הכלכלה השוויצרית ברגרסיה – הפרנק מקבל רמת הגנה ביחס לאירו

המשבר שפרץ בשנת 2008 שבר כמה מוסכמות בניהול כלכלי\קפיטליסטי. בשבועות האחרונים, נראה היה כי פרה קדושה נוספת עומדת להישחט, לפיה הבנק המרכזי השוויצרי (ה-SNB) מתכנן להתערב בשוק המט"ח ובכך לעודד את היחלשותו. היום היא נשחטה.

מראשית השנה ושלהי יולי התחזק הפרנק השווייצרי בשיעור של       כ- 19% כנגד הדולר האמריקאי (ושל כ-11% כנגד האירו). חשוב לציין כי הפרנק השווייצרי התחזק כנגד הדולר האמריקאי בשיעור הגבוה מהעלייה שנרשמה בזהב, כ-14.5% מראשית השנה. יתר על כן, מעניין לראות כי התפתחות המחיר של הזהב הייתה דומה לזו של הפרנק השווייצרי.

הסיבה המרכזית להתחזקות המטבע לא הייתה הריבית הגבוה, אלא הרצון להטמין את הכסף בחוף מבטחים בתקופות מצוקה ואי ודאות. התוצאה הייתה פגיעה ביצוא ובצמיחה הכלכלית. ברבע השני צמח המשק בשיעור של 1.6% בלבד, לעומת הרבע הראשון (במחירים קבועים ובמונחים שנתיים).

בשלב הראשון, בכדי להתמודד עם המצב, ב-3/8 הפחית ה-SNB את הריבית הרשמית מ-0.25%, לכדי 0.00%. הפחתת הריבית לא עזרה והפרנק המשיך להתחזק במהלך אוגוסט ובתחילת ספטמבר כנגד האירו והדולר.

ב-email ששלח הבנק המרכזי השוויצרי לעיתונות נכתבו הדברים הבאים:

(1) חוזקו, יתר על המידה, של הפרנק השוויצרי מהווה גורם סיכון משמעותי לכלכלה השוויצרית ויוצר אף סכנה של דפלציה.

(2) לפיכך, הבנק המרכזי, החליט להחליש באופן משמעותי את המטבע. בהתאם, הבנק לא יאפשר המצאות של שער החליפין, פרנקים לאירו, ברמה הנמוכה מ-1.2.

(3) לשם כך הבנק מתכוון לרכוש מט"ח בכמות בלתי מוגבלת.

(4) גם ברמה של 1.2 פרנקים לאירו, הפרנק הוא חזק מדי והוא צריך להמשיך ולהיחלש לאורך זמן.

(5) אם סיכוני הכלכלה והדפלציה יישארו, הבנק המרכזי ינקוט בצעדים נוספים.

מהלך זה, למעשה, הוא רגרסיה ראשונה במשטר המטבע מאז שחרורו בשנת 1973, לאחר נטישת מערכת המטבעות Bretton Woods.

משמעות קיבוע המטבע היא שברמה נתונה של שח"ע של פרנקים לאירו (1.2), הבנק המרכזי ימיר כל כמות של מט"ח לפרנקים.

כאן, בדומה למהלכים שנקט פישר יגביר הבנק המרכזי את רכישות המט"ח שלו, כשמנגד הוא ידפיס פרנקים שוויצרים.
בפועל, אין לבנק המרכזי השוויצרי בעיה לעשות זאת הואיל ומכונת הדפוס של הפרנקים נמצאת אצלו בידיים. עם זאת, לעומת בנק ישראל, כאן בוצע שלב נוסף כאשר הבנק מגדיר מהו השער המינימלי שעליו הוא מגן. הדבר מזכיר קצת את מדיניות גבולות סל המטבעות שהיה נהוג בישראל, לפני חצי עשור, עד שבוטל לחלוטין.

ההחלטה להגדיר שער שהבנק מגן עליו היא קריטית מבחינת אמינות הבנק, שהרי מה תהיה שווה אמינותו  שמידה והוא לא יצליח לבצע את אשר הוא התחייב.

המטרה של הבנק המרכזי השוויצרי היא להניע את המשקיעים מהמטבע המקומי, אולי אפילו על ידי הפחדה, תוך הפעלת משטר חדש.

מלחמת המטבעות בעיצומה
בשנתיים האחרונות, ראינו מספר מהלכים של חידוש ההתערבות בשוק המט"ח המקומי. באופן כללי, מהלכים אלו כשלו. ראו ברזיל, יפן וסינגפור. גם ההצלחה הישראלית בתחום מוטלת בספק.
לכן, ה-SNB הלך שלב נוסף שבו הוא מגדיר רמת הגנה.
מהלך זה ממחיש את מלחמת המטבעות הקיימת בעולם ואת הרצון של כל בנק מרכזי, וכעת של השוויצרי, להניע את המשקיעים מלהגיע אליו.

ברור שהמהלך לא ישנה את מחזור העסקים בכלכלה העולמית, אך אין ספק כי כלכלת השוק החופשי ספגה היום מכה אנושה.

כעת, הבנק המרכזי השוויצרי יצטרך לספוג את זרם המט"ח המגיע. על כן, נשאלת השאלה, מה יבחר לעשות הנגיד עם יתרות האירו והדולר אשר יקבלו כנגד הפרנקים. אולי הוא ישקיע אותן באיגרות החוב של מדינות ה-PIIGS ויוצא את ה-ECB מבוץ הרכישות.

נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות  

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.