המילה "אינפלציה" חזרה לכותרות הראשיות

נתוני חודש יוני מצביעים על שיעורי אינפלציה מעל ליעד בישראל ובארה"ב.

על הרקע הזה, לא צפויה הפחתת ריבית בהחלטה הקרובה של הפד ובנק ישראל.

חרף אי-הוודאות הגדולה לגבי החלטות טראמפ בעניין המכסים, מדד הנאסד"ק הגיע לשיא חדש.

עם פרסום העלייה של 0.3% במדד המחירים לצרכן לחודש יוני, האינפלציה השנתית הגיעה ל- 3.3%, מעל הגבול העליון של יעד האינפלציה. גם אם הציפיות לאינפלציה משוק ההון, ותחזיות החזאים מצביעות על אינפלציה בתוך תחום היעד ב- 12 החודשים הקרובים, נתון יוני חיזק את ההערכות שבנק ישראל ימתין עם לפרסום נתוני החודשים הקרובים, וקיים סיכוי קטן מאד שהוא יפחית את הריבית באוגוסט.

שיעור האינפלציה השנתי של ענפי השירותים עלה ביוני ל- 4.1% ושכר הדירה עבור שוכרים חדשים עלה בשיעור גבוה של 5.9%. קצב עליית השכר דירה בחוזים מתמשכים נותר 3.5% לשנה, ובכלל סעיף הדיור במדד עלה ביוני 0.5%. בין השירותים שמחירם עלה ביוני נציין את מחירי הנופש והטיסות בארץ ובחו"ל שעלו בשיעור חודשי של 7.1%. אינפלציית הליבה התמתנה ל- 3.4% במונחים שנתיים.

הייסוף של השקל וירידה במחירי היבוא צפויים לתרום להאטה באינפלציה בחודשים הקרובים. אם שער החליפין יישאר ברמה הנוכחית, אזי הייסוף הממוצע מול סל המטבעות ב- 2025 יגיע ל- 7% ביחס לממוצע 2024 (הערכות של יונתן כץ). הדבר יאיט משמעותית את שיעור עליית מחירי היבוא והנסיעות לחו"ל. אמנם קיימת אי-ודאות לגבי שיעורי המכס שייקבעו בין ארה"ב לבין שותפות הסחר שלה, אך בינתיים ניכרת ירידה במחירי היבוא לישראל כביטוי להשפעות עקיפות של מלחמת הסחר העולמית.

מנגד, המשך העלייה במחירי השכירות והעלאות מחירים על ידי הממשלה עלולים להגביר את העליות במדד המחירים לצרכן. עם סיום המלחמה מול איראן גדל הביקוש לדיור חלופי על ידי אזרחים שדירתם ניזוקה. סביר להניח שתרומת הגורם הזה למדדי המחירים הקרובים תמשיך להיות משמעותית. במקביל, ניתן להעריך כי במוקדם או במאוחר הממשלה תחליט על גזירות נוספות, דומות לאלה מינואר השנה, אשר גם הן יתרמו את חלקן לעליית מדד המחירים לצרכן. לגורמים אלה נוסיף גם את ההשפעה המרחיבה הצפוייה מהמשך עודף הביקוש לעובדים תוך לחץ להעלאת השכר הממוצע.

לסיכום, בצד אי-הוודאות הגבוהה שקיימת סביב כל תחזית אינפלציה, מרבית ההערכות כיום הן ששיעור האינפלציה ב- 12 החודשים הבאים יהיה מעט מתחת ל- 2.5% לשנה. כפי שצויין, זה גם מה שמגולם בשוק ההון המקומי. על פי התבטאויות ראשי בנק ישראל, אם תוואי האינפלציה בחודשים הקרובים יתמוך בסיכוי להתממשות של הערכות אלה, הדבר יאפשר את הפחתת הריבית מהרמה הנוכחית של 4.50%.

תגובות מתונות בשוק ההון המקומי לעלייה באי-הוודאות הפנימית באשר לגורל הקואליציה הממשלתית, הסיכון לפיטורי היועצת המשפטית לממשלה וההתפתחויות בגזרה של סוריה. בשבוע האחרון (עד היום) חל פיחות קל של השקל מול הדולר, מ- 3.33 ל- 3.35 שקל לדולר, מדד ת"א 125 רשם ירידה של כ- 2% לאחר שהגיע לשיא של כל הזמנים וחלה עלייה קטנה מ- 4.11% ל- 4.17% בתשואה לפדיון על אג"ח ממשלתיות.

גם בארה"ב שיעור האינפלציה נותר מעל היעד של הבנק הפדרלי. בדומה לישראל, מדד המחירים לצרכן עלה 0.3% ביוני. שיעור האינפלציה השנתי הגיע ל- 2.7%, מעל יעד הפד של 2% לשנה. אינפלציית רכיב הליבה האיצה לשיעור שנתי של 2.9%. בדומה לישראל, מחירי השכירות והשירותים ממשיכים לתרום לאינפלציה. מחירי השכירות עלו ביוני בשיעור שנתי של 4.2% ומחירי השירותים למעט סעיף הדיור עלו ב- 3.8% שנה אחורה. על פי החוזים העתידיים על ריבית הפד, קיימת הסתברות של 97% לאי-שינוי בריבית בישיבה הקרובה ב- 30 ביולי. אשר להודעת הריבית הצפויה ב- 17 בספטמבר, החוזים מגלמים הסתברות של 53% להפחתת הריבית ל- 4.25%. בנוגע להחלטה בדצמבר השנה, מרבית ההערכות הן שעד אז תהיה לפחות הפחתה אחת של הריבית מהרמה הנוכחית שלה של 4.50%.

בזמן שוול סטריט והעולם הכלכלי ממתינים להכרעות של הנשיא טראמפ לגבי שיעורי המכס על היבוא לארה"ב, כאשר ברקע דדליין של ה- 1 באוגוסט שהנשיא קבע לעצמו, מניות הטכנולוגיה המשיכו לעלות ומדד נאסד"ק הגיע אתמול לשיא חדש של כל הזמנים. מדד זה רשם עלייה של 0.3% בשבוע האחרון, שיעור זהה לעלייה ב- S&P500. באותו הזמן מרבית מדדי המניות באירופה ירדו, ומדד מניות גלובלי השיל מערכו 0.4%. על רקע נתוני האינפלציה וגורמים אחרים, התשואה לפריון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים עלתה השבוע מ- 4.33% ל- 4.48%. באותה עת, הדולר התחזק מול סל מטבעות אחרים בשיעור של 1.5%.