 מיליארד דולר לרמה של 7 טריליון דולר בשנת 2024), ההוצאה הממשלתית כעת נותרת ללא שינוי בהשוואה לשנה הקודמת, וצפויה אף לרדת בכ-50 מיליארד דולר בשנת 2026 שינוי כיוון משמעותי במדיניות הפיסקלית.

חדשות טובות: קיצוצי מס בארה”ב  החוק החדש המכונה “Big Beautiful Bill” צפוי להפחית את נטל המס השנתי בכ-90 מיליארד דולר החל משנת 2026.

חדשות טובות: תמריצים פיסקליים באירופה, נאט״ו וסין , בגרמניה צפויות הוצאות הממשלה לגדול בכ-110 מיליארד דולר ב-18 החודשים הקרובים, במדינות נאט״ו ב-90 מיליארד דולר נוספים בשנת 2026 ובסין תמרוץ תקציבי בהיקף של 40 מיליארד דולר צפוי בשנת 2025.

חדשות טובות: כפי שצויין קודם מדיניות מוניטרית עולמית הופכת למרחיבה מאוד. עד כה בוצעו 64 הורדות ריבית השנה, נתון שהופך את 2025 לשנה עם הכי הרבה הורדות ריבית מאז 2009. הפדרל ריזרב צפוי להצטרף למגמה על מנת להתמודד עם ההאטה בצמיחה בארה”ב במחצית הראשונה של השנה.

מדד S&P 500 אמנם נמצא בשיאים חדשים, ונראה כי הוא קרוב לפריצה הגדולה השביעית מאז 1990 אך מדובר בפריצה עם השתתפות מצומצמת ביותר של מניות: רק 22 מניות במדד נמצאות כעת בשיא כל הזמנים, לעומת 67 בינואר 2024, 54 באוגוסט 2020, 97 במרץ 2013, 82 במאי 2007, 66 בנובמבר 1998, ו-51 בפברואר 1991.

כלומר הטכנולוגיה חזרה להיות הכוח המרכזי שמניע את שוק המניות האמריקאי, אך זהו אחד השווקים השוריים הצרים ביותר בהיסטוריה.

10 החברות הגדולות במדד מהוות כיום שיא של 38% מהשווי הכולל של המדד, ושיא נוסף של 30% מהרווחים הכוללים.

למרות רוחב שוק חלש, הכסף ממשיך לזרום לנכסי סיכון כפי שמסכם האסטרטג הרטנט בעדכון האחרון לנתוני זרימות הכסף:

כניסות של 26.1 מיליארד דולר למזומנים.

12.1 מיליארד דולר לאגרות חוב (כולל שיא היסטורי של 5.8 מיליארד דולר לאג”ח של שווקים מתעוררים).

3.5 מיליארד דולר למניות (אך מניות של חברות קטנות בארה״ב רשמו יציאת כספים הגדולה ביותר מאז דצמבר 2024 , 4.4 מיליארד דולר).

סקטור  הבריאות רשם את זרימת הכסף החיובית הגדולה ביותר מאז פברואר 2025 600 מיליון דולר.

2.8 מיליארד דולר לזהב.

2.1 מיליארד דולר לקריפטו.

האסטרט מייקל הרטנט מסכם כך:

להישאר חשופים יתר ל-“BIG”: אג”ח, מניות בינלאומיות וזהב.

הוא ממשיך להעדיף קניית אג”ח ממשלת ארה״ב (מאקרו ארה״ב ייחלש, הפד צפוי להוריד ריבית, והתשואות צפויות לרדת. הסיכון היחיד לאג”ח: בועת מניות).

עם זאת, הרטנט משנה כיוון מבחינת מדיניות פיסקלית , מהעדפת ארה”ב לעבר עודף תקציבי באירופה ובסין ולכן לדעתו תקופת העליונות הממושכת של מניות ארה”ב על פני מניות בינלאומיות מסתיימת.

הזהב, לדבריו, נותר הגידור הטוב ביותר לקראת שוק דובי אפשרי בדולר האמריקאי (מה שתומך גם בקומודיטיז ושווקים מתעוררים).

במקביל, כללי המסחר הטקטיים של בנק אופ אמריקה מתקרבים לאותות מכירה, אך הרטנט מדגיש כי בועות נוטות להתעלם מכללים טכניים  כל עוד נתוני התעסוקה לא נופלים מתחת ל-100 אלף משרות חדשות לחודש, ו/או תשואות האג”ח הארוכות לא עולות מעל 5%, עליות בבורסות  (“meltup”) יכולות  להימשך.

מכאן שהסיכון לבועה במחצית השנייה של 2025 גבוה כאשר טראמפ/פאוול עשויים לעבור מהטלת מכסים להורדת מיסים והפחתות ריבית, מהלך שמטרתו להחליש את הדולר ולנפח בועה בשוק המניות האמריקאי (נאסד”ק עשוי לנסוק עד רמה של 30,000 נקודות)  כל זאת כאמצעי להפחתת נטל החוב של ארה״ב באמצעות בום כלכלי.

המסקנה של הרטנט: הדרך המועדפת לחשיפה בשוק ההון:

לונג על מניות צמיחה אמריקאיות יחד עם לונג על מניות ערך גלובליות.