מדוע נסק מדד ת"א-ביטוח בשנה האחרונה?

מדד ת"א-ביטוח מניות והמירים, הושק כבר ב- 1984 והינו אחד ממדדי המניות הוותיקים בבורסה. המדד הוותיק חווה כשלים מתודולוגיים שונים, כך שלא ניתן היה לעקוב אחר המדד באופן אפקטיבי ומדויק. כך למשל, מתודולוגיית המדד לא עוגנה במתודולוגיית המדדים המלאה, זאת לרבות כללי גריעה, הוספת ניירות ערך למדד וקיבוע הון המקובלים במדדים השונים. כמו כן, המדד הכיל המירים (אשר לא נכללים בשאר המדדים הרציפים). כתוצאה מכך, השקעות פאסיביות על המדד "נתקעו" על כ-265 מיליון ש"ח במשך שנים. קרן הסל היחידה על המדד הייתה דה פקטו חסומה לשיווק למשקיעים חדשים, כלומר המדד היה מועדון סגור במובן השלילי. 

בשנת 2021 עבר המדד שדרוג ומיתוג מחדש במסגרתו הבורסה גרעה מהמדד ניירות ערך המירים, אופן חישוב המדד שונה ממדד סוף יום למדד רציף ומתודולוגיית המדד עודכנה בדומה למתודולוגיית מדדי המניות של הבורסה, ובכך נסללה הדרך להשקת מוצרים עוקבים חדשים אחר המדד המעודכן - ת"א-ביטוח.

בשנים האחרונות המדד הציג ביצועים מרשימים, כשמתחילת 2025 עשה תשואה של כ-76%  ועד נכון לכתיבת שורות אלו, זאת לעומת תשואת של כ-25% מתחילת השנה במדד הייחוס, ת"א-125. עם הביצועים המרשימים, גם השקעות אחר המדד לא איחרו לבוא והכסף הפאסיבי העוקב אחר המדד צמח משמעותית ועומד כיום על כ-2.7 מיליארד ש"ח עם שש קרנות עוקבות אחר המדד ועוד היד נטויה.  בנוסף,  במניות המרכיבות את המדד, עלתה הסחירות באופן משמעותי, וניתן לראות זאת בטבלת התפלגות הסחירות שלהלן. 

כמו כן, כדאי לציין את הגידול המשמעותי בשווי השוק של חברות הביטוח, כשבמועד עדכון המדדים האחרון, במאי 2025, התווספו שתי חברות ביטוח למדד ת"א-35, כך שהרכב המדד החדש כולל את ארבע חברות הביטוח הגדולות לצד חמשת הבנקים הגדולים הנכללים כבר כיום במדד הדגל של הבורסה.
 

החדירה לתיקים הפאסיביים על מדד ת"א-ביטוח היא נמוכה, בעיקר בהשוואה לבנקים וזאת למרות הגידול המשמעותי ברווחים ובשווי של חברות הביטוח בשנתיים האחרונות.  לדוגמא, שווי חמשת חברות הביטוח עומד על כ-83 מיליארד ש"ח ואילו ושווי ההשקעות במדד ת"א-ביטוח עומד על כ-2.7 מיליארד ש"ח. לצורך השוואה, שווי חמשת הבנקים הגדולים עומד על כ- 300 מיליארד ש"ח ואילו ושווי ההשקעות על מוצרים פאסיביים עומד על כ- 32 מיליארד ש"ח. קרי, אחוז החדירה לתיקים הפאסיביים של כ- 11% בבנקים לעומת אחוז חדירה זניח יחסית של פחות מ-3% בחברות הביטוח.

כאשר חושבים על חברת ביטוח לרוב עולה אסוציאציה של סוכן ביטוח המוכר פוליסות ביטוח רכב ודירה.  אך לא כך הדבר כלל ועיקר, חברות הביטוח בישראל או המוסדיים הגדולים כפי שהם מכונים בשוק, הן חברות עם מגוון רחב מאוד של עסקים. החל מפוליסות ביטוח קלאסיות אשר מחירן התייקר מאוד בשנים האחרונות, ועד לניהול כספי עמיתים בקופות הגמל והפנסיה וניהול כספי הנוסטרו של המוסדיים העומד יחד בהערכות זהירות על מעל ל-3 טריליון ₪.  לא זאת בלבד, שוק הון חיובי מאוד בשנים האחרונות, תמך ברווחי חברות הביטוח דרך רווחי נוסטרו גדולים ושווי תיקי עמיתים הנמצא בעלייה מתמדת וכך גם הרווח מדמי ניהול קופות העמיתים.  לאחרונה חברות הביטוח אף נמצאות במאמץ להיכנס לתחום כרטיסי אשראי ואף החלו להיכנס לתחום מתן אשראי צרכני ומשכנתאות בדומה לבנקים המסורתיים.  

בשנים האחרונות הופצו היקפים לא מבוטלים של מניות חברות הביטוח על ידי המוסדיים ובוצעו החלפות ידיים חזקות. כך למשל, בית ההשקעות "אלטשולר שחם" רכש נתח ממניות חברת מגדל מבעל השליטה שלמה אליהו תמורת סכום של כ-164 מיליון ש"ח. גם בחברת הפניקס בוצעה עסקה משמעותית להחלפת ידיים וכתוצאה מכך הפכה הפניקס לחברה ללא גרעין שליטה. הדבר ממצב את חברות הביטוח כנכס אטרקטיבי מאוד, אך מאידך גם לנכס תנודתי יותר.

במשך שנים משקיעים רבים הדירו את רגליהם מהשקעה בעסקי הביטוח, שכן מדובר בתחום שהוא יחסית מסובך להבנה, אשר רק מטיבי לכת ובודדים בשוק כתבו עליו אנליזה ו/או הבינו לעומק. לאחרונה, התקן החשבונאי שונה ל- IFRS17, דבר המקל ומפשט את הדו"חות הכספיים של חברות הביטוח ולמעשה מנגיש ומאפשר לבצע השוואה לדו"חות כספיים של חברות דומות, כמו הבנקים לדוגמא.

חברות הביטוח חוות עדנה בשנים האחרונות אך עדיין קיימים חסמים רגולטורים משמעותיים להשקעה בחברות ביטוח. כפי שציינו, הרגולטור קובע כי ניתן להחזיק עד 5% מניות ביטוח ללא קבלת היתר שליטה, וכיום קיים מספר לא מבוטל של גופים מוסדיים שהגיעו למגבלת האחזקה בגופי הביטוח ואינם יכולים לרכוש יותר מניות ביטוח. הדבר הופך מורכב עוד יותר כאשר גוף מוסדי המחזיק במניות ביטוח עבור העמיתים שלו ולכן באופן טבעי מגיע למגבלה במהירות. 

המוסדיים הגדולים חווים פריחה משמעותית בשנים האחרונות והופכים לגופים דומיננטיים ובעלי השפעה בשוק ההון המקומי בדומה לבנקים הגדולים. למרות חסמים כאלו ואחרים התחום צפוי להמשיך ולהתפתח, קל וחומר אם אותם חסמים רגולטוריים יוסרו. לא בלתי נמנע כי לאור חדירת החסר של מניות הביטוח לתיקים והפוטנציאל הגלום במניות הביטוח עם הזמן ולצד חינוך שוק נכון, הציבור יוסיף שורה לחשבונו בדמות מדד הביטוח המקנה חשיפה ישירה לתחום משמעותי זה.
 

תמונה: Dreamstime